(Bloomberg) – Nach einer Rallye in den letzten drei Monaten beginnt sich die Stimmung an den globalen Kreditmärkten zu ändern.
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Trotz eines Ausverkaufs in der vergangenen Woche ist ein Bloomberg-Index, der Investment-Grade-Unternehmensanleihen abbildet, seit dem Markttief im Oktober immer noch um 10 % gestiegen. Und die Prämien für neue Anleihen von den USA nach Europa sind in den letzten Wochen weitgehend verschwunden. Doch jetzt fordern Vermögensverwalter und Strategen einen Bauchcheck.
„Die niedrig hängenden Früchte wurden gesammelt“, sagte Maria Staeheli, eine leitende Portfoliomanagerin bei Fisch Asset Management in Zürich, vergangene Woche in einem Interview mit Tasos Vossos von Bloomberg. „Es hat sich in den letzten Wochen gezeigt“, dass sich insbesondere die Chancen bei Neuemissionen „sehr nahe an den fairen Wert herantasten“.
Eine Sorge ist in letzter Zeit, ob Anleiheinvestoren dem Risiko zu wenig Aufmerksamkeit schenken, dass die politischen Entscheidungsträger die Inflation nicht bändigen und gezwungen sind, die Zinsen stärker als erwartet anzuheben.
Hawkishe Kommentare von Vertretern der US-Notenbank und ein überraschender Anstieg der US-Gebrauchtwagenpreise schürten diese Sorgen in der vergangenen Woche und lösten einen Verlust von 1.25 % bei Treasuries aus, den schlimmsten seit drei Monaten. Zusätzlich zu den Warnzeichen wurden die Renditekurven von Treasuries noch stärker invers, und die Modelle von Bloomberg Economics zeigen ein hohes Risiko einer Rezession in den USA. Die Spreads von Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen weiteten sich jedoch nur um zwei Basispunkte.
„Obwohl es schwierig ist, einen spezifischen Katalysator zu identifizieren, der kurzfristig zu einer wesentlichen Ausweitung führen wird, glauben wir, dass sich das Risiko-Ertrags-Verhältnis für Kredite nach der jüngsten Rally verschlechtert hat“, schrieben Barclays-Strategen unter der Leitung von Brad Rogoff am Freitag in einer Mitteilung.
Die Strategen von JPMorgan Chase & Co. in London warnten zuvor, dass starke Gewinne auf dem europäischen Kreditmarkt letztendlich dazu führen könnten, dass Zentralbanker die Liquidität zügeln.
„Nachdem wir vier Monate lang engere Spreads gefordert haben, werden wir allmählich etwas nervös“, schrieben Strategen unter der Leitung von Matthew Bailey.
Inmitten dieser Spannungen haben sich Unternehmen beeilt, Kredite aufzunehmen, solange sie können.
Zehn Unternehmen haben in der vergangenen Woche neue Schulden in Höhe von 8.5 Milliarden US-Dollar auf dem US-Markt für Hochzinsanleihen verkauft, von American Airlines bis Royal Caribbean Cruises, hauptsächlich zur Refinanzierung von Schulden. Selbst auf dem Leveraged-Loan-Markt, der bis in die letzten Wochen weitgehend geschlossen war, wurden Transaktionen in Höhe von etwa 5.9 Milliarden US-Dollar bewertet.
Libors Untergang vorweggenommen
Dies soll das Jahr sein, in dem Billionen von Dollar an Vermögenswerten, von Hypotheken bis hin zu Unternehmenskrediten, endlich den von Skandalen geplagten Richtwert, der als London Interbank Offered Rate (Libor) bekannt ist, abwerfen. Aber wie Paula Seligson von Bloomberg in der vergangenen Woche berichtete, erweist sich dies als alles andere als Routine.
Ungefähr drei Viertel des 1.4 Billionen US-Dollar schweren Leveraged Loan-Marktes in den USA müssen noch auf den SOFR oder den Secured Overnight Financing Rate umgestellt werden, um eine Frist bis Ende Juni für den Übergang vom Libor einzuhalten.
Aber die Kreditgeber haben eine Reihe von Änderungen abgelehnt, die die Benchmark für einige bestehende Kredite umgedreht hätten, weil sie über eine sogenannte „Credit-Spread-Anpassung“ feilschen, eine zusätzliche Handvoll Basispunkte, die dafür sorgen sollen, dass der Libor normalerweise über dem SOFR liegt. In den letzten Wochen haben Kreditgeber erfolgreich vorgeschlagene Anpassungen des Sport- und Nachrichtensenders Sinclair Broadcast Group, des Tiernahrungsunternehmens Wellness Pet Co., des Ticketwiederverkaufsunternehmens Viagogo Entertainment Inc. und des Kommunikationsgeräteunternehmens CommScope Inc. blockiert, die sie als zu niedrig ansahen.
Anderswo:
Koreas wiederauflebender Kreditmarkt erlebte das größte auf Won lautende Unternehmensanleihenangebot seit mindestens einem Jahrzehnt, als SK Hynix 1.39 Billionen Won (1.1 Milliarden US-Dollar) an Schuldverschreibungen verkaufte. Der Speicherchiphersteller erhielt Aufträge im Wert von mehr als 2.5 Billionen Won für die Schulden, wie aus einer Firmenakte hervorgeht.
Investmentbanken wie JPMorgan Chase & Co. wenden sich nach einer einjährigen Deal-Dürre an Investoren, um ihr Interesse an Anleiheverkäufen durch chinesische Entwickler einzuschätzen. Die Banken wurden ermutigt, nachdem die Immobiliensparte der Dalian Wanda Group im vergangenen Monat ihren zweiten Verkauf abgeschlossen hatte, ein Zeichen dafür, dass Investoren bereit sind, Kredite an höherwertige Unternehmen in der Branche zu vergeben.
Nachdem BEA Union Investment Management Ltd. chinesische Entwickleranleihen über ein Jahr lang untergewichtet hatte, kauft sie die Schuldtitel erneut und sagte, dass sie immer noch „die attraktivsten Kaufgelegenheiten“ auf dem chinesischen Kreditmarkt bieten. Und das, obwohl die Schulden in den letzten Monaten enorme Gewinne eingefahren haben.
Der Krieg von Texas gegen ESG-freundliche Banken hat die Citigroup einen Teil des größten Kommunalanleihe-Deals aller Zeiten gekostet. Die in New York ansässige Bank, von der der Generalstaatsanwalt von Texas sagte, dass sie die Schusswaffenindustrie „diskriminiert“, wurde aus dem 3.4-Milliarden-Dollar-Angebot gestrichen, das Geld sammeln wird, um Erdgasversorger zu retten, die von finanziellen Verlusten durch einen tödlichen Wintersturm 2021 getroffen wurden .
–Mit Unterstützung von Jill R. Shah, Wei Zhou, Tasos Vossos, Caleb Mutua, Paula Seligson und Dana El Baltaji.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/credit-markets-poised-gut-check-210000494.html