Warum die Kundgebung der Federal Reserve gescheitert ist

Die optimistische Pressekonferenz von Federal Reserve-Chef Jerome Powell am Mittwoch löste die größten Zuwächse für den Dow Jones und den S&P 500 seit 2020 aus, während der Nasdaq Composite aus dem Bärenmarktgebiet herauskletterte. Einen Tag später waren alle Dow- und S&P-Gewinne zunichte gemacht, und der Nasdaq ist erneut von einem Bärenmarkt heimgesucht.

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Die einfachste Erklärung für die Kehrtwende an der Börse über Nacht ist, dass der Dow Jones etwas hat, das man als Catch-2022-Problem bezeichnen könnte.

Wie die missliche Lage des Protagonisten in Joseph Hellers berühmtem satirischen Roman „Catch-1961“ aus dem Jahr 22 stellt auch die einzige Lösung des Problems sicher, dass es keine Lösung geben kann.

Warum Powells Botschaft Auftrieb gab – und dann sank – der Dow Jones

Das Dilemma des Dow besteht darin, dass die Federal Reserve ihre Politik so weit und so schnell straffen muss, dass sie Gefahr läuft, eine Rezession auszulösen. Der Ausweg ist eine weniger restriktive Haltung der Fed, und Powell schien dies am Mittwoch zu tun und so eine Rally anzuheizen.

Alles, was Powell brauchte, war, die Möglichkeit einer Zinserhöhung um 75 Basispunkte zumindest für die Juni-Sitzung vom Tisch zu nehmen.

Wenn es einer etwas weniger restriktiven Fed gelingt, die Inflation immer noch angemessen einzudämmen, dürfte der Dow Jones steigen.

Doch wie Powell kürzlich erklärte, erreicht die Geldpolitik „die Realwirtschaft“, indem sie finanzielle Bedingungen wie marktbasierte Zinssätze und Aktienkurse verändert.

Mit anderen Worten: Eine ernsthafte Verschärfung der Geldpolitik und eine „zügige“ Umsetzung, wie Powell es für notwendig hielt, erfordern fast implizit niedrigere Aktienkurse.

Es ist noch unklar, wie niedrig der Wert ist, aber die 1,000-Punkte-Rallye des Dow Jones am Mittwoch war wahrscheinlich nicht das, was die Fed erwartet.

Nur ein Hauch einer gemäßigten Geldpolitik der Fed trug dazu bei, dass die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen am Donnerstag ein neues Zyklushoch von 3.1 % erreichte und um 15 Basispunkte auf 3.07 % zulegte. Unterdessen fiel der Dow Jones Industrial Average um mehr als 1,000 Punkte oder 3.1 %. Der S&P 500 stürzte um 3.6 % ab. Der Nasdaq stürzte um 5 % ab, nachdem er im Tagesverlauf den niedrigsten Stand seit 2020 erreicht hatte.

Das Catch-2022-Problem des Dow ist jedoch nicht so tief verwurzelt wie das Catch-22 von Kapitän John Yossarian. Letztendlich könnte der Inflationsdruck so weit nachlassen, dass die Fed ihre restriktiven Krallen lockern kann. Aber für einen Großteil des Jahres 2022 könnte der Aufwärtstrend des Dow einen eigenen Abwärtstrend erzeugen.

Achten Sie darauf, zu lesen The Big Picture jeden Tag, um mit der Marktrichtung und deren Bedeutung für Ihre Handelsentscheidungen Schritt zu halten.

Erfordert eine Straffung der Federal Reserve niedrigere Aktienkurse?

Die Fed könnte auch ihr eigenes Catch-2022-Problem haben. Der Grund, warum die Politik der Fed möglicherweise keine Rezession hervorruft, ist auch der Grund, warum sie möglicherweise nicht in der Lage ist, eine harte Landung zu vermeiden.

Wie Jim Reid, Stratege der Deutschen Bank, in seinem Kommentar am Donnerstagmorgen schrieb, wollte Powell versichern, dass die Fed eine sanfte Landung erreichen kann, weil die Finanzen von Unternehmen und Haushalten stark genug sind, um einer deutlichen Straffung der Geldpolitik standzuhalten.

Doch „diese Stärke, wenn die Inflation den höchsten Stand seit mehreren Jahrzehnten erreicht, ist der Grund, warum die Politik wahrscheinlich restriktive Niveaus erreichen muss, die derzeit von der Marktpreisgestaltung nicht akzeptiert werden“, schrieb Reid.

Der erste Test für Powells Ausblick auf eine sanfte Landung erfolgt mit dem Arbeitsmarktbericht vom Freitag. Am Mittwoch sagte Powell, er glaube, dass die Arbeitslosenquote nahe einem Tiefpunkt sei, da die Erwerbsbeteiligung zunehme und die Schaffung von Arbeitsplätzen langsamer werde. Ein weiterer Rückgang der Arbeitslosenquote werde „relativ begrenzt“ sein, sagte er.

Wall-Street-Ökonomen gehen davon aus, dass der Arbeitsmarktbericht vom Freitag zeigt, dass die USA im April 400,000 neue Arbeitsplätze geschaffen haben und die Arbeitslosenquote bei 3.6 % verharrt.

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