(Bloomberg) – Während das Bankaktien-Drama dieser Woche den größten Teil des Marktes überrumpelte, sah zumindest eine Ecke der Wall Street Ärger voraus.
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Laut Daten des Analyseunternehmens S2.2 Partners trieben Leerverkäufer das rückläufige Interesse am SPDR S&P Regional Banking ETF (Ticker KRE) in Höhe von 78 Milliarden US-Dollar wochenlang allmählich nach oben, bevor es am 3. März mit etwa 3 % der ausstehenden Aktien seinen Höhepunkt erreichte. Das war der höchste Stand seit mindestens einem Jahr.
Wetten gegen Regionalbanken waren Gewinner, da Bedenken hinsichtlich der Bilanzen begannen, sich im Finanzsystem auszubreiten. Der Fonds, der größte ETF, der Regionalbanken abbildet, ist in der vergangenen Woche um fast 15 % gefallen – der Rückgang am Donnerstag war der schlimmste seit Juni 2020 – nachdem die SVB Financial Group aus dem Silicon Valley gezwungen war, Anleihen abzugeben, um Bargeld zu beschaffen.
Aber während diese Wetten zeigen, dass zumindest einige Smart-Money-Investoren dem Ausverkauf zuvorgekommen sind, ist auch klar, dass ein Großteil der Wall Street überrascht wurde. Die Aktien von Regionalbanken stiegen im Jahresvergleich noch vor einer Woche um mehr als 8 %, obwohl sich Beweise dafür häuften, dass steigende Geldzinsen die Bankeinlagen und die sie stützenden Anleihen unter Druck setzten.
Von Bloomberg zusammengestellte Daten zeigen, dass aggregierte Aktienkursprognosen für alle Arten von Finanzinstituten ein Aufwärtspotenzial von mehr als 20 % vorsehen, und die Gewinnschätzungen für 2023 für die Gruppe gehören zu den stärksten im S&P 500. Investmentfondsmanager strömen zu ihnen.
„Ich glaube nicht, dass die Anleger viel darüber nachgedacht haben, inwieweit die Bankbilanzen aufgrund der Zinsbewegungen durcheinander geraten können“, sagte Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers. „Wir alle wissen, dass Bankbilanzen voll mit illiquiden Vermögenswerten sind. Das ist ihr Geschäftsmodell. Es war überwältigend zu sehen, wie viel Abschläge sie auf ihre liquiden Mittel hinnehmen mussten.“
Schlechte Nachrichten von SVB Financial und einer anderen kleinen amerikanischen Bank, Silvergate Capital Corp., lösten die Niederlage aus. Zunächst kündigte Silvergate Pläne an, den Betrieb einzustellen und zu liquidieren, nachdem es in den Zusammenbruch der Kryptoindustrie geraten war. Dann sagte die SVB, sie müsse ihre Liquidität stützen, was den Markt unvorbereitet erwischte und die Panik am Donnerstag auslöste.
„Obwohl die Banken angesichts der regulatorischen Änderungen seit der globalen Finanzkrise ziemlich widerstandsfähig sind, beginnt der Markt zu schnüffeln, dass die Banken die Zinsen für Einlagen wirklich erhöhen müssen, was das Potenzial hat, die Erträge zu schmälern“, sagte Steve Chiavarone, Senior Portfolio Manager und Leiter von Multi-Asset-Lösungen bei Federated Hermes.
Andererseits könnte der Grund, warum nur wenige an der Wall Street den Stress der Banken als ein wesentliches Aktienrisiko hervorgehoben haben, einfach darin liegen, dass das Risiko weit hergeholt ist. Die Probleme der SVB auf das breitere Finanzsystem zu extrapolieren, erscheint einigen zweifelhaft, wenn man bedenkt, wie wenig es den meisten anderen Banken ähnelt. Das Anlageportfolio, das es verkauft, war beispielsweise auf 57 % seines Gesamtvermögens gestiegen. Kein anderer Wettbewerber unter den 74 großen US-Banken hatte mehr als 42 %.
Zumindest die Aufsichtsbehörden sahen das Potenzial für Probleme für die Banken. Die Risikoanleger würden grünere Weiden suchen, wenn die Geldzinsen sprunghaft anstiegen, wurde in einem November-Blogbeitrag von Carl White, einem Beamten der Federal Reserve Bank of St. Louis, hervorgehoben. Während höhere Zinsen den Kreditgebern oft helfen, indem sie die Zinseinnahmen stützen, bemerkte er, dass einige Institute zu diesem Zeitpunkt bereits einen Rückgang der Einlagen verzeichneten, da die Kunden Gelder abnahmen, um ihre Ausgaben zu decken oder anderswo höhere Renditen zu erzielen.
„Der Mangel an jüngsten Erfahrungen der Branche mit steigenden und volatileren Zinssätzen, gepaart mit einem erheblichen Maß an Marktunsicherheit, stellt alle Banken vor Herausforderungen, unabhängig von ihrer Größe oder Komplexität“, schrieb er.
KRE fiel um 2.6 % um 10:58 Uhr in New York. Die First Republic Bank sank bei Eröffnung um mehr als 15 %, bevor sie gestoppt wurde, was zu Rückgängen unter den im S&P 500 gelisteten Kreditgebern führte. JPMorgan Chase & Co. legte leicht zu, während die Verluste bei anderen großen Wall-Street-Banken gedämpft waren.
Das Short-Interesse am ETF ist leicht zurückgegangen, da der Preis gefallen ist, obwohl rückläufige Händler weiterhin gegen den Fonds wetten. Die Daten vom Donnerstag zeigten, dass das Put-Call-Verhältnis des Fonds nach Volumen – ein Maß dafür, wie viele bärische Optionen im Vergleich zu bullischen Optionen gehandelt werden – auf den höchsten Wert unter den US-ETFs gestiegen ist.
„Die kurzfristigen Zinssprünge und Put/Call-Verhältnisse spiegeln Angst und Panik wider“, sagte Todd Sohn, ETF-Stratege bei Strategas Securities. „Wir können Katalysatoren herausgreifen: umgekehrte Kurven (Rezessionsangst), Einlagenwettbewerb mit kurzfristigen Zinsen von 5 %, und ich frage mich auch, ob es auch Angst vor einer Krypto-Ansteckung gab. Es scheint, dass sich all dies gerade jetzt manifestiert.“
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/saw-coming-short-sellers-were-160019468.html