Als sich der Goldstaub legte

Da das Jahr 2022 hinter uns liegt, ist es unsere Pflicht als Anleger, unsere Entscheidungen neu zu bewerten, zu lernen und unserem Werkzeugkasten neue Instrumente hinzuzufügen. Die meisten Gespräche auf Weihnachtsfeiern drehten sich wahrscheinlich um Wachstumsaktien, die am Boden liegen, und Anleihen, die ihr schlimmstes Jahr in Erinnerung haben. Nimmt man beides zusammen, hat das typische Portfolio aus 60 % Aktien und 40 % Anleihen ein wirklich miserables Jahr hinter sich.

Aber es gab Bereiche, in denen man Schutz finden konnte. Wie viele meiner Leser wissen, besteht meine Anlagelandschaft nicht nur aus Aktien und Anleihen, sondern auch aus Gold. Ich fordere alle auf, einen meiner ersten Artikel aus dem vergangenen Jahr zu lesen, bevor sie fortfahren (Kleine Datenprobe zeigt großes Potenzial (forbes.com). In diesem Artikel habe ich einen quantitativen Ansatz für 50 Jahre Zinserhöhungszyklen der Fed in Verbindung mit makroökonomischen Regimen und den Vorhersagen unserer proprietären Modelle bei Proficio Capital Partners für die Renditen der Anlageklasse gewählt. Diese Analyse habe ich dann überlagert mit einem von zwei Pfaden für die grundsätzliche Ausrichtung der Wirtschaft (wird aus Powell Volker 2.0? oder nimmt er frühzeitig den Fuß vom Gas?). Ich kam zu dem Schluss, dass sich Gold als großartige Absicherung für Aktien erweisen oder eine starke absolute Performance aufweisen würde.

Nun, der Staub hat sich auf 2022 gelegt, und während sich Powells Richtung noch entwickelt, hat sich meine Goldvorhersage als richtig erwiesen. Während eines Russland-Ukraine-Krieges (der Gold hilft) und der Fed die Zinsen stärker als von vielen erwartet erhöht (was Gold schadet), sitzen wir jetzt mit Kassagold (in USD) im Wesentlichen flach für das Jahr … ein Nichts-Burger. Handzeichen, wer würde in diesem Jahr einen erheblichen Teil seines Portfolios flach halten?

Aber jetzt blicken wir nach vorne und lassen uns von dem, was wir gelernt haben, leiten.

Das Wichtigste zuerst: Gold (wie alle riskanten Vermögenswerte) leidet, wenn die Fed die Zinsen erhöht. Von seinem Höchststand im März bis zu den Tiefstständen im September war Kassagold um etwas mehr als 20 % gefallen. Dies geschah, nachdem der geopolitische Schrecken des Russland-Ukraine-Konflikts nachgelassen hatte und die Fed ihre Zinserhöhungen verstärkte. Aktien wurden während dieser Zeit getroffen, und wenn Sie die Charts ausrichten, sehen sie identisch aus. In letzter Zeit hat es jedoch eine Verschiebung gegeben. Die Fed hat die Zinserhöhungen von 75 Bp. auf 50 Bp. (was sich ändern kann) verlangsamt, und von November bis Jahresende war der S&P um ~1 % gefallen, während Kassagold um über 10 % gestiegen ist.

Ähnlich wie der vorherige Artikel, auf den ich verwiesen habe, wurzelt die Arbeit, die ich kürzlich geleistet habe, in der historischen Analyse. Die Straffung der Fed hat zu einer erheblichen Inversion entlang der Zinsstrukturkurve geführt. Seit 1973 habe ich 5 Perioden anhaltender Inversion zwischen 3-Monats- und 10-Jahres-Kursen analysiert. Gold konnte sich während jeder Inversionsperiode behaupten (die schlechteste ging um 1.8 %). Auch hier bin ich einen Schritt weiter gegangen und habe dies mit unseren proprietären Vermögensprognosemodellen gekoppelt. Heute prognostizieren unsere Modelle Gold in seinem höchsten Quintil der prognostizierten Renditen (und Aktien in seinem niedrigsten), was dem Inversionszyklus von 2000 ähnelt. Nach dem Verlassen dieser Umkehrung verdoppelte sich Gold in den nächsten fünf Jahren fast, während Aktien im Wesentlichen unverändert blieben.

Dies ist zwar beruhigend, aber ein n von 1 ist keine Entscheidungsgrundlage. Wir müssen die Grundlagen verstehen. Die Zeit der Dotcom-Blase und heute sind sich insofern ähnlich, als wir Zeugen einer großen Korrektur von unsinnigen Bewertungen und Geschäftsmodellen werden. Bisher haben in beiden Fällen Value und Gold Wachstum als primäre Anlagethemen abgelöst.

Es ist auch wichtig zu beachten, dass es unabhängig von der Zinserhöhung durch die Fed eine Debatte über eine Rezession gibt (die normalerweise 12 bis 18 Monate nach der Inversion auftritt). Wenn die Rezessionsrhetorik dann die Realität übernimmt, leiden Aktien, da die Schätzungen angesichts der Margenkompression nach unten korrigiert werden. Gold hingegen leidet darunter nicht, da keine Erträge daran gebunden sind. Aber Goldinvestoren wissen, dass die Lockerung durch die Fed vor der Tür steht.

Schließlich und wohl der bedeutendste fundamentale Grund, Gold bullish zu sein, ist die Rekordsumme der Käufe durch die Zentralbank. Der World Gold Council berichtete, dass allein im 400. Quartal weltweit 3 Billionen Zentralbankkäufe getätigt wurden. Die YTD-Käufe belaufen sich auf über 670 Billionen und übertreffen alle jährlichen Gesamtsummen seit 1967. Kombinieren Sie diesen Nachfragerückgang mit wenig bis gar keinem neuen Angebot, und die Bühne ist bereit für steigende Preise.

Das Timing ist heute nicht perfekt, da die Fed immer noch strafft. Allerdings hat mich der fundamentale Aufbau über die Inversion der Zinskurve, die relative Bewertung und die Käufe der Zentralbank für die langfristigen Aussichten von Gold und Goldminenaktien ermutigt. Denken Sie daran, dass das 60/40-Portfolio nicht die einzige Entscheidung zur Vermögensallokation ist, die Sie treffen können. Bei der nächsten Goldpreisschwäche und der klaren Richtung in Richtung Pause/Pivot der Fed werde ich erneut darauf hinweisen, diese Gelegenheiten zu nutzen, um ein maximales Goldengagement zu erreichen.

Alle Daten für diese Spalte wurden von Bloomberg LP bezogen.