Welche Branchen schneiden in einer L-förmigen Rezession gut ab?

Die zentralen Thesen

• Zoltan Pozsar, Analyst der Credit Suisse, sieht die US-Wirtschaft in eine L-förmige Rezession abtauchen, bevor die Inflation nachlässt
• Eine L-förmige Rezession tritt auf, wenn die Wirtschaft einbricht und einen langen, langsamen Weg zur Erholung braucht
• L-förmige Erholungen sind mit einigen der schlimmsten Wirtschaftsperioden der Geschichte verbunden und können massive fiskal- und geldpolitische Änderungen beinhalten
• Zu den besten Branchen, in die man während einer Rezession investieren kann, gehören das Gesundheitswesen, Versorgungsunternehmen, Energie und Basiskonsumgüter

Da die Inflation weiter voranschreitet und eine weitere Zinserhöhung der Fed immer wahrscheinlicher erscheint, wird die Aussicht auf eine Rezession wahrscheinlicher. Die genaue Schwere dieser potenziellen Rezession hängt jedoch davon ab, wen Sie fragen.

Einige, wie der Ökonom Sam Snaith, sagen eine milde „Pasta-Bowl-Rezession“ voraus, in die wir sanft ein- und ausschwimmen werden.

Aber andere, wie Zoltan Pozsar, Global Head of Short-Term Interest Rate Strategy der Credit Suisse, sind nicht überzeugt. Seiner jüngsten Wirtschaftsanalyse zufolge benötigen die USA eine tiefere und längere Rezession, um die Inflation zu bändigen und die Wirtschaft zu mäßigen.

Insbesondere glaubt er, dass wir auf eine sogenannte „L-förmige Rezession“ zusteuern.

Aber warum?

Die L-förmige Analyse von Zoltan Pozsar

Laut seiner neuesten Forschungsarbeit glaubt Pozsar, dass der aktuelle Trend der hohen Inflation eine ernsthaftere wirtschaftliche Lösung erfordert.

Aufgrund makroökonomischer Veränderungen (insbesondere des Russland-Ukraine-Krieges und der anhaltenden Lockdowns in China) hält er die „weiche Landung“ der Fed für kaum mehr als einen Wunschtraum. Er nannte auch Einwanderungsbeschränkungen und pandemiebedingte Immobilität als Hauptursachen für den angespannten Arbeitsmarkt.

„Krieg ist inflationär“, sagte er. „Stellen Sie sich den Wirtschaftskrieg als einen Kampf zwischen dem konsumorientierten Westen vor, in dem das Nachfrageniveau maximiert wurde, und dem produktionsorientierten Osten, in dem das Angebotsniveau maximiert wurde, um die Bedürfnisse des Westens zu befriedigen.“ Nachdem sich diese Beziehungen verschlechtert hatten, fuhr er fort, „brach das Angebot zurück“.

Infolgedessen behauptet er, dass die Inflation jetzt ein strukturelles Problem ist, kein zyklisches. Der Krieg, anhaltende Lockdowns und angespanntere Arbeitsmärkte haben zu Unterbrechungen der Lieferkette und Inflation geführt, die nicht durch kurzfristige Zinserhöhungen gelöst werden können.

Stattdessen sieht Pozsar, dass die Fed die Zinssätze auf bis zu 6 % anhebt und „sie für eine Weile hoch hält, um sicherzustellen, dass Zinssenkungen nicht zu einer Erholung der Wirtschaft führen …. Die Risiken sind so groß, dass Powell sein Bestes geben wird, um die Inflation einzudämmen, auch wenn dies der Preis einer ‚Depression‘ ist und nicht wiederernannt wird.“ Das Ergebnis, so prognostiziert er, könnte eine L-förmige Rezession sein, die tiefer, länger und langsamer zu erholen wäre als die Alternativen.

Pozsars Ansichten stehen im Widerspruch zu vielen Ökonomen und der Fed. Aktuelle Schätzungen beziffern den Spitzenwert der Zinserhöhung auf etwa 3.5 %, wobei viele von dem heutigen inflationären Umfeld wenig dauerhaften Schaden erwarten. Auch die Anleger sind mit der Analyse nicht einverstanden, wenn die Rallye am Treasury-Markt im letzten Monat ein Hinweis darauf ist.

Was ist eine Rezession?

Wir werden gleich auf die Nuancen einer L-förmigen Rezession eingehen. Lassen Sie uns zunächst zurückgehen, um zu definieren, was eine Rezession selbst ist.

Eine Rezession ist ein signifikanter wirtschaftlicher Abschwung (normalerweise gemessen am sinkenden BIP oder Bruttoinlandsprodukt), der mindestens zwei Quartale dauert. Obwohl sie unangenehm sind, gelten sie als regelmäßige Funktion des Konjunkturzyklus.

Alle Rezessionen beginnen gleich mit einer Phase plötzlichen oder allmählichen wirtschaftlichen Niedergangs. Aber wie sie enden, ist sehr unterschiedlich, von einer sofortigen Erholung über ein doppeltes Eintauchen in eine sekundäre Rezession bis hin zu einer jahrelangen Erholung.

Rezessionen benennen

Ökonomen haben die Monate oder Jahre nach dem Tiefpunkt einer Rezession als „Erholungsphase“ bezeichnet. Sie benennen Erholungen basierend auf ihren Ähnlichkeiten mit Buchstaben des Alphabets, wenn Metriken wie BIP oder Beschäftigungsquoten in einem Diagramm dargestellt werden, wie zum Beispiel:

• V-förmige Vertiefungen. V-förmige Rezessionen beginnen mit einem plötzlichen Rückgang und einer fast ebenso schnellen Erholung. Ökonomen betrachten V-förmige Rezessionen im Allgemeinen als Best-Case-Szenario. (Denken Sie an die Rezession der Post-Dotcom-Blase von 2001.)
• U-förmige Vertiefungen. Diese Rezessionen gehen etwas langsamer zurück und erholen sich etwas langsamer, verweilen aber länger am Boden. Die Rezession von 1971 bis 1978 ist ein Paradebeispiel.
• W-förmige Vertiefungen. Eine W-förmige Rezession ist im Wesentlichen zwei V- oder U-förmige Rezessionen Rücken an Rücken. Auch „Double-Dip-Rezessionen“ genannt, treten sie auf, wenn die Wirtschaft zurückgeht, sich (oft schnell) erholt und wieder abtaucht. Die Rezessionen in den frühen 1980er Jahren können als W-förmige Rezessionen betrachtet werden.
• K-förmige Rezessionen. Die K-förmige Rezession ist ein neuerer Begriff, der geprägt wurde, um die Erholung nach der Pandemie zu beschreiben. Im Wesentlichen tritt eine K-förmige Rezession auf, wenn sich ein Teil der Wirtschaft erholt, während ein anderer sinkt oder sich langsamer erholt und ein „K“ in einem Diagramm darstellt.

Und schließlich werfen wir einen Blick auf die von Zoltan Pozsar vorhergesagte Rezession: die L-förmige Rezession.

Was ist eine L-förmige Rezession?

Eine L-förmige Rezession oder L-förmige Erholung ist eine Art Rezession, die durch einen plötzlichen Rückgang gefolgt von einer langsamen Erholung gekennzeichnet ist. Diese Rezessionen, die wie ein „L“ in einer Grafik geformt sind, gehen oft mit anhaltend hoher Arbeitslosigkeit und stagnierendem Wachstum einher.

Aufgrund ihrer Schwere und Dauer können L-förmige Rezessionen auch als wirtschaftliche Depressionen bezeichnet werden. Obwohl das BIP nach Erreichen der Talsohle schließlich steigt, dauert der Erholungsprozess Jahre oder sogar ein Jahrzehnt.

Ein Beispiel für L-förmige Erholungen ist die Weltwirtschaftskrise, die sich bis weit in die 1930er Jahre erstreckte. Einige Ökonomen werfen auch die Große Rezession in diese Gruppe. Obwohl es gemessen am BIP nur zwei Jahre dauerte, blieb die Wirtschaft über ein Jahrzehnt hinter den Prognosen vor der Rezession zurück.

L-förmige Erholungen gelten aufgrund ihres plötzlichen Beginns und ihrer anhaltenden Auswirkungen normalerweise als die schädlichste Art von Rezession.

Die Auswirkungen von L-förmigen Rezessionen

Während dieser Zeit kann es der Wirtschaft schwer fallen, das Wachstum und die Beschäftigungszahlen vor der Rezession wieder zu erreichen.

Oft müssen Unternehmen schließen oder Mitarbeiter entlassen, was die Erholungszeit verlängert, indem die Verbraucher arbeitslos (und geldlos) werden.

Im Gegenzug können Unternehmen nicht das Wachstum erzielen, das sie benötigen, um wieder mit der Einstellung von Mitarbeitern zu beginnen, was die Wirtschaft daran hindert, sich neu anzupassen.

Aufgrund ihrer verheerenden Auswirkungen versuchen Regierungen oft, in L-förmige Rezessionen einzugreifen, um den Schlag abzumildern und das Wachstum anzukurbeln. Leider bedeutet dies in der Vergangenheit oft, dass der Großteil der Ressourcen dem Finanzsektor (dh Banken) zugewiesen wird, was nach Ansicht einiger Ökonomen die Erholung weiter verlangsamt.

Branchen, die in einer Rezession gut abschneiden

L-förmig oder nicht, Rezessionen sind für Anleger oft brutal. Wenn weniger Geld durch eine Volkswirtschaft fließt, können Unternehmen geringere Gewinne verzeichnen und den Gürtel enger schnallen, was zu niedrigeren Aktienkursen und Dividenden führt. Zyklische und diskretionäre Aktien (z. B. im Gastgewerbe) könnten besonders stark betroffen sein.

Aber einige Branchen entwickeln sich gut – oder gedeihen sogar – in Rezessionen. Oft sind dies die „unelastischen“ Branchen oder solche, in denen die Verbrauchernachfrage unabhängig von der Wirtschaftslage stabil bleibt. Historisch gesehen fallen viele defensive Aktien in diese Kategorie, wie Basiskonsumgüter, Gesundheitswesen und Versorger.

Wenn Sie nach Orten suchen, an denen Sie Ihr Geld in turbulenten Zeiten parken können, sind die folgenden Branchen, die in einer Rezession gut abschneiden.

Lebensmittel und Lebensmittel

Unabhängig vom wirtschaftlichen Klima brauchen die Menschen Lebensmittel, persönliche Produkte und einige Haushaltswaren. (Denken Sie an Zahnpasta und Seife.) Daher bleiben Unternehmen, die diese Produkte herstellen oder verkaufen, in Rezessionen ziemlich widerstandsfähig.

Zu den Konsumgüteraktien, die in einer Rezession gut abschneiden könnten, gehören Namen wie Kroger, PepsiCo, General Mills, Tyson Foods und Proctor & Gamble. Sogar Ketten wie McDonald's schneiden tendenziell gut ab (oder zumindest besser als teure Alternativen), da die Leute das Essen im Restaurant durch billiges Fast Food ersetzen können.

DIY und Reparaturen

Wenn das Geld knapp wird, können Verbraucher sparen, indem sie ihre Häuser, Fahrzeuge und Gärten selbst reparieren, renovieren und pflegen. Das mag der Grund sein, warum Unternehmen wie AutoZone und Sherwin-Williams Co. 2008 so gut abgeschnitten haben und warum Baumärkte wie Lowe’s und Home Depot in der Pandemie überdurchschnittlich abgeschnitten haben.

Discount- und kostenbewusste Einzelhändler

Sicher, die Menschen brauchen während einer Rezession Lebensmittel und Farbe – aber das bedeutet nicht, dass sie den vollen Preis bezahlen müssen. Wenn es an der Zeit ist, dieses Budget zu kürzen, greifen die Verbraucher möglicherweise zu billigeren Ersatzprodukten wie Eigenmarkenartikeln oder Discountketten für ihren Bedarf.

Zu den Discountern, die sich während einer Rezession gut entwickeln können (und haben), gehören große Namen wie Walmart, Dollar General und Dollar Tree. Big-Box-Läden, die Rabatte für den Kauf in großen Mengen anbieten, wie Costco und Sam's Club, können ebenfalls glänzen.

Fracht und Logistik

Rezession oder nicht, Luxus oder Rabatt, Waren müssen von Punkt A nach Punkt B transportiert werden. Obwohl Privat- und Urlaubsreisen während Rezessionen oft einbrechen, können auch Frachtlinien (und Unternehmen, die frachtbezogene Waren wie Verpackungen oder Gas herstellen) gut abschneiden .

So erzielten 2008 beispielsweise Old Dominion Freight und Westinghouse Air Brake Technologies beide eine überdurchschnittliche Performance. Und im modernen, Amazon-lastigen Klima können auch Unternehmen wie FedEx und UPS gute Wetten abschließen.

Gesundheitswesen

Das Gesundheitswesen ist ein weiterer wichtiger Dienst, auf den die meisten Menschen nicht verzichten können. Während einige Gesundheitsunternehmen (wie Start-ups und biopharmazeutische Unternehmen) in Rezessionen weniger widerstandsfähig sind, ist die Branche insgesamt relativ unelastisch.

Und es sind nicht nur Krankenhäuser, Versicherungen und Pharmazeutika – auch verwandte Waren wie Pflaster und Peroxid bleiben gefragt.

Einige Beispiele für Gesundheitsaktien, die in Rezessionen tendenziell glänzen, sind CVS Health, UnitedHealth Group, Pfizer und Johnson & Johnson.

Dienstprogramme und Energie

Um das Ganze abzurunden, haben wir Versorgungs- und Energieunternehmen, darunter Wasser, Strom, Müllabfuhr, Öl und Gas und (wohl) Internet. Diese und verwandte Unternehmen erzielen in der Regel unabhängig vom Wirtschaftsklima relativ stabile Gewinne. Daher sind sie oft ideale Investitionen, um Ihre Rendite zu steigern oder Verluste in einer Rezession zu reduzieren.

Zu den potenziellen Investitionen in diesem Bereich gehören Unternehmen wie Brookfield Infrastructure, ExxonMobil, American Water Works und AT&T.

Gehen Sie nicht birnenförmig für die L-förmige Rezession

Während einer Rezession ist es unmöglich zu wissen, wie die Erholung aussehen wird oder welche Unternehmen am besten abschneiden werden. Es ist auch wichtig zu beachten, dass während eine Branche in einer Rezession gut abschneiden kann, ihre Gewinne während der Erholungs- oder Post-Rezessionsphase sinken können.

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