Was ist passiert FTX? Ein tiefer Tauchgang

Oh Sam, was hast du getan?

Sam Bankman-Fried wurde dieses Jahr erst 30 Jahre alt und hat bereits ein Vermögen von mehr als 20 Milliarden Dollar angehäuft. Er fuhr jedoch einen treuen Toyota, verfolgte jedoch „effektiven Altruismus“ und beabsichtigte, den größten Teil seines Vermögens zu verschenken.

Diese Woche hat er Wort gehalten. Nur nicht so, wie er es geplant hatte.

Wie ist Binance involviert?

FTX, eine der drei großen Kryptowährungen neben Binance und Coinbase, wurden erst 2019 eingeführt. Ihr Aufstieg war atemberaubend, und Anfang dieses Jahres überholten sie Coinbase in Bezug auf das Volumen und platzierten sich als zweitgrößte Kryptowährungsbörse der Welt.

Binance half, sie zu inkubieren. Im vergangenen Jahr haben sie ihr Eigenkapital in Höhe von 2.1 Milliarden US-Dollar ausgezahlt. Die einzige Sache war, dass sie es nicht als Bargeld nahmen, weil, wissen Sie, das ist Krypto und das hätte zu viel Sinn gemacht. Stattdessen nahmen sie es als Aufteilung zwischen Stablecoins und FTT.

Was ist FTT? Nun, FTT ist die natives Token von FTX und hier beginnt auch der ganze Ärger.

Wenn Sie neugierig sind, warum Binance den nativen Token seines größten Konkurrenten, FTX, halten würde, sollten Sie sein. Es macht nicht viel Sinn, da FTT so eng mit der Performance von FTX verbunden sein wird.

Es ist typisch für die schlechte Diversifizierung und die inzestuösen Finanzen, die wir oft in der Kryptowährung sehen. Während des Sommers, als Luna implodierte (tiefer Tauchgang dieses Gemetzels hier), hat es eine Menge Unternehmen mitgenommen, weil so viele dem Luna-Token ausgesetzt waren. Überschuldet und alle investieren ineinander, als die Musik aufhörte und die Lichter angingen, wurde es sehr deutlich, dass der halbe Raum nackt war.

Mit FTX und den FTT-Beständen von Binance lief es eine Zeit lang gut und gut. Und dann veröffentlichte CoinDesk letzte Woche eine Geschichte über Alameda Research.

Wer ist Alameda? Sie sind ein Handelsunternehmen, das von Sam Bankman-Fried (SBF) gegründet wurde. Ja, derselbe SBF, der FTX leitet. Auch hier werden Sie wahrscheinlich in den kommenden Tagen viele dieser Wörter sehen: kreisförmig, korreliert, verworren, inzestuös.

Die Geschichte besagte, dass die Bilanz von Alameda voller FTT-Token war. Tatsächlich habe ich unten die Zusammensetzung des damaligen Vermögens von 14.6 Milliarden Dollar dargestellt. Wie Sie sehen können, macht FTT mindestens 40 % aus, einschließlich 3.7 Milliarden US-Dollar an freigeschalteter FTT. Oh, übrigens, die Marktkapitalisierung der FTT betrug damals 3 Milliarden US-Dollar, bei einer vollständig verwässerten Marktkapitalisierung von 7.9 Milliarden US-Dollar. Nicht gut.

Diese großen Zahlen bedeuteten, dass die Bilanz von Alameda stark überbewertet war. FTT ist ein Token, das aus dem Nichts gedruckt wurde, und SBF führte beide Unternehmen. Sprechen Sie über einen Interessenkonflikt …

Während SBF darauf besteht, dass Alameda keine Vorzugsbehandlung erhält, ist die Tatsache, dass sie ihre Liquidität überhaupt an FTX geschickt haben, ein wichtiger Faktor dafür, wie FTX so schnell Liquidität aufgebaut hat und nach nur drei Jahren ein so großer Akteur wurde vor.

Aber die Enthüllungen über die Bilanz von Alameda, die voll von FTT ist, haben Binance-CEO Changpeng Zhao (CZ) erschreckt. So sehr, dass er ankündigte, dass er alles wegschmeißen würde, sträubte sich der Betrag, den Alameda hielt, wie illiquide es war und die Tatsache, dass es als Sicherheit für so viele Kredite verwendet wurde.  

Was ist passiert FTX?

Hier wird es trübe. Aus FTX kam eine Flut von Abhebungen, was sinnvoll ist, da sich die Leute Sorgen um die Zahlungsfähigkeit der Börse machen. Wie ich schon sagte, sind arme Krypto-Investoren dieses Jahr durch den Wäschetrockner gegangen, und das war sehr nah am Knochen.

Es gab seit langem Fragen zur Beziehung zwischen Alameda und FTX, und ein Blick auf die Verbindlichkeiten von Alameda in Höhe von 8 Milliarden US-Dollar im Vergleich zum oben genannten Vermögensprotokoll machte die Leute besorgt. Es war nicht klar, auf was die Verbindlichkeiten in Höhe von 8 Milliarden Dollar lauten, aber ob sie in Fiat-Währung waren USD, dann würden Alarmglocken ausgelöst werden.

Dieser FTT-Token war ein Token mit geringer Liquidität, der in den letzten sechs Monaten mit einem täglichen Volumen von durchschnittlich 25 Millionen Dollar gehandelt wurde. Es war an den meisten Börsen nicht einmal gelistet. Es gibt keine Möglichkeit, es schnell (wenn überhaupt) zu monetarisieren, wenn plötzlich Verbindlichkeiten bei Alameda eingefordert werden.  

Und dann der Plottwist. FTX hat Auszahlungen ausgesetzt.

Dies löste sofort PTSD für Krypto-Investoren aus, für die die ausgesetzten Auszahlungen von Unternehmen wie Celsius und Voyager Digital Anfang dieses Jahres allzu frisch waren – der letzte Schritt auf dem One-Way-Ticket in die Bankrottstadt (ein tiefer Tauchgang von zur Verbesserung der Gesundheitsgerechtigkeit Kernschmelze kann gelesen werden hier).

Binance übernimmt FTX

Und dann wurde es noch verrückter.

CZ kam heraus und sprengte die Türen von der ganzen Sache und kündigte an, dass Binance sei Erwerb von FTX.

Weniger als 48 Stunden nach der Ankündigung, dass sie ihr FTT-Engagement aufgeben würden, entschieden sie sich, das ganze Ding zu kaufen. CZ stürzte ein, als die Auszahlungsanträge von FTX immer wieder abgelehnt wurden, und rettete die umkämpfte Börse vor der Insolvenz.  

Ähnlich wie bei der Übernahme von Facebook durch Google hatte die Kryptowährungsbörse Nummer eins die Kryptowährungsbörse Nummer zwei aufgefressen. Während viele dies als großen Gewinn für Binance bezeichnen werden, betrachte ich es als Verlust für die gesamte Branche. Was für ein unglaublich schädlicher Schlag für den gesamten Raum, zu sehen, wie die zweitgrößte Börse in Flammen aufgeht und so viele wieder so viel verlieren.

Warum konnte FTX Auszahlungen nicht anerkennen?

Aber halt durch.

Die Leute sprechen von einem Run auf die Bank, der dieses Durcheinander verursacht. SBF twitterte, dass es sich um eine „Liquiditätskrise“ handele.

Aber was bedeutet das? FTX ist keine Bank, und daher sollte ein Run auf die Bank nichts auslösen. Kunden zahlen Bargeld in FTX ein und kaufen Krypto. Die Krypto sitzt dort – FTX ist ein Verwahrer. Es sollte ziemlich einfach sein.

FTX ist keine Teilreservebank, die Gelder ausleiht. Wenn eine Bank diese Höhe von Abhebungen sehen würde – mit Schätzungen überall, aber wahrscheinlich in Milliardenhöhe – wäre sie wahrscheinlich auch illiquide. So funktioniert das Teilreserve-Banking.

Aber noch einmal, FTX ist keine Bank. Es sollte weder Vermögenswerte verleihen noch eine Rendite darauf erzielen. Und wenn Sie mir nicht glauben, sehen Sie sich den folgenden Tweet von SBF selbst an, der dies umreißt.

Das war Montag. Oh, und gestern wurde der Tweet von SBF gelöscht. Hoppla. Und wo wir gerade dabei sind, der folgende Tweet wurde auch gelöscht.

Sehen Sie, wie das beängstigend wird?

Was uns jetzt bringt. Und die größte Frage ist, was genau hat SBF mit Kundenvermögen gemacht? Ich bin kein Anwalt, meine juristischen Kenntnisse beschränken sich auf die ersten beiden Staffeln der TV-Show Anzüge, aber wenn SBF Kundengelder an Alameda geschickt hat, wo er sie verwendet hat, um eine Rendite zu erzielen, klingt das für mich nach Betrug.

Die Leute zeigen verständlicherweise auf Luna und den Bösewicht dort, Do Kwon. Aber das war eine ganz andere Bestie. Luna (und Terra / UST) war ein DeFi-Ökosystem mit einem gescheiterten Modell, das letztendlich den Tod auf Null brachte.

FTX ist es nicht DeFi. FTX ist eine zentralisierte Börse, die anscheinend mit Kundenvermögen schmutzig gespielt hat. Dies sollte eine einfache Gleichung sein. Kunden sollten Geld in FTX einzahlen und Krypto kaufen. Diese Krypto sollte dort sitzen. Es sollte nicht an einen anderen Ort verschoben, verliehen oder als Kapital für irgendwelche Aktivitäten verwendet werden – von Alameda oder anderen.

Was passiert als nächstes?

Der Token, FTT, ist in einer Spirale nach unten geschnellt und steht vor einem Kampf ums Überleben.

Natürlich wird Alameda dadurch wahrscheinlich getoastet – selbst wenn es überlebt. Der Token ist fast über Nacht um 75 % gefallen und wurde im März bei 45 $ gehandelt. Alameda besicherte Kredite mit Finanztransaktionssteuer (siehe auch oben Bilanz), die es (durch Stellvertreter) aus dem Nichts schuf. Und jetzt ist die Kreislaufwirtschaft zusammengebrochen.

Was das Kundenvermögen in FTX betrifft, so ist dies der beunruhigende Teil. Ich hoffe wirklich, dass die Kunden ihr Geld zurückbekommen, aber das ist im Moment schwer zu sagen. Wahrscheinlich endet dies in einem langen Gerichtsverfahren, und hoffentlich bekommen sie so viel wie möglich zurück, aber im Moment wissen wir nicht, wie groß das Loch ist.

Auch bei CZ und Binance herrscht Unsicherheit. Wenn die Übernahme von FTX zustande kommt – und das ist ein großes Wenn – dann könnte er bei all dem eine Rolle spielen.

Wir wissen nicht, was FTX mit Kundengeldern gemacht hat. Ich werde diesem Artikel eine Analyse der On-Chain-Flows folgen lassen, um festzustellen, ob FTX etwas an Alameda gesendet hat. Ehrlich gesagt ist es die einzige Theorie, die ich habe.

Wie ich immer wieder sage, FTX ist keine Bank. Es sollte keiner Liquiditätskrise unterliegen. Vermögenswerte sollten nicht einmal 1:1 gesichert sein, Vermögenswerte sollten einfach ... da sein.

Aber hier ging einiges schief. Wieder einmal ist es ein weiterer sehr dunkler Tag für Krypto in einem Jahr, das sie immer wieder aufwirft.

Und wieder einmal sind es die Kleinanleger, die möglicherweise den größten Preis zahlen.