Dieser Beitrag wurde ursprünglich am veröffentlicht TKer.co.
Warren Buffett hält diese ganze Diskussion darüber, ob ein Unternehmen die Erwartungen übertrifft oder nicht, für problematisch.
In seinem neuen jährlicher Brief an die Aktionäre von Berkshire Hathaway, hielt der milliardenschwere Investor seine Gefühle nicht zurück (Hervorhebung hinzugefügt):
„Zum Schluss noch eine wichtige Warnung: Selbst die von uns favorisierte operative Ertragskennzahl lässt sich leicht von Managern manipulieren, die dies wünschen. Solche Manipulationen werden von CEOs, Direktoren und ihren Beratern oft als raffiniert angesehen. Reporter und Analysten begrüßen seine Existenz ebenfalls. Das Übertreffen von „Erwartungen“ wird als Managertriumph angekündigt.
Diese Aktivität ist widerlich. Es erfordert kein Talent, Zahlen zu manipulieren: Es ist nur ein tiefer Wunsch zu täuschen erforderlich. „Kühne, einfallsreiche Rechnungslegung“, wie mir ein CEO einmal seine Täuschung beschrieb, ist zu einer der Schande des Kapitalismus geworden"
Es gibt zwei Arten von gemeldeten Einnahmen, und beide haben Mängel 👎
Jedes börsennotierte Unternehmen ist verpflichtet, detaillierte vierteljährliche Finanzergebnisse in Übereinstimmung mit den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) zu melden, wie sie vom Financial Accounting Standards Board definiert werden.
GAAP ermöglicht eine gewisse Flexibilität bei der Art und Weise, wie Unternehmen ihre Bücher führen, einschließlich der Erfassung von Einnahmen und der Abgrenzung von Ausgaben. Je mehr Freiheiten sich ein Unternehmen bei der Rechnungslegung nimmt, desto mehr kann ihm der Vorwurf gemacht werden, Buchhaltung zu betreiben shenanigans oder sogar regelrechter Buchhaltungsbetrug.
Letztendlich gelten GAAP jedoch als sehr starr, da sie Unternehmen dazu zwingen, Posten zu berücksichtigen, die wohl nicht wiederkehrend sind oder Werte aufweisen, die über kurze Zeiträume sehr volatil sein können.
Infolgedessen werden viele Unternehmen nach Ermessen des Managements einen zweiten Satz von Zahlen melden, die um diese Posten bereinigt sind. Dieser Prozess bringt Ihnen das, was oft als operatives Ergebnis, bereinigtes Ergebnis, Pro-Forma-Ergebnis oder Non-GAAP-Ergebnis bezeichnet wird. Das Management wird Ihnen sagen, dass diese Gewinne die zugrunde liegende, anhaltende Gesundheit des Unternehmens besser widerspiegeln.
Buffett hat Probleme damit, wie Gewinne sowohl nach GAAP-Standards als auch nach Nicht-GAAP-Praktiken ausgewiesen werden.
Er hat seit langem ein lautstarker Kritiker von GAAP, da Berkshire Hathaway jedes Quartal die nicht realisierten Gewinne und Verluste seines beeindruckenden Aktienportfolios melden muss.
„Die GAAP-Ergebnisse sind zu 100 % irreführend, wenn sie vierteljährlich oder sogar jährlich betrachtet werden“, sagt Buffett schrieb. „Natürlich waren Kapitalgewinne für Berkshire in den vergangenen Jahrzehnten enorm wichtig, und wir erwarten, dass sie in den kommenden Jahrzehnten deutlich positiv sein werden. Aber ihre Schwankungen von Quartal zu Quartal, die regelmäßig und gedankenlos von den Medien mit Schlagzeilen versehen werden, informieren die Anleger völlig falsch.“
Aber wie Sie seinem früheren Zitat entnehmen können, ist Buffett auch skeptisch, wie Führungskräfte ihre Non-GAAP-Betriebsergebnisse erzielen. Und es hat alles mit der Tatsache zu tun, dass die Analysten der Wall Street dazu beitragen, die kurzfristigen Erwartungen des Marktes festzulegen, indem sie vierteljährliche Gewinnprognosen abgeben.
Ich bin in der TKer-Ausgabe vom 1. November 2021 darauf eingegangen: „Besser als erwartet“ hat seine Bedeutung verloren 🤷🏻♂️. Aus dem Stück:
Erwartungen können Anreize für schlechtes Verhalten geben
Wie Sie sich vorstellen können, möchte kein Manager dafür verantwortlich sein, schlechter als erwartete Gewinne melden zu müssen, die einen Ausverkauf der Unternehmensaktien auslösen könnten. Denn viele Führungskräfte, aber auch Mitarbeiter, sind bezahlt mit irgendeiner Form von aktienbasierter Vergütung.
Es gibt also eine Vielzahl von Dingen, die Manager tun können, wenn das Unternehmen auf dem Weg ist, die Erwartungen zu verfehlen:
Bilanzpolitik: Während Unternehmen Finanzergebnisse melden müssen, die von geführt werden Allgemein anerkannte Rechnungslegungsgrundsätze, erlauben diese Grundsätze eine gewisse Flexibilität. Mit etwas kreative Buchhaltung, kann ein Unternehmen seine kurzfristigen Gewinne stärker erscheinen lassen, als sie tatsächlich sind.
Erwartungsmanagement: Während des Quartals kann das Management Signale an Analysten senden, die dazu führen, dass diese Analysten in ihren Schätzungen besonders konservativ sind. Betrachten wir die jüngste Geschichte: Vor der Berichtssaison für das zweite Quartal 2021 waren die amerikanischen Unternehmen weinen blutigen Mord darüber, wie die Inflation gefährdete die Rentabilität. Tatsächlich gingen 87 % der S&P 500-Unternehmen weiter Erwartungen in Q2 übertreffen. Nicht nur das: Gewinnspannen tatsächlich erweitert Rekordwerte während des Zeitraums!
Den arbeitenden Angestellten den Arsch ab: Wenn Sie jemals für ein großes Unternehmen gearbeitet haben, dann haben Sie wahrscheinlich gesehen, wie der Stresspegel Ihres Chefs gegen Ende eines Quartals oder Ende eines Jahres anstieg. Man hört Dinge wie „Sprint am Ende des Quartals“ oder „Ausgaben wurden eingefroren“. Langfristige Projekte werden auf Eis gelegt, da Mitarbeiter auf schnell umsetzbare Artikel umgestellt werden. Zufällige Prämien in Form von Bargeld oder Lebensmitteln werden für Arbeiten herumgeworfen, die niemand machen möchte.
Außerdem geht es nicht nur darum, die Zahlen bis zum Ende eines Quartals zu erhöhen.
Manchmal werden Sie von Managern gehört, dass Sie auf die Bremse treten oder dieses brillante Projekt für das nächste Quartal oder das nächste Jahr aufheben sollen. Die Chancen stehen gut, dass die Finanzdaten Ihres Unternehmens den Erwartungen voraus sind. Warum sich heute mit einem massiven Viertel die Messlatte höher legen, wenn Sie morgen „durchstarten“ können?
Dieses ganze Spiel von Unternehmen, die kurzfristige Finanzprognosen abgeben, und Analysten, die kurzfristige Gewinne schätzen, hält die Dinge für kurzfristig orientierte Trader sicherlich interessant.
Und natürlich können Leitlinien und vierteljährliche Aktualisierungen Anlegern zeigen, inwieweit Unternehmen auf dem richtigen Weg sind, längerfristige Ziele zu erreichen.
Aber wie wir besprochen haben, kann ein Großteil dieser Kurzfristigkeit zu unproduktivem Verhalten führen und riskiert auch, langfristig Wert zu zerstören. (Vergessen wir nicht die Tatsache, dass es genauso eine Anklage gegen den Analysten wie gegen das Unternehmen ist, ob ein Unternehmen die Schätzungen der Analysten übertrifft oder verfehlt. Wie sagt Morgan Housel oft, „Einnahmen verfehlen keine Schätzungen; Schätzungen verfehlen das Ergebnis.“)
Unterm Strich 😉
Ob ein Unternehmen die Gewinnerwartungen der Analysten übertrifft oder nicht, zeigt normalerweise, wie gut Führungskräfte und Analysten das kurzfristige Verhalten von Kunden, Lieferanten, Mitarbeitern und allen anderen am Unternehmen beteiligten Personen genau einschätzen können. Wenn die Zahlen weit daneben liegen, dann ist wahrscheinlich etwas los. Wenn sie ein wenig daneben liegen, gibt es vielleicht nicht viel Grund zur Aufregung.
Abgesehen von diesem Phänomen, das Schlagzeilen generiert, bieten Unternehmen viele interessante Detailinformationen über ihr Geschäft und die Branche, in der sie tätig sind. Und ihre Führungskräfte teilen oft aufschlussreiche Ansichten über die Wirtschaft von ihren einzigartigen Plätzen aus. All dies kann für Investoren und alle, die sich dafür interessieren, was in der Geschäftswelt vor sich geht, sehr nützlich sein. Und so ist die vierteljährliche Berichterstattung nicht ganz schlecht.
Investieren ist nicht einfach und Unternehmen zu analysieren ist sehr schwierig. Und leider gibt es keinen Konsens darüber, wie die Konflikte gelöst werden können, die sich aus der vierteljährlichen Gewinnberichterstattung ergeben. Im Moment ist das Beste, was wir tun können, uns weiterzubilden und uns der kurzfristigen Fallstricke bewusst zu sein, während wir uns weiterhin auf das Erreichen unserer langfristigen Ziele konzentrieren.
Das ist interessant! 💡
JM Smucker verkauft jedes Jahr Uncrustables im Wert von mehr als einer halben Milliarde Dollar. Von der Firma CAGNY-Präsentation (exkl. Brian Cheung):
Überprüfung der Makro-Querströmungen 🔀
Es gab ein paar bemerkenswerte Datenpunkte aus der letzten Woche, die es zu berücksichtigen gilt:
🎈 Die Inflation steigt. Das Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE). im Januar um 5.4 % höher als vor einem Jahr, was unerwartet höher war als der Anstieg von 5.3 % im Dezember. Der PCE-Kernpreisindex – das bevorzugte Inflationsmaß der US-Notenbank – stieg im Monatsverlauf um 4.7 %, nachdem er im Vormonat um 4.6 % gestiegen war.
Im Monatsvergleich beschleunigten sich der PCE-Preisindex und der Kern-PCE-Preisindex im Januar jeweils auf 0.6 %.
Die Quintessenz ist, dass während Inflationsraten gewesen sind tendenziell niedriger, liegen sie weiterhin über dem Zielsatz der US-Notenbank von 2 %. Weitere Informationen zu den Auswirkungen der Abkühlungsinflation finden Sie unter: Das bullische „Goldlöckchen“-Szenario für eine sanfte Landung, das sich jeder wünscht 😀.
🛍️ Die Konsumausgaben heizen sich auf. Die privaten Konsumausgaben stiegen im Januar um 1.8 %.
Inflationsbereinigt stiegen die realen Ausgaben um beeindruckende 1.1 % größter Gewinn seit März 2021.
💼 Die Arbeitslosenansprüche bleiben niedrig. Erstanträge auf Arbeitslosengeld fiel in der Woche bis zum 192,000. Februar auf 18, gegenüber 195,000 in der Woche zuvor. Während die Zahl von ihrem Sechs-Jahrzehnt-Tief von 166,000 im März 2022 gestiegen ist, bleibt sie in der Nähe des Niveaus, das in Zeiten des wirtschaftlichen Aufschwungs zu beobachten war.
Weitere Informationen zu niedriger Arbeitslosigkeit finden Sie unter: Das ist eine Menge Einstellung 🍾, Die Stärke des Arbeitsmarktes sollte Sie nicht überraschen 💪 und 9 Gründe für Optimismus in Bezug auf Wirtschaft und Märkte 💪.
🏚 Der Hausverkauf kühlt ab. Verkauf von Altbauten fiel im Januar um 0.7 % auf eine annualisierte Rate von 4.0 Millionen Einheiten. Aus NAR-Chefökonom Lawrence Yun: „Hausverkäufe haben die Talsohle erreicht… Die Preise variieren je nach Erschwinglichkeit eines Marktes, wobei preisgünstigere Regionen ein bescheidenes Wachstum und teurere Regionen einen Rückgang verzeichnen… Die Lagerbestände bleiben niedrig, aber die Käufer beginnen, eine bessere Verhandlungsmacht zu haben… Häuser, die auf dem Markt liegen für mehr als 60 Tage sind rund 10 % unter dem ursprünglichen Listenpreis erhältlich.“
💸 Die Immobilienpreise kühlen ab. Aus dem NAR: „Der mittlere Preis für bestehende Eigenheime für alle Wohnungstypen betrug im Januar 359,000 $, ein Anstieg von 1.3 % gegenüber Januar 2022 (354,300 $), da die Preise in drei von vier US-Regionen stiegen, während sie im Westen fielen. Dies markiert 131 aufeinanderfolgende Monate mit jährlichen Zuwächsen, die längste Serie seit Beginn der Aufzeichnungen.“
Aus Redfin: „Der Gesamtwert der US-Häuser belief sich Ende 45.3 auf 2022 Billionen US-Dollar, was einem Rückgang von 4.9 % (2.3 Billionen US-Dollar) gegenüber einem Rekordhoch von 47.7 Billionen US-Dollar im Juni entspricht. Das ist der prozentual größte Rückgang von Juni bis Dezember seit 2008. Während der Gesamtwert der US-Eigenheime im Dezember gegenüber dem Vorjahr um 6.5 % gestiegen ist, ist dies der geringste Anstieg im Jahresvergleich seit August 2020.“
Lesen Sie mehr zum Wohnungsmarkt: Der US-Häusermarkt ist kalt geworden 🥶
📈 Der Verkauf neuer Eigenheime ist gestiegen. Verkauf von neu gebauten Häusern stieg im Januar um 7.2 % auf eine annualisierte Rate von 670,000 Einheiten.
🏢 Noch stehen die Büros größtenteils leer. Von Kastle Systeme: „Die Büroauslastung bewegt sich weiterhin knapp unter 50 %. Letzte Woche erreichte das 10-Städte-Back-to-Work-Barometer eine Auslastung von 49.8 %. Der Anstieg wurde von Dallas und Austin, Texas, angeführt, die 10 bzw. 53.2 Punkte auf 65.3 % bzw. XNUMX % Auslastung zulegten. Wir gehen davon aus, dass diese Zahlen steigen und zu ihren Höchstständen von Ende Januar zurückkehren werden, da sich beide Städte weiterhin von den jüngsten Wetterstörungen erholen.“
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👍 Umfragen deuten darauf hin, dass die Dinge nicht so schlimm sind. Entsprechend der S&P Global Flash US Composite PMI, kehrten die Aktivitäten des Privatsektors im Februar zum Wachstum zurück, da die Expansion im Dienstleistungssektor die Kontraktion der Aktivitäten im verarbeitenden Gewerbe mehr als ausgleichen konnte. Chris Williamson von S&P Global: „Trotz des Gegenwinds durch höhere Zinssätze und sinkende Lebenshaltungskosten hat sich die Geschäftsstimmung aufgehellt, da Anzeichen dafür vorliegen, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat und die Rezessionsrisiken nachgelassen haben. Gleichzeitig haben sich die Lieferengpässe insofern gemildert, als sich die Lieferzeiten für Inputs in Fabriken in einem seit 2009 nicht mehr erlebten Tempo verbessert haben …“
Denken Sie bei Umfragen daran: Was Unternehmen tun > was Unternehmen sagen 🙊
Alles zusammen 🤔
Wir bekommen viele Beweise dafür, dass wir das bekommen könnten bullisches „Goldilocks“-Szenario für eine weiche Landung wo sich die Inflation auf ein überschaubares Niveau abkühlt, ohne dass die Wirtschaft in eine Rezession absinken muss.
Und die Federal Reserve hat kürzlich einen weniger aggressiven Ton angenommen, am 1. Februar anerkannt „zum ersten Mal, dass der disinflationäre Prozess begonnen hat.“
Dennoch muss die Inflation noch weiter sinken, bevor sich die Fed mit dem Preisniveau anfreunden kann. Wir sollten also damit rechnen Zentralbank, die Geldpolitik weiter zu straffen, was bedeutet, dass wir auf strengere Finanzbedingungen vorbereitet sein sollten (z. B. höhere Zinssätze, strengere Kreditvergabestandards und niedrigere Aktienbewertungen). All dies bedeutet die Marktschläge können weitergehen und das Risiko der Wirtschaft sinkt in eine Rezession relativ erhöht werden.
Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass die Rezessionsrisiken zwar erhöht sind, Verbraucher kommen aus einer sehr starken finanziellen Position. Arbeitslose sind Arbeitsplätze bekommen. Wer Arbeit hat, bekommt Gehaltserhöhungen. Und viele haben es immer noch überschüssige Ersparnisse anzuzapfen. In der Tat bestätigen starke Ausgabendaten diese finanzielle Widerstandsfähigkeit. So ist es zu früh, um aus Konsumsicht Alarm zu schlagen.
An dieser Stelle jede Es ist unwahrscheinlich, dass der Abschwung zu einer wirtschaftlichen Katastrophe wird da die Die finanzielle Gesundheit von Verbrauchern und Unternehmen ist nach wie vor sehr stark.
Langfristige Anleger sollten das wie immer bedenken Rezessionen und Bärenmärkte sind nur Teil des Deals beim Einstieg in die Börse mit dem Ziel, langfristige Renditen zu erwirtschaften. Während Die Märkte hatten ein schreckliches Jahr, die langfristigen Aussichten für Aktien bleibt positiv.
Warum dies ein ungewöhnlich ungünstiges Umfeld für den Aktienmarkt ist, erfahren Sie hier: Die Marktschläge werden fortgesetzt, bis sich die Inflation verbessert 🥊 »
Für einen genaueren Blick darauf, wo wir sind und wie wir hierher gekommen sind, lesen Sie: Das komplizierte Durcheinander der Märkte und der Wirtschaft, erklärt 🧩 »
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Sam Ro ist der Gründer von Tker.co. Sie können ihm auf Twitter unter folgen @ SamRo
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html