Dieser Börsenstratege sagt, die kommende Rezession könnte die größte aller Zeiten werden. „Ich empfehle das Gebet.“

Die Wirtschaftsmodelle seines Investment-Research-Unternehmens wurden Anfang 2022 für Aktien und Anleihen rückläufig. Die Kurse sind seitdem gefallen, aber McCullough ist immer noch rückläufig. Er lenkt die Anleger jetzt in defensive Positionen, hauptsächlich in Bargeld, den US-Dollar, Gold und ertragsgenerierende Aktien.

McCullough bereitet die Anleger auf die schmerzhafte Rezession vor, die er sowohl für die Wall Street als auch für die Main Street im Jahr 2023 erwartet. Zu jedem, der erwartet, dass die Fed erkennt, dass ihre Zinserhöhungen übermäßig waren, und die Märkte rettet, sagt McCullough unverblümt: „Es gibt keinen gemäßigten Kurs“, er sagt.

Selbst wenn die Fed nachgeben würde, sagt McCullough, der Schaden sei angerichtet. „Sie kommen viel zu spät“, sagt er über die Fed. „So wie es ihnen unmöglich war, die Inflation zu stoppen, ist es ihnen unmöglich, die bevorstehende Rezession der US-Unternehmensgewinne oder die Hauptrezession zu stoppen.“

In diesem kürzlich erschienenen Interview, das aus Gründen der Länge und Klarheit bearbeitet wurde, skizziert McCullough sein Basisszenario für die US-Wirtschaft und die Finanzmärkte im Jahr 2023 und rät Anlegern, sich vor einem kommenden Sturm zu schützen, den viele von ihnen noch nie gesehen haben.

" "Die rezessiven Wirtschaftsdaten werden immer schlechter." "

Marktbeobachtung: In einem MarketWatch-Interview im vergangenen April sagten Sie: „Die Fed macht immer Mist“ und sagten für den Sommer einen Bärenmarkt für US-Aktien voraus. Das passierte. Was erwarten Sie jetzt von der Fed – aus ihren Fehlern lernen oder mehr machen?

McCullough: Rezession ist heute das, was „vorübergehende“ Inflation vor einem Jahr war. Die Fed liegt beim Rezessionsrisiko genauso falsch wie bei der Inflation.

Ich bin ungefähr so ​​pessimistisch wie seit 2008. Statt einer sanften Landung der Wirtschaft, denke ich Die Landung wird hart. Die rezessiven Wirtschaftsdaten werden immer schlechter, nicht nur in den USA, sondern auch in Europa.

Freies Geld hat für immer Verhaltensprobleme und eine Verhaltensblase für die Märkte und Investoren geschaffen. Sie glauben, dass Sie unbegrenzten Zugang zu einfachem Geld und Ihrem Verhalten haben werden, egal ob Sie profitable Wachstumsunternehmen durch Geschichtenerzählen oder Kryptowährungen aufbauen, die auch nur Geschichten sind. Sie kommen von der Mutter aller Verhaltensblasen, die jetzt mit knapperem Geld angegangen werden. Wenn Sie Geld drucken und die Wirtschaft auf die schnellste Wachstumsrate aller Zeiten beschleunigt, werden Sie die Mutter aller Blasen haben. Jetzt wird sich das BIP auf null verlangsamen, und Sie bekommen das Gegenteil.

Lesen Sie McCulloughs Interview vom April 2022: „Die Fed macht immer Mist“: Dieser Prognostiker sieht US-Aktien bis zum Sommer in einem Bärenmarkt

Marktbeobachtung: Eine harte Landung für die Wirtschaft und ein wirtschaftliches Umfeld, das an die Finanzkrise von 2008 erinnert, ist ein ziemlich vernichtendes Urteil. Sie sind nicht mit einigen Prognostikern im Lager der Dauerbären, also was sehen Sie jetzt, um eine so pessimistische Perspektive zu haben?

McCullough: Auf vielen Ebenen ist es jetzt schlimmer als 2008. Wenn es 2008 um den Zusammenbruch der Wall Street mit all ihren Interessenkonflikten und Lügen ging, geht es in diesem Jahr mehr um die Main Street. Die Hauptstraße ist pleite. Main Street nimmt all diese Inflation in ihre Lebenshaltungskosten auf. Main Street hat die höchsten Kreditkartenzinsen seit den 1990er Jahren. Auf dieser Grundlage ist es viel schlimmer als 2008. Wenn Sie versuchen, Ihre Rechnungen mit Kredit zu bezahlen, wird es immer schlimmer. Und dann werden sie ihre Jobs verlieren. Der Zusammenbruch der Arbeit ist immer das Letzte, was untergeht. Wir stehen direkt an der Schwelle zum Wehenzyklus, der in die falsche Richtung geht.

Darum geht es gerade. Sowohl das BIP als auch das Gewinnwachstum gehen ins Negative. Die Fed wird das alles sehen und sich ändern müssen. Der große Fehler, den die Leute haben werden, ist, dass sie in dem Moment, in dem sie die Zurückhaltung der Fed sehen, Aktien und Krypto kaufen werden. Dann werden sie erkennen, dass sie sich in einer Rezession befinden, was eine völlig andere Konstellation ist als das, was diese Blasen ursprünglich verursacht hat, nämlich unbegrenzte Lockerung und fiskalische Unterstützung plus BIP-Wachstum.

Wir haben eine wirtschaftliche Verlangsamung, unabhängig davon, was die Fed tut. Für die Federal Reserve ist es unmöglich, die Schwerkraft zu stoppen. Sie sind viel zu spät. Genauso wie es ihnen unmöglich war, die Inflation zu stoppen, ist es ihnen unmöglich, die bevorstehende Rezession der US-Unternehmensgewinne oder die Hauptrezession zu stoppen.

Marktbeobachtung: Nicht nur die Fed könnte die Rezessionsanzeichen übersehen, bis es zu spät ist. Auch Aktienanleger könnten sich auf der falschen Seite der Gleise wiederfinden.

McCullough: Die Fed muss erst einmal erkennen, dass das, was ich spreche, das Ereignis mit hoher Wahrscheinlichkeit ist. Das wird dauern. Sie werden keinen Monat brauchen. Sie müssen erkennen, dass wir uns in einer Rezession befinden, und dann die entsprechende Politik in Gang setzen. Wenn die Fed dann zurückhaltend wird und feststellt, dass wir uns in einer Rezession befinden, ist das schlecht für den Aktienmarkt.

Die Pawlowsche Antwort ist, dass die Fed zurückhaltend ist, Aktien kaufen. Das stimmt, wenn Sie sich nicht in einer Rezession befinden. Diese nächste Rezession – die die größte Gewinnrezession der Neuzeit sein könnte – wird eine ziemliche Lehre für Menschen sein, die immer noch optimistisch sind, mit der Erwartung, dass die Fed sie retten wird.

Marktbeobachtung: Viele Fed-Beobachter und Marktanalysten erwarten, dass die Fed die Zinserhöhungen aussetzt oder verlangsamt, um die Auswirkungen ihrer Bemühungen zur Inflationsbekämpfung zu beurteilen. Sehen Sie einen „Powell-Pivot“ kommen?

McCullough: Es gibt keinen dovish Pivot. Das Inflationsniveau liegt bei weitem nicht in der Nähe des Ziels der Fed. Und es stehen Zwischenwahlen an. Sie haben bereits festgestellt, dass die Zinserhöhungen bis November gehen werden. Zinserhöhungen werden in den Kuchen gebacken und wer daraus eine Geburtstagstorte für die Bullen machen möchte, wird leider enttäuscht werden.

Eine ganze Generation von Amerikanern hat noch keine Rezession durchgemacht. Viele Unternehmen im Silicon Valley haben zum Beispiel noch nie eine Rezession durchgemacht. Meine Definition einer Rezession der US-Unternehmensgewinne ist, wenn die Veränderungsrate des Umsatzwachstums negativ geworden ist und die Veränderungsrate des jährlichen Gewinnwachstums negativ geworden ist. Die Federal Reserve wird es schwer haben, die Gewinnrezession zu stoppen, selbst wenn sie morgen in Bezug auf die Zinssätze zurückhaltend werden sollte.

Wenn sich die Geschwindigkeit des wirtschaftlichen Wandels beschleunigt und die Fed Geld druckt, kauft man alles, was eine gute Grafik und eine gute Geschichte hat. Du wirst eine Menge Geld verdienen, bis die Musik aufhört.

Und das tat es. Jetzt sehen wir das Gegenteil. Gleichzeitig verlangsamen sich die Veränderungsrate des realen BIP-Wachstums und die Inflation. Sie können jetzt keine Inflation, Rohstoffe oder Wachstum besitzen. Wenn Sie noch lange Wachstum oder gewinnloses Wachstum oder Krypto vorgeben, empfehle ich das Gebet.

Marktbeobachtung: Angesichts des düsteren Bildes, das Sie gezeichnet haben, wohin weisen Sie die Anleger, ihr Geld anzulegen, um den Sturm zu überstehen?

McCullough: Es gibt nicht viele Orte, an denen man sich verstecken kann. Unsere größte Aktienposition sind Versorger
DJU,
+ 2.96%.
Utilities ist ein Anleihe-Proxy. Wir mögen immer noch Gold
GC00,
+ 0.33%.

Wenn Sie Aktien besitzen müssen, mögen wir hochwertige Bilanzen, profitable Unternehmen mit hochwertigen Cashflow-Strömen. Wir sind Short-Wachstum – alles davon. Uns fehlt die ganze Technik. Energieaktien werden auf der Long-Seite nach oben gehebelt. Ich lasse mir dafür Zeit. Es ist ein Ort, an dem ich interessiert bin, aber derzeit sind wir nur lange auf Erdgas
NG00,
+ 0.79%,
Master Limited Partnerships und Solar über den Invesco Solar ETF
BRÄUNEN,
+ 2.39%.
Wir sind pessimistisch für Öl
CL00,
-0.39%,
Kupfer
Hg00,
+ 0.19%
— alle wichtigen Rohstoffe außer Erdgas. Wir sind auf der Aktienseite und im Euro short in Europa
EURUSD,
+ 0.08%.
Ich habe es nicht eilig, diese Shorts abzudecken. Der Trend geht bei Aktien nach unten und beim US-Dollar nach oben
DXY,
-0.40%.

Auch Staatsanleihen, aber Sie müssen warten, beobachten und handeln, während sich das Spiel abspielt. Wenn die 10-jährigen US-Staatsanleihen BX: TMUBMUSD10Y unter 2.95 % fällt, ist dies ein ziemlich offensichtliches grünes Licht, um langfristige Treasuries zu einer Ihrer Top-Anlageallokationen zu machen. Viele Leute versuchen, Tiefststände bei Aktien zu finden. Ich interessiere mich viel mehr für den Kauf von Staatsanleihen als für alles andere.

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Plus: Es war der schlechteste September für Aktien seit 2002. Was das für den Oktober bedeutet.