Die erste Hälfte des Jahres 2022 war für die Märkte historisch gesehen eine schlechte Phase, und das Gemetzel war nicht auf Aktien beschränkt. Da Aktien und Anleihen gleichzeitig ausverkauft wurden, haben Anleger, die sich seit Jahren auf das 60-40-Portfolio verlassen – das so heißt, weil es 60 % des eigenen Vermögens in Aktien und die restlichen 40 % in Anleihen hält –, haben Mühe, eine Pause davon zu finden das Verkaufen.
Praktisch jeder Anlagebereich (mit Ausnahme von Sachwerten wie Wohnen und steigenden Rohstoffen wie Öl
CL00,
) hat Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente wie kurzlaufende Staatsanleihen unterdurchschnittlich entwickelt.
Laut Analysten von Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management und anderen hat sich das 60-40-Portfolio seit Jahrzehnten so schlecht entwickelt.
„Das war einer der schlechtesten Jahresstarts seit langem“, sagte Rishabh Bhandari, Senior Portfolio Manager bei Capstone Investment Advisors.
Laut einem Analystenteam unter der Leitung von Chief Global Equity Strategist Peter Oppenheimer ist Goldmans Maß für die Performance des Modellportfolios 60-40 seit Anfang des Jahres um etwa 20 % gefallen, was die schlechteste Performance seit den 1960er Jahren darstellt.
Der bisherige Verkauf von Aktien und Anleihen in diesem Jahr hat 60-40 Portfolios zu ihrer schlechtesten Performance seit Jahrzehnten getrieben. QUELLE: GOLDMAN SACHS
Staatsanleihen erlebten ihr schlechtestes Jahr seit 1865, dem Jahr, in dem der US-Bürgerkrieg endete, wie MarketWatch berichtete vorhin. Auf der Aktienseite beendete der S&P 500 die erste Hälfte mit die schlechteste Jahresstartleistung seit Anfang der 1970er Jahre. Inflationsbereinigt war es laut Daten von Jim Reid von der Deutschen Bank die schlechteste Strecke für reale Renditen seit den 1960er Jahren.
Es war eine höchst ungewöhnliche Situation. In den letzten 20 Jahren hat sich das 60-40-Portfolio-Arrangement für Anleger gut bewährt, insbesondere in den zehn Jahren nach der Finanzkrise, als Anleihen und Aktien gleichzeitig anstiegen. Wenn Aktien eine schwierige Phase durchmachten, erholten sich Anleihen in der Regel und trugen dazu bei, Verluste auf der Aktienseite des Portfolios auszugleichen, so die von FactSet bereitgestellten Marktdaten.
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Matt Dyer, ein Investmentanalyst bei Penn Mutual Asset Management, wies darauf hin, dass die USA ab dem Jahr 2000 mit Ausnahme der Zeit nach der Krise zwischen 20 und 2009 in eine 2012-jährige Periode anhaltend negativer Korrelationen zwischen Aktien und Anleihen eintraten. Dyer veranschaulichte die langfristige Korrelation zwischen Aktien und Anleihen in der folgenden Grafik, die zeigt, dass sich die Beziehung im Jahr 2021 zu verschieben begann, bevor die Tandemverkäufe im Jahr 2022 begannen.
Die jahrzehntelang negative Korrelation zwischen Aktien und Anleihen ist in diesem Jahr wieder in den positiven Bereich gekippt. QUELLE: PENN MUTUAL ASSET MANAGEMENT
Privatanleger haben in der Regel keinen Zugang zu Alternativen wie Hedgefonds und Private Equity, daher dienen Aktien und Anleihen in der Regel als ihre am leichtesten investierbaren Vermögenswerte. Diese Entscheidungen sind in diesem Jahr jedoch problematisch geworden, da Einzelanleger im Wesentlichen keine andere Möglichkeit hatten, sich an Bargeld oder einen rohstofforientierten Fonds zu wenden.
Tatsächlich haben in den letzten sechs Monaten mehr als 90 % der von Goldman verfolgten Vermögenswerte ein Portfolio aus Zahlungsmitteln in Form von kurzfristigen Schatzwechseln unterdurchschnittlich entwickelt.
Bargeld hat in den letzten sechs Monaten die meisten Vermögenswerte übertroffen, mit Ausnahme von Rohstoffen wie Öl. QUELLE: GOLDMAN SACHS
Institutionelle Anleger hingegen haben mehr Möglichkeiten, ihre Portfolios gegen gleichzeitige Verkäufe in Anleihen und Aktien abzusichern. Laut Bhandari von Capstone ist eine Option, die Pensionsfonds, Hedgefonds und anderen Institutionen zur Verfügung steht, der Kauf außerbörslicher Optionen, die sich auszahlen sollen, wenn sowohl Aktien als auch Anleihen fallen. Bhandari sagte, Optionen wie diese ermöglichten es seiner Firma, sowohl ihr Aktien- als auch ihr Anleihenengagement auf kostengünstige Weise abzusichern, da eine Option, die sich nur auszahlt, wenn sowohl Anleihen als auch Aktien fallen, normalerweise billiger ist als eine standardisierte Option, die sich auszahlt, wenn nur die Aktien fallen .
Guggenheims Scott Minerd war es Warnung vor einem schrecklichen Sommer voraus, während Anlegern empfohlen wird, sich Sachwerten wie zuzuwenden Rohstoffe, Immobilien und Kunst, statt Aktien.
Ist das 60/40-Portfolio tot?
Da die Aussichten für die US-Wirtschaft zunehmend ungewiss sind, bleiben Analysten geteilter Meinung, was als nächstes für das 60-40-Portfolio kommt. Dyer wies darauf hin, dass, wenn der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, mit a Volcker-artige Verschiebung in der Geldpolitik Um die Inflation einzudämmen, ist es möglich, dass die positive Korrelation zwischen Aktien- und Anleiherenditen anhält, da steigende Zinssätze wahrscheinlich weitere Schmerzen bei Anleihen auslösen (die bei steigenden Zinssätzen tendenziell ausverkauft werden). Ein solcher Schritt könnte Aktien auch weiter schaden (wenn höhere Kreditkosten und eine nachlassende Wirtschaft die Unternehmensgewinne belasten).
Der Vorsitzende Powell bekräftigte letzte Woche, dass sein Ziel, die Inflation wieder auf 2 % zu senken und einen starken Arbeitsmarkt beizubehalten, ein mögliches Ergebnis bleibt, auch wenn sein Ton zu diesem Thema lautet hat einen düstereren Farbton angenommen.
Dennoch besteht Spielraum für die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen, um zu ihrem historischen Muster zurückzukehren. Die Analysten von Goldman Sachs warnten davor, dass die Nachfrage nach Anleihen steigen könnte, sollte sich die US-Wirtschaft schneller als derzeit erwartet verlangsamen, da die Anleger nach „sicheren Häfen“ suchen, selbst wenn die Aktien weiter schwächeln.
Bhandari sagte, er sei optimistisch, dass die meisten Probleme bei Aktien und Anleihen bereits vorüber seien und dass 60-40-Portfolios einen Teil ihrer Verluste in der zweiten Jahreshälfte wieder wettmachen könnten. Was als Nächstes passiert, hängt letztendlich davon ab, ob die Inflation nachlässt und ob die US-Wirtschaft in eine schwere Rezession eintritt oder nicht.
Sollte eine Abschwächung der US-Wirtschaft am Ende schwerwiegender ausfallen, als die Anleger eingepreist haben, könnten die Aktien noch stärker leiden, sagte Bhandari. Auf der Zinsseite drehte sich derweil alles um Inflation. Wenn der Verbraucherpreisindex, ein genau beobachteter Inflationsindikator, bleibt hartnäckig hoch, dann könnte die Fed gezwungen sein, die Zinssätze noch aggressiver anzuheben, was den Anleihen noch mehr Schaden zufügt.
Für das, was es wert ist, genossen die Anleger eine gewisse Verschnaufpause von den Verkäufen am Freitag, da sowohl die Anleihekurse als auch die Aktien vor dem Feiertagswochenende anstiegen und die Märkte am Montag geschlossen waren. Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe
TMUBMUSD10Y,
ging am Freitag um 7.2 Basispunkte auf 2.901 % zurück und ging laut Dow Jones Market Data von einem jüngsten Höchststand von 3.482 % am 14. Juni zurück.
Der S & P 500
SPX,
stieg am Freitag um 1.1 % und endete bei 3,825.33, während laut FactSet immer noch ein wöchentlicher Rückgang von 2.2 % zu verzeichnen war. Der Dow Jones Industrial Average
DJIA,
stieg am Freitag ebenfalls um 1.1 %, beendete die Woche aber um 1.3 % niedriger, während der Nasdaq Composite Index
COMP,
stieg am Freitag um 0.9 % und verlor in der Woche 4.1 %.
Was die Wirtschaftsdaten betrifft, werden die Märkte am Dienstag mit den Mai-Daten zu Bestellungen für Fabrik- und Kerninvestitionsgüter wiedereröffnet. Mittwoch bringt Beschäftigungsdaten und Protokolle von der letzten politischen Sitzung der Fed, gefolgt von weiteren Beschäftigungsdaten am Donnerstag und einigen Rednern der Fed. Aber der große Datenpunkt der Woche wird wahrscheinlich der Gehaltsbericht vom Freitag für Juni sein.
Quelle: https://www.marketwatch.com/story/the-60-40-portfolio-is-supposed-to-protect-investors-from-volatility-so-why-is-it-having-solch-a- bad-year-11656716626?siteid=yhoof2&yptr=yahoo