Der Aktienmarkt könnte es „hart ertragen“, da die Erwartungen für einen Fed-Funds-Satz von 6 % steigen

US-Aktienanleger sind eindeutig nicht sehr zufrieden mit den Äußerungen des Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, in den letzten zwei Tagen. Und es gibt Grund zu der Annahme, dass sie in den kommenden Wochen und Monaten noch unzufriedener werden, angesichts der wachsenden Erwartungen, dass der Fed Funds Rate in diesem Jahr 6 % erreichen könnte, eines der höchsten Niveaus der letzten zwei Jahrzehnte.

Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income bei der in New York ansässigen BlackRock Inc.
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Setzen Sie ein 6%-Niveau für die US-Zinsen auf die folgende Karte Powells erster Tag der Aussage vor dem Kongress am Dienstag. BlackRock ist der weltweit größte Vermögensverwalter und verwaltete im Dezember fast 8.6 Billionen US-Dollar. Seine Ansicht hat nur weiter an Bedeutung gewonnen Powell sagte am Mittwoch erneut aus, so der Chefökonom von FHN Financial, Chris Low, und Ben Emons, ein leitender Portfoliomanager bei NewEdge Wealth, die beide in New York leben.

Powell bemühte sich am Mittwoch um eine Klarstellung, die die politischen Entscheidungsträger noch nicht gemacht haben jede Entscheidung etwa in der Größenordnung der Zinserhöhung im März und befinden sich nicht auf einem „vorgegebenen“ Kurs, was dazu beiträgt, seiner ansonsten restriktiven Botschaft in dieser Woche etwas Schärfe zu nehmen. US-Aktien schlossen überwiegend höher, obwohl die geldpolitischen 2-Jahres-Treasury-Renditen
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weiter über 5 %, und die Treasury-Kurve wurde tiefer negativ, was ein besorgniserregendes Zeichen für die Wirtschaftsaussichten war. Der ICE-US-Dollar-Index
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stieg auf den höchsten Stand des Jahres, und Händler kalkulierten eine Wahrscheinlichkeit von 77.9 % für eine Zinserhöhung der Fed um einen halben Prozentpunkt am 22. März ein.

Da sich Anleger und Händler weitgehend auf das Ausmaß der nächsten Zinserhöhung der Fed in zwei Wochen konzentrieren, ist dies der wahrscheinlichste Weg für die Zinssätze in den nächsten Monaten, der das Potenzial hat, die Finanzmärkte noch weiter zu erschüttern. Laut dem CME FedWatch Tool sehen Fed-Funds-Futures-Händler jetzt eine Wahrscheinlichkeit von 46.6 %, dass der Leitzins bis Juli auf 5.75 % bis 6 % oder höher steigt, und eine Wahrscheinlichkeit von 50.2 %, dass dies bis September geschieht. Das liegt über dem aktuellen Zielbereich der Fed Funds Rate zwischen 4.5 % und 4.75 %.

Unterdessen revidieren mehr Ökonomen ihre Fed-Funds-Zinsprognosen laut FHN's Low auf 5.75 % bis 6 %.

„Die Kommentare von Powell in dieser Woche deuteten sicherlich darauf hin, dass die Aktienmärkte etwas zu zuversichtlich in die Aussichten einer sanften Landung im Laufe des Jahres 2023 waren“, sagte David Keller, Chief Market Strategist bei StockCharts.com in Redmond, Washington, sagte am Mittwoch in einer E-Mail an MarketWatch.

„Insbesondere Wachstumsaktien haben von der Erwartung profitiert, dass Inflation schnell kein Thema mehr sein und Aktien wieder in eine normalere, wachstumsgetriebene Rallye-Phase eintreten würden“, sagte Keller. „Unsere wichtigsten Aktien-Benchmarks, wie der S&P 500 und der Nasdaq Composite, sind sehr wachstumsorientiert, daher deuten höhere Zinsen auf ein begrenztes Aufwärtspotenzial für diese Benchmarks hin, bis die Zinsen ihren Höhepunkt für den Zyklus erreicht haben. Nach dem, was wir diese Woche gehört haben, scheint die Ziellinie weiter entfernt zu sein, als die Investoren dachten.“

Wachsende Erwartungen an einen Leitzins von 6 % drohen den S&P 500 und den Nasdaq Composite zu unterminieren, die ihren besten Jahresauftakt seit 2019 hingelegt haben. Der S&P 500
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ist für das Jahr bis Mittwoch um 4 % gestiegen, gegenüber 9.42 % im gleichen Zeitraum im Jahr 2019. Der Nasdaq Composite
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seit Jahresbeginn um 10.6 % gestiegen, gegenüber 11.65 % im gleichen Zeitraum vor drei Jahren.

Das Risiko einer Fed Funds Rate von 6 % besteht mindestens seither letzten April und wieder aufgetaucht im Februar, als es sich als geringe Chance im Handel mit Fed-Fonds-Futures herausstellte. Bis zu Powells Aussage in dieser Woche ignorierten die Finanzmärkte das Risiko weitgehend. Der Leitzins lag seit März 6 bis Januar 2000, als Alan Greenspan die Fed leitete, nicht bei oder über 2001 %.

„Eine Endzinserwartung von 6.0 %, wenn weit verbreitet, würde wahrscheinlich dazu führen, dass der Dollar die im Februar begonnene Erholung fortsetzt“, sagte Marc Chandler, Managing Director bei Bannockburn Global Forex in New York.

Darüber hinaus „würde es der Aktienmarkt schwer treffen“, da der S&P 500 wahrscheinlich in die Nähe von 3,800 bis 3,850 fallen wird – das Niveau, das der „Stauung“ Ende letzten Jahres entspricht, sagte er. „Es ist eher eine fundierte Vermutung zu Momentum und Psychologie als eine Aussage über Gewinne oder Wachstum.“ Ein solcher Schritt könnte schnell erfolgen und durch restriktivere Kommentare oder Zinserwartungen der Fed, einen hohen Wert des nächsten Verbraucherpreisindex und „einen weiteren sehr starken Beschäftigungsbericht“ ausgelöst werden. 

Die 2-Jahres-Rendite „könnte in Richtung 5.50 % gehen, wenn nicht sogar etwas höher“, während die 10-Jahres-Rendite möglicherweise nicht viel über 4.25 % steigen wird – was eine weitere Inversion des Spreads zwischen diesen beiden Zinssätzen impliziert, sagte Chandler in einer E-Mail an Marktbeobachtung. Außerdem „würde der Markt eine harte Landung [als] wahrscheinlicher einschätzen“.

Am Dienstag der S&P 500 und Dow Industrials
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gebucht ihr schlimmster Tag in zwei Wochen, nachdem Powell dem Bankenausschuss des Senats mitgeteilt hatte, dass das endgültige Zinsniveau wahrscheinlich höher sein wird als bisher angenommen, und dass die Fed bereit wäre, das Tempo der Zinserhöhungen bei Bedarf zu beschleunigen. Der Nasdaq fiel ebenfalls um 1.3 %.

Powell wiederholte die gleiche Botschaft an die House Financial Services Committee am Mittwoch, aber flexibler formuliert.

Bei NewEdge mit Sitz in New York, das ein Vermögen von rund 12 Milliarden US-Dollar verwaltet, sagte Emons, dass der Vorsitzende dennoch „eines mit seiner pragmatischen Botschaft erreicht hat: Eine Fed Funds Rate von 6 % wird schnell zum Konsens“.