Stagflation wird 2023 herrschen und Aktien in Gefahr halten

(Bloomberg) – Stagflation ist das Hauptrisiko für die Weltwirtschaft im Jahr 2023, so Investoren, die sagten, dass Hoffnungen auf eine Erholung der Märkte nach dem diesjährigen brutalen Ausverkauf verfrüht seien.

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Fast die Hälfte der 388 Befragten der jüngsten MLIV-Pulse-Umfrage sagte, dass nächstes Jahr weltweit ein Szenario dominieren wird, in dem sich das Wachstum weiter verlangsamt, während die Inflation hoch bleibt. Das zweitwahrscheinlichste Ergebnis ist eine deflationäre Rezession, während eine wirtschaftliche Erholung mit hoher Inflation als am wenigsten wahrscheinlich angesehen wird.

Die Ergebnisse signalisieren ein weiteres herausforderndes Jahr für Risikoanlagen, nachdem die Straffung der Zentralbanken, die steigende Inflation und die Auswirkungen der russischen Invasion in der Ukraine die schlimmste Aktienkrise seit der globalen Finanzkrise ausgelöst haben. Vor diesem düsteren Hintergrund und angesichts der Kursrallye der Aktien im vierten Quartal gaben über 60 % der Umfrageteilnehmer an, dass Anleger weltweit immer noch zu optimistisch in Bezug auf die Vermögenspreise sind.

„Das nächste Jahr wird immer noch schwierig“, sagte Nicole Kornitzer, die in Paris ansässige Portfoliomanagerin des Buffalo International Fund bei Kornitzer Capital Management Inc., der rund 6 Milliarden US-Dollar verwaltet. „Auf jeden Fall ist Stagflation der Ausblick für den Moment.“

Unterdessen erwarten etwa 60 % der Teilnehmer, dass der Dollar in einem Monat weiter schwächer wird. Dies steht im Gegensatz zum letzten Monat, als fast die Hälfte der Befragten sagte, dass sie mit einer Long-Position im Dollar in die Sitzung der Federal Reserve im November gehen würden. Die Stärke des Greenback hat in diesem Jahr mehrere Anlageklassen belastet, darunter andere Währungen wie den Euro und Schwellenländeraktien. Ein fallender Dollar könnte in einem bereits erwarteten glanzlosen Jahr 2023 Gelegenheiten schaffen.

„Der Dollar wird sich wahrscheinlich im Laufe des Jahres 2023 abschwächen“, sagte Kornitzer. „Vielleicht nicht dramatisch, aber der Trend wird wahrscheinlich nach unten gehen.“ Eine Rezession in den USA und die Richtung der Zinssätze werden die wichtigsten Katalysatoren für die Währung sein, sagte sie.

Die Geschichte geht weiter

Alle Augen sind auf die Fed im Jahr 2023 gerichtet, wobei das Wachstum wahrscheinlich weiter behindert wird, da die Zinsen länger hoch bleiben, ein Regime, das bereits vom Vorsitzenden Jerome Powell angedeutet wurde. Gleichzeitig ist Chinas strenge Covid-Zero-Politik ein weiteres Risiko für die Weltwirtschaft, da die Fälle auf Rekordhöhen schweben.

Mehr als die Hälfte der Befragten erwartet, dass der S&P 500 das Jahr 2023 in einer Bandbreite von 10 % niedriger oder höher beenden wird. Das entspricht den Erwartungen der Wall Street, wobei Strategen von Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanley und Bank of America Corp. zu denen gehören, die den S&P 500 in etwa 12 Monaten relativ unverändert sehen. Sie alle erwarten, dass sich verschlechternde Gewinne die Aktienperformance belasten werden.

„Analysten müssen ihre Gewinnschätzungen nach unten korrigieren“, sagte Anneka Treon, eine in Amsterdam ansässige Geschäftsführerin bei Van Lanschot Kempen, deren Firma Aktien im Jahr 2023 konservativ einschätzt. „Wir erwarten, dass Europa einen wirtschaftlichen Rückgang erleben wird, die USA voraussichtlich nur noch bescheiden wachsen können und China seine eigenen Ambitionen nicht mehr erreichen wird.“

Doch bei allem Pessimismus sagten die Umfrageteilnehmer, dass die US-Inflation im Jahr 3 eher unter 2023 % fallen wird als 10 % zu überschreiten, was auf eine gewisse Entspannung gegen Ende des Jahres hindeutet. Das wäre eine willkommene Nachricht für Fed-Vertreter, die bereits signalisiert haben, dass sie im Dezember zu einer Herunterstufung auf 50 Basispunkte tendieren, um das Risiko einer zu starken Straffung abzumildern.

In Bezug auf die Möglichkeiten sehen die Teilnehmer der MLIV-Umfrage unter anderem die Chance, langlaufende Anleihen und Technologieaktien zu erwerben. Beide Anlageklassen wurden in diesem Jahr aufgrund der stark gestiegenen Zinsen in Mitleidenschaft gezogen.

Zu den weiteren potenziellen Risiken im Jahr 2023 gehören die Entwicklungen auf dem Wohnungsmarkt in Großbritannien und Kanada, wobei die Befragten in diesen Ländern eine höhere Wahrscheinlichkeit eines Crashs von 20 % sehen als in anderen. Der Anstieg der Kreditkosten drängt einige potenzielle Käufer aus dem Markt und lässt Prognosen über einen Rückgang der Immobilienpreise aufkommen.

Die meisten Befragten haben die Möglichkeit einer Eskalation geopolitischer Konflikte im nächsten Jahr außer Acht gelassen – zum Beispiel China und Taiwan sowie die NATO und Russland.

„Das erste Halbjahr 2023 wird von der Geschichte der höheren Zinsen dominiert werden“, sagte Ipek Ozkardeskaya, Senior Analyst bei Swissquote. „Allerdings erwarten wir etwa im dritten und vierten Quartal des nächsten Jahres, dass sich die Marktrhetorik in Richtung ‚geringes Wachstum und Rezession‘ verlagert.“

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