Peltz könnte mit dem Disney-Proxy-Kampf übertreiben

Der aktivistische Investor Nelson Peltz verbrachte am Donnerstagmorgen etwa 30 Minuten damit, mit Jim Cramer und David Faber von CNBC in einem umfassenden Interview darüber zu sprechen, warum er einen will Disney Vorstandssitz.

Aber sein Argument berührte kaum, was seine stärkste Seite sein sollte – Disneys konsequentes Versäumnis, die Nachfolge des CEO zu planen.

Peltz verwies zur Folienpräsentation seines Fonds über Disneys Misserfolge unter der Führung der früheren CEOs Bob Iger und Bob Chapek. Er sagte, wenn er die Präsentation auf ihren Kern reduzieren müsste, würde sie sich um Disneys schlechte Aktienperformance und Trians Erfolgsbilanz bei der Wertschöpfung drehen. Trian stellte fest, dass der Aktienkurs von Disney im Jahr 2021 seinen Höchststand erreichte, aber derzeit nahe seinem Achtjahrestief gehandelt wird. Die Aktie stieg am Donnerstag um etwa 3 %.

Aber Disneys Underperformance im Jahr 2022 spiegelte einen branchenweiten Einbruch wider, der von ihm angeführt wurde Netflix's ins Stocken geratenes Wachstum. Der Aktienkursanstieg von Disney im Jahr 2021 wurde durch dasselbe Phänomen verursacht – Investoren steigen in Streaming-Dienste mit einem erheblichen Abonnentenwachstum ein. Disney und Netflix sind in den letzten 38 Monaten jeweils um etwa 12 % eingebrochen. Andere Medienaktien sind noch stärker gesunken. Paramount Global Die Aktien sind um 45 % eingebrochen. Warner Bros. Entdeckung Die Aktien sind um fast 50 % gefallen, seit AT&T WarnerMedia am 8. April mit Discovery fusionierte.

sagte Pelzz Disney-Chef Bob Iger und der Vorstand haben 21 für 2019st Century Fox zu viel bezahlt, und er machte diesen Deal für die verantwortlich die Entscheidung des Unternehmens, seine Dividende während der Pandemie zu streichen. Aber die Bitte um einen Vorstandssitz auf der Grundlage von Igers Erfolgsbilanz bei Akquisitionsentscheidungen wird nicht viele Investoren überzeugen. Igers Reihe von Geschäften während seiner Amtszeit als CEO – die Übernahme von Pixar, LucasFilm und Marvel – vor Fox gehörten zu den besten Übernahmen in der Geschichte der Medienbranche.

Trian bezeichnete in einer Einreichung auch Disneys Direct-to-Consumer-Strategie als „fehlerhaft“, „obwohl sie ähnliche Einnahmen wie Netflix erzielt und einen erheblichen IP-Vorteil hat“. Netflix startete sein Streaming-Geschäft Jahre zuvor Disney debütierte 2019 mit Disney+. Es ist natürlich, dass Netflix Disney und jedem anderen Streaming-Dienst in Bezug auf Rentabilität und Generierung von freiem Cashflow voraus wäre.

Pelz plant einen Stellvertreterkampf, und sein stärkstes Argument gegenüber den Aktionären sollte nicht die Leistung von Iger als CEO sein. Vielmehr sollte es um das konsequente Versäumnis des Vorstands gehen, eine Post-Iger-Welt zu planen. Iger entwickelte während seiner anfänglichen 15-jährigen Amtszeit als CEO eine Geschichte, in der er potenzielle Nachfolger verjagte, darunter Jay Rasulo, Tom Staggs und Kevin Mayer. Als er 2020 seinen CEO-Job aufgab, verließ er das Unternehmen nicht komplett und gründete eine 18-monatige Strecke, in der sich sein handverlesener Nachfolger Chapek durch seine Anwesenheit untergraben fühlte.

Jetzt ist Iger zurück, und der Disney-Vorstand hat ihn damit beauftragt, in den nächsten zwei Jahren einen Nachfolger zu finden. Igers Erfolgsbilanz deutet darauf hin, dass die Nachfolgeplanung der einzige Bereich ist, in dem er wirklich zu kämpfen hat.

„Iger hat in der Vergangenheit den Nachfolgeprozess dominiert, aber es sollte nicht Igers Wahl sein, sondern die Wahl des Vorstands“, sagte Charles Elson, Gründungsdirektor des Weinberg Center for Corporate Governance. „Disney war anfällig für aktivistische Eingriffe, weil es seit fast 25 Jahren Governance-Probleme mit der Nachfolge hatte.“

Ein Teil von Trians Angebot an Investoren ist die Nachfolgefrage, aber sie taucht erst auf Folie 27 einer 35-Folien-Präsentation auf. Die meisten Argumente von Peltz basieren auf der überwältigenden Aktienperformance von Disney, der Entscheidung, die Dividende zu streichen, seiner Behauptung, dass der Fox-Deal nicht funktioniert habe, wie ein hypothetischer Deal für Sky nicht funktioniert hätte, und Trians Geschichte der Steigerung des Aktienwerts. Er sagte gegenüber CNBC auch, dass Disney entweder die 33-prozentige Beteiligung von Comcast an Hulu übernehmen oder „aus dem Streaming-Geschäft aussteigen“ müsse.

Disney begegnet dem Aktieneinbruch des vergangenen Jahres, indem es Iger zurückholt, einen CEO, der allgemein sowohl von Mitarbeitern als auch von Investoren hoch angesehen ist. Disney wird auch bald einen neuen Vorstandsvorsitzenden haben. Peltz' Argument, dass Iger Trians Hilfe bei der strategischen Entscheidungsfindung braucht, nur wenige Monate nachdem er wieder in den Job eingetreten ist, könnte sich schwer verkaufen lassen.

Es ist viel einfacher zu argumentieren, dass der Vorstand von Disney und Iger die Nachfolgeplanung konsequent verpfuscht haben. Trian sagte in seiner Präsentation, dass der Aktionärseinbindungsprozess von Disney „unter den schlimmsten (wenn nicht sogar den schlimmsten) aller Unternehmen gewesen ist, mit denen wir zusammengearbeitet haben“.

Es ist möglich, dass Disney Peltz nicht im Vorstand haben will, weil er die Frage der Nachfolge forcieren wird, was Igers Fähigkeit einschränkt, länger als zwei Jahre als CEO zu bleiben. Wie Trian in seiner Präsentation feststellte (auf Folie 28) verlängerte der Disney-Vorstand Igers Rücktrittsdatum zwischen Oktober 2011 und Dezember 2017 fünfmal.

Vielleicht muss Peltz seine Botschaft verfeinern, um sich darauf zu konzentrieren.

Offenlegung: Comcast ist Eigentümer von NBCUniversal, der Muttergesellschaft von CNBC.

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