Meinung: Russland zu sanktionieren ist ein Meisterstück, das die dominante Rolle des Dollars im Weltgeschehen festigen wird

Unzureichende Mittel

Es stimmt, Russland hat seine Reserven vom Dollar weg diversifiziert
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+ 0.14%
in den vergangenen Jahren. Aber nach dem Ausmaß der internationalen Reaktion und ihren unmittelbaren Auswirkungen auf die russische Wirtschaft zu urteilen, scheint diese Strategie nicht ausgereicht zu haben, um den Zugang zu den benötigten Finanzmitteln aufrechtzuerhalten. Auch die Schweiz hat angekündigt, sich an dem neuen Sanktionsregime zu beteiligen, indem sie russische Vermögenswerte einfriert.

Es sei denn, Russland verfügt über beträchtliche Reserven in chinesischen Renminbi
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oder Währungen, die von anderen Ländern ausgegeben werden, die es noch unterstützen, wird der Druck auf seine Wirtschaft unvermeidlich sein.

Wie auch immer Russland reagieren wird, die Frage ist nun, was diese Schritte des Westens – und fast aller Finanzzentren der Welt – für zukünftige Währungsangelegenheiten und das internationale Währungssystem bedeuten werden. Werden wir Zeugen einer weiteren Konsolidierung der US-Macht durch das vom Dollar dominierte System, oder wird diese Episode die Voraussetzungen für die Art von monetärer und finanzieller Fragmentierung schaffen, die einige Analysten seit langem erwartet haben?

Erhöhung der Einsätze

Da ich selbst über die Zukunft des Dollars geschrieben habe, kann ich mich nicht an eine frühere politische Ankündigung erinnern, die die globalen monetären Einsätze so stark erhöht hat wie diese.

Die unmittelbare Wirkung der Russland-Sanktionen bestand darin, die anhaltende Dominanz der USA zu unterstreichen. Aber es könnte auch viele Schwellenländer dazu zwingen, den Lehrbuchansatz zum Aufbau von Devisenreserven zum Schutz vor Wirtschaftskrisen zu überdenken.

Die Notwendigkeit einer solchen Selbstversicherung war die große Lehre aus der asiatischen Finanzkrise von 1997-98. Aber jetzt, wo Russlands Zentralbank die Möglichkeit verloren hat, ihre Fremdwährungen in Rubel umzutauschen
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Die Strategie scheint mit einigen neuen Risiken verbunden zu sein.

Dies gilt insbesondere für Länder, deren Bestrebungen mit den vorherrschenden Normen der westlichen demokratischen Welt in Konflikt geraten könnten – wie es die Drohung und anschließende Invasion eines kleineren Nachbarn offensichtlich tut.

Es braucht keinen tiefen Denker, um zu verstehen, dass China beunruhigt und unzufrieden sein muss über die Kühnheit sowohl des russischen Krieges als auch der westlichen Reaktion darauf. Wenn China militärisch gegen Taiwan vorgehen sollte, könnte auch es damit rechnen, einen Großteil seines Zugangs zum globalen Finanzsystem zu verlieren.

Unwahrscheinliches Szenario

Man kann sehen, warum es für einige Länder jetzt zu einer Top-Priorität werden könnte, dieser tiefen Abhängigkeit vom westlich kontrollierten Währungssystem zu entkommen. Wenn Renminbi, Rubel, indische Rupien
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-0.21%,
und andere Währungen für andere Länder konvertierbarer wären, könnte ein grundlegend anderes internationales Währungssystem entstehen – eines, in dem die gegen Russland verhängten Sanktionen nicht so effektiv wären.

Aber dieses Szenario bleibt aus zwei verwandten Gründen unwahrscheinlich.

Erstens gibt es einen Grund, warum China nicht mehr getan hat, um den Renminbi als internationale Währung aufzuwerten. Auf den vielen Konferenzen zur Weltwährungsordnung, an denen ich teilgenommen habe, war die Botschaft chinesischer Wissenschaftler schon lange klar: Ihre bevorzugte Methode zur Verbesserung des derzeitigen Systems besteht darin, die Rolle der Sonderziehungsrechte, der Reserveanlage des Internationalen Währungsfonds, auszuweiten.

Dies ist sinnvoll, wenn man bedenkt, was eine Internationalisierung des Renminbi mit sich bringen würde. Da China viel größere Freiheiten bei der Offshore-Verwendung seiner Währung zulassen müsste, müsste es seine Fähigkeit zur Aufrechterhaltung von Kapitalverkehrskontrollen aufgeben. Bisher war sie dazu nicht bereit. Doch ohne Kapitalverkehrsliberalisierung würde kein anderes Land – nicht einmal eines, das finanziell so verzweifelt ist wie Russland – seine Reserven in Renminbi halten wollen.

Zweitens müsste eine Großmacht wie China, selbst wenn sie auf die sich heute ändernden Umstände mit umfassenden Finanzreformen reagieren würde, immer noch glaubwürdige Zusicherungen hinsichtlich der Sicherheit und Liquidität von Reserven außerhalb westlicher Währungen geben. Warum würde sonst jemand das Risiko eingehen?

Auch hier scheint es unwahrscheinlich, dass China irgendwelche Reformen durchführt, die radikale Änderungen an seinem eigenen Wirtschafts- und Regulierungsmodell erfordern würden. Wenn China in den sauren Apfel beißen und sein Finanzsystem öffnen würde, würden mit ziemlicher Sicherheit strukturelle Veränderungen in der globalen Währungsordnung folgen. Aber selbst in diesem Fall würden die Änderungen nicht rechtzeitig erfolgen, um Russland die Folgen des entsetzlichen Verhaltens seines Präsidenten zu ersparen.

Jim O'Neill, ehemaliger Vorsitzender von Goldman Sachs Asset Management und ehemaliger britischer Finanzminister, ist Mitglied der Paneuropäischen Kommission für Gesundheit und nachhaltige Entwicklung.

Dieser Kommentar wurde mit Genehmigung von Project Syndicate – Will Sanctioning Russia Upend the Monetary System?

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