Greenblatts Zauberformel, um den Markt zu schlagen

In diesem Artikel betrachten wir die Strategie von Joel Greenblatt, einflussreicher Investor und geschäftsführender Direktor und Co-Chief Investment Officer von Gotham Asset Management. Es gibt viele Ansätze für die Auswahl und Analyse von Stammaktien, die in der Investmentgemeinschaft im Umlauf sind, von einfachen Value-Techniken bis hin zu komplexen Strategien, die eine breite Palette technischer und fundamentaler Faktoren kombinieren. Viele Anleger fühlen sich zunächst von komplizierten Techniken angezogen, stellen dann aber fest, dass einfache, aber solide Ansätze oft eine bessere Leistung erbringen und einfacher umzusetzen und zu verstehen sind.

Mit der Das kleine Buch, das den Markt schlägt und weiter verfolgen Das kleine Buch, das immer noch den Markt schlägt, Greenblatts Ziel war es, Bücher zu schreiben, die so einfach sind, dass seine Kinder sie verstehen und verwenden können, und die dennoch die Grundwerte widerspiegeln, die Greenblatt zur Verwaltung seines Portfolios verwendet. Das Ergebnis ist ein leicht verständlicher Prozess, der auf zwei einfachen Regeln beruht: Suchen Sie nach Unternehmen mit einer hohen Kapitalrendite (ROIC), die zu einem niedrigen Preis erworben werden können und eine hohe Gewinnrendite vor Steuern bieten. Diese beiden Konzepte – ein gutes Unternehmen zu einem Schnäppchenpreis kaufen – bilden die „Zauberformel“.

Gute Unternehmen finden

Greenblatt glaubt, dass ein Unternehmen, das in der Lage ist, in sein Geschäft zu investieren und eine hohe Rendite für diese Investition zu erzielen, normalerweise ein „gutes“ Unternehmen ist. Er verwendet das Beispiel eines Unternehmens, das 400,000 US-Dollar für ein neues Geschäft ausgeben und im nächsten Jahr 200,000 US-Dollar verdienen kann. Die Kapitalrendite beträgt 50 %. Er vergleicht dies mit einem anderen Unternehmen, das ebenfalls 400,000 US-Dollar für ein neues Geschäft ausgibt, aber im nächsten Jahr nur 10,000 US-Dollar verdient. Die Kapitalrendite beträgt nur 2.5 %. Er würde von Ihnen erwarten, dass Sie sich für das Unternehmen mit der höheren erwarteten Kapitalrendite entscheiden.

Unternehmen, die im Laufe der Zeit eine hohe Kapitalrendite erwirtschaften können, verfügen im Allgemeinen über einen besonderen Vorteil, der verhindert, dass die Konkurrenz diesen vernichtet. Dabei kann es sich um einen bekannten Namen, ein neues Produkt, das schwer zu duplizieren ist, oder sogar um ein einzigartiges Geschäftsmodell handeln.

Kapitalrendite

Greenblatt misst die Stärke eines Unternehmens, indem er seine Kapitalrendite untersucht, die er als Betriebsgewinn (EBIT oder Gewinn vor Zinsen und Steuern) dividiert durch das materielle Investitionskapital (Nettobetriebskapital plus Nettoanlagevermögen) definiert.

Die Kapitalrendite oder Rendite auf das investierte Kapital ähnelt der Eigenkapitalrendite (dem Verhältnis von Gewinn zu ausstehenden Aktien) und der Kapitalrendite (dem Verhältnis von Gewinn zu den Vermögenswerten eines Unternehmens), Greenblatt nimmt jedoch einige Änderungen vor. Er berechnet die Kapitalrendite, indem er das EBIT durch das Sachkapital dividiert.

Greenblatt verwendet das EBIT zur Berechnung der Kapitalrendite, da sein Schwerpunkt auf der Rentabilität des Betriebs liegt, da diese sich auf die Kosten der Vermögenswerte bezieht, die zur Erzielung dieser Gewinne verwendet werden.

Ein weiterer Unterschied besteht darin, dass Greenblatt Sachkapital anstelle von Eigenkapital oder Vermögenswerten verwendet. Schuldenhöhen und Steuersätze variieren von Unternehmen zu Unternehmen, was zu Ertragsverzerrungen und schlammigen Cashflows führen kann. Greenblatt ist davon überzeugt, dass materielles Kapital das tatsächlich eingesetzte Betriebskapital besser erfasst.

Je höher die Kapitalrendite, desto besser die Investition, so Greenblatt.

Für unseren Greenblatt Magic Formula-Screen forderten wir eine Rendite auf das investierte Kapital von mehr als 25 %.

Günstige Aktien identifizieren

Für diejenigen, die mit dem Value-Investing-Stil von Benjamin Graham vertraut sind, ist der Punkt ziemlich offensichtlich: Kaufen Sie Aktien zu einem niedrigeren Preis als ihrem tatsächlichen Wert. Dies setzt voraus, dass Sie den tatsächlichen Wert eines Unternehmens anhand des zukünftigen Ertragspotenzials einigermaßen genau einschätzen können.

Greenblatt sagt, dass die Aktienkurse eines Unternehmens „wilde“ Schwankungen erfahren können, selbst wenn sich der Wert des Unternehmens nicht oder nur sehr wenig ändert. Er betrachtet diese Preisschwankungen als Gelegenheiten, günstig zu kaufen und teuer zu verkaufen.

Er folgt Grahams „Sicherheitsspielraum“-Philosophie, um etwas Spielraum für Schätzfehler zu lassen. Graham sagte: Wenn Sie denken, dass ein Unternehmen 70 Dollar wert ist und es für 40 Dollar verkauft wird, dann kaufen Sie es. Wenn Sie sich irren und der faire Wert eher bei 60 oder sogar 50 US-Dollar liegt, kaufen Sie die Aktie immer noch mit einem Abschlag.

Verwenden des EBIT im Verhältnis zum Unternehmenswert, um den Wert zu ermitteln

Greenblatt findet Aktien, die zu Schnäppchenpreisen verkauft werden, indem es Unternehmen mit einem hohen Verhältnis von EBIT zu Unternehmenswert ausfindig macht. Der Unternehmenswert entspricht dem Marktwert des Eigenkapitals (einschließlich Vorzugsaktien) zuzüglich verzinslicher Schulden abzüglich überschüssiger Barmittel.

Der Unternehmenswert eines Unternehmens stellt seinen wirtschaftlichen Wert dar, der den Mindestwert darstellt, der für den vollständigen Kauf des Unternehmens gezahlt würde. Dieser entspricht im Sinne von Value-Investmentstrategien dem Buchwert. Greenblatt verwendet den Unternehmenswert und nicht nur den Marktwert des Eigenkapitals, da es sowohl den Marktpreis des Eigenkapitals als auch die Schulden berücksichtigt, die auch zur Erzielung von Erträgen verwendet werden.

Das EBIT im Verhältnis zum Unternehmenswert hilft dabei, das Ertragspotenzial einer Aktie im Verhältnis zu ihrem Wert zu messen. Wenn das Verhältnis von EBIT zu Unternehmenswert größer ist als der risikofreie Zinssatz (normalerweise wird der Zinssatz für 10-jährige US-Staatsanleihen als Benchmark verwendet), ist Greenblatt der Ansicht, dass Sie möglicherweise eine gute Investitionsmöglichkeit haben – und je höher das Verhältnis ist , desto besser.

Bei den Aktien, die den „Magic Formula“-Test bestanden haben, handelt es sich um inländische, börsennotierte Aktien mit einer Marktkapitalisierung von mindestens 50 Millionen US-Dollar. Greenblatt schließt aufgrund ihrer einzigartigen Finanzstrukturen auch Finanz- und Versorgungswerte aus. Die 30 Unternehmen mit dem höchsten EBIT im Verhältnis zum Unternehmenswert haben es auf die Liste geschafft.

Zusammenfassung

Greenblatt wollte ein Buch schreiben, das seine Kinder lesen und daraus lernen konnten. Der Hauptargument von Greenblatt ist, dass Investoren gute Unternehmen zu Schnäppchenpreisen kaufen sollten – Unternehmen mit hoher Kapitalrendite, die für weniger als ihren Wert gehandelt werden.

Greenblatt empfiehlt, dass Sie Ihr Portfolio im Laufe des Jahres langsam aufbauen, indem Sie alle zwei oder drei Monate fünf bis sieben Aktien auswählen, bis Sie ein Portfolio von 20 bis 30 Aktien haben. Wenn es an der Zeit ist, einige Aktien auszuwählen, führen Sie den Bildschirm aus, um eine neue Liste zu erhalten. Da dieser einfache Ansatz keine zusätzliche Recherche erfordert, ist es wichtig, eine beträchtliche Anzahl an Aktien zu halten, um Ihr Risiko zu diversifizieren und die allgemeinen Prinzipien des Ansatzes zum Tragen zu bringen. Der Magic Formula-Ansatz setzt darauf, dass intelligentes Geld schließlich den Wert der durch den Ansatz ausgewählten „guten Unternehmen“ erkennt und die Aktienkurse in die Höhe treibt, um den Value-Investor zu belohnen.

Aktien bestehen den Greenblatt Magic Formula Screen (Rangfolge nach EBIT im Verhältnis zum Unternehmenswert)

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Die Aktien, die die Kriterien des Ansatzes erfüllen, stellen keine "empfohlene" oder "Kauf" -Liste dar. Es ist wichtig, eine Due Diligence durchzuführen.

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