„Vergiss die letzten drei Jahre“

Eugen Zhang, ein erfahrener Investor aus dem Silicon Valley, erinnert sich genau an den Moment, als der Markt für junge Startups in diesem Jahr seinen Höhepunkt erreichte.

Die Geldflut von Risikokapitalfirmen, Hedgefonds und wohlhabenden Familien, die in Unternehmen in der Seed-Phase strömten, erreichte absurde Höhen, sagte er. Ein Unternehmen, das Start-ups hilft, Geld zu beschaffen, hatte eine überzeichnete Runde mit einer absurden Bewertung von 80 Millionen US-Dollar. In einem anderen Fall wurde eine winzige Softwarefirma mit knapp 50,000 US-Dollar Umsatz auf 35 Millionen US-Dollar geschätzt.

Aber das war, bevor die Turbulenzen, die Ende 2021 börsennotierte Technologiegiganten heimsuchten, begannen, die kleinsten und spekulativsten Startups zu erreichen. Der brandheiße Markt kühlte plötzlich ab, Investoren brachen mitten in den Finanzierungsrunden ab und ließen die Gründer auf dem Trockenen zurück, sagte Zhang.

Da sich das Machtgleichgewicht in der Start-up-Welt wieder auf diejenigen verschiebt, die die Geldbeutel in der Hand halten, hat sich die Branche auf eine neue Mathematik geeinigt, die Gründer akzeptieren müssen, so Zhang und andere.

„Das erste, was Sie tun müssen, ist, Ihre Klassenkameraden zu vergessen Stanford die bei Bewertungen [2021] Geld gesammelt haben“, sagt Zhang zu den Gründern, sagte er CNBC kürzlich in einem Zoom-Interview.

„Wir sagen ihnen, sie sollen einfach vergessen, dass die letzten drei Jahre passiert sind, und auf 2019 oder 2018 vor der Pandemie zurückgehen“, sagte er.

Das bedeutet laut Zhang, dass die Bewertungen rund 40 % bis 50 % unter dem jüngsten Höchststand liegen.

Die schmerzhafte Anpassung, die sich durch das Silicon Valley zieht, ist eine Lektion darüber, wie viel Glück und Timing das Leben eines Startups beeinflussen können – und den Reichtum von Gründern. Seit mehr als einem Jahrzehnt werden Unternehmen im gesamten Startup-Spektrum mit immer größeren Geldsummen beworfen, die den Wert von kleinen Pre-Revenue-Outfits bis hin zu steigenden Werten steigern immer noch private Giganten wie SpaceX.

Die Ära niedriger Zinsen nach der Finanzkrise von 2008 führte zu einer weltweiten Suche nach Rendite, die die Grenzen zwischen verschiedenen Arten von Anlegern wie allen verwischte zunehmend gesucht Renditen in Privatunternehmen. Wachstum wurde belohnt, auch wenn es nicht nachhaltig war oder mit einer schlechten Wirtschaftslage einherging, in der Hoffnung, dass das nächste Amazon or Tesla entstehen würden.

Die Situation erreichte während der Pandemie ihren Höhepunkt, als „touristische“ Investoren aus Hedgefonds und andere Neuankömmlinge sich in Finanzierungsrunden drängten, die von namhaften VCs unterstützt wurden, und wenig Zeit für die Due Diligence ließen, bevor sie einen Scheck unterschrieben. Unternehmen haben ihre Bewertungen innerhalb von Monaten verdoppelt und verdreifacht, und Einhörner wurden so verbreitet, dass der Ausdruck bedeutungslos wurde. Mehr private US-Unternehmen erreichten im vergangenen Jahr eine Bewertung von mindestens 1 Milliarde US-Dollar als im Vorjahr vorheriges halbes Jahrzehnt vereinigt.

„Es war in den letzten drei Jahren irgendwie außer Kontrolle geraten“, sagte Zhang.

Der Anfang vom Ende der Party kam im vergangenen September, als Aktien der Pandemie-Gewinner darunter waren PayPal und Blockieren begann zu stürzen, als die Anleger den Beginn der Zinserhöhungen der US-Notenbank erwarteten. Nächster Hit waren die Bewertungen von Pre-IPO-Unternehmen, darunter Instacart und Klarna, die um 38 % bzw. 85 % einbrachen, bevor die Flaute schließlich die Startups in der Frühphase erreichte.

So schwer es für Gründer ist, Bewertungsabschläge zu akzeptieren, sind sie branchenweit zum Standard geworden Nicole Wischoff, ein Startup-Manager, der zum VC-Investor wurde.

„Alle sagen dasselbe: ‚Was jetzt normal ist, ist nicht das, was man in den letzten zwei oder drei Jahren gesehen hat'“, sagte Wischoff. „Der Markt marschiert irgendwie zusammen und sagt: ‚Erwarten Sie einen Bewertungsrückgang von 35 % bis 50 % gegenüber den letzten paar Jahren. Das ist die neue Normalität, nimm es oder lass es.'“

Über die schlagzeilenträchtigen Bewertungskürzungen hinaus sind Gründer auch gezwungen, mehr zu akzeptieren belastende Konditionen in Finanzierungsrunden, was neuen Anlegern mehr Schutz bietet oder bestehende Aktionäre aggressiver verwässert.

Laut Zhang, einem ehemaligen Ingenieur, der eine Venture-Firma gegründet hat, haben nicht alle die neue Realität akzeptiert TSVC im Jahr 2010. Das Outfit hat früh in acht Einhörner investiert, darunter Zoom und Karta. In der Regel hält es seine Anteile bis zum Börsengang eines Unternehmens, obwohl es einige Positionen im Dezember vor dem erwarteten Abschwung verkauft hat.

„Einige Leute hören nicht zu, andere tun es“, sagte Zhang. „Wir arbeiten mit den Leuten zusammen, die zuhören, denn es spielt keine Rolle, ob Sie 200 Millionen Dollar gesammelt haben und Ihr Unternehmen später stirbt; niemand wird sich an dich erinnern.“

Zusammen mit seinem Partner Spencer Green, Zhang habe Boom- und Bust-Zyklen seit vor dem Jahr 2000 erlebt, eine Perspektive, die den heutigen Unternehmern fehlt, sagte er.

Gründer, die in den kommenden Monaten Geld beschaffen müssen, müssen den Appetit bestehender Investoren testen, in der Nähe der Kunden bleiben und in einigen Fällen tiefgreifende Stellen abbauen, sagte er.

„Man muss schmerzhafte Maßnahmen ergreifen und proaktiv sein, anstatt nur passiv davon auszugehen, dass eines Tages Geld auftauchen wird“, sagte Zhang.

Viel hängt davon ab, wie lange der Abschwung anhält. Wenn die Inflationsbekämpfungskampagne der Fed früher als erwartet endet, könnte sich der Geldhahn wieder öffnen. Aber wenn sich der Abschwung bis ins nächste Jahr hinzieht und eine Rezession eintritt, werden mehr Unternehmen gezwungen sein, in einem schwierigen Umfeld Geld zu beschaffen oder sich sogar selbst zu verkaufen oder Geschäfte zu schließen.

Zhang glaubt, dass der Abwärtszyklus wahrscheinlich langwierig sein wird, und rät den Unternehmen daher, Bewertungskürzungen oder Abwärtsrunden zu akzeptieren, da sie „die Glücklichen sein könnten“, wenn der Markt noch härter wird.

Die Kehrseite dieser Zeit ist, dass Wetten, die heute getätigt werden, bessere Chancen haben, später zu Gewinnern zu werden, so Greene.

„Eine Investition in die Seed-Phase im Jahr 2022 ist eigentlich fantastisch, weil die Bewertungen korrigiert wurden und es weniger Wettbewerb gibt“, sagte Green. "Ansehen Airbnb und Slack und Uber und Groupon; Alle diese Unternehmen wurden um 2008 herum gegründet. Abschwünge sind die beste Zeit für neue Unternehmen, um zu gründen.“