(Bloomberg) – Die Federal Reserve wird der Wirtschaft wahrscheinlich viel mehr Schmerzen zufügen müssen, um die Inflation unter Kontrolle zu bekommen.
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Das Wachstum verlangsamt sich bereits als Reaktion auf die wiederholten Zinserhöhungen der Fed, da sich der Immobilienmarkt abschwächt, Technologieunternehmen die Einstellung drosseln und die Arbeitslosenansprüche leicht steigen.
Aber da sich die Inflation als anhaltend auf einem Vier-Jahrzehnt-Hoch erweist, sagt eine wachsende Zahl von Analysten, dass es einer Rezession – und einer deutlich höheren Arbeitslosigkeit – bedarf, um den Preisdruck deutlich zu verringern. Eine Bloomberg-Umfrage unter Ökonomen in diesem Monat bezifferte die Wahrscheinlichkeit eines Abschwungs in den nächsten 12 Monaten auf 47.5 %, gegenüber 30 % im Juni.
„Wir müssen die Dinge im Inland eindämmen, damit wir bei der Inflation dahin kommen, wo wir hin wollen“, sagte Michael Gapen, Chefökonom der Bank of America in den USA, der eine leichte Rezession ab der zweiten Hälfte des Jahres 2022 prognostiziert.
Nachdem der Fed-Vorsitzende Jerome Powell und seine Kollegen die Zinsen im Juni um die höchste Rate seit 1994 angehoben haben, werden sie voraussichtlich diese Woche eine weitere Erhöhung um 75 Basispunkte genehmigen und ihre Absicht signalisieren, in den kommenden Monaten weiter nach oben zu gehen. Powell hat gesagt, dass es ein „größerer Fehler“ wäre, die Preisstabilität nicht wiederherzustellen, als die USA in eine Rezession zu treiben.
Fed-Beamte behaupten jedoch weiterhin, dass sie eine Rezession vermeiden und eine sanfte Landung der Wirtschaft erreichen können. Sie argumentieren, dass die Wirtschaft grundlegende Stärken hat, und haben Hoffnungen geäußert, dass die Inflation so schnell nachlassen könnte, wie sie eskaliert ist.
Die Inflation – gemessen am bevorzugten Maß der Fed, dem Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben – lag im Mai bei 6.3 % und damit deutlich über dem Ziel der Zentralbank von 2 %.
Was Bloomberg Economics sagt
„Die Wahrscheinlichkeit eines Abschwungs in den nächsten 12 Monaten ist auf 38 % gestiegen, deutlich höher als null, als wir das Modell vor einem Monat durchführten. Das Modell sieht eine 100-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den nächsten 24 Monaten.“
— Eliza Winger, Anna Wong und Yelena Shulyatyeva (Ökonominnen)
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Der populärere Verbraucherpreisindex läuft heißer: Er stieg im Juni gegenüber dem Vorjahr um 9.1 %. Drei Viertel der Waren und Dienstleistungen im CPI-Korb stiegen im Juni gegenüber Mai mit einer annualisierten Rate von über 4 %.
„Die Inflation hat sich festgesetzt und breitet sich aus“, sagte Donald Kohn, ehemaliger Vizevorsitzender der Fed und Senior Fellow der Brookings Institution.
Die Zentralbank steht vor einer kniffligen Aufgabe, da zumindest ein Teil des Aufwärtsdrucks auf die Inflation nicht von einer übermäßigen Nachfrage herrührt – die sie kontrollieren kann –, sondern von Versorgungsunterbrechungen, die sie aufgrund der russischen Invasion in der Ukraine und der Pandemie nicht beeinflussen kann.
Eine zusätzliche Komplikation laut dem ehemaligen stellvertretenden Fed-Vorsitzenden Alan Blinder: Die Geldpolitik wirkt sich auf die Inflation mit sehr langen Verzögerungen von vielleicht zwei oder drei Jahren aus.
Händler auf dem Terminmarkt für Bundesfonds setzen darauf, dass die Fed die Zinsen bis zum Jahresende auf etwa 3.5 % anheben wird, von jetzt 1.5 % auf 1.75 %, bevor sie in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 mit der Senkung beginnt.
Der frühere Finanzminister Lawrence Summers bezweifelt, dass dies so ausgehen wird.
„Mein Instinkt ist, dass Sie keine Zinssenkungen sehen werden, sobald die Leute denken“, sagte der Professor der Harvard University und bezahlter Mitarbeiter von Bloomberg Television.
„Die Fed muss vorsichtig sein. Wenn Sie sich die Geschichte der 60er und 70er Jahre ansehen, gab es Momente, in denen die Geldpolitik etwas gelockert wurde und die Dinge tendenziell nicht so gut liefen“, fügte er hinzu und bezog sich auf Episoden, in denen die Fed die Kreditvergabe lockerte, bevor sie die Inflation ausmerzte.
Anstatt die Zinsen zu senken, wird die Fed sie nächstes Jahr wahrscheinlich auf 5 % oder mehr anheben, um zu versuchen, den Preisdruck in den Griff zu bekommen, sagte der Chefökonom von Dreyfus und Mellon, Vincent Reinhart. Das wird dazu beitragen, eine Kontraktion herbeizuführen, die die Arbeitslosigkeit von derzeit 6 % auf etwa 3.6 % erhöht, die Inflation jedoch über 3 % belässt, sagte der Zentralbankveteran.
Die politischen Entscheidungsträger haben kaum eine andere Wahl, als die Zinsen zu erhöhen, weil sie es sich nicht leisten können, die Inflationserwartungen eskalieren zu lassen, sagte Ex-Fed-Gouverneur Laurence Meyer. In diesem Fall wäre der Kampf zur Eindämmung der Inflation verloren, da Unternehmen und Arbeitnehmer anfangen würden, auf eine Weise zu handeln, die die Preise immer weiter in die Höhe treiben würde.
Meyer, der das Beratungsunternehmen Monetary Policy Analytics leitet, prognostiziert einen Abschwung, der das Bruttoinlandsprodukt im nächsten Jahr um 0.7 % reduzieren, die Arbeitslosigkeit auf 5 % erhöhen und die Inflation bis 2 auf das 2024 %-Ziel der Fed zurückführen wird.
„Eine leichte Rezession ist aus Sicht der Fed wahrscheinlich ziemlich gut, angesichts der Situation, in der wir uns befinden, und wie schlecht sie aussieht“, sagte er.
Einige Analysten behaupten, dass sich die USA bereits in einer Rezession befinden. Das BIP schrumpfte im ersten Quartal auf Jahresbasis um 1.6 % und könnte im zweiten Quartal weiter geschrumpft sein, zumindest laut dem Wirtschaftstracker der Atlanta Fed. (Von Bloomberg befragte Ökonomen prognostizieren eine Erholung).
Wenn die Schätzung der Atlanta Fed durch offizielle Daten vom 28. Juli – dem Tag nach der Zinsentscheidung der Fed – bestätigt wird, würde dies der populären Definition einer Rezession entsprechen: zwei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem Wachstum.
Die politischen Entscheidungsträger der Fed haben dieses Narrativ bereits zurückgewiesen und auf die Stärke des Arbeitsmarktes hingewiesen. „Es ist wirklich seltsam, sich eine Wirtschaft vorzustellen, in der man 2.5 Millionen Arbeiter hinzufügt und die Produktion sinkt“, sagte Fed-Gouverneur Christopher Waller am 7. Juli, während er seine Entschlossenheit betonte, die Inflation auf 2 % zu senken.
Versorgungsschocks
In einem Papier, das im vergangenen Monat auf einer Konferenz der Europäischen Zentralbank vorgestellt wurde, stellten Forscher fest, dass ein Drittel der US-Inflation bis Ende 2021 auf Angebotsschocks zurückzuführen war.
Die Schocks „ereignen sich in verschiedenen Sektoren, zu unterschiedlichen Zeiten und in verschiedenen Ländern“, sagte einer der Forscher, Professor Sebnem Kalemli-Ozcan von der University of Maryland. „Das steht nicht im Spielbuch der Zentralbanken.“
Während die Fed auf die erhöhte Inflation reagieren müsse, indem sie die überschüssige Nachfrage dämpfe, sollte sie darauf achten, es nicht zu übertreiben, sagte sie.
Hoffnungen auf ein Ende des Knurrens in der Lieferkette werden immer wieder frustriert, insbesondere da China mit seiner Covid-Zero-Eindämmungspolitik zu kämpfen hat. Zwei Drittel der von der National Association of Manufacturers im letzten Quartal befragten Unternehmen erwarten nicht, dass die Unterbrechungen der Lieferkette vor 2023 oder danach nachlassen werden.
Blinder sagte, er fühle sich etwas besser angesichts der Möglichkeit einer wirtschaftlichen sanften Landung angesichts des jüngsten Rückgangs der Energie- und Lebensmittelpreise. Aber er ist sich nicht sicher, wie dauerhaft diese Rückgänge sein werden, und schätzt die Wahrscheinlichkeit einer Rezession immer noch auf über 50 %.
„Die Chancen stehen schlecht, dass die Fed das schafft“, sagte der Professor der Princeton University.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/fed-inflict-more-pain-economy-130000297.html