Ökonomen sagen, dass Moskau und Putin die Kriegskasse in absehbarer Zeit nicht leeren werden

Die kommenden Monate werden entscheidend sein, um herauszufinden, wie sich die russische Wirtschaft angesichts einer neuen Reihe von Sanktionen behauptet und wie lange sie weiterhin Geld in ihren militärischen Angriff auf die Ukraine stecken kann.

Russlands Haushaltsdefizit erreichte im Januar einen Rekordwert von 1.8 Billionen russischen Rubel (24.4 Millionen US-Dollar)., wobei die Ausgaben gegenüber dem Vorjahr um 58 % gestiegen sind, während die Einnahmen um mehr als ein Drittel zurückgegangen sind. 

Die Industrieproduktion und die Einzelhandelsumsätze fielen im Dezember auf die schlimmsten Einbußen im Jahresvergleich seit Beginn der Covid-19-Pandemie Anfang 2020, wobei die Einzelhandelsumsätze im Jahresvergleich um 10.5 % zurückgingen, während die Industrieproduktion um 4.3 % schrumpfte. verglichen mit einer Kontraktion von 1.8 % im November. 

Russland muss noch seine BIP-Wachstumszahlen für Dezember melden, die voraussichtlich in die für diesen Freitag geplanten Daten für das Gesamtjahr 2022 einfließen werden.

Nach Angaben der Weltbank, des Internationalen Währungsfonds und der OECD ist das russische BIP im besten Fall im Jahr 2.2 um mindestens 2022 % und um bis zu 3.9 % gesunken, und es wird allgemein erwartet, dass es 2023 erneut schrumpft.

Sowohl das russische Finanzministerium als auch die Zentralbank behaupten jedoch, dass all dies in ihren Modellen liegt. 

Laut Chris Weafer, CEO von Macro Advisory mit Sitz in Moskau, erklären mehrere einzigartige Umstände und buchhalterische Formalitäten das Ausmaß der Januar-Defizitzahl.

Der starke Rückgang der Steuereinnahmen sei vor allem auf Änderungen im Steuersystem zurückzuführen, die Anfang Januar in Kraft traten, behauptete das Finanzministerium. Unternehmen zahlten zuvor zweimal im Monat Steuern, leisten jetzt jedoch eine konsolidierte Zahlung am 28. eines jeden Monats. 

Das Finanzministerium schlug vor, dass die meisten Steuerzahlungen vom Januar bis zum 31. Januar noch nicht berücksichtigt worden seien und stattdessen in die Februar- und Märzzahlen einfließen würden.

Weafer hob auch eine Änderung des russischen Ölsteuermanövers hervor, das im Januar in Kraft trat und voraussichtlich in den kommenden Monaten ausbügeln wird, während die Art der Zuweisung öffentlicher Ausgaben in Russland bedeutet, dass sie zum Jahresende stark konzentriert ist und sich ausweitet Haushaltsdefizit.

Christopher Granville, Geschäftsführer der globalen politischen Forschung bei TS Lombard, stellte zwei weitere Faktoren fest, die die jüngsten Defizitzahlen verzerren.

Erstens war dies der erste Druck seit dem Inkrafttreten des Embargos der sanktionierenden Staaten gegen russische Rohölimporte am 5. Dezember.

„Vor diesem Datum hatte Europa mit Ural-Rohöl aufgeladen, dann direkt auf null, also musste der russische Seeexporthandel über Nacht umgeleitet werden“, sagte Granville gegenüber CNBC. 

„Offensichtlich waren viele Vorbereitungen für diese Umleitung getroffen worden (Russland kaufte Tanker auf, verschaffte sich mehr Zugang zur ‚Schatten‘- oder ‚dunklen‘ Flotte usw.), aber der Übergang musste holprig werden.“

Der tatsächliche Ural-Preis sank daraufhin und lag laut russischem Finanzministerium im Zeitraum von Mitte Dezember bis Mitte Januar bei durchschnittlich nur 46.8 $ pro Barrel. Dies war die Steuergrundlage für einen Großteil der öl- und gasbezogenen Bundeshaushaltseinnahmen im Januar, die auch unter dem Nachlassen von unerwarteten Einnahmen aus einer Erhöhung der Erdgas-Lizenzgebühren im vierten Quartal litten.

Das Finanzministerium wies auch auf massive Vorauszahlungen für die staatliche Beschaffung im Januar hin, die sich auf das Fünffache des Januars 2022 beliefen.

„Obwohl sie nicht sagen, was das ist, ist die Antwort vollkommen offensichtlich: Vorauszahlung an den militärisch-industriellen Komplex für die Waffenproduktion für den Krieg“, sagte Granville.

Wie lange reichen die Reserven?

Für den Monat Januar insgesamt stieg der durchschnittliche Ural-Preis wieder auf 50 $ pro Barrel, und sowohl Granville als auch Weafer sagten, es sei wichtig, die Auswirkungen auf den Ural-Preis und die russischen Exporte als volle Auswirkungen der letzten Runde von zu messen Sanktionen werden deutlicher.

Sanktionsländer verlängerten ab dem 5. Februar Verbote, um Schiffe daran zu hindern, Erdölprodukte russischen Ursprungs zu befördern Die Internationale Energieagentur erwartet einen Einbruch der russischen Exporte da es darum kämpft, alternative Handelspartner zu finden.

Der Exportpreis für russisches Rohöl wird als zentraler Faktor dafür angesehen, wie schnell Russlands National Wealth Fund in Anspruch genommen wird, insbesondere sein wichtiger Reservepuffer von 310 Milliarden chinesischen Yuan (45.5 Milliarden US-Dollar) ab dem 1. Januar.

Russland hat seinen Verkauf von chinesischen Yuan erhöht, da die Energieeinnahmen zurückgegangen sind, und plant, zwischen dem 160.2. Februar und dem 7. März fast weitere Fremdwährungen im Wert von 6 Milliarden Rubel zu verkaufen das Dreifache seiner FX-Verkäufe aus dem Vormonat.

Russland hat jedoch noch viel im Tank, und Granville sagte, der Kreml werde aufhören, seine Yuan-Reserven zu erschöpfen, lange bevor sie vollständig erschöpft sind, und stattdessen auf andere Mittel zurückgreifen.

„Ein Vorgeschmack davon ist die von MinFin ins Spiel gebrachte Idee, die Ölbesteuerung auf Brent statt auf Ural zu vereinheitlichen (d. h. eine wesentliche Erhöhung der Steuerlast für die russische Ölindustrie, von der dann erwartet wird, dass sie den Schlag durch Investitionen in die Logistik ausgleicht, um sie einzudämmen das Defizit gegenüber Brent) oder der Vorschlag des ersten stellvertretenden Premierministers Andrey Belousov, dass große Unternehmen, die mit Gewinnen im Jahr 2022 glänzen, einen ‚freiwilligen Beitrag‘ zum Bundeshaushalt leisten sollten (umstrittene Größenordnung: Rb200-250 Mrd.)“, sagte Granville.

Mehrere Berichte aus dem vergangenen Jahr deuteten an, dass Moskau in eine weitere Welle von Yuan und anderen „freundlichen“ Währungsreserven investieren könnte, wenn die Öl- und Gaseinnahmen dies zulassen. Angesichts der aktuellen Haushaltslage ist es jedoch möglicherweise für einige Zeit nicht in der Lage, seine Devisenreserven wieder aufzufüllen, so Agathe Demarais, Direktorin für globale Prognosen bei der Economist Intelligence Unit.

„Statistiken sind heutzutage in Russland Staatsgeheimnisse, insbesondere in Bezug auf die Reserven der Staatsfonds – es ist sehr, sehr schwer zu wissen, wann dies geschehen wird, aber alles, was wir von der fiskalischen Haltung sehen, ist, dass die Dinge nicht laufen sehr gut, und daher ist klar, dass Russland aus seinen Reserven schöpfen muss“, sagte sie gegenüber CNBC.

„Außerdem hat es Pläne, Schulden auszugeben, aber das kann nur im Inland erfolgen, also ist es wie ein geschlossener Kreislauf – russische Banken kaufen Schulden vom russischen Staat, und so weiter und so weiter. Das ist nicht gerade die effizienteste Art, sich selbst zu finanzieren, und wenn etwas herunterfällt, fällt natürlich das ganze System zusammen.“

Erste Sanktionsrunden nach dem Einmarsch in die Ukraine zielten darauf ab, Russland aus dem globalen Finanzsystem auszugrenzen und in westlichen Währungen gehaltene Vermögenswerte einzufrieren, während gleichzeitig Investitionen in das Land verhindert wurden.

Sanktionen nicht über den „Zusammenbruch“ der russischen Wirtschaft

Die einzigartige Zusammensetzung der russischen Wirtschaft – insbesondere der beträchtliche Anteil des BIP, der von staatseigenen Unternehmen erwirtschaftet wird – ist ein Hauptgrund dafür, dass das russische Innenleben und die Kriegsanstrengungen zumindest zum Nennwert relativ unbeeinflusst von Sanktionen zu sein scheinen , so Weafer.

„Das bedeutet, dass der Staat in schwierigen Zeiten in der Lage ist, Geld in die staatlichen Sektoren zu stecken, Stabilität und Subventionen zu schaffen und diese Industrien und Dienstleistungen am Laufen zu halten“, sagte er. 

„Das ist ein stabilisierender Faktor für die Wirtschaft, aber ebenso natürlich in guten Zeiten oder in Erholungszeiten ein Anker.“

Im privaten Sektor, so Weafer, gebe es eine weitaus größere Volatilität, wie der jüngste Einbruch der Aktivitäten im russischen Automobilsektor belege. 

Er schlug jedoch vor, dass die Fähigkeit der Regierung, Schlüsselindustrien im staatlichen Sektor zu subventionieren, die Arbeitslosigkeit niedrig gehalten habe, während parallele Handelsmärkte durch Länder wie Indien und die Türkei bedeuteten, dass der Lebensstil der russischen Bürger bisher nicht wesentlich beeinflusst worden sei.

„Ich denke, es hängt zunehmend davon ab, wie viel Geld die Regierung ausgeben muss. Wenn es genug Geld hat, um es für die Bereitstellung sozialer und wichtiger Branchenunterstützung auszugeben, kann diese Situation sehr, sehr lange anhalten“, sagte Weafer.

„Auf der anderen Seite, wenn das Budget unter Druck gerät und wir wissen, dass die Regierung kein Geld leihen kann, muss sie anfangen, Kürzungen vorzunehmen und Entscheidungen zwischen Militärausgaben, Unterstützung der Schlüsselindustrie, sozialer Unterstützung usw. zu treffen Das mag sich ändern, aber im Moment haben sie genug Geld für das Militär, für die Unterstützung der Schlüsselindustrie, für Jobsubventionen und für Sozialprogramme.“

Insofern gehe er davon aus, dass der Druck der heimischen Wirtschaft oder der Bevölkerung auf den Kreml zu einem Kurswechsel in der Ukraine vorerst gering sei.

Eingeschränkter Technologiezugang

Demarais, Autor eines Buches über die globalen Auswirkungen der US-Sanktionen, wiederholte, dass der bedeutendste langfristige Schaden aus Russlands nachlassendem Zugang zu Technologie und Fachwissen erwachsen werde, was wiederum zu einem allmählichen Verlust seiner wichtigsten wirtschaftlichen Cash-Cow – dem Energiesektor – führen werde .

Das Ziel des Sanktionsangriffs, erklärte sie, sei nicht ein vielbeschworener „Zusammenbruch der russischen Wirtschaft“ oder ein Regimewechsel, sondern die langsame und allmähliche Erschöpfung der Fähigkeit Russlands, in der Ukraine einen Krieg aus finanzieller und technologischer Sicht zu führen.

„Die Technologiekluft, insbesondere jene Sektoren der Wirtschaft, die auf den Zugang zu westlicher Technologie oder westlichem Know-how angewiesen sind, wird sich in vielen Bereichen definitiv verringern und die Kluft zwischen ihnen und dem Rest der Welt wird größer“, sagte Weafer .

Die russische Regierung hat zusammen mit Unternehmen in sogenannten befreundeten Ländern ein Programm zur Lokalisierung und Importsubstitution gestartet, um in den nächsten Jahren schließlich eine neue technologische Infrastruktur zu schaffen.

„Sogar die Optimisten sagen, dass das wahrscheinlich das Ende des Jahrzehnts ist, bevor das getan werden kann, es ist keine schnelle Lösung“, erklärte Weafer.

„Ich denke, sogar Regierungsminister sagen, bis Sie alles mit Schulung und Ausbildung, Einrichtungen usw. eingerichtet haben, ist es ein Programm von mindestens fünf Jahren, und es sind wahrscheinlich eher sieben oder acht Jahre, bevor Sie anfangen können, Engagement zu zeigen, wenn Du machst es richtig.“

Ein Sprecher des russischen Finanzministeriums war auf Anfrage von CNBC nicht sofort für eine Stellungnahme erreichbar.