(Bloomberg) – Die Krise im chinesischen Immobiliensektor wirkt sich auch auf den größten Projektentwickler aus. Die Aktien und Anleihen von Country Garden Holdings Co. brachen ein, da befürchtet wurde, dass eine angeblich gescheiterte Spendenaktion ein Vorbote schwindenden Vertrauens sein könnte.
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Country Garden ist einer der wenigen verbliebenen großen privaten Entwickler mit besserer Qualität, die von der Liquiditätskrise weitgehend verschont geblieben sind, auch wenn Konkurrenten wie Shimao Group Holdings Ltd. dramatische Veränderungen in ihrer Kreditwürdigkeit erlebten.
Das Unternehmen gilt als Vorreiter für das Ansteckungsrisiko, da beispiellose Spannungen auf dem Offshore-Kreditmarkt dazu führen, dass gute Kredite ebenso in Mitleidenschaft gezogen werden wie schlechte.
Was ist das Unternehmen?
Seitdem Country Garden im Jahr 2017 den Spitzenplatz von der China Evergrande Group übernommen hat, ist es gemessen an den vertraglich vereinbarten Verkäufen nach wie vor der landesweit größte Projektentwickler in China. Es beschäftigt mehr als 200,000 Mitarbeiter.
Das Unternehmen hat seinen Hauptsitz in der südlichen Stadt Foshan in der Provinz Guangdong und hat sich – wie die China Evergrande Group – in den letzten Jahren auf den Bau von Wohnsiedlungen in kleineren Städten konzentriert.
Es hat sich stark auf den Zugang zu Finanzmitteln auf dem Offshore-Kreditmarkt verlassen, wie viele seiner Konkurrenten, die sich in Schulden gestürzt haben, um das Wachstum anzukurbeln. Von den größten Immobilienfirmen Chinas verfügt das Unternehmen über den größten Bestand an ausstehenden Dollaranleihen (ohne Zahlungsausfälle) mit etwa 11.7 Milliarden US-Dollar ausstehenden, wie von Bloomberg zusammengestellte Daten zeigen.
Gründungsvorsitzender Yeung Kwok Keung übertrug seine Mehrheitsbeteiligung 2005 an seine Tochter Yang Huiyan. Sie ist jetzt stellvertretende Vorsitzende des Unternehmens und laut einem Bloomberg Billionaire Index die reichste Frau in China.
Was ist los?
Einige der Dollarnoten von Country Garden stürzten auf Rekordtiefs, nachdem bekannt wurde, dass das Unternehmen nicht genügend Investorenunterstützung für einen möglichen Wandelanleihe-Deal gewinnen konnte. Am späten Freitag wurden Anleihen mit längeren Laufzeiten bei nur 69 Cent pro Dollar gehandelt.
Der Bauträger hat sich angesichts der Liquiditätskrise, die durch das Vorgehen der Regierung gegen die übermäßige Kreditaufnahme von Bauträgern und Spekulationen auf dem Immobilienmarkt ausgelöst wurde, relativ widerstandsfähig gezeigt und blieb von der Krise beim Branchenriesen Evergrande unversehrt.
Während Country Garden voraussichtlich keinem unmittelbaren Rückzahlungsdruck ausgesetzt sein wird – das Unternehmen hat in diesem Jahr Anleihen in Höhe von 1.1 Milliarden US-Dollar, die im Juni letzten Jahres fällig waren, und verfügte im Juni letzten Jahres über 186 Milliarden Yuan (29.3 Milliarden US-Dollar) an liquiden Mitteln – können sich Risiken ergeben, wenn es sich als begrenzt erweist Zugang zu Fördermitteln.
Warum spielt es eine Rolle?
Jedes Anzeichen von Zweifeln an der Fähigkeit des Unternehmens, den Risiken von Liquiditätsengpässen standzuhalten, könnte zu einer weitreichenden Neubewertung anderer Entwickler mit höherer Qualität führen.
Mit mehr als 3,000 Wohnprojekten in fast allen Provinzen Chinas hat die finanzielle Gesundheit von Country Garden enorme wirtschaftliche und soziale Folgen. Wenn das Unternehmen Anzeichen von Stress zeigt, wird dies das ohnehin schon schwache Vertrauen von Investoren und Eigenheimkäufern erheblich schädigen und eine Bedrohung für Chinas Wirtschaft und sogar die soziale Stabilität darstellen.
Laut dem Zwischenbericht 60 stammten mehr als 2021 % der vertraglich vereinbarten Verkäufe von Country Garden auf dem chinesischen Festland aus Städten der dritten und vierten Reihe. Laut einer Prognose der Fitch-Analysten könnte sich die Nachfrage in untergeordneten Bereichen im Jahr 2022 deutlich abschwächen. Laut Andrew Chan, Analyst bei Bloomberg Intelligence, ist das Unternehmen als „reiner Entwickler“ weniger flexibel, wenn es darum geht, durch den Verkauf von Vermögenswerten Geld zu beschaffen.
Was sagt das Unternehmen?
Die Strategie von Country Garden bestehe darin, neben der Ausweitung des Geschäfts auch sein aktuelles Vermögen effektiv zu verwalten, erklärte das Unternehmen auf Anfragen von Bloomberg News. „Das Unternehmen erlebt eine geringere Volatilität als der Gesamtmarkt“, hieß es in einem allgemeinen Marktabschwung.
Der Entwickler verkaufte im Dezember Anleihen und Asset-Backed Securities auf dem lokalen Markt, was die Unterstützung sowohl von Investoren als auch von Aufsichtsbehörden widerspiegelte, und behielt im vergangenen Jahr seine Ratings bei allen drei großen Ratingfirmen bei, heißt es in den Kommentaren.
Was sagen die Ratingfirmen und Analysten?
Country Garden verfügt von den drei großen Risikoprüfern sowohl über Investment-Grade- als auch über High-Yield-Kreditratings, was es zu einem sogenannten Crossover-Namen macht, der Gefahr laufen könnte, zu einem „gefallenen Engel“ zu werden. Dies könnte wiederum die Kreditkosten erhöhen und einen weiteren Bauträger aus dem schwindenden Pool höher bewerteter Entwickler ausschließen, an die sich Anleger während der Kreditklemme wenden können.
Es verfügt über das Äquivalent eines Investment-Grade-Triple-B-Ratings bei Moody's Investor Services und Fitch Ratings sowie das höchstmögliche Speculative-Grade-Rating bei S&P Global Ratings. Dennoch dürfte der Kreditnehmer „seine finanzielle Widerstandsfähigkeit stärken, indem er das Schuldenwachstum kontrolliert und disziplinierte Grundstückserwerbe aufrechterhält“, schrieben S&P-Analysten in einem Septemberbericht, der sein Rating bestätigte.
Laut Bloomberg Intelligence-Analystin Kristy Hung könnte es für das Bauunternehmen schwierig werden, den Umsatz im Jahr 2022 wieder anzukurbeln, da sich die Marktstimmung in Städten der unteren Preisklasse abschwächt, in denen sich 77 % seines Grundstücksbestands befinden. Die beträchtliche Menge neu erworbener Grundstücke des Unternehmens befinde sich weiterhin in solchen Gebieten, was weitere Bedenken hinsichtlich der Geldeintreibung aufkommen lasse, schrieb sie.
Worauf achten Händler als nächstes?
Investoren prüfen nun die Fähigkeit von Country Garden, Finanzierung über verschiedene Kanäle zu beschaffen, insbesondere da der Offshore-Kreditmarkt für die meisten Entwickler praktisch geschlossen bleibt. Es muss in diesem Jahr rund 1.3 Milliarden US-Dollar an Anleihen zurückzahlen oder refinanzieren, bei denen es sich größtenteils um Dollarnoten handelt. Die nächste Fälligkeit ist eine 425-Millionen-Dollar-Anleihe mit Fälligkeit am 27. Januar.
Der Fokus richtete sich auch auf die Spillover-Effekte der sinkenden Anleihepreise von Country Garden auf die Anleihen anderer stärkerer Entwickler, da die Befürchtungen einer Ansteckungsgefahr nach wie vor groß sind.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/china-property-crisis-reaches-biggest-233000221.html