(Bloomberg) – Die Inflation verlangsamt sich weltweit, aber einige der größten Vermögensverwalter sagen, dass es nicht an der Zeit ist, den Schutz vor steigenden Verbraucherpreisen aufzugeben.
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BlackRock Inc., AllianceBernstein Holding LP und Pacific Investment Management Co. warnen davor, dass der Markt hinsichtlich des Tempos des Preiswachstums zu zuversichtlich sein könnte. Die Anleger zogen im Januar im sechsten Monat in Folge Geld aus börsengehandelten Fonds, die inflationsgebundene Staatsschulden verfolgen, die längste Serie seit mindestens sechs Jahren und einen kombinierten Nettoabfluss von 10.8 Milliarden US-Dollar, wie von Bloomberg zusammengestellte Daten zeigen.
Sie sagen nicht, dass sich die Inflation nicht verlangsamen wird – Lieferengpässe haben sich gelöst und die Rohstoffpreise sind gefallen. Ihre Sorge gilt dem Tempo und Ausmaß der Verlangsamung, die Trader einpreisen.
„Die Menschen scheinen einen Rückgang der Inflation zu sehen und denken, dass sie keinen Inflationsschutz mehr brauchen, selbst wenn die Rate noch hoch ist“, sagte John Taylor, Director of Global Multi-Sector bei AllianceBernstein. „Sie unterschätzen die strukturellen Veränderungen, die zu einem höheren Inflationsregime wie Deglobalisierung und Arbeitskräftemangel führen könnten.“
Die mittelfristigen Inflationserwartungen in den USA – wie der Renditeabstand zwischen regulären fünfjährigen und inflationsgeschützten Anleihen zeigt – sind von ihrem Höchststand von 2.5 % im letzten Jahr auf 3.76 % geschrumpft. Ein ähnliches Maß für die globalen Märkte zeigt, dass die Erwartungen jetzt unter 2 % liegen, verglichen mit 3.12 % im April – dem höchsten Wert seit mindestens 10 Jahren.
Harte Lektion
BlackRock hält an seiner Empfehlung fest, dass Anleger in inflationsgebundenen Anleihen übergewichtet bleiben sollten. AllianceBernstein erhöhte kürzlich sein Engagement in inflationsgeschützten Wertpapieren oder TIPs des US-Finanzministeriums. Pimco kaufte auch indexgebundene US-Anleihen, um sich gegen die Gefahr eines unerwartet hohen Kurswachstums abzusichern.
Die Anleger erhielten eine brutale Schulung in Bezug auf die Risiken einer Unterschätzung der Inflation im Jahr 2022. Globale Aktien verzeichneten einen Wertverlust von 18 Billionen US-Dollar, während US-Staatsanleihen ihr schlechtestes Jahr seit Beginn der Aufzeichnungen verzeichneten, als die Zentralbanker sich bemühten, die Zinsen zu erhöhen und nach Jahren der Lockerung den steigenden Kursen zuvorzukommen Politik.
Wei Li, Chef-Anlagestratege im Research-Bereich von BlackRock, ist überrascht über das Ausmaß, in dem Anleger darauf setzen, dass das Wachstum anzieht, sich die Inflation verlangsamt und die politischen Entscheidungsträger später in diesem Jahr zu Zinssenkungen übergehen. Ihr Basisszenario ist eine leichte Rezession und ein anhaltendes Preiswachstum über dem Ziel. Der Markt gehe unterdessen von einer makroökonomischen Landschaft aus, die Risikoanlagen einen Schub geben werde, sagte sie.
„Anhaltende Inflation ist nicht nur ein US-Phänomen – sie passiert in allen Industrieländern“, sagte Li in einem Interview.
Strukturelle Veränderungen
Gewiss, einige der Marktbewegungen, die auf eine Verlangsamung der Inflation hindeuten, sind verblasst. Aber die erwartete Rate liegt immer noch deutlich unter den Prognosen von BlackRock. Der weltgrößte Vermögensverwalter sieht das Tempo in den nächsten fünf Jahren im Durchschnitt bei etwa 3.5 % und darüber hinaus unter 3 %, da eine alternde Bevölkerung die Arbeitskräfte schrumpft, die geopolitische Fragmentierung die wirtschaftliche Effizienz verringert und die Nationen zu einem kohlenstoffarmen Industriemodell übergehen.
„Unsere Sicht auf die strukturellen Veränderungen bedeutet, dass die Inflation höher sein wird als wir uns vor der Pandemie gewöhnt haben“, sagte Li. „Die Umkehrung der Warenpreise bedeutet, dass es einfach sein wird, die Inflation von ihrem Höchststand von 2022 % im Juni 9.1 auf etwa 4 % zu senken. Es wird wahrscheinlich viel schwieriger sein, es unter 3 % zu bringen.“
Ein genauerer Blick auf die weltweit eintreffenden Inflationsdaten gibt Anlass zur Vorsicht.
Die Kerninflation in Europa verharrte im Januar auf einem Rekordwert von 5.2 % und die Arbeitslosenquote ist mit 6.6 % auf einem Allzeittief – Zahlen, die die politischen Entscheidungsträger der EZB dazu veranlassen, die Notwendigkeit zu betonen, eine Lohn-Preis-Spirale zu vermeiden. In den USA steigen unterdessen die Wetten auf eine restriktivere Fed, nachdem ein überraschend starker Beschäftigungsbericht zeigte, dass die Arbeitslosigkeit auf 3.4 % gesunken ist, die niedrigste Rate seit 1969.
Klebrig, hartnäckig
Taylor von AllianceBernstein sagt, dass Großbritannien der nächste Ort ist, um eine Position in inflationsgebundenen Wertpapieren hinzuzufügen, obwohl Breakeven Spielraum haben, um ihren Rückgang auszuweiten, da die Anleger auf die Abkühlung der Gesamtinflation reagieren. Ökonomen gehen davon aus, dass die Leitzinsen für einen dritten Monat auf 10.3 % im Januar sinken, da die Daten nächste Woche anstehen. Selbst auf diesem Niveau wäre die Inflation immer noch nahe an einem 41-Jahres-Hoch und etwa dem Fünffachen des Ziels der Bank of England.
Während die Inflationsdebatte weitergeht, empfiehlt Alfred Murata von Pimco, an den TIPs festzuhalten und zu bedenken, dass einige wichtige Preiskomponenten hartnäckig bleiben werden.
„Einige Schlüsselkategorien werden ‚klebrig‘ bleiben, darunter Lohn-, Unterkunfts- und Mietinflation“, schrieb Murata in einer Notiz. „Es wird länger dauern, bis sich die Inflation dem 2%-Ziel der Fed nähert. Dennoch preist der Markt einen viel schnelleren Rückgang der Inflation ein – auf etwas über 2 % bis zum Sommer.“
–Mit Unterstützung von Denitsa Tsekova.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-pimco-push-back-against-132833624.html