Bankenturbulenzen könnten dem Bärenmarkt ein „bösartiges“ Ende bereiten, sagt Morgan Stanley

Laut Morgan Stanley dürften die Turbulenzen im Bankensektor das Ende des Bärenmarktes bei US-Aktien „bösartig“ beginnen.

Michael Wilson, der Chefstratege für US-Aktien bei Morgan Stanley und ein langjähriger Wall-Street-Bär, sagte am Montag in einer Analystennotiz, dass die Börse befindet sich in der frühen und schmerzhaften Phase des Ausstiegs aus dem Bärenmarkt, als im Sommer begann.

„Der letzte Teil des Bären kann bösartig und stark korreliert sein“, sagte er. „Die Kurse fallen stark durch einen Anstieg der Aktienrisikoprämie, der im eigenen Portfolio nur sehr schwer zu verhindern oder zu verteidigen ist.“

Er wies darauf hin, dass Aktien das Risiko immer noch nicht wert seien, insbesondere wenn sich Anleger sichereren Vermögenswerten wie Staatsanleihen und anderen Anleihen zuwenden könnten. Bis die Aktienrisikoprämie – die die erwartete Aktienrendite über dem risikofreien Zinssatz misst – auf 250 Basispunkte ansteigt, wird der S&P 500 unattraktiv bleiben. Das ERP liegt derzeit bei 230 Basispunkten.

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„Wir haben geduldig auf diese Bestätigung gewartet, denn damit ergibt sich die echte Kaufgelegenheit“, sagte Wilson. „Angesichts des Risikos für die Gewinnaussichten bleibt das Risiko-Ertrags-Verhältnis bei US-Aktien unserer Ansicht nach unattraktiv, bis das ERP mindestens 350-400 Basispunkte beträgt.“

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Die Aktien schlossen am Freitag, mit großen Rückgängen bei mittelgroßen Regionalbanken trotz beispielloser Bemühungen zur Rettung der First Republic Bank. Trotz der Verluste verzeichneten der S&P 500 und der Nasdaq Composite im Laufe der Woche Zuwächse.

Wilson glaubt, dass diese Gewinne auf den unangebrachten Optimismus der Wall Street zurückzuführen sind, dass die Federal Reserve eine politische Initiative ähnlich der quantitativen Lockerung neu entfachen würde.

„Wir glauben, dass dies mit der Ansicht zu tun hat, die wir von einigen Kunden gehört haben, dass die Fed/FDIC-Rettungsaktion für Einleger eine Form der quantitativen Lockerung (QE) ist und den Katalysator für steigende Aktien liefert“, schrieb er.

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Die Geschichte geht weiter

Er fuhr fort: „Während die massive Erhöhung der Fed-Bilanzreserven in der vergangenen Woche das Bankensystem wieder verflüssigt, trägt sie wenig dazu bei, neues Geld zu schaffen, das in die Wirtschaft oder die Märkte fließen kann, zumindest über einen kurzen Zeitraum von beispielsweise ein paar Tage oder Wochen“, fügte Wilson hinzu.

Vor einer Woche gaben das Finanzministerium, die Federal Reserve und die FDIC bekannt, dass die Bundesregierung alle Einlagen bei der gescheiterten Silicon Valley Bank schützen würde, sogar diejenigen, die Gelder halten, die die FDIC übersteigen 250,000 $ Versicherungslimit.

Im Gegensatz zur typischen quantitativen Lockerung verleiht die Fed jedoch Kredite und kauft nicht.

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„Wenn eine Bank Kredite von der Fed aufnimmt, erweitert sie ihre eigene Bilanz, wodurch die Verschuldungsquoten verbindlicher werden“, sagte er. „Wenn die Fed das Wertpapier kauft, wird dem Verkäufer dieses Wertpapiers Bilanzraum für eine erneute Expansion zur Verfügung gestellt. Das ist in dieser Situation nicht der Fall.“