Der neue Krypto-Gigant, der aus der Asche von FTX und Alameda aufsteigt

Mitten in der Baisse 2018 gegründet, Winterstumm stieg von einer kleinen Handelsfirma mit weniger als 1 Million US-Dollar Umsatz zu einem Krypto-Giganten, der im vergangenen Jahr ein Handelsvolumen von 1.5 Milliarden US-Dollar erzielte. Der Weg des Unternehmens zum Reichtum war gepflastert mit sorgfältigen Handelsstrategien, großen Spreads und dünnen Margen – mit nur ein bisschen Glück dazwischen.

In einem aktuellen Forbes profile, Gründer und CEO von Wintermute Jewgeni Gaevoy beschrieb den parabolischen Aufstieg des Unternehmens und die Probleme, mit denen es unterwegs konfrontiert war.

Der DeFi-Sommer, der Wintermute gemacht hat

Nachdem Gaevoy und seine Mitbegründer neun Monate damit verbracht hatten, 900,000 US-Dollar von Angel-Investoren aufzubringen, erzielten sie im ersten Handelsjahr von Wintermute weniger als 1 Million US-Dollar Umsatz. Unbeeindruckt vom geringen Handelsvolumen im Jahr 2019 verbrachte das Team von Wintermute viel Zeit und Ressourcen damit, Arbitrage-Algorithmen zu entwickeln.

Das Unternehmen wusste damals nicht, dass es den Grundstein für eines der volatilsten Jahre auf den Kryptomärkten legte. Am 12. März 2020 zerschmetterte die Pandemie den US-Aktienmarkt und brachte die Kryptoindustrie zum Erliegen. Die aggressive Preisschwankung ermöglichte es Wintermute, seine Arbitragesysteme zu nutzen und täglich 120,000 $ einzusacken.

Mit einer Vorliebe für Gewinne sammelte das Unternehmen im Juli 2.8 2020 Millionen US-Dollar – pünktlich zum DeFi-Sommer.

Die Explosion von DeFi erwies sich als perfekter Grund für die Arbitrage von Wintermute, und das Unternehmen begann, aggressiv an Uniswap und anderen dezentralen Börsen zu handeln. Natürlich hatte das Unternehmen keine Präferenz, wenn es um den Handel ging, aber es wurde schnell klar, dass die größten Gewinne mit neu ausgegebenen Coins mit geringer Liquidität erzielt werden konnten.

Das Unternehmen beendete das Jahr 2020 mit einem Umsatz von über 53 Millionen US-Dollar und etablierte sich schnell als Market Maker für DEXs wie dYdX. Wintermute ist hochliquide und handelsfreudig und handelte Verträge mit Token-Emittenten wie Optimism aus, um als ihr wichtigster Liquiditätsanbieter zu fungieren. Sie begannen auch mit dem MEV-Handel auf Ethereum zu experimentieren und profitierten weiter von Arbitrage.

Das Unternehmen handelte an 30 zentralen und an Dutzenden von dezentralen Börsen und kaufte und verkaufte über 350 verschiedene Token.

Dies verschaffte Wintermute einen beispiellosen Überblick über den Markt und ermöglichte es dem Unternehmen und seinen Händlern, Möglichkeiten zu erkennen, wo andere es nicht konnten – vor allem bei Terra.

Die Jagd nach UST

Im Februar 2021 wurde Gaevoy auf den zunehmenden Verdacht im Zusammenhang mit Terras algorithmischer Stablecoin UST aufmerksam. Mit einem Umlaufvolumen von rund 15 Milliarden US-Dollar und einem Ziel auf dem Rücken wurde UST zum Hauptfokus von Wintermute.

Als der Frühling kam, verbrachten die Entwickler von Wintermute einen Monat damit, ihre Handelssysteme mit der Terra-Blockchain zu integrieren. Sie richteten ihre Server für den Betrieb von Terra-Knoten ein und schrieben brandneue Handelsalgorithmen speziell für LUNA und UST. Als UST am 7. Mai 2021 zum ersten Mal seine Bindung verlor, arbeiteten Wintermute-Händler in Schichten, um ihre ehrgeizige Arbitrage-Strategie zu verwalten.

Laut Gaevoy kaufte Wintermute die schnell de-Pegging UST und löste sie für LUNA im Wert von 1 $ ein. Die LUNA wurde dann schnell für eine Gewinnmarge von 10 % bis 15 % bei jedem Trade verkauft – viel höher als die 2 % Arbitrage-Marge, die Wintermute gewohnt war.

Sie handelten mit UST im Wert von mehr als 250 Millionen Dollar bis hinunter zu 0.10 Dollar und erzielten Gewinne in zweistelliger Millionenhöhe. Quellen enthüllten, dass das Handelsvolumen von Wintermute so hoch war, dass Do Kwon dem Unternehmen sogar UST im Wert von mehreren Millionen Dollar geliehen hatte, um den Markt liquide zu halten.

Do Kwons Versuche, UST zu retten, waren letztendlich erfolglos. Und obwohl man mit Sicherheit sagen kann, dass Wintermute Terra nicht alleine zu Fall gebracht hat, hat es sicherlich nicht geholfen. Ein Forbes-Profil von Gaevoy und Wintermute stellte fest:

„Gaevoy hat Terras Todesspirale nicht verursacht, aber er hat die Kufen geschmiert, indem er ein Hauptkäufer von UST war, während die Leute verzweifelt versuchten, zu verkaufen.“

Das Terra-Spiel ist ein perfektes Beispiel für die Handelsstrategie von Wintermute – handeln Sie über eine Vielzahl von Vermögenswerten auf verschiedenen Plattformen. Irgendwann werden sich einige dieser Wetten auszahlen. Auf die Frage nach dem Geheimnis der Handelsstrategie des Unternehmens sagte Gaevoy:

„Wir sind nicht in allem, was wir tun, die Besten.“

Gaevoy sagte, dass das Unternehmen über eine Milliarde Trades getätigt hat und die geringen Gewinne bei allen von ihnen erhebliche Summen hinzugefügt haben. Im Jahr 2021 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 1.05 Milliarden US-Dollar und einen Gewinn von 582 Millionen US-Dollar. Darüber hinaus zahlte Wintermute eine Dividende in Höhe von 35 Millionen US-Dollar an die Aktionäre aus und gab einigen Mitarbeitern Boni in Höhe von mehreren Millionen US-Dollar. Gaevoy nahm rund 12 Millionen US-Dollar aus den Dividenden mit nach Hause und besaß ein Drittel des Unternehmens.

Jeremy Liew, ein Partner bei Lightspeed Ventures, sagte, dass sich das Unternehmen an der richtigen Stelle positioniert habe, „als also die Welle kam, haben sie einen langen Ritt gemacht“. Lightspeed ist einer der größten Investoren von Wintermute, wobei die Investmentfirma einen Anteil von 15 % an dem Unternehmen hält.

Auferstehung aus der Asche von FTX

Aber im Gegensatz zu 2021 hatte Wintermute ein viel rockigeres Jahr 2022.

Im September wurde das Unternehmen erlitt einen $160 Millionen Hack in seinen DeFi-Operationen. Rund 90 Vermögenswerte von Wintermute wurden gehackt, wobei nur zwei einen Nennwert von mehr als 1 Million US-Dollar hatten.

Der Zusammenbruch von FTX ließ Wintermute auch ohne die 59 Millionen Dollar zurück, die es an der Börse fixiert hatte. Das Unternehmen hat den Betrag schnell abgeschrieben, und Gaevoy sagte, er glaube, er sei endgültig weg. Seit Dezember haben sie den größten Teil ihres Geldes an drei zentralisierten Börsen konsolidiert – Binance, Coinbase und Kraken.

Gaevoy sagte, dass das Unternehmen täglich nur 1 Milliarde US-Dollar handelte, verglichen mit 3 bis 5 Milliarden US-Dollar, die es Anfang dieses Jahres gehandelt hatte. In den ersten neun Monaten des Jahres wurden nur 225 Millionen US-Dollar Umsatz verbucht. Wahrscheinlich wird Wintermute dieses Jahr nicht profitabel sein, sagte Gaevoy, merkte aber an, dass es auf einer soliden finanziellen Basis stehe.

Da FTX und Alameda nun weg sind, bleibt Wintermute der größte Market Maker im Bereich Krypto. Mit einem Eigenkapital von 400 Millionen US-Dollar und einem Vermögen von 720 Millionen US-Dollar wird das Unternehmen die aktuelle Baisse überstehen.

Das relativ geringe Handelsvolumen des Unternehmens ließ seinen Händlern die Freiheit, sich auf den nächsten Bullenlauf vorzubereiten. Gaevoy sagte:

„Wir kümmern uns nicht unbedingt darum, jetzt das Beste zu machen, weil es nur ein winziger Bruchteil der Bullenmärkte sein wird, die kommen können.“

Ein weiteres Jahr 2021, diesmal ohne den Hauptkonkurrenten Alameda, könnte Wintermute immens profitabel machen. Gaevoy möchte auch die Lücke füllen, die FTX hinterlassen hat, und möglicherweise eine Derivatebörse gründen, die sich an professionelle Händler richtet.

Er würde jedoch bei der Speicherung und Verwaltung von Kundengeldern einen ganz anderen Ansatz als FTX verwenden und sie auf mehrere externe Verwahrer verteilen.

„Wir wussten, dass sie ein bisschen rücksichtslos waren und große Wetten eingingen, aber wir hätten uns nicht vorstellen können, wie viel Dummheit offen gesagt in ihre Handels- und Managemententscheidungen geflossen ist.“