Europas große Wette auf Krypto-Regulierung

Während die Regierungen sich bemühen, herauszufinden, wie Kryptomärkte reguliert werden können, hat die Europäische Union eines der bisher umfassendsten Krypto-Frameworks entwickelt.  

Die politischen Entscheidungsträger der EU haben die Gesetze zu Märkten für Krypto-Assets als „globalen Standardsetzer“ konzipiert, in der Hoffnung, dass eine größere regulatorische Sicherheit als Magnet für die Branche der digitalen Assets wirken wird. Die Rechnung auf Sie eine endgültige Abstimmung im Europäischen Parlament im April.

Europas Wette hat Kryptopolitik-Experten gespalten, wobei einige argumentieren, dass die Maßnahmen der EU netto positiv für den Kontinent sind. Sie haben auch Bedenken geäußert, insbesondere in Bezug auf die Auswirkungen des Gesetzentwurfs auf Stablecoins.  

„In der First-Mover-Position zu sein, bietet Ihnen frühzeitig potenzielle Geschäftsmöglichkeiten, bedeutet aber auch, dass Sie es hoffentlich wirklich richtig gemacht haben“, sagte Teana Baker-Taylor, Vizepräsidentin für Richtlinien- und Regulierungsstrategie bei Circle, dem Herausgeber von USD Coin und Euro Coin.   

Der Brüsseler Effekt  

„[MiCA] trägt dazu bei, innerhalb der Branche eine Erwartungshaltung dahingehend aufzubauen, was es bedeutet, reguliert zu werden und was es bedeutet, auf ganzheitlicher Basis Anforderungen zu erfüllen, die über den Bereich der Geldwäschebekämpfung hinausgehen.“ sagte Elisabeth Noble, Expertin für Regulierungspolitik bei der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde. Für andere Gerichtsbarkeiten fungiert MiCA als „Benchmark, an dem sie ihre Regulierungssysteme aufbauen können“.

Der sogenannte „Brüssel-Effekt“ beschreibt, wie sich EU-Gesetze global durchsetzen. Wenn es um MiCA geht, ist es bereits in den einleitenden Absätzen und Fußnoten anderer nationaler Gesetzesvorschläge und Dokumente globaler Organisationen zur Regulierung digitaler Vermögenswerte zu finden; wie der Konsultationsbericht des Financial Stability Board.  

„MiCA versetzt Europa in eine sehr starke Position. Wir haben weltweit noch nichts Vergleichbares gesehen“, sagte Caroline Malcolm, Leiterin der internationalen öffentlichen Ordnung beim Blockchain-Datenanalyseunternehmen Chainalysis. „In Bezug auf einen sehr umfassenden Ansatz hat MiCA so ziemlich alles“, fügte sie hinzu und räumte ein, dass einige Bereiche des Verbraucherschutzes und der Werbung auf staatlicher Ebene verbleiben.  

Möglichkeiten für Krypto und TradFi  

MiCA war ursprünglich eine Antwort auf die Bedrohung durch eine grenzenlose digitale Währung eines ausländischen Technologieriesen. Während das Projekt Libra (später Diem) von Facebook ins Stocken geriet, machte sich die EU daran, den Kryptosektor zu regulieren. Viele sagen, dass diese potenzielle existenzielle Gefahr für die Souveränität des Euro ihre Spuren in MiCA hinterlassen hat.  

Die Verordnung konzentriert sich auf die zentralen Punkte der Branche und schafft lang ersehnte Klarheit über den Umfang und die Definitionen der Kryptoregulierung. Es gibt Crypto Asset Service Providers ein paar Kernkompetenzen, wie die Harmonisierung einer fragmentierten Regulierungslandschaft im gesamten 27-Nationen-Block durch sein Pass-Regime. Wenn ein Unternehmen eine Lizenz in einem EU-Land hat, hat es legalen Zugang zum gesamten EU-Markt. 

„Wir würden uns vorstellen, dass alle unsere Aktivitäten, die auf Europa ausgerichtet sind, nach der Implementierung von MiCA in Europa angesiedelt werden, jetzt, wo dies auf einem geregelten Weg ist“, sagte Baker-Taylor von Circle.  

Für traditionelle Finanzen ermöglicht MiCA den Spielern, lizenzierte Partner auszuwählen, mit denen sie zusammenarbeiten können, um ihre eigenen Kryptolösungen zu entwickeln. Laut einer TradFi-Quelle kann ein gesetzlicher Rahmen verhindern, dass Reputationsrisiken in einem Schwellenmarkt auftreten.   

Der Gesetzgeber in den USA ist dabei, Gesetze zu Stablecoins und digitalen Rohstoffmärkten auszuhandeln. Baker-Taylor schlug vor, dass der Rest der Welt sich zurücklehnen und zuschauen sollte, um von der EU zu lernen.  

„Die in Umlauf gebrachten US-Gesetzgebungsentwürfe enthalten nicht die gleichen Hindernisse in Bezug auf Stablecoin-Aktivitäten wie MiCA“, sagte Baker-Taylor und betonte gleichzeitig, dass die USA nicht die gleiche umfassende Regulierung am Horizont haben. „MiCA bietet anderen Gerichtsbarkeiten die potenzielle Gelegenheit, festzustellen, wo die Branche Fragen zur Eignung oder Verhältnismäßigkeit oder zur Aufsichtsstruktur aufgeworfen hat – all die Dinge, die in neue Vorschriften einfließen.“ 

Ein Stablecoin-Vorbehalt  

Stablecoins sind eine Seite des europäischen Kryptomarktes, die betroffen sein könnte. In anderen Fällen könne das Durchgreifen der Regulierungsbehörden Innovationen ersticken, argumentierte Baker-Taylor und fügte hinzu, dass sie hoffe, dass es Möglichkeiten geben würde, die Bestimmungen der Gesetzgebung „überzuprüfen, zu aktualisieren und zu verfeinern“.  

„Wie die Dinge auf dem Papier oder in der Diskussion im Parlament klingen und wie die Dinge im wirklichen Leben passieren – es gibt immer eine Lücke in diesem Prozess“, fügte sie hinzu.  

Malcolm von Chainalysis sagte, dass zwar politische Ziele wie Finanzstabilität in MiCA klargestellt wurden, es aber ein weniger deutliches Motiv gebe, Nicht-Euro-Währungen unterschiedlich zu behandeln. Nach vielen Debatten, Politiker eingeführt eine tägliche Obergrenze von 200 Millionen Euro für nicht durch den Euro gedeckte Stablecoins-Transaktionen, die auf die ursprüngliche Absicht von MiCA zurückgeht, den Euro zu schützen.  

„Diese Idee, nicht nur an Stöcke, sondern an Karotten zu denken, wird in dieser nächsten Regelsetzungsrunde wahrscheinlich wichtig sein. Es ist eine Sache zu versuchen, diejenigen einzuschränken, die wir nicht mögen, aber wie schaffen wir Anreize für diejenigen, die wir mögen“, sagte Malcolm.  

Die Umsetzungsphase  

Die EBA und andere europäische Finanzaufsichtsbehörden werden nach der endgültigen Abstimmung die Durchführungsbestimmungen für MiCA ausarbeiten. Dazu gehören Details wie Anforderungen für Krypto-Whitepapers, die an Börsen obligatorisch gelistet werden, oder wie die Umweltauswirkungen von Konsensmechanismen offengelegt werden können.  

„Ich denke, die [Regulierungsstandards], bei denen wir das aktivste Engagement der Branche erwarten können, sind höchstwahrscheinlich die aufsichtsrechtlichen Anforderungen, wie die Anforderungen rund um die Reserve, die durch die Ausgabe von Asset-Reference-Token aufrechterhalten werden muss“, sagte die EBA Edel.  

Für eine reibungslose Integration von MiCA, betonte sie, müssten die Kryptoindustrie und die Regulierungsbehörden lernen, zusammenzuarbeiten und Aufsichtskapazitäten aufzubauen. „Die Herausforderung ist eine, die allen Gerichtsbarkeiten gemeinsam ist und die darin besteht, die Aufsichtsfähigkeit aufzubauen, um die Anwendung der Regulierung im Krypto-Asset-Sektor durchzusetzen.“  

Zu früh für MiCA II  

Auf eine mögliche Nachfolgeregelung – genannt MiCA II – wird in den europäischen Institutionen bereits von Beamten angespielt, die der Meinung sind, dass mehr getan werden muss, um Krypto zu regulieren, insbesondere in Bereichen wie der dezentralen Finanzierung.

Zum einen ist die Chefin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, eine Befürworterin der Idee. Sie sagte zuvor dem Europäischen Parlament, dass Europa eine Führungsrolle bei der Ausweitung der Kryptoregulierung anstrebe. Noble argumentierte jedoch, es sei zu früh, um über eine zweite Verordnung nachzudenken, da MiCA nach seiner Durchsetzung noch einer Reihe von Überprüfungen ausgesetzt sei. 

Ondrej Kovarik, ein zentristischer Europaabgeordneter, der beim Entwurf der Verordnung im Parlament mitgewirkt hat, stimmte zu. „Jetzt beginnt die eigentliche Phase der Arbeit am neuen Regulierungsrahmen für Krypto-Assets. Und ich denke, der Schlüssel liegt jetzt in der Umsetzung und auch in der Art und Weise, wie die Vorgesetzten damit umgehen.“  

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