Bitcoin
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Hat Bitcoin seine Identität als Anlageklasse gefunden?
Letzten Monat wurde Bitcoin kurz von Tech-Aktien „dekoriert“. Während die Benchmark-Aktienindizes abstürzten, behauptete sich Bitcoin fest. Im September fielen der S&P 500 und Nasdaq um 10 % und 12 %, und Bitcoin bewegte sich kaum (bis zu dieser Woche).
Was ist denn hier los?
Ihre Vermutung ist so gut wie meine, denn im Gegensatz zu anderen Anlageklassen hat Bitcoin keinen großen Bewertungsmaßstab.
Schließlich können wir es nicht als Währung (oder Tauschmittel) bewerten. Es gibt sehr wenig, wenn überhaupt, was wir damit ohne die Beteiligung einer Fiat-Währung kaufen können. Und trotz seiner langen Korrelation mit Technologieaktien können wir es auch nicht als Aktie bewerten. Es erwirtschaftet keine Gewinne und zahlt auch keine Dividende.
Was ist es also und wie können wir einen solchen Vermögenswert gegebenenfalls mit einem Preisschild versehen?
Ein dezentrales Märchen
Eine dezentrale Währung ist eine schöne demokratische Idee, und Sie können Tag und Nacht über ihre Vorzüge gegenüber Fiat-Währungen diskutieren. Aber die harte Wahrheit ist, dass keine Regierung, wie demokratisch sie auch sein mag, ihre Kontrolle über gesetzliche Zahlungsmittel abgeben wird.
Man muss nicht weit zurückblicken, um zu sehen, wozu sie fähig sind.
Nimm Gold. Es ist die älteste Währung der Welt, die bis heute verwendet wird. Auch nachdem Fiat-Währungen es ersetzt haben, ist es eine der wichtigsten Reserveanlagen der Zentralbanken und bei weitem die beliebteste alternative Anlageklasse.
Und doch schritten die Gesetzgeber jedes Mal schnell ein, wenn Gold drohte, der Regierung ihre Macht zur Geldkontrolle zu entziehen.
Ein gutes Beispiel sind die USA während der Weltwirtschaftskrise. 1931 befand sich die Nation in der Hitze der schlimmsten Finanzkrise der Geschichte. Doch anders als heute waren der Fed meist die Hände gebunden.
Es konnte nicht so viele Dollar drucken, um die Wirtschaft zu stützen, weil die Währung an Gold gekoppelt war. Also erließ Franklin Roosevelt die Executive Order 6102, die später als „Great Confiscation“ bezeichnet wurde und die Amerikaner zwang, ihr Gold zu weit unter dem Marktpreis abzugeben.
Dies ermöglichte es der Fed, mehr Dollar zu drucken, um die Wirtschaft zu stützen und den Wechselkurs zu stützen. Später wurde der Dollar zu einem etwa 50 % höheren Preis wieder an Gold gekoppelt.
Und die USA sind nicht allein. In den 1950er und 60er Jahren führten Australien und Großbritannien ähnliche „Konfiszierungen“ von Gold durch, um den Verfall ihrer Währungen zu stoppen.
Das Verbot von Bitcoin an dieser Stelle wäre ein politischer Spaziergang im Park im Vergleich zur Großen Beschlagnahme und anderen Maßnahmen, die Regierungen in der Vergangenheit ergriffen haben. Also müssen wir hier realistisch werden.
Sofern es keine politische Katastrophe gibt, die die Weltordnung, wie wir sie kennen, in Stücke reißt, sind die Chancen von Bitcoin als Währung sehr gering. Wenn es zu groß wird, um mit Papiergeld zu konkurrieren, wird der Gesetzgeber es lebendig essen.
Aber die Tatsache, dass Bitcoin keine Währung werden kann, bedeutet nicht unbedingt, dass Bitcoin wertlos ist.
Bitcoin
Aus investiver und ideologischer Sicht ist Bitcoin eher eine Ware als eine Währung. Genauer gesagt Gold – einer der teuersten und „nutzlosesten“ Rohstoffe der Welt.
Im Gegensatz zu anderen Rohstoffen wie Öl hat Gold nur eine begrenzte Verwendung. Beispielsweise wurden im vergangenen Jahr ~3,000 Tonnen Gold ausgegraben und verkauft. Und davon flossen nur 35 % in Elektronik und Schmuck. Der Rest wurde zu Barren und Münzen eingeschmolzen und in Tresoren verstaut
Gold ist auch kein gesetzliches Zahlungsmittel. Sie können nicht in Pizza Hut gehen, ein Stück Gold auf die Theke fallen lassen und erwarten, dafür ein Stück Pizza zu bekommen. Und doch halten die Zentralbanken 34,000 Tonnen der glänzend gelben Barren in ihren Reserven. Institutionelle und private Investoren haben ~2.7 Billionen Dollar in Gold investiert. Und jedes Jahr wachsen und wachsen die Goldbestände.
Das liegt daran, dass Gold nur eine Aufgabe hat: in einem Tresor festsitzen und seinen Wert halten. Und es macht diesen Job sehr gut.
Tatsächlich hat Gold jede moderne Währung überlebt, die jemals geschaffen wurde. Und seit Tausenden von Jahren hat es die Inflation erfolgreich bekämpft und ist sogar im Wert gestiegen.
Mit anderen Worten, Gold ist die „Versicherung“ gegen alles, was mit Papiergeld schief gehen kann. Inflation, Abwertung und so weiter. Oder wie mein Ex-Kollege Jared Dillian es ausdrückt: „Gold ist eine Absicherung gegen schlechte Regierungsentscheidungen.“
In seiner Form ist Bitcoin wahrscheinlich am weitesten von Gold entfernt, was man sich vorstellen kann. Aber als Anlageklassen sind sich die beiden sehr ähnlich. Wie Gold hat Bitcoin wenig Nutzen. Sein Angebot ist begrenzt – nicht von Natur aus, sondern von Natur aus. Und sein Wert hängt ausschließlich von Angebot und Nachfrage ab und nicht von einer zentralisierten Geldpolitik.
Kann Bitcoin den Rekord von Gold schlagen?
Als Wertaufbewahrungsmittel hat Gold einen verdammt guten Ruf.
Nach alten Quellen hat es seinen Wert gegen die Inflation gehalten über 5,000 Jahre. (In der Regel war eine Unze Gold immer so viel wert wie ein anständiger Anzug. Wenn Sie es nicht glauben, sehen Sie selbst nach.)
Der Haken an der Sache ist, dass Gold, wenn es direkt gehalten wird – was für seinen Zweck am sinnvollsten ist – teuer zu lagern/handeln und illiquide ist. Außerdem ist es heutzutage etwas archaisch, Metallsplitter in einem Tresor zu halten.
Hier kommt Bitcoin ins Spiel
Technisch gesehen hat es alles, um Gold als bequemeres Wertaufbewahrungsmittel zu ersetzen.
Ja, es ist digital, aber es hat ein eingebautes Anreizsystem, das es knapp macht. Es verwendet ein verteiltes Hauptbuch, was bedeutet, dass jeder es ohne zentrale Aufsicht wie Gold abbauen oder verwenden kann. Und seine „Geldpolitik“, die weitgehend deflationär ist, wird von den Menschen diktiert, die sie benutzen.
Seine Schwachstelle ist, dass es immer noch auf einer Achterbahn ist. Und für ein Wertaufbewahrungsmittel sind 13 Jahre und eine Rezession nur kleine Schritte im Vergleich zur Erfolgsbilanz von Gold.
Die Frage, die sich Krypto-Investoren stellen sollten, lautet also nicht: „Wird Bitcoin den Dollar ersetzen?“ sondern „Wird Krypto institutionelle Anleger davon überzeugen, ihr Gold gegen Bitcoin als Teil ihrer 5%igen Allokation im Portfolio zu tauschen?“
Reift Bitcoin zu einem Wertaufbewahrungsmittel?
Bitcoin hat einen langen, langen Weg zurückgelegt und verdient Anerkennung, egal wo Sie in der Krypto-Debatte stehen.
Noch vor wenigen Jahren war es genau diese Randanlage, die institutionelle Anleger als Nerds-Spielgeld belächelten. Warren Buffett hat es bekanntermaßen als „Rattengift im Quadrat“ verworfen. Aber während Covid sind Investoren vorbeigekommen. Sie begannen, Bitcoin als legitime Alternative zu traditionellen Anlageklassen zu erkennen, die einen Platz im Portfolio verdient.
Letztes Jahr wurde mehr geredet, aber dieses Jahr haben wir einige echte Taten gesehen.
Im vergangenen April war Fidelity der erste Vermögensverwalter, der Bitcoin in 401(k)-Plänen anbot. Und später berichtete das Wall Street Journal über Gerüchte, dass Fidelity ernsthaft erwäge, den Bitcoin-Handel zu seinen 34 Millionen Brokerage-Konten hinzuzufügen.
Dann, im August, ging Amerikas größte Krypto-Börse Coinbase eine Partnerschaft mit BlackRock ein
Kurz gesagt, Coinbase wird Blackrocks „Aladdin“-Kunden direkten Zugang zu Bitcoin verschaffen. Zum ersten Mal werden die meisten institutionellen Anleger in der Lage sein, die eigentliche Kryptowährung anstelle von derivativen Instrumenten zu halten, zu handeln und zu vermitteln.
Aladdin ist Blackrocks Flaggschiff-Asset-Management-Plattform, die als „Dashboard“ für einige der größten Fondsmanager der Welt dient. Ab 2020 verwaltete es verrückte 21.6 Billionen US-Dollar, was rund 7 % aller Vermögenswerte der Welt entspricht.
Natürlich müssen wir vorsichtig sein, aus solchen Zügen keine voreiligen Schlüsse zu ziehen.
Zum einen ist die Einführung von Krypto zu einer Art Marketing-/PR-Gimmick geworden, weil es viele kostenlose Medien einbringt und eine Menge eingefleischter Kunden aus der Krypto-Community gewinnen kann.
Ein gutes Beispiel ist MicroStrategy
Als die Nachricht bekannt wurde, wurde das obskure Nasdaq-Unternehmen zum Stadtgespräch und stieg in wenigen Monaten um das Zehnfache. Und obwohl es drei Viertel lang Geld verlor, zog es 4 Milliarden Dollar an Kapital an.
Alles auf Kosten von 200 Millionen Dollar für Bitcoin.
(Ich sage nicht, dass MicroStrategy es absichtlich getan hat, ich zeige nur den ROI der Verwendung von Krypto als PR-Aktion. Kontroversenwarnung!: Wer, glaube ich, hat es absichtlich getan? Musk. Ja, er ist ein exzentrischer Nerd, bei wem "Vielleicht habe ich zuerst aus Spaß herumgestolpert. Aber ein Teil von mir denkt, dass es später zu einer bewussten Strategie wurde, eine Einzelhandels-Fangemeinde aufzubauen, die Tesla-Aktien bei wahnsinnigen Bewertungen stützen kann. Wenn er es so ernst meinte, eine Änderung vorzunehmen, hätte er mehr ausgegeben Zeit, etwas Nützliches wie Bitcoin oder Ethereum anstelle von Shitcoins zu befürworten.)
Wir müssen noch vorsichtiger sein, die Einführung von Bitcoin durch die Wall Street zu feiern, weil die Verkäuferseite nicht investiert und kein Geld mit der Wertsteigerung verdient. Sie sind Marktmacher, die mit Handelsprovisionen Geld verdienen. Alles, worum es ihnen geht, ist das Volumen, und wenn eine Nachfrage nach einem Vermögenswert besteht, werden sie alles in ihrer Macht Stehende tun, um es zu füllen.
Nur weil die Wall Street ihre Kunden mit Bitcoin handeln lässt, bedeutet das nicht unbedingt, dass sie davon überzeugt ist.
Was sagt die Preisaktion von Bitcoin aus?
Eine andere Möglichkeit, die kollektive Meinung des Marktes zu Bitcoin darzustellen, besteht darin, seine Korrelationen zu betrachten.
Bis Covid waren die Bitcoin-Preise überall. Es war diese seltsame, nerdige Sache, die viele Leute nicht verstanden haben, und Krypto korrelierte nicht viel mit irgendetwas. Aber dann schlug die Pandemie zu und Bitcoin fand seine neue „Identität“.
Plötzlich wurde Bitcoin zu einem Mainstream-Technologiespiel und begann, sich zusammen mit dem Nasdaq zu bewegen. Diese Korrelation nahm während des größten Teils der Pandemie stetig zu. Und an einem Punkt im Jahr 2020 erreichte sie 0.8 – wobei 1 bedeutet, dass sich die Assets perfekt synchron bewegen. Nur wenige Anlageklassen und Sektoren weisen eine so starke Korrelation auf.
Was eines bedeutet.
Der Markt hat Bitcoin nicht für sein ursprüngliches Versprechen gekauft. Es war keine Absicherung gegen Fiat-Abwertung oder das Ende des traditionellen Finanzwesens. Stattdessen war es eine hochspekulative, riskante Investition.
Tatsächlich begann der größte Anstieg von Bitcoin Ende 2020, als der Fed-Dollar einen Spekulationsboom auslöste und klar wurde, dass mit riskanten Wetten viel Geld zu verdienen war. Vergleichen Sie das mit Gold, das bereits im Juli einen Höchststand von 2,000 $ erreicht hatte.
Doch nun ging Bitcoin zumindest kurzzeitig seine eigenen Wege.
Vom 29. September In der Zwischenzeit in der Ausgabe von Markets:
„In der vergangenen Woche waren alle wichtigen Aktien-Benchmarks tief im Minus. Der S&P 500 kraterte auf 3,600 und erreichte den niedrigsten Stand seit Dezember 2020. Und sowohl der Nasdaq als auch der Dow gaben um etwa 5 % nach.
Inzwischen hat sich Krypto unerwartet in die entgegengesetzte Richtung gestürzt. Im gleichen Zeitraum stieg Bitcoin um 6 %, Ethereum um 4 % und viele große Altcoins erzielten nahezu zweistellige Zuwächse.
Diese Entkopplung war eine große Überraschung, da sich Krypto einen Großteil des Jahres 2022 im Einklang mit Aktien bewegte.“
Eine plausible Erklärung ist, dass Bitcoin eine kritische Masse von HODLern gewonnen hat, die bereit sind, es zu halten, egal was passiert. Eine solche Hingabe erinnert an „Goldbugs“, für die Gold eher ein politisches Statement als eine Investition ist – was bedeutet, dass Bitcoin tatsächlich den Anti-Establishment-Appeal von Gold erfüllen könnte.
Vom 29. September In der Zwischenzeit in der Ausgabe von Markets:
„In einer kürzlich erschienenen Mitteilung schrieb Bitnex, dass ihre Daten den „anomalen“ Anstieg der Bitcoin-HODLer trotz der Baisse zeigen: „Die Zahl der HODLer in den Top-5-Kategorien (bis zu 0.1 BTC) ist unter bärischen Marktbedingungen seit April gewachsen 2022, was anomal zu früheren Bärenmarktdaten ist. Dies ist ein noch mehr Beweis dafür, dass Kleinanleger und Kryptoakzeptanz zunehmen, selbst wenn die Makrobedingungen Gegenwind haben.“
Die On-Chain-Analyse von Glassnode bestätigt, dass HODLing auf Rekordniveau ist und einen tiefgreifenden Einfluss auf die Bitcoin-Preise hat: „Die Kohorte von Investoren mit älteren Coins bleibt standhaft und weigert sich, ihre Position in nennenswertem Umfang auszugeben und zu verlassen … mit fälligen Ausgaben, die stark gedämpft sind, Der Grad des HODLing-Verhaltens ist historisch hoch"
Natürlich dauerte die Dekorrelation von Bitcoin mit Aktien nur einen Monat und brach diese Woche zusammen, als Bitcoin nach einer unerwartet starken Inflation mit Aktien sank. Es ist also viel zu früh, um voreilige Schlüsse zu ziehen.
Nur aus Neugier, was würde passieren, wenn sich Bitcoin als Mainstream-Wertaufbewahrungsmittel bewähren würde?
Schätzungen zufolge beliefen sich die privaten Investitionen in Gold (ohne Zentralbankreserven) im vergangenen Jahr auf über 2.3 Billionen Dollar. Wenn Bitcoin nur die Hälfte dieses „Wertaufbewahrungsmarktes“ erobern würde, würde es allein seine Marktkapitalisierung vervierfachen.
Das würde Bitcoin in die Nähe einer siebenstelligen Marke bringen, aber dann ist die Frage …
Brauchen wir Bitcoin als Wertaufbewahrungsmittel?
Wenn Bitcoin nicht viel mehr als ein Wertaufbewahrungsmittel ist – das heißt, es hat keinen großen Nutzen als Tauschmittel oder andere Anwendung außer der Wertspeicherung – macht es im Endeffekt seine eigene digitale Überlegenheit gegenüber Gold ungültig .
Braucht Gold in diesem Fall wirklich einen Ersatz? Ein digitales Ding, das sowieso „in einem Tresor“ sitzt.
Ich sage nicht nein, aber es wäre interessant, einen pragmatischen Blick auf Bitcoin und Gold als reine Wertaufbewahrungsmittel aus verschiedenen Blickwinkeln zu werfen – einschließlich Ökonomie, Nachhaltigkeit und Ethik. Aber das ist für einen anderen Tag.
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Quelle: https://www.forbes.com/sites/danrunkevicius/2022/10/14/do-we-need-bitcoin-for-what-its-become/