Weekly MacroSlate: In welchem ​​Teil des Big Short-Films befinden wir uns gerade? Da die Renditen von US-Staatsanleihen weiter steigen und sich entlang der Zinsstrukturkurve umkehren

Zusammenfassung kritischer Ereignisse, Woche ab 10. Oktober

Da CryptSslate an Bitcoin Amsterdam teilnahm, gab es für die Woche ab dem 10. Oktober keinen wöchentlichen MacroSlate-Bericht. Wichtige Makrothemen, die auftraten, waren:

Am 13. Oktober zeigte der US-VPI-Inflationsbericht einen besorgniserregenden Anstieg der Preise ohne Lebensmittel und Energie für September, was die zehnjährige Staatsanleihe auf einen Höchststand von 4.08 % drückte.

Während Großbritannien am 14. Oktober eine Kehrtwende nach der anderen in der Fiskalpolitik erlebte. Käufe von BOE-Jumbo-Gilts wurden abgeschlossen, was die Renditen stabilisierte. Damit ist Japan die einzige G7-Zentralbank, die noch immer ihre Staatsschulden unterstützt, während die zehnjährige Staatsanleihe über 25 Basispunkte lag und der Yen gegenüber dem Dollar immer wieder neue Höchststände erreichte.

Ein Jahrhundert des Niedergangs für das britische Pfund

Das Jahr 2022 hat neue Tiefststände für das britische Pfund erlebt, mit einer Regierung in Unordnung, einem instabilen Gilt-Markt und der BOE, die als Rückhalt fungiert. Die Auswirkungen schlechter geld- und fiskalpolitischer Entscheidungen, da die langfristigen Anleiherenditen erschüttert wurden und die Zahlungsfähigkeit überschuldeter Pensionsfonds bedrohten.

Viele Anleger glauben jedoch, dass dies ein Zyklus ist und das Pfund zurückkehren wird. Wenn es billig zu kaufen ist, werden Investoren es kaufen. Dies kann jedoch nicht der Fall sein; Großbritannien sieht sich mit akuter Energieknappheit und minimalen Devisenreserven konfrontiert, um die Währung zu verteidigen.

Das britische Pfund ist im letzten Jahrhundert massiv gefallen, und es sieht nicht so aus, als würde es bald besser werden.

Seit der Einführung des US-Dollars im Jahr 1791 lag der freie Marktkurs bei 4.55 $ bis 1 £. Spulen wir bis 1925 vor, und das Pfund ist gegenüber dem Dollar gefallen.

• 1925 – Winston Churchill führt das Pfund Sterling zum Vorkriegskurs von 4.86 ​​$ wieder zum Goldstandard zurück.
• 1931 – Das Pfund Sterling löst sich vom Goldstandard und das Pfund fällt erheblich. 1 £ entspricht 3.28 $.
• 1940 – Sterling fällt mit dem Ausbruch des Zweiten Weltkriegs. Die britische Regierung legt den Wert auf 1 £ bis 4.03 $ fest.
• 1949 – Die britische Regierung wertet das Pfund auf 2.80 $ ab, um den Export zu unterstützen und die Wirtschaft wieder ins Gleichgewicht zu bringen.
• 1967 – Eine Wirtschaftskrise schlägt zu. Die britische Regierung wertet das Pfund auf 2.40 Dollar ab
• 1976 – Hohe Arbeitslosigkeit und Inflation zwangen Großbritannien, einen IWF-Kredit zu beantragen. Sterling darf schweben.
• 1985 – Die Steuersenkungen von Ronald Regan kurbelten die US-Wirtschaft an und führten zu einer immensen Stärke des Dollars.
• 1992 – Großbritannien verlässt den Wechselkursmechanismus und das Pfund fällt auf 1.48 $.
• 2001 – Das Pfund fällt nach der Dotcom-Blase auf 1.40 $.
• 2008 – Der globale Finanzcrash sieht den Dollar als Fluchtwährung.
• 2016 – Beim Brexit-Referendum fällt das Pfund auf 1.23 $.
• 2022 – Das Pfund fällt nach der Mini-Budget-Ankündigung auf ein Rekordtief von 1.03 $.

(Wenn Sie neugierig sind, von 1861 bis 1864 war der Anstieg von £ auf 9 $ US-Geld, das vor dem Bürgerkrieg floh.)

Korrelationen

10-Jahres-minus-XNUMX-Monats-Treasury-Inverts sind jeder Rezession seit dem Zweiten Weltkrieg vorausgegangen

Wenn sich der Spread der 10-jährigen und 2-jährigen Schatzanweisungen umkehrt, wird dies im Allgemeinen als Warnung vor einer schweren wirtschaftlichen Schwäche angesehen; Im Gegensatz dazu, wenn sich die Kreditspreads in Zeiten finanzieller Spannungen ausweiten, die Flucht in sichere Anlagen wie den DXY oder die sofortige Notwendigkeit von Dollarrückzahlungen, um Zahlungen zu leisten.

Der 10-Jahres-Dreimonats-Spread kehrte sich am 18. Oktober um und liegt derzeit bei -0.03 Basispunkten, da viele Ökonomen glauben, dass dies das genaue Rezessionssignal ist. Die Umkehrung jeder Renditekurve hat jede Rezession vorweggenommen, die mehr als 40 Jahre zurückreicht, und eine Rezession tritt normalerweise innerhalb der nächsten sechs bis zwölf Monate auf. 

Aktien & Volatilitätsanzeige

Bitcoin ist weniger volatil als der Dow Jones

Der Dow Jones (30 größte Industrieaktien) ist offiziell volatiler als Bitcoin, gemäß der zehntägigen realisierten Vol-Spread. Dies liegt jedoch daran, dass Bitcoin im Q3 in Bezug auf den USD-Preis relativ unverändert geblieben ist.

Bitcoin-Volatilität auf Jahrestiefststand

On-Chain-Analysen zeigen die annualisierte realisierte Volatilität auf einem Allzeittief, knapp unter 50 % in dieser Woche. Seit März 2021 lag die implizite Volatilität von Optionen viermal unter 50 % und hat kurz darauf heftige Preisschwankungen erlebt.

Während implizite Volatilität bezieht sich auf die Markteinschätzung der zukünftigen Volatilität, die realisierte Volatilität misst, was in der Vergangenheit passiert ist. Die Andeutung, dass die Volatilität extrem niedrig war, ist ermutigend, während traditionelle Finanzanlagen und Währungen so volatil sind, wie sie kommen.

Rohstoffe

Die Stimmung der US-Hausbauer erreicht einen neuen Tiefpunkt

Der Wohnungsmarktindex der National Association of House Builders sank im Oktober um weitere 8 Punkte auf 38 und fiel damit auf die zuletzt 2012 verzeichneten Tiefststände zurück, kurz nach der GFC-Erholung. Hypothekenzinsen, die sich 7 % nähern, haben die Nachfrage erheblich geschwächt.

Die Überlagerung des NAHB und des S&P 500 mit den letzten beiden Rezessionen in den Jahren 2008 und 2020 verheißt nichts Gutes für das, was Ende dieses Jahres und bis 2023 kommt; Aktien könnten weiter nach unten fallen, wenn der Trend weiterhin Ihr Freund ist.

US Construction Building ein größeres Problem

Laut MBA stieg der durchschnittliche 30-Jahres-Hypothekenzins um 6.92 %, und Hypothekenanträge für Eigenheimkäufe gingen erheblich zurück, fast 4 %.

Anstieg der Genehmigungen nach anhaltend starker Nachfrage nach Mieteinheiten, während die Genehmigungen für Einfamilienhäuser auf den niedrigsten Stand seit der Pandemie zurückgingen. Derzeit befinden sich mehr Einheiten im Bau als je zuvor seit 1974; das scheint nichts Gutes für den Mehrfamilienhausbau zu verheißen.

Preise & Währung

Beispiellose Bewegungen auf dem Rentenmarkt

2022 war ein beispielloses Jahr für die Wertentwicklung von Vermögenswerten; Das bisherige 60/40-Portfoliojahr ist laut BofA die schlechteste Performance in 100 Jahren, sogar schlimmer als die globale Depression von 1929.

Bislang hat der US-Aktien- und -Anleihenmarkt im Jahr 2022 einen Gesamtwert von fast 60 Billionen US-Dollar verloren. Das letzte Mal, als die US-Märkte mit einem Rückgang dieser Schwere konfrontiert waren, löste die US-Regierung ihre Goldbindung innerhalb der nächsten zwei Jahre aus.

Im Jahr 1933 forderte die Executive Order 6102 alle Personen auf, Goldbarren für 20.67 $ pro Feinunze an die Federal Reserve zu liefern. Die USA hatten seit 1879 einen Goldstandard, aber die Weltwirtschaftskrise in den 1930er Jahren verängstigte die Öffentlichkeit dazu, Gold zu horten.

Zweitens schloss Präsident Nixon 1971 während des Nixon-Schocks das Goldfenster 1971, die Konvertibilität von US-Dollar in Gold, um das Inflationsproblem des Landes anzugehen und ausländische Regierungen davon abzuhalten, mehr Dollars gegen Gold einzulösen.

• Die Hash-Rate von Bitcoin stieg weiter an – 260 EH/S
• Das auf BTC lautende Futures-Open Interest erreicht 650
• Schwierigkeit wird voraussichtlich um 3 % zunehmen
• Asiens Handelsprämie auf dem höchsten Stand seit der letzten Baisse 2019-2020

Nettoakkumulation erstmals seit Juli

Der Accumulation Trend Score ist ein Indikator, der die relative Größe von Unternehmen widerspiegelt, die aktiv Coins on-Chain in Bezug auf ihre BTC-Bestände ansammeln. Die Skala des Accumulation Trend Score stellt sowohl die Größe des Kontostands der Entitäten (ihren Teilnahme-Score) als auch die Menge an neuen Coins dar, die sie im letzten Monat erworben/verkauft haben (ihren Saldo-Änderungs-Score).

Ein Accumulation Trend Score von näher an 1 zeigt an, dass insgesamt größere Einheiten (oder ein großer Teil des Netzwerks) akkumulieren, und ein Wert, der relativ zu 0 liegt, bedeutet, dass sie verteilen oder nicht akkumulieren. Dies gibt Aufschluss über die Bilanzgröße der Marktteilnehmer und ihr Akkumulationsverhalten im letzten Monat.

Seit Anfang August hat das Bitcoin-Ökosystem aufgrund der Angst vor der Makro-Unsicherheit, dass traditionelle Finanzanlagen in Mitleidenschaft gezogen werden, Nettoverteiler gesehen. Seitdem ist BTC jedoch relativ flach geblieben und schwebte um die 20-Dollar-Marke, was ermutigend zu sehen war und höchstwahrscheinlich die Wall Street darauf aufmerksam gemacht hat, dass dieser Vermögenswert hier bleiben wird.

Wenn man sich die Kohorten unten ansieht, sammeln sich einige von ihnen wieder an, wie z. B. Wale zwischen 1 und 10 BTC und Einzelhandel mit weniger als 1 BTC. Wale, die 10 BTC oder mehr halten, sind immer noch Nettoverkäufer, sind aber eher orange als rot geworden, was zeigt, dass ihre Verbreitung reduziert wird und weniger Verkaufsdruck aufgetreten ist.

Offenes Interesse an Futures auf Allzeithochs, die auf Bitcoin lauten

Das offene Interesse von Futures, der Gesamtbetrag von (USD-Wert), der in verfügbaren Futures-Kontrakten zugeteilt wird, hat ein Allzeithoch erreicht. Dies sagt uns, dass die Spekulationen auf dem Markt zunehmen, obwohl Bitcoin um über 70 % von seinem Allzeithoch gefallen ist.

Das offene Interesse an Futures ist von Januar 2021 bis Mai 2022 relativ unverändert geblieben, etwa 350 BTC, ist aber auf 640 angestiegen, die auf das offene Interesse an Bitcoin-Futures lauten.

Die Hebelwirkung nimmt weiter zu

Die geschätzte Leverage Ratio ist definiert als das Verhältnis des offenen Interesses an Futures-Kontrakten und dem Saldo der entsprechenden Börse.

Von Mai 2020 bis Mai 2022 blieb der ELR in einem konstanten Bereich von etwa 0.17 bis 0.25; Seit Juni 2022 hat die ELR jedoch einen bemerkenswerten Anstieg erlebt. Der ELR ist auf einem Allzeithoch und es muss eine erhebliche Hebelwirkung abgebaut werden. Das BTC-Ökosystem hat derzeit eine geringe Liquidität, da es sich in einem Bärenmarkt befindet, während eine beträchtliche Menge an Bargeld am Spielfeldrand verbleibt; Erwarten Sie, dass diese Hebelwirkung nachlässt.

Miner werden weiterhin unter Druck gesetzt

Von August bis Oktober ist die Hash-Rate exponentiell gestiegen, von 220 EH/s auf 260 EH/s, dies ist während eines Bärenmarktes unerhört, und die Schwierigkeit besteht darin, aufzuholen, was ebenfalls auf einem Allzeithoch liegt. die Miner-Einnahmen weiter unter Druck setzen. Wenn die nächste Schwierigkeitsepoche abgeschlossen ist, werden voraussichtlich weitere 3 % nach oben korrigiert. Eine ferne Erinnerung an den Mai 2021, als China den Bergbau verbot und das Netzwerk auf 84 EH/S fallen sah.

Um den Stress, unter dem Miner stehen, und die fehlenden Einnahmen, die sie erzielen, in einen Kontext zu setzen, ist die Metrik unterhalb der Miner-Einnahmen im Vergleich zum Jahresdurchschnitt. Zeigt die täglichen USD-Einnahmen, die an BTC-Miner gezahlt werden, in Orange und vergleicht sie mit dem gleitenden 365-Tage-Durchschnitt. Dabei wird auch das Gesamteinkommen der Branche auf einer rollierenden 365-Tage-Summe der Miner-Einnahmen beobachtet.

Der an Börsen gehaltene Bitcoin erreichte den niedrigsten Stand seit 4 Jahren

Bitcoin, das von Börsen gehalten wird, hat den niedrigsten Stand seit vier Jahren erreicht. Derzeit beträgt der von den Börsen gehaltene Bitcoin-Betrag knapp 2,4 Millionen US-Dollar, was durch die orangefarbene Linie in der folgenden Grafik dargestellt wird.

Über 300,000 Bitcoins wurden im Winter von den Börsen entfernt, was auf einen Aufwärtstrend bei den Anlegern hindeutet. Dies senkte das von den Börsen gehaltene Angebot auf seinen 4-Jahres-Tiefststand. Das letzte Mal, als das Bitcoin-Guthaben an Börsen bei rund 2,4 Millionen Dollar lag, war Ende 2018.

Die derzeit an den Börsen gehaltenen 2,4 Millionen US-Dollar entsprechen etwa 12 % des gesamten Bitcoin-Angebots auf dem Markt.

Seit dem Bull Run im November 2021 wurde eine minimale Menge an Bitcoins wieder an die Börse freigegeben. Damals hielt Coinbase fast 4 % des gesamten Bitcoin-Angebots. Die Börse hat in fast einem Jahr 1 % des gesamten Bitcoin verloren und hat davon knapp 3 %.

Coinbase wird vor allem von großen Institutionen in den USA genutzt, die für ihre Tendenz zum Kaufen und Halten bekannt sind. Wie auch das obige Diagramm zeigt, verlor die Börse nach dem Einbruch des Bärenmarktes erhebliche Mengen an Bitcoin.

Coinbase hätten fast 680,000 Bitcoins zu Beginn des Jahres, und diese Zahl war im August in acht Monaten auf 560,000 gesunken. Der Austausch verloren weitere 50,000 Bitcoins am 18. Oktober, wodurch der Gesamtbetrag von Coinbase auf 525,000 sank.

Wenn Asien Bitcoin kauft, ist es normalerweise ein guter Zeitpunkt, um Bitcoin zu kaufen

In den letzten drei Bärenmärkten, 2016–2017, 2019–2020 und 2022, ist der Anteil Asiens am BTC-Besitz gestiegen. Dies ist derzeit die bedeutendste Asien-Prämie seit mehreren Jahren. Cryptoslate hat davon gesprochen, dass Asien das intelligente Geld im Ökosystem wird. Wenn man sich frühere Bärenmärkte ansieht, ist es offensichtlich, dass Asien billige BTC aufschnappt.

Langfristige Halter halten die Stellung

Langfristige Inhaber sind definiert als eine Kohorte, die Bitcoin länger als 155 Tage gehalten hat und als das intelligente Geld des Ökosystems gilt. Als das Allzeithoch von BTC im November 2021 erreicht wurde, wurden Einjahreskohorten über sechs Monate ausgewählt, um zu zeigen, dass diese Kohorte einen Rückgang von 75 % überstanden hat und immer noch schwankt.

Während Bärenmarktzyklen sammeln sich LTHs an, während der Preis gedrückt wird, nachdem STHs das Ökosystem verlassen haben, als sie zur Preisspekulation eintraten. Derzeit werden 66 % des Angebots von LTH gehalten, was die größte Menge aller Zeiten ist; Während Bärenmärkten wächst der Sammlungsanteil von LTH und bildet die neue Basis für jeden Bärenmarktzyklus.

Kurzfristige Inhaber befinden sich auf Bärenmarkttiefs

Kurzfristige Inhaber (6 Monate oder weniger) halten Bitcoin auf extrem niedrigem Niveau, ähnlich wie in früheren Bärenmarktzyklen. STHs haben derzeit rund 3 Millionen des Angebots; Während des Bullenlaufs 2021 stieg diese Kohorte auf 6 Millionen, und dasselbe ist beim letzten Bullenlauf von 2017 zu sehen. Nicht alle STHs wurden aus Angst vor dem Preis verkauft; Es fand eine Migration von STHs zu LTH statt, bei der das Angebot bis Ende 10 um 13 Millionen auf 2021 Millionen anstieg. 

Regimewechsel für Stablecoins

2021 war ein monumentales Jahr für Stablecoins, und zu Beginn des Jahres 2022 lag die Marktkapitalisierung allein der Top-4-Stablecoins bei über 160 Milliarden US-Dollar. Ganz offensichtlich war 2021 eine Blase, die durch Futures und nicht nachhaltige Renditen gestützt wurde. Während des Bullenlaufs von 2021 wurden Stablecoins im Wert von fast 24 Milliarden US-Dollar an die Börse gebracht und höchstwahrscheinlich in Defi verwendet.

Seit dem Luna-Zusammenbruch, als Bitcoin von 40 $ auf 20 $ fiel, war der Vertrieb jedoch das zentrale Regime von Stablecoins, auf seinem Höhepunkt von 12 Milliarden $ Verkaufsdruck. Bei einem globalen Deleveraging-Ereignis in der Makrowelt erfolgt der Verkauf von Stablecoins an Fiat, um Schuldverpflichtungen zu erfüllen; erwarten, dass dieses Regime fortbesteht.