(Bloomberg) – Nach Jahren rasanten Wachstums, das chinesische Technologieunternehmen zu Börsengiganten katapultierte, stellen sich eine Reihe von Strategen mit der neuen Realität eines Sektors auseinander, der von langsamerer Expansion und geringeren Gewinnen geprägt ist.
Meistgelesen von Bloomberg
Morgan Stanley hat die Zielpreise für Technologieunternehmen gesenkt, darunter Alibaba Group Holding Ltd. und Tencent Holdings Ltd., während China International Capital Corp. diese Woche sagte, dass es für einige Technologieinvestitionen im Jahr 2022 von einer Nullbewertung ausgeht. JPMorgan Chase & Co. senkte seine Zielpreise im gesamten chinesischen Technologiesektor im letzten Monat um mehr als die Hälfte, nachdem sie ihr Bewertungsmodell geändert hatten.
Die drohenden Veränderungen in Modellen und Denkweisen spiegeln das herausfordernde Umfeld wider, mit dem die Branche konfrontiert ist, da regulatorische Risiken und Störungen durch Covid-19 es immer schwieriger machen, den beizulegenden Zeitwert zu ermitteln. Es ist eine neue Normalität, die die Unternehmen selbst annehmen. Nachdem Tencent das langsamste Quartalswachstum aller Zeiten gemeldet hatte, erkannte es ein „neues Branchenparadigma“, bei dem rücksichtsloses Wachstum nicht mehr möglich sei.
Lesen Sie: Tencent erklärt die „rücksichtslose“ Tech-Ära als Wachstumstanks für beendet
„Wir hören ein gemeinsames Thema von wichtigen Akteuren im chinesischen Internetsektor, dass sie bei Investitionen in neue Wachstumsbereiche zu einer umsichtigeren Strategie übergehen und sich zurückziehen, um sich stärker auf das Kerngeschäft zu konzentrieren“, sagte Ramiz Chelat, Portfoliomanager bei Vontobel Asset Management. „Wir sehen Unternehmen, die bereits Investitionsdisziplin gezeigt haben, konstruktiver gegenüber als denen, die dies beabsichtigen“, fügte Chelat hinzu.
Der Hang Seng Tech Index, der einige der größten Technologieunternehmen Chinas abbildet, verzeichnete den fünften Quartalsverlust in Folge und verlor in den drei Monaten bis März fast 20 %. Die an amerikanischen Börsen gehandelten Konkurrenten gingen in ähnlichem Maße zurück.
Die Verluste kamen trotz der Zusage der chinesischen Regierung Mitte März, die Märkte zu stabilisieren und die mehr als einjährige Unterdrückung privater Unternehmen zu beenden. Besorgniserregend sind auch die begrenzten Fortschritte bei den Verhandlungen zwischen Peking und Washington über die Prüfung chinesischer Unternehmen, die das Risiko eines Delistings von US-Börsen erhöhen.
Am Freitag berichtete Bloomberg, dass die chinesischen Behörden in einem seltenen Zugeständnis den US-Aufsichtsbehörden bereits Mitte dieses Jahres vollen Zugang zu den Prüfungsberichten der Mehrheit der über 200 in New York notierten Unternehmen gewähren würden.
Sicherlich hält die Mehrheit der Analysten immer noch an aggressiven 12-Monats-Zielen fest, die auf längerfristigem Optimismus basieren und da die Preise weit unter ihrem Höchststand vom Februar 2021 bleiben. Nur zwei der 63 von Bloomberg beobachteten Analysten stuften den Liefergiganten Meituan als Verkauf ein, obwohl sein durchschnittliches Kursziel 52 % über seinem letzten Handelsniveau liegt.
Bohren nach unten
Die große Divergenz bei den Zielpreisen für Technologie ist auf unterschiedliche Bewertungsansätze zurückzuführen.
Nach der sogenannten Sum-of-the-Parts-Methode (SOTP), die den Marktwert verschiedener Geschäftsbereiche addiert, würde Morgan Stanley das Kursziel für die US-Aktie von Alibaba auf 360 US-Dollar festlegen, was ihrem früheren Bullen-Case entspricht. Diese Zahl wurde nun auf 220 US-Dollar gesenkt, wenn man den Wert von Nicht-Kerngeschäften wie Taobao Deals herausrechnet.
Eine umsichtigere und bevorzugte Methode für das Maklergeschäft ist die Verwendung einer Discounted-Cashflow-Methode (DCF), bei der die Aktie mit 140 US-Dollar bewertet wird. Am Donnerstag schlossen die US-Aktien bei 108.80 $.
„Derzeit sind die Preisziele, die wir generell haben, im DCF-Modell durch einen Abschlag sehr einfach zu erreichen, weil wir damit ein so hohes Risiko eingehen“, sagte Manuel Muehl, Analyst bei der DZ Bank AG, einer von ihnen Einer der drei Analysten stufte Tencent als „Verkauf“ ein. Er nannte es „unrealistisch“, dass optimistische Analysten die Einpreisung politischer Risiken vermeiden würden.
JPMorgan hat bei der Bewertung der meisten Technologiegiganten von SOTP-Methoden auf Kurs-Gewinn-Multiplikatoren umgestellt, die sich stärker auf das Gewinnwachstum konzentrieren und mit Branchenkollegen vergleichen, da sie einen „Regimewechsel“ anführten.
„Während die Aktien dieser chinesischen Technologieunternehmen möglicherweise die Talsohle erreicht haben, sehen wir keine neuen Wachstumskatalysatoren“, sagte Andy Wong, Fondsmanager bei LW Asset Management Advisors Ltd. in Hongkong, dessen Fonds im vergangenen Juli sein China-Engagement reduzierte. „Wir haben darauf gewartet, dass sich die Geschäftsmodelle ändern, um mit der regulatorischen neuen Normalität zurechtzukommen, aber wir sehen nicht viel in Sicht.“
Am meisten gelesen von Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Quelle: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html