ViaBTC Capital | Kann NEARs Stablecoin USN nach dem Fall von UST eine ähnliche Todesspirale vermeiden?

Hintergrund

Im Mai 2022 brachen UST und LUNA, die einst eine Gesamtmarktkapitalisierung von über 40 Milliarden US-Dollar verzeichneten, über Nacht zusammen, und viele Nutzer erlitten dadurch enorme Verluste. Nach dem Crash sind algorithmische Stablecoins wieder zu einem beliebten Krypto-Thema geworden. USN, ein Stablecoin, der zu einer aufstrebenden öffentlichen Kette namens NEAR gehört, wurde fast gleichzeitig mit dem Zusammenbruch von UST eingeführt. Der Fall von UST zeigte dieser aufstrebenden Stablecoin, wie die Todesspirale einer algorithmischen Stablecoin alles wie ein schreckliches schwarzes Loch verschlingen und zerstören kann, und die Benutzer fragen sich auch, ob USN ein ähnliches Ende in der Zukunft vermeiden könnte.

Über USN

Als erster NEAR-nativer algorithmischer Stablecoin ist USN weich an den US-Dollar gekoppelt und durch einen Reservefonds abgesichert, der Sicherheiten wie NEAR und USDT enthält. USN ist so positioniert, dass es ein effektiver Weg ist, um die Liquidität im NEAR-Ökosystem zu steigern und gleichzeitig eine neue Ebene zum Nutzen von NEAR als Token hinzuzufügen. Die zentralen Stabilitätsmechanismen von USN bestehen aus On-Chain-Arbitrage und dem Reservefonds, der auf dem Currency-Board-Prinzip basiert. Die Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), die DAO, die USN entwickelt und unterstützt, verwaltet die Smart Contracts von $USN und seinen Reservefonds. Das DAO kann dafür stimmen, den NEAR aus dem Reserve Fund zu staken und die Staking-Belohnungen an die Benutzer von Protokollen zu verteilen, die USN integrieren.

Ausgabemechanismus von USN

Die anfängliche Lieferung von USN wird von NEAR und USDT über den Reservefonds doppelt besichert. Die Dezentralbank gibt die Erstversorgung von USN durch Überbesicherung der Erstsicherheit (NEAR) im Verhältnis 2:1 aus. Anschließend wird die neue USN direkt mit NEAR oder anderen Stablecoins im Verhältnis 1:1 geprägt. Mit anderen Worten, nach der Erstausgabe können Benutzer neue USD mit NEAR oder anderen Stablecoins im Verhältnis 1:1 prägen, und sie können NEAR auch direkt in neue USN in der Sender-Wallet umwandeln. Im Gegensatz zu Terras UST-Prägemechanismus wird NEAR, das für solche Konvertierungen verwendet wird, jedoch nicht direkt verbrannt, sondern in den Reservefonds der Dezentralbank geleitet. In der Zwischenzeit wird beim Brennen von USN eine Menge NEAR hinzugefügt, die den entsprechenden Wert hat, was dem Brennmechanismus von UST ähnelt.

Pegging-Mechanismus

Die 1:1-Bindung von USN an den US-Dollar wird durch On-Chain-Arbitrage und den Reservefonds abgesichert. USN behält seine Bindung durch einen intelligenten Vertrag bei, der den Austausch von NEAR gegen USN mit 0 Schlupf und minimalen Provisionen ermöglicht. Sobald USN seine Bindung verliert, werden Arbitrageure die Preisdifferenz zwischen NEAR\USN und NEAR\USD ausnutzen, bis USN zu seiner Bindung zurückkehrt. Bei seiner Einführung wird ein Teil des USN-Angebots in StableSwap von Ref Finance eingezahlt, um die Liquidität der Stablecoin durch Liquiditätsabbauanreize zu verbessern.

Automatisierung des Treasury-Managements

Die Automatisierung der Finanzverwaltung ist ein einzigartiges Design von USN. Jede ausgegebene USN ist durch die entsprechenden Sicherheiten abgesichert, die im Reservefonds gespeichert sind. Decentral Bank, der Verwalter des Reservefonds, verwaltet solche Sicherheiten durch NEAR-basierte Smart Contracts. Diese On-Chain-Kontrakte führen automatisch Treasury-Management-Strategien aus, sodass sie dynamisch konfigurierbare Transaktionen mit geringem Volumen in Echtzeit durchführen können, um schwerwiegende Ungleichgewichte im Reservefonds zu vermeiden. Laut dem Whitepaper von USN lauten die primären Treasury-Management-Strategien wie folgt: Wenn der NEAR-Preis bis zu dem Punkt steigt, an dem sich der Aufwärtstrend verlangsamt, würde die Decentral Bank NEAR verkaufen, um die Vermögenswerte des Fonds auszugleichen. Umgekehrt würde es NEAR kaufen, wenn der Preis auf einen Punkt fällt, an dem sich der Abwärtstrend verlangsamt. Mit diesem Design plant die Decentral Bank, NEAR zu verkaufen, um die Blasen abzuwehren, wenn der Preis überhitzt, und den Markt stabil zu halten, wenn die Benutzer aufgrund von Preisrückgängen in Panik geraten.

Vergleich zwischen USN und anderen algorithmischen Stablecoins

USN verfügt über seine eigenen einzigartigen Funktionen und enthält die Funktionen einiger anderer algorithmischer Stablecoins. Die anfängliche Lieferung von USN wird vom Reservefonds über die doppelte Überbesicherung von NEAR und USDT ausgegeben. Dies unterscheidet sich geringfügig vom Ausgabemechanismus von DAI, der durch die Besicherung eines ETH-Betrags geprägt wird, der den doppelten Wert des zu prägenden DAI wert ist.

Ein umstrittener Aspekt von UST ist, dass die geprägte UST wertvoller wäre, wenn der LUNA-Preis steigt. In der Zwischenzeit würde das LUNA-Angebot sinken, was seinen Preis in die Höhe treiben und dadurch eine Aufwärtsspirale erzeugen würde. Sobald es mit LUNA jedoch bergab geht, würde das Einlösen von LUNA mit UST zu einem LUNA-Absturz führen und eine Todesspirale auslösen. Im Gegensatz zu den nicht besicherten UST wird die für die Prägung von USN ausgegebene NERA nicht direkt verbrannt oder aus dem Verkehr gezogen, sondern fließt stattdessen in den USN-Reservefonds ein. Der Reservefonds stabilisiert dann den Markt im Voraus durch die Automatisierung des Treasury-Managements, um übermäßige Preisauswirkungen zu vermeiden, die das USN-Angebot auf NEAR haben könnte. Abgesehen von NEAR wird USN auch teilweise von USDT unterstützt. UST hingegen wird von Luna Foundation Guard unterstützt, die Reserveanlagen wie Bitcoin und AVAX hält, die stark mit LUNA korrelieren. Als der Markt zurückging, konnte Luna Foundation Guard UST nicht dabei helfen, seine Bindung aufrechtzuerhalten. Aus Sicht der Sicherheiten ist USN bis zu einem gewissen Grad eher wie FRAX, ein fraktional besicherter Stablecoin.

Könnte USN die Todesspirale vermeiden?

Am 31. Mai hat das USN-Angebot einen Wert von 108 Millionen US-Dollar, während NEAR eine zirkulierende Marktkapitalisierung von 4.3 Milliarden US-Dollar, einen FDV von 6.1 Milliarden US-Dollar und ein 607-Stunden-Handelsvolumen von 24 Millionen US-Dollar aufweist. Verglichen mit der Marktkapitalisierung und dem Handelsvolumen von NEAR ist das Risiko für USN noch überschaubar. Darüber hinaus erhält der Reservefonds bei der Ausgabe von USN nach dem Currency-Board-Prinzip eine entsprechende Menge an NEAR oder anderen Stablecoins. Es gleicht sich automatisch aus, um jederzeit eine Deckung von $USN mit einer Rate von mehr als 100 % aufrechtzuerhalten. Daher ist es unter normalen Umständen unwahrscheinlich, dass eine ernsthafte USN-Entkopplung auftritt.

Da das USN-Angebot jedoch wächst, können Benutzer USN nur mit NERA prägen, was bedeutet, dass der Reservefonds möglicherweise nicht unbedingt über die entsprechende Menge an Stablecoins verfügt. Wenn der Reservefonds unter extremen Umständen nicht schnell auf einen enormen Preisverfall von NEAR reagiert, könnte USN seine Bindung verlieren, und viele Inhaber könnten Schwierigkeiten haben, ihre USN einzulösen: USN in den Gegenwert von Sicherheiten umzuwandeln.

Um sich auf die Auswirkungen extremer Umstände vorzubereiten, muss USN daher die Einnahmen des Reservefonds durch Methoden wie Prägegebühren, Automatisierung der Finanzverwaltung und NEAR-Staking-Einnahmen erhöhen. In der Zwischenzeit sollte das USN-Angebot begrenzt werden, um die Entstehung übermäßiger Blasen zu vermeiden, wenn der Markt überhitzt, Blasen, die eine unerträgliche Belastung darstellen würden, wenn der Markt rückläufig wird.

Zusammenfassung

Kein algorithmischer Stablecoin ist perfekt, und auch USN hat seine Vor- und Nachteile. Glücklicherweise erlebte USN von NEAR den historischen Zusammenbruch von Terra/UST in den Kinderschuhen, was den Entwicklern und Benutzern von USN eine starke Warnung gab. In Bezug auf Faktoren wie das aktuelle Angebot und die Sicherheitenreserve wird USN wahrscheinlich nicht in eine Todesspirale geraten. Mit zunehmender Verbreitung von Stablecoins wird das Angebot jedoch zunehmen und das Risiko einer Todesspirale steigen. Bis dahin wird USN vor weiteren Herausforderungen stehen.