Die zwielichtige, profitable Welt von MEV, in der Bots alles andere übertreffen

Wenn du nicht im Schlaf herausfindest, wie du Geld verdienst, wirst du arbeiten, bis du stirbst. Nathan Worsley, ein Software-Ingenieur, hat einen Weg entdeckt, Geld zu verdienen, nicht nur während er schläft, sondern auch während er frühstückt, ins Fitnessstudio geht und sogar in der Sauna seines Hauses in London entspannt. Er ist ein Krypto-Trading-Bot-Entwickler, der in den letzten zwei Jahren Millionen verdient hat, indem er seine räuberischen Algorithmen in einem Markt trainierte, in dem Spekulationen weit verbreitet sind und Renditen, die zu gut sind, um wahr zu sein, Horden leichtgläubiger Investoren angezogen haben.

Im vergangenen Herbst konzentrierte sich der 33-Jährige beispielsweise auf die dezentralen Finanzplattformen Wonderland und Abracadabra. Sie versprachen Menschen unglaubliche Renditen von bis zu 80,000 %, die sich eine Münze namens „Magic Internet Money“ (MIM) ausliehen und „staken“ oder auf eine Art Krypto-Sparkonto legen. Die Kreditnehmer mussten Sicherheiten im Wert von etwa 110 % des Kredits hinterlegen, aber wenn der Wert der Sicherheit fiel, würde die dem Kredit zugrunde liegende Software oder der „intelligente Vertrag“ ihn automatisch liquidieren.

Worsley und sein Trading-Bot fanden, dass der attraktivste Aspekt des gesamten Programms eine Belohnung von 12.5 % war, die an jeden gezahlt wurde, der bereit war, bei der Liquidation von Kreditnehmern zu helfen, deren Sicherheiten die festgelegten Mindestanforderungen nicht mehr erfüllten.

Im Gegensatz zu traditionellen Finanzen erfolgen Liquidationen in Krypto automatisch. Wenn der Wert Ihrer Sicherheiten unter einen bestimmten Schwellenwert fällt, werden sie beschlagnahmt und verkauft, und Ihnen bleiben häufig nur die geliehenen Mittel. Es ist nicht wie ein Margin Call bei einer Aktieninvestition, bei dem Sie möglicherweise einen strengen Anruf von Ihrem Broker erhalten, in dem Sie aufgefordert werden, entweder Ihre Sicherheiten zu sichern oder Ihr Darlehen zurückzuzahlen.

Auf Abrakadabra müssen die Sicherheiten für einen auf „Magic Internet Money“ lautenden Kredit nicht in Form von Bargeld oder Schatzwechseln vorliegen. Eine Vielzahl von spekulativen Kryptos wird ausreichen. Als die Krypto-Preise im Herbst 2021 zu fallen begannen, baute Worsley einen Software-Bot, um sich für den Fall zu stürzen, dass MIM-Investoren plötzlich gezwungen waren, zu liquidieren, weil einige der schwachen Sicherheiten-Token, die die Kredite stützen, an Wert verloren.

Genau das ist im Januar 2022 passiert. Wonderland und Wmemo (eine Münze, die für „Wonderful Memories“ steht), zwei Kryptowährungen, die als MIM-Sicherheiten verwendet werden, verloren 86 % bzw. 70 % an Wert. Worsleys Bot hat sich an die Arbeit gemacht. Es hatte die Guthaben der Menschen überprüft und vorhergesagt, wer liquidiert werden würde, basierend auf ausstehenden Transaktionen und schwankenden Kryptopreisen vor dem Einbruch. Als es einen wahrscheinlichen Liquidationskandidaten fand, schickte es eine digitale Nachricht an die DeFi-Software von Abracadabra, in der es darüber informiert wurde, dass es der Liquidator sein wolle.

Der Worsley-Bot würde den ursprünglichen Kredit des Benutzers schnell zurückzahlen, einen entsprechenden Betrag an Sicherheiten erhalten und einen Bonus von bis zu 12.5 % des Kreditwerts kassieren, wenn er als erster an der Reihe wäre. Alles geschah in einer Tausendstelsekunde oder ungefähr so ​​lange, bis eine Kamera aufblitzt. Worsley erhielt einen Geldsegen von 200,000 US-Dollar als Ergebnis von über 1,000 Liquidationen.

Willkommen in der bizarren Welt von MEV oder Maximal Extractable Value, in der Softwareentwickler, die zu Händlern wurden, versuchen, sich gegenseitig zu überlisten (und manchmal sogar zu sabotieren), um von der einzigartigen und oft ineffizienten Struktur von Blockchain-Transaktionen zu profitieren. Betrachten Sie Worsleys kleine Operation als das Krypto-Äquivalent von Hochfrequenzhandels-Hedgefonds wie Citadel Securities und Virtu Financial an traditionellen Aktienmärkten.

„Es ist ein bisschen wie eine Kunstform“, sagt Worsley, der eine Kryptowährungsbörse betrieb, bevor er vor zwei Jahren ein MEV-„Sucher“ wurde. „Ich vergleiche es mit der Arbeit als Ingenieur an einem Formel-XNUMX-Rennwagen.“ Jeden Tag tunen Sie diese Maschine und versuchen, jedes Quäntchen Leistung aus ihr herauszuholen, und sie fährt gegen die Maschinen anderer Leute.“

Experten schätzen, dass in den letzten zweieinhalb Jahren allein auf der Ethereum-Blockchain MEV-Gewinne in Höhe von mindestens 675 Millionen US-Dollar erzielt wurden. Wenn andere Blockchains wie Binance Smart Chain und Solana einbezogen werden, übersteigt der Gesamtgewinn des MEV-Marktes leicht 1 Milliarde US-Dollar.

Nicht alle MEV-Händler, wie Worsley, sind Krypto-Repo-Männer. Viele Menschen profitieren davon, die Reihenfolge von Blockchain-Transaktionen zu ändern. Bei Ethereum dauert eine Übertragung 12 Sekunden. Bots können jede ausstehende, unbestätigte Transaktion während dieses Fensters sehen, effektiv in die Zukunft spähen und es ihnen ermöglichen, Trades voranzutreiben.

„Neunundneunzig Prozent dieser Dinge sehen nicht so anders aus als traditionelle Finanzen“, sagt Tarun Chitra, Gründer und CEO von Gauntlet, einem Krypto-Startup, das dezentralen Finanzprojekten bei der Risikobewertung hilft.

Abgesehen davon, dass MEV-Händler in einem weitgehend unregulierten Umfeld agieren. Sie müssen sich keine Gedanken über Leitplanken wie ihre Börsenkollegen machen, und es gibt keinen Polizisten auf der Hut. Die meisten MEV-Spiele drehen sich um dezentrale Börsen wie Uniswap, die kürzlich ein Gesamthandelsvolumen von über 1 Billion US-Dollar überschritten haben, und nicht um Börsen wie Coinbase, die einer gewissen behördlichen Aufsicht unterliegen. Und so wie sich Hochfrequenzhändler oder „Quants“ als die profitabelsten unter den Hedgefonds der Wall Street herausgestellt haben, scheffeln MEV-Kryptohändler im Geld.

„Mein MEV-Team verdient an einem Tag mehr Geld [als] Ihr Risikofonds jemals verdient hat“, sagt Dean Eigenmann, ein 24-jähriger Schweizer MEV-Sucher, der dafür bekannt ist, seinen Pelzmantel mit Leopardenmuster und seine 50,000-Dollar-Patek-Philippe-Uhr zur Schau zu stellen. und fast 40 Tattoos in den sozialen Medien.

Sandwich-Angriff

MEV-Strategien werden in drei Typen eingeteilt. Der Sandwich-Angriff, eine besonders schädliche Form des Front-Running, ist am umstrittensten. Bei diesem Manöver erkennt ein MEV-Bot die Absicht einer anderen Person, eine Münze zu kaufen, und positioniert sich, um von der geringfügigen Preiserhöhung zu profitieren, die durch das Gebot der anderen Person verursacht wird. Der Bot überspringt die Warteschlange, um die Münze für einen Bruchteil weniger zu kaufen, und führt den Handel effektiv an. Der Bot vervollständigt dann das Sandwich, indem er den Token automatisch mit Gewinn verkauft, nachdem der Kauf durch die Markierung in der Mitte abgeschlossen ist.

Front-Running ist nicht nur für MEV-Händler profitabel, sondern auch für „Validatoren“, die Software zur Genehmigung von Blockchain-Transaktionen verwenden. Genauso wie große Quant-Hedgefonds Broker wie Robinhood „Zahlung für den Auftragsfluss“ zahlen, um das Recht zu kaufen, die Aufträge von Einzelhändlern auszuführen, kaufen sich führende MEV-Händler im Wesentlichen ihren Weg an die Spitze der Reihe. Infolgedessen erhalten die Validatoren einen größeren Anteil an den Front-Running-Gewinnen als die Personen, die die Bots erstellen.

Arbitrage

Arbitrage ist eine weitere gängige, aber weniger umstrittene MEV-Strategie, bei der Händler winzige Preisunterschiede für denselben Token an verschiedenen Börsen ausnutzen. Angesichts der Tatsache, dass es weltweit über 500 locker regulierte Krypto-Börsen und Tausende von Kryptowährungen gibt, gibt es viele Möglichkeiten, davon zu profitieren. „Viele Menschen glauben, dass diese Art von MEV vorteilhaft ist – sie treibt den Markt auf den wahren Preis“, sagt Vy Le, Partner bei Bain Capital Crypto und ehemaliger SEC-Mitarbeiter.

Liquidationsspiel

Das Liquidationsspiel, von dem Worsleys Bots im Januar profitierten, ist der letzte Geschmack des MEV-Handels. Liquidationsgeschäfte sind auf DeFi-Plattformen mit hoher Hebelwirkung beschränkt.

MEV-Händler sind verständlicherweise ein zurückhaltender und geheimnisvoller Haufen. Symbolic Capital Partners (SCP), eines der erfolgreichsten MEV-Handelsunternehmen, wurde von Lev Livnev, einem 26-jährigen Programmierer mit buschigen roten Haaren, mitbegründet. SCP hingegen hat nur eine einseitige Website mit einem abgefahrenen Logo, und mehrere E-Mails an die Firma blieben unbeantwortet.

Bei diesem Spiel geht es um viel Geld. Laut Quellen implementiert der FTX-Milliardär Sam Bankman-Alameda Fried’s Research, eines der führenden Krypto-Handelsunternehmen, MEV-Strategien auf Blockchains wie Solana. (Alameda Research lehnte es ab, für diesen Artikel interviewt zu werden oder auf E-Mail-Anfragen zu antworten.) Wintermute, ein in London ansässiges Unternehmen, das monatlich etwa 100 Milliarden US-Dollar an digitalen Vermögenswerten handelt, hat einen aktiven MEV-Betrieb.

Dean Eigenmann leitet sein dreiköpfiges MEV-Team als Teil von Dialectic, einer Schweizer Investmentfirma, die er gemeinsam mit Ryan Zurrer, einem ehemaligen Partner bei Polychain, gegründet hat. Zurrer und Eigenmann werden ihre individuellen MEV-Einnahmen nicht diskutieren, aber Zurrer liefert einen gewissen Kontext. Er schätzt, dass bis zu 50 Teams aktiv an MEV teilnehmen, von denen etwa zehn den Großteil der Gewinne erzielen. Er behauptet, dass die leistungsstärksten Teams jetzt „hohe fünfstellige, mittlere sechsstellige“ Gewinne pro Monat einfahren und in einzelnen Monaten, wenn die Marktbedingungen ideal waren, insbesondere Mitte 2021 und früher, Millionen einnahmen. Er fügt hinzu, dass die Konkurrenz sowie der gesamte Krypto-Winter die Gewinne seitdem reduziert haben.

Die Konkurrenz ist häufig rücksichtslos. Worsley behauptet, dass Mitglieder einer konkurrierenden MEV-Firma auf einem elfstündigen Flug einen Denial-of-Service-Angriff gegen seinen Betrieb gestartet hätten. Seine Handelsserver fielen stundenlang aus, was dazu führte, dass er mindestens 11 $ verlor. „Am Ende des Tages seid ihr vielleicht mit Leuten befreundet, aber ihr versucht alle, euch gegenseitig in den Bankrott zu treiben“, sagt er.

Worsley hat erklärt, dass er sich nicht auf Sandwich-Angriffe einlassen wird, und war Anfang 2021 wütend, als er entdeckte, dass Ethermine, ein österreichisches Unternehmen, das laut CryptoCompare damals 20 % des gesamten Ethereum-Minings ausmachte, Sandwiches an Händler verkaufte. Es ist, als würde die New Yorker Börse den Investoren vorauseilen, deren Trades sie verarbeitet.

„Das ist eine Organisation, die Blöcke abbaut, also sichert sie die Blockchain selbst“, erklärt Worsley. „Ich dachte, es wäre ein Affront gegenüber Ethereum-Nutzern.“

Worsley erschuf seine eigene Lockvogel-Kryptowährung und baute als Reaktion auf Ethermines Sandwich-Trades eine Falle in seinen Code ein: Man konnte den Token von jemand anderem kaufen, aber man konnte ihn nicht verkaufen. „Das ist das Schlimmste, was man in einem Sandwich haben kann“, sagt er über den Namen der Münze, Salmonella. Dann lockte er Ethermine mit einer Transaktion, von der er erwartete, dass ihr MEV-Bot sie verschlingen würde. Im März 2021 kaufte Ethermine die Giftmarken und blieb bei ihnen hängen. Worsley behauptet, er habe ungefähr 150,000 Dollar auf Ethermines Kosten eingesteckt. Mehrere Anfragen nach Kommentaren von Ethermine blieben unbeantwortet.

„Nicht schlecht für einen Arbeitstag“, sagt Worsley.

Es liegt an der Krypto-Community, eine Lösung für die MEV-Geißel zu entwickeln, die diese zweifelhafte Praxis fördert. Flashbots, ein Startup aus dem Jahr 2020, entwickelt Software, die Kleinanlegern MEV-Tools zur Verfügung stellt, mit dem Ziel, gleiche Wettbewerbsbedingungen zu schaffen, MEV-Gewinne zu reduzieren und Machtkonzentration zu verhindern.
Phil Daian, der Mitbegründer von Flashbots, ist ein 28-jähriger Kryptowährungsforscher, der 2019 ein Papier mitverfasst hat, in dem er beschreibt, wie Bots unerfahrene Kryptowährungshändler auf Ethereum ausnutzen. Das Papier mit dem Titel „Flash Boys 2.0: Front-Running, Transaction Reordering, and Consensus Instability in Decentralized Exchanges“ beginnt mit einer direkten Widerlegung gegenüber Krypto-Idealisten: „Blockchains und insbesondere Smart Contracts haben versprochen, faire und transparente Handelsökosysteme zu schaffen .“ Leider sehen wir, dass dieses Versprechen nicht eingehalten wurde.“

Sie können Handelsaufträge bündeln und angeben, dass Sie nur dann einen Handel tätigen möchten, wenn Sie einen anderen Benutzer mit der Flashbots-Software erfolgreich vorantreiben können (dies geschieht, indem Händler Validatoren eine Gebühr zahlen lassen, um an die Spitze der Schlange zu springen). Die Verwendung von Flashbots wird Sie auch davon abhalten, an der Spitze zu stehen. Wenn es nach Daian und anderen geht, wird der MEV-Handel für den unerfahrenen Investor irgendwann so einfach wie für große Unternehmen.

Skip Protocol sammelte im September 6.5 Millionen US-Dollar an Seed-Finanzierung von Bain Capital Crypto, um für die Cosmos-Blockchain das zu tun, was Flashbots für Ethereum getan haben – MEV zugänglicher zu machen und Bot-Transaktionsstaus zu reduzieren. Andere Dienste wie BloXroute, Jito Labs und Rook versuchen ebenfalls, MEV auf verschiedene Weise zu mindern, einschließlich der Rückgabe einiger MEV-Gewinne an die Benutzer. Unterdessen hat die DeFi-Plattform Uniswap Warnungen hinzugefügt, wenn ein Benutzer im Begriff ist, einen Handel zu platzieren, der ein Front-Run sein könnte.
Experten sagen vorerst voraus, dass der MEV-Markt neben der weit verbreiteten Einführung dezentraler Börsen weiter wachsen wird.

Wo sind die Regulierungsbehörden geblieben?

Laut Maureen O’Hara, Professorin an der Cornell Business School, ist MEV-Front-Running (oder sogar ein Sandwich-Spiel) nicht so illegal wie Aktienmarkt-Front-Running, da die Informationen über ausstehende Aufträge, die von MEV-Händlern verwendet werden, nicht illegal sind vertraulich – öffentlich ist es in der Blockchain verfügbar.

Es ist möglich, Menschen wegen Marktmanipulation und Betrug anzuklagen. „Das können sie immer tun“, sagt O'Hara und weist darauf hin, dass das Gesetz über Überweisungsbetrug sehr weit gefasst ist. So bekannte sich beispielsweise im September der Bruder eines ehemaligen Produktmanagers von Coinbase einer Verschwörung schuldig, im Rahmen eines Plans zur Begehung von „Insiderhandel“ durch den Missbrauch vertraulicher Coinbase-Informationen darüber, welche Krypto-Assets gelistet werden sollten, eine Verschwörung begangen zu haben auf seinem Austausch, nach Angaben der Regierung. Der Insiderhandelshaken der Staatsanwaltschaft bestand darin, dass Coinbase solche Informationen streng vertraulich behandelte und seinen Mitarbeitern untersagte, damit zu handeln oder andere darüber zu informieren. Es ist schwer vorstellbar, wie die gleiche Logik auf öffentlich zugängliche Blockchain-Daten angewendet werden könnte, die von einer nicht verwandten Person verwendet werden.

Betrachten Sie die Roboterhändler von MEV vorerst als einen weiteren Grund, warum die meisten Anleger Krypto meiden sollten. „Kein Markt hat Erfolg, wenn er nicht als fair empfunden wird“, sagt O'Hara. "Das ist alles dazu."

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