Die Fed erhöht die Zinsen erneut

Gestern hat die Fed eine weitere Zinserhöhung angekündigt. 

In Wirklichkeit war es nicht nur eine allgemein erwartete Erhöhung, sondern auch ihre Größenordnung, nämlich 50 Basispunkte, lag perfekt im Rahmen der Erwartungen. 

Trotzdem reagierten die Märkte nicht gut. 

Tatsächlich verlor der S&P500-Index nach der Ankündigung 1.3 %, während der Nasdaq 1.6 % verlor. 

Der Überschuss an Optimismus

Diese seltsame Reaktion der Märkte, als wären sie von Nachrichten überrascht worden, die stattdessen weithin bekannt gegeben wurden, kann eine vorherige Ursache haben. 

Tatsächlich sind sowohl der S&P500-Index als auch der Nasdaq gestern kehrte lediglich auf die Niveaus vom Montag zurück. 

Der Punkt ist, dass sie am Dienstag nach der Veröffentlichung besser als erwarteter US-Inflationsdaten besonders gut, ja vielleicht sogar übermäßig gut reagiert hatten. Es genügt zu sagen, dass der S&P500 genau am Dienstag augenblicklich eröffnet hat + 2.5% und sogar die Nasdaq + 3.7%. 

Angesichts der Tatsache, dass die Inflationsrate zwar niedriger als erwartet, aber immer noch sehr hoch war (7.1 %), war es etwas überraschend, so viel offensichtlichen Optimismus zu sehen. 

Es kann nicht ausgeschlossen werden, dass in einer Situation, in der viele US-Wirtschaftsagenten lautstark nach der Fed Um die Zinserhöhungen zu stoppen, hoffte jemand nach der relativ positiven Inflationszahl auf eine Lockerung der restriktiven Geldpolitik der Zentralbank. 

Dies geschah jedoch gestern nicht, da sich herausstellte, dass die Zinserhöhung um 50 Basispunkte perfekt mit den Vorhersagen vor der Inflationszahl übereinstimmt. 

Fed: die Zinserhöhungen

Die Fed begann dieses Jahr im März mit der Anhebung der Zinsen und erhöhte sie von 0.25 % auf 0.50 % mit einer anfänglichen Erhöhung von nur 25 Basispunkten. 

Die Fed hatte sie seit 2018 nicht mehr angehoben, und sie hatte sie tatsächlich nicht angerührt, nachdem sie sie sowohl 2019 als auch 2020 gesenkt hatte. 

Das Ziel der Zinserhöhungen für 2022 ist es, die Inflation abzukühlen, und tatsächlich scheint die Zahl vom Dienstag zu bestätigen, dass diese Strategie endlich funktioniert. 

Am überraschendsten ist jedoch die Reihenfolge der Anstiege. 

Es genügt, sich daran zu erinnern, dass die Fed zwischen 2015 und 2018 im Laufe von drei Jahren die Zinsen neunmal oder im Durchschnitt dreimal pro Jahr durchgängig um jeweils nur 25 Basispunkte angehoben hat. Insgesamt hat sie in diesen drei Jahren die Zinsen vom Anfangsniveau von 0.25 % auf das Endniveau von 2.5 % gebracht, also innerhalb von drei Jahren genau verzehnfacht. 

Die 2022-Sequenz war viel schneller und vor allem viel heftiger. 

Insgesamt gab es sieben Anstiege in acht Monaten, davon nur der erste um 25 Basispunkte. Tatsächlich lag bereits der zweite bei 50 Basispunkten, gefolgt von vier aufeinanderfolgenden Erhöhungen um 75 Basispunkte. Wohl deshalb fordern viele US-Wirtschaftsagenten eine weniger restriktive Geldpolitik, auch weil sich die Märkte am Dienstag der Illusion hingaben, dass dies eine realistische Perspektive sein könnte. 

Dass die gestern angekündigte Erhöhung nicht 75 Basispunkte wie die vorherigen vier, sondern „nur“ 50 betrug, konnte den am Dienstag verbreiteten ungerechtfertigten Optimismus nicht bestätigen. 

Um eine Vorstellung davon zu bekommen, wie heftig die Zinserhöhung 2022 war, muss man sie nur mit der von 2018 vergleichen. 

Dann stiegen die Zinssätze mit vier Erhöhungen um 25 Punkte von 1.5 % auf 2.5 %, was weniger als einer Verdoppelung entspricht. 

In diesem Jahr stiegen sie mit sieben Erhöhungen von 0.25 % auf 4.50 % oder eine achtzehnfache Erhöhung. 

Marktängste

Aber dies ist nicht das Ende der Geschichte. 

Die Märkte befürchten weitere Anstiege im Jahr 2023, wenn auch geringer als der durchschnittliche Anstieg im Jahr 2022. 

Tatsache ist, dass laut der Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen freigegeben gestern von der Fed veröffentlicht wurde, scheint sich im September niemand innerhalb der Fed realistisch vorgestellt zu haben, dass die Zinsen im Jahr 2023 5 % übersteigen könnten, während sie jetzt sogar so weit gehen zu glauben, dass sie bis zu 5.75 % steigen könnten. 

Eigentlich sind bereits 5 % als sehr hohe Zahl anzusehen, doch scheint es mittlerweile fast unmöglich, dass sie nicht überschritten wird. Tatsächlich wäre nur eine einzige weitere Erhöhung um 50 Basispunkte wie die gestern angekündigte erforderlich, um diese Schwelle zu erreichen. 

Außerdem bräuchte es zu diesem Zeitpunkt nur noch eine Erhöhung um 50 Punkte und drei Erhöhungen um 25 Punkte, um 5.75 % zu erreichen. Dies ist sicherlich ein Szenario, das die Märkte erschreckt. 

Allerdings hängt alles von der Inflation ab, denn wenn sich die im November registrierte Beschleunigung des Abwärtstrends fortsetzt, könnte die Fed sogar beschließen, ihre restriktive Geldpolitik zu lockern. 

Inflation und die Zinserhöhung der Fed

Der Höhepunkt der US-Inflation in diesem historischen Zeitraum wurde im Juni erreicht und überschritt dann 9 %. 

In den nächsten drei Monaten begann er zu fallen, kehrte aber im Grunde nur auf Vorspitzenniveaus zurück. 

Der wirkliche Abstieg begann erst im Oktober, als er erfreuliche 7.7 % markierte, verglichen mit 8.2 % im September. Dies bedeutet jedoch, dass er im Vergleich zum Höchststand in vier Monaten um 1.4 % gefallen ist. 

Dagegen fiel er im November in einem einzigen Monat um 0.6 Punkte, was doppelt so viel ist wie der durchschnittliche Rückgang in den vorangegangenen vier Monaten. Sollte der Abstieg im November eine echte Trendwende bedeuten, dh eine Verschiebung von einem leichten Rückgang zu einem großen und schnellen Rückgang, könnte die Geldpolitik der Fed tatsächlich weniger restriktiv werden. 

Es ist erwähnenswert, dass das Inflationsniveau im November 2022 nun dem vom Dezember 2021 entspricht, als der Zinsanstieg noch nicht begonnen hatte. 

Außerdem scheint es mittlerweile nicht mehr das eigentliche Ziel der Fed zu sein, sie wieder auf die 2 % zu bringen, von denen sie Anfang 2021 gestartet ist und die das historische Ziel vieler Zentralbanken ist, sondern wahrscheinlich auf 3 % oder sogar 4 %, d. h. auf ein Niveau unter dem Ende des Jahres 2021. 

Vor diesem Hintergrund könnte die nächste Inflationszahl für Dezember, die voraussichtlich vor Mitte Januar veröffentlicht wird, viel dazu beitragen, zu verstehen, ob der Trend wirklich ein starker Rückgang ist, der Zinserhöhungen von weniger als 50 Basispunkten rechtfertigt Punkte, oder ob der starke Einbruch im November nur ein Strohfeuer war. 

Allerdings dürfte eine derart aggressiv restriktive Geldpolitik kaum greifen, sodass davon auszugehen ist, dass dies die Hauptursache für den starken Inflationsrückgang im November ist.