Die Fed veröffentlicht ein Diskussionspapier

Die chinesische Zentralbank führt anlässlich der Olympischen Winterspiele einen digitalen Yuan in Produktion ein, die Fed erstellt ein Diskussionspapier. 250 Millionen Menschen haben die Wallet-App für e-CNY, die digitale Währung der chinesischen Zentralbank, heruntergeladen. Weniger als 250 Leute bei der Boston Fed und dem MIT entwickeln eine Proof-of-Concept-Anwendung, um den digitalen Dollar zu testen. Man hofft, dass der digitale Dollar die Schildkröte sein wird, aber dieses Jahr wird er gegen den chinesischen Tiger antreten, nicht gegen den Hasen, und das Rennen scheint bereits vorbei zu sein. Natürlich ist dies kein Rennen mit Ende, es ist definitiv ein langes Spiel. In diesem Sinne ist die Veröffentlichung dieses Papiers ein wichtiger und mit großer Spannung erwarteter Meilenstein für die Fed, und sie hat in diesem Papier eine Reihe von 22 Fragen zur Diskussion gestellt. Jeder kann über ein von der Fed bereitgestelltes Formular Feedback zu diesen Fragen geben. Obwohl die üblichen Verdächtigen über ihr Feedback-Portal die Hauptgesprächspartner der Fed sein werden. Es wird keine breit angelegte Antwort sein, wenn man nur den Ton und den Inhalt der Fragen betrachtet. Wenn man die Zeitung liest, scheint es, als hätte die Fed die Fragen beantwortet, die sie vorgibt zu stellen.

Um ein neues nationales digitales Instrument herauszubringen, ist ein bewusster, methodischer und gut recherchierter Ansatz erforderlich. In dem Papier heißt es, dass sich die politischen Entscheidungsträger und Mitarbeiter der Federal Reserve seit mehreren Jahren intensiv mit CBDC befassen. Allerdings reichen Gedankenexperimente nicht aus. Theorie muss unbedingt auf Praxis treffen.

Die Aufgabe der Fed besteht darin, die Geldpolitik des Landes so zu gestalten, dass maximale Beschäftigung und stabile Preise in der US-Wirtschaft gefördert werden. Diese Charta führt zu einem breiten Spektrum an Aktivitäten und Fähigkeiten der Fed. Sie reichen von der Förderung der Stabilität des Finanzsystems durch die Überwachung und Steuerung systemischer Risiken bis hin zum Betrieb eines Zahlungs-, Clearing- und Abwicklungssystems für Geschäftsbanken. Das Instrument, das eine Verbindlichkeit der Fed darstellt und der Öffentlichkeit allgemein zur Verfügung steht, ist Bargeld. Eine digitale Währung der Zentralbank wäre das digitale Äquivalent von Bargeld. Ein von Kredit- und Liquiditätsrisiken befreites Instrument zur sofortigen Abwicklung. Unsere Geschäftsbankeinlagen sind digital, ebenso wie unsere Nichtbankbestände, wie zum Beispiel unsere PayPal-Guthaben, aber sie sind keine Verbindlichkeiten der Fed. Aufgrund der Eliminierung des Kreditrisikos durch die FDIC-Versicherung und des Versprechens der Parfungibilität scheinen sie gleichwertig zu sein. Ein Dollar auf der Bank und ein Dollar in der Tasche sind durch die Vorauszahlung des Nennwerts gleichwertig. Wir denken nicht einmal über die Unterschiede zwischen Geschäftsbankeinlagen und Bargeld nach.

Ebenso wie Bargeld über Intermediäre verteilt wird, geht das Diskussionspapier davon aus, dass auch ein digitaler Dollar über Intermediäre verteilt werden würde. Die Disintermediation der Banken kann unbeabsichtigte Folgen für die Kreditschöpfung und die Generierung von Geld haben, das zu Kapital für produktive Unternehmen wird. Dies ist gängige Meinung und war auch das Designprinzip für e-CNY. Ein solcher Schritt steht jedoch im Widerspruch zur finanziellen Inklusion, da auch Menschen ohne Bankkonto Zugang zu einem digitalen Dollar benötigen und es auch Möglichkeiten für Leistungszahlungen ohne solche Bankkonten geben sollte. Die erklärten Ziele, ein striktes zweistufiges System und finanzielle Inklusion zu haben, sind widersprüchlich. Dies kann durch die kostenlose Verteilung einer Art digitaler Geldbörse oder Karte der Fed an diese Personen gelöst werden.

Ein weiterer wichtiger Faktor, der einen Ansturm auf die Banken verhindert, wäre die Eigenschaft eines digitalen Dollars, keine Zinsen zu zahlen; auch ähnlich wie Bargeld. Allerdings könnte selbst die sogenannte Null-Untergrenze von Bargeld und CBDC im Zeitalter der Negativzinsen attraktiv sein. So könnte sogar Null etwas wert sein und im Vergleich zu einer Geschäftsbankeinlage, die einen effektiven Negativzins zahlt, attraktiv sein.

Der andere Widerspruch besteht zwischen Datenschutz und Gesetzen zur Verhinderung von Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung, die eine Identitätsprüfung erfordern. Aufgrund der Anonymität der Transaktionen genießt Bargeld eine ausgezeichnete Privatsphäre. Auch diese Funktion ist ein Fehler, Bargeld und Kriminalität hängen zusammen. Es ist leicht, Steuern zu hinterziehen, Geld zu waschen und mit Bargeld illegale und nicht nachvollziehbare Spenden zu tätigen. Eine der Ideen besteht darin, eine Möglichkeit zu schaffen, anonyme Transaktionen für kleinere Beträge durchzuführen, wobei der Gesamtbetrag, der in einem Zeitraum ausgegeben wird, begrenzt ist. Dies ist im Design für e-CNY vorgesehen. Eine Geldbörse, mit der mithilfe von Smartcards kleinere Peer-to-Peer-Zahlungen durchgeführt werden können, selbst wenn keine Internetverbindung oder kein Strom vorhanden ist.

Das größte Hindernis für die Ausgabe eines digitalen Dollars könnte die Haltung der Federal Reserve sein, ohne klare Unterstützung der Exekutive und des Kongresses in Form eines spezifischen Genehmigungsgesetzes nicht mit einem CBDC fortzufahren. Der aktuelle Stand des US-Kongresses weckt kein Vertrauen in die Verabschiedung eines solchen Gesetzes.

Einer der interessantesten Teile des Papiers ist die Diskussion über die Auswirkungen der Geldpolitik, insbesondere der Teil über die Auswirkungen eines digitalen Dollars auf die Reservenverwaltung im Zeitalter des Systems großzügiger Reserven. Das Papier argumentiert, dass ein digitaler Dollar durch zwei Was-wäre-wenn-Szenarien keinen Einfluss auf die Reservenverwaltung hätte. Für eine solche Analyse wird auf einen Artikel über das System der großzügigen Reserven verwiesen. Da das Papier über reichliche Reserven vor der Pandemie verfasst wurde, lag der Höchststand dieser Reserven bei einem Höchststand von 2.8 Billionen US-Dollar oder 15 Prozent des nominalen US-BIP. Diese Reserven wurden als reichlich vorhanden oder überreichlich eingestuft. Welche Superlative sollte man für die heutige Reservehöhe von 4.18 Billionen US-Dollar verwenden! äußerst-überreichlich? Zeigt, wie sich Modelle und Gedankenexperimente angesichts der Realität schlagen, einer Realität, die im Jahr 2019 nicht vorstellbar ist. Weitere solcher Realitäten erwarten uns.

Anhang A des Papiers bietet einen Kontext für die gesamte Arbeit der Federal Reserve im Bereich der technischen und wirtschaftlichen Politik. Insbesondere zur technischen Versuchsarbeit fehlen jedoch Details. Anhang B geht auf die verschiedenen Geldarten im System ein und bietet gute Hintergrundinformationen zum Verständnis der Architektur des US-Währungssystems.

Wenn es in Ihren Möglichkeiten und Ihrem Interesse liegt, geben Sie bitte Feedback an die Federal Reserve. Es ist nicht notwendig, alle 22 Fragen zu beantworten. Dieses breite Engagement ist definitiv ein Alleinstellungsmerkmal des Systems in den Vereinigten Staaten.