Jahrelang schienen Tech-Investoren jedem Ärger davonzulaufen, wie der Road Runner im alten Looney-Tunes-Cartoon. Aber in diesem Sommer haben Tech-Käufer ihre Rollen geändert. Plötzlich sehen sie eher aus wie Wile E. Coyote, der um sich schlagende Verfolger des Road Runners. Wile kam immer voran, wenn er von einer Klippe durch die Luft rannte, aber nach einem bestimmten Punkt schaute er nach unten und erkannte seine missliche Lage. Die Schwerkraft würde greifen und Wile würde einen schmerzhaften Sturz erleiden.
Seit einem Tief im Juni sind Technologieaktien in die Höhe geschnellt, wobei der Nasdaq Composite Index um 20 % gestiegen ist. Aber der klassische Looney-Tunes-Cartoon bietet Anlegern eine Lektion. Die Realität zählt schließlich.
Die Nachhaltigkeit jeder Rallye wird von dreistelligen prozentualen Gewinnen von Geld verlierenden Unternehmen wie z
Coinbase Global
l (Ticker: COIN) und
FuboTV
(FUBO) ist verdächtig. Noch wichtiger ist, dass die jüngsten Entwicklungen zeigen, dass die Geschäftstrends im Technologiesektor schlechter und nicht besser werden könnten, was auf eine schwierige Fahrt für die Aktionäre hindeutet.
Die Schwäche in verbraucherorientierten Endmärkten, einschließlich PCs, Elektronik, Smartphones und digitaler Internetwerbung, wurde gut dokumentiert. Wir haben große Warnungen von großen Anbietern gesehen, und die Preise für Computer, Prozessoren, Speicherchips und Grafikkarten sinken jeden Tag weiter. Eine schnelle Trendwende in diesen Märkten ist nicht in Sicht.
Aber das größere Problem ist jetzt, dass sich die Verlangsamung auf den einen Bereich auszubreiten scheint, der sich relativ gut gehalten hat: die Ausgaben für Unternehmenstechnologie. Das ist wichtig. Wenn die Tech-Nachfrage der Wirtschaft zusammenbricht – ein jährlicher Marktwert mehr als $ 4 Billion, so Gartner – es wird die Gewinnprognosen der Technologiebranche weiter nach unten treiben, was wahrscheinlich zu einem Abschwung über mehrere Quartale führen wird.
Diese Berichtssaison war voller Hinweise auf die Schwäche, so sehr einige Anleger versucht haben, sie zu ignorieren. Die erste Indikation kam Ende Juli aus
Intel
(INTC) katastrophale Einnahmen, das eine viel schwächere Nachfrage von seinen Rechenzentrumskunden zeigte. Tage später,
Advanced Micro Devices
(AMD) verzeichnete insgesamt gute Ergebnisse, gab jedoch zu, bei seinen Unternehmenskunden „gemischte“ Trends zu sehen, wobei einige Geschäfte länger zum Abschluss brauchten.
Dann gab es in der vergangenen Woche weitere Anzeichen dafür, dass sich die Einstellung der Käufer von Unternehmenstechnologie zu ändern scheint. Wie AMD, Chiphersteller
Analoggeräte
(ADI) meldete solide Gewinne, sagte jedoch, dass die Unsicherheit über die Wirtschaft in den letzten Wochen begonnen habe, das Geschäft zu beeinträchtigen, wobei die Auftragsstornierungen leicht zunahmen. Bisher war das Geschäft von Analog Devices widerstandsfähiger als das anderer Halbleiterunternehmen, da es in den Automobil- und Industriesegmenten engagiert ist, wo die Nachfrage stark geblieben ist. Aber der neue vorsichtige Kommentar des Unternehmens weckt Befürchtungen, dass die Schwäche bald anderswo übergreifen wird.
Laut Umfragen, die die Wall Street mit Käufern von Unternehmenssoftware durchgeführt hat, gibt es weitere Risse, die in einigen der heißesten Wachstumsbereiche auftauchen. Am Montag sagte UBS-Analyst Karl Keirstead, seine jüngsten Gespräche zeigten, dass etwa die Hälfte seiner Kontakte „einen wahrscheinlichen Druck“ für ihre Datenanalyse-Softwarebudgets sahen, und fügte hinzu, es sei negatives Feedback, das sie in der Vergangenheit nicht erhalten hätten. Einem Bericht von Morgan Stanley zufolge hörte das Unternehmen zunehmende Schwäche, wenn es mit Käufern von Cloud-Marketing-Software sprach.
Sicherlich waren es in der vergangenen Woche nicht nur schlechte Nachrichten. Einnahmen aus
Cisco Systems
(CSCO) erwies sich als Ausreißer. Am Donnerstag stiegen die Cisco-Aktien um 6 %, nachdem der Hersteller von Netzwerk- und Sicherheitsprodukten besser als erwartete Gewinne veröffentlicht hatte.
In einem Interview mit Barronsagte Chief Financial Officer Scott Herren, dass das Geschäft von Cisco isolierter und weniger mit anderen Sektoren korreliert sei als in der Vergangenheit, und fügte hinzu, dass Unternehmen erkannt hätten, dass sie es sich nicht leisten könnten, die Aufrüstung ihrer Netzwerkinfrastruktur in der modernen Wirtschaft zu verzögern. Cisco könnte sich als Ausnahme erweisen.
Der Markt hat in den letzten Wochen über die breitere Verschlechterung hinweggesehen. Wieso den? Weil wir uns vielleicht gerade mitten in einem Bärenmarkt befinden, bei dem die Fundamentaldaten vorübergehend beiseite geschoben wurden.
Während einer Sommerpräsentation vor seinen Kunden warnte Coatue – ein großer Technologie-Hedgefonds, der die massiven Verluste einiger seiner großen Konkurrenten vermeiden konnte –, dass rückläufige Märkte oft von mehreren scharfen Rallyes unterbrochen werden. Auf einer Folie stellte das Unternehmen fest, dass der 70-prozentige Rückgang des Nasdaq von Anfang 2000 bis Ende 2001 drei Rallyes von etwa 30 % oder mehr hatte.
Meines Erachtens ist angesichts der jüngsten Datenpunkte zu den Unternehmensausgaben die Wende noch nicht gekommen. IT-Budgets brauchen Zeit, um sich an neue Geschäftsrealitäten anzupassen. Wir haben viel über Verzögerungen bei der Einstellung von Mitarbeitern gehört. In den kommenden Quartalen werden wir wahrscheinlich auch eine ähnliche Verlangsamung der Ausgaben sehen.
In der Zwischenzeit hat Coatue seinen Kunden geraten, in einer gefährlichen Umgebung Geduld zu haben. Das Unternehmen schlägt vor, langfristige Gewinner zu kaufen, während es bei den Einstiegspreisen diszipliniert ist.
Meine Gewinnerliste beginnt mit
Microsoft
(MSFT), AMD,
Alphabet
(TogetL) und
Taiwan Halbleiterfertigung
(TSM). Die Aktien sind trotz des anhaltend robusten Wachstums und der starken Marktpositionen weit von ihren Höchstständen entfernt. Sie sind die Road Runner in der heutigen Tech-Landschaft.
Schreiben an Tae Kim an [E-Mail geschützt]