Technologieführer rechnen mit höheren Zinsen, Down Rounds und Entlassungen

LISSABON, Portugal – Einst hochfliegende Tech-Einhörner werden jetzt die Flügel gestutzt, da die Ära des leichten Geldes zu Ende geht.

Das war die Botschaft der Tech-Konferenz Web Summit Anfang dieses Monats in Lissabon, Portugal. Startup-Gründer und Investoren traten auf die Bühne, um andere Unternehmer zu warnen, dass es an der Zeit sei, die Kosten einzudämmen und sich auf die Grundlagen zu konzentrieren.

„Sicher ist, dass sich die Fundraising-Landschaft verändert hat“, sagte Guillaume Pousaz, CEO des Londoner Zahlungssoftwareunternehmens Checkout.com, in einem von CNBC moderierten Panel. 

Letztes Jahr konnte ein kleines Team ein PDF-Deck mit Investoren teilen und laut Pousaz „sofort“ 6 Millionen US-Dollar an Seed-Finanzierung erhalten – ein klares Zeichen für ein Übermaß an Venture-Deals.

Checkout.com selbst konnte seine Bewertung im Januar nach einer neuen Kapitalrunde fast verdreifachen auf 40 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen erzielte im Jahr 252.7 einen Umsatz von 38.3 Millionen US-Dollar und einen Vorsteuerverlust von 2020 Millionen US-Dollar, wie aus einer Unternehmensanmeldung hervorgeht.

Auf die Frage, wie die Bewertung seines Unternehmens heute aussehen würde, sagte Pousaz: „Die Bewertung ist etwas für Investoren, denen Ein- und Ausstiegspunkte wichtig sind.“

„Die Multiples im letzten Jahr sind nicht die gleichen Multiples wie in diesem Jahr“, fügte er hinzu. „Wir können uns die öffentlichen Märkte ansehen, die Bewertungen sind meistens halb so hoch wie im letzten Jahr.“

„Aber ich würde Ihnen fast sagen, dass es mir überhaupt egal ist, weil es mir wichtig ist, wohin meine Einnahmen fließen, und das ist es, was zählt“, fügte er hinzu.

Die Bewertungen privater Technologieunternehmen stehen angesichts steigender Zinsen, hoher Inflation und der Aussicht auf einen weltweiten Wirtschaftsabschwung unter immensem Druck. Die Fed und andere Zentralbanken erhöhen die Zinsen und machen die monetäre Lockerung aus der Pandemie-Ära rückgängig, um die steigende Inflation abzuwehren.

Das hat zu einem starken Rückzug bei wachstumsstarken Technologieaktien geführt, was sich wiederum auf Startups in Privatbesitz ausgewirkt hat, die in sogenannten „Down Rounds“ Geld zu niedrigeren Bewertungen aufnehmen. Die Bewertungen von Unternehmen wie Stripe und Klarna sind in diesem Jahr um 28 % bzw. 85 % gefallen.

„Was wir in den letzten Jahren gesehen haben, waren Geldkosten von 0“, sagte Pousaz. „Das ist in der Geschichte sehr selten. Jetzt haben wir hohe Kosten und werden weiter steigen.“

Höhere Zinsen stellen einen Großteil des Marktes vor Herausforderungen, aber sie stellen einen bemerkenswerten Rückschlag für Technologieunternehmen dar, die Geld verlieren. Anleger bewerten Unternehmen auf der Grundlage des Barwerts des zukünftigen Cashflows, und höhere Zinssätze verringern die Höhe dieses erwarteten Cashflows.

Pousaz sagte, die Investoren müssten noch eine „Untergrenze“ finden, um zu bestimmen, wie stark die Kapitalkosten steigen werden.

„Ich glaube nicht, dass irgendjemand weiß, wo der Boden oben ist“, sagte er. „Wir müssen den Boden auf der oberen Hand erreichen, um dann zu entscheiden und vorherzusagen, was das untere Ende ist, d. h. die langfristigen Restkapitalkosten.“

„Die meisten Anleger bewerten bis heute immer noch DCF, diskontierte Cashflows, und dazu muss man wissen, was die verbleibende Untergrenze auf der Unterseite ist. Sind es 2 %, sind es 4 %? Ich wünschte, ich wusste. Ich tu nicht."

Ein häufiges Gesprächsthema auf dem Web Summit war die unerbittliche Welle von Entlassungen, die große Technologieunternehmen traf. Zahlungsunternehmen Stripe 14 % seiner Mitarbeiter entlassen, oder etwa 1,100 Menschen. Eine Woche später, Facebook-Besitzer Meta 11,000 Stellen abgebaut. Und Amazon soll angeblich diese Woche 10,000 Arbeiter entlassen.

„Ich denke, jeder Investor versucht, dies seinen Portfoliounternehmen aufzudrängen“, sagte Tamas Kadar, CEO des Betrugspräventions-Startups Seon, gegenüber CNBC. „Was sie normalerweise sagen, ist, wenn ein Unternehmen nicht wirklich wächst, stagniert es, dann versuchen Sie, die Rentabilität zu optimieren, die Bruttomarge zu erhöhen und versuchen Sie einfach, die Landebahn zu verlängern.“

Laut Kadar ist die Venture-Deal-Aktivität zurückgegangen. VCs haben „so viele Leute eingestellt“, sagte er, aber viele von ihnen „reden nur da draußen und investieren nicht wirklich so viel wie zuvor“.

Nicht alle Unternehmen werden es durch die drohende Wirtschaftskrise schaffen – einige werden scheitern, so Par-Jorgen Parson, Partner bei der VC-Firma Northzone. „Wir werden in den kommenden Monaten spektakuläre Misserfolge“ einiger hochgeschätzter Unicorn-Unternehmen sehen, sagte er gegenüber CNBC.

In den Jahren 2020 und 2021 schwappten atemberaubende Summen um Aktien herum, als Anleger von der reichlichen Liquidität auf dem Markt profitierten. Die Technologie war dank der gesellschaftlichen Veränderungen, die durch Covid-19 verursacht wurden, wie der Arbeit von zu Hause aus und der zunehmenden digitalen Akzeptanz, einer der Hauptnutznießer.

Infolgedessen zogen Apps, die eine Lebensmittellieferung in weniger als 30 Minuten versprachen, und Fintech-Dienste, die es Verbrauchern ermöglichen, Artikel ohne Vorabkosten und praktisch alles, was mit Krypto zu tun hat, zu kaufen, Hunderte von Millionen Dollar bei Bewertungen von mehreren Milliarden Dollar an.

In einer Zeit, in der die monetären Anreize nachlassen, wurden diese Geschäftsmodelle getestet.

„Eine ganze Branche ist ihren Skiern voraus“, sagte Parson in einem Interview. „Es war sehr stark vom Verhalten von Hedgefonds getrieben, bei denen die Fonds einen wachsenden Sektor sahen, sich in diesem Sektor engagierten und dann auf eine Reihe von Unternehmen setzten, in der Erwartung, dass sie die Marktführer sein werden.“

„Sie haben die Bewertung wie verrückt nach oben getrieben. Und der Grund, warum das möglich war, war, dass es zu dieser Zeit keine anderen Orte gab, an die man mit dem Geld gehen konnte.“

Maëlle Gavet, CEO des Startup-Accelerator-Programms Techstars, stimmte zu und sagte, einige Unternehmen in der späteren Phase seien „nicht so aufgebaut, dass sie in ihrer derzeitigen Größe nachhaltig sind“.

„Eine Abwärtsrunde ist möglicherweise nicht immer möglich, und ehrlich gesagt ist für einige von ihnen sogar eine Abwärtsrunde möglicherweise keine praktikable Option für externe Investoren“, sagte sie gegenüber CNBC.

„Ich gehe davon aus, dass eine bestimmte Anzahl von Unternehmen im Spätstadium im Grunde verschwinden werden.“