Die in der Schweiz ansässige Krypto-Börse SwissBorg hat einen Bericht über die Risiken im Zusammenhang mit Terras Stablecoin UST veröffentlicht. Der Token unterliegt derzeit einer extremen Volatilität und wird zum Zeitpunkt des Schreibens bei nur 0.59 $ gehandelt. SwissBorg gab am 10. Mai eine Risikowarnung an die Benutzer heraus und pausierte die Abhebungen von UST am selben Tag, Stunden bevor Binance nachzog. Der Bericht wurde im April fertiggestellt, und fast alle identifizierten Risiken spielen sich derzeit ab.
Risiken von TerraUSD (UST)
Im Gegensatz zu anderen Stablecoins wie USDT oder USDC, die durch Fiat-Sicherheiten und andere liquide Vermögenswerte gedeckt sind, ist UST ein algorithmisch gebackener Token. CryptoSlate hat vom DFi-Team von SwissBorg einen Bericht über UST-Risiken erhalten. In dem Bericht heißt es: „Nutzer auf Terra können jederzeit 1 US-Dollar in LUNA verbrennen, um 1 UST zu prägen, oder 1 UST verbrennen, um LUNA im Wert von 1 US-Dollar einzulösen.“ Daher sind das Schicksal von UST und LUNA eng miteinander verbunden, ebenso wie die damit verbundenen Risiken.“ Wichtig. Es wurden vier Hauptrisikobereiche hervorgehoben:
- Eine Todesspirale von UST-TerraLuna
- Risiken des Ankerprotokolls
- UST-Stegverlust
- Ein strukturiertes Modell für den Ausfall.
Todesspirale von UST-TerraLuna
SwissBorg berichtete von einer möglichen „Todesspirale“ zwischen TerraLuna und UST, die zum Absturz von LUNA führen und einen Bank Run auf UST weiter betonen würde. LUNA wird derzeit seit dem 90. Mai um 9 % im Minus gehandelt, was darauf hinweist, dass sich dieses Szenario jetzt mit einem ebenfalls um 30 % gesunkenen UST abspielt. Der Bericht erklärt die Todesspirale im Detail.
„Wenn der Preis von LUNA unter Druck steht, könnten UST-Inhaber befürchten, dass die UST-Bindung gefährdet ist, und beschließen, ihre UST-Positionen zurückzugeben. Dazu wird UST verbrannt und LUNA geprägt und auf dem Markt verkauft. Dies würde den Preisverfall von LUNA weiter verschärfen und mehr UST-Inhaber dazu drängen, ihre UST zu verkaufen. Dieser Teufelskreis ist bekannt und „Bank Run“ oder „Todesspirale“
Risiko des Ankerprotokolls
Anchor Protocol ist die Terra-Ökosystemplattform, die großes Interesse an UST-Staking bietet. Die Plattform hat in den letzten Wochen bis zu 19 % mit einem Spitzen-TVL von rund 15 Milliarden US-Dollar angeboten. Der TVL ist in den letzten Tagen eingebrochen, wobei sowohl die Einlagen- als auch die Leihwerte frei fallen.
SwissBorg identifizierte das Risiko hier als „wenn der Preis von LUNA (und bLUNA) fällt, könnte dies eine Liquidation der LUNA-Sicherheitspositionen auslösen. UST würde dann wieder in LUNA eingebrannt, was den LUNA-Preisrückgang weiter verschärft.“
Über Berichte von Nutzer Auf Twitter konnten zahlreiche Investoren aufgrund von Netzwerküberlastungen, die zu Liquidationen führten, nicht auf ihre Terra Station-Geldbörsen zugreifen.
Die Unfähigkeit, auf Brieftaschen zuzugreifen, hat dazu geführt, dass Benutzer kein Geld einzahlen können, um ihren LTV zu verringern, was die Liquidation erzwingt. Dies scheint teilweise für den starken Rückgang des Preises von LUNA in der vergangenen Woche verantwortlich zu sein. SwissBorg erklärte in ihrem Bericht ausdrücklich, dass „jedes Problem mit Anchor wahrscheinlich eine Kaskade von UST-Rücknahmen mit allen zuvor erwähnten Konsequenzen verursachen würde“.
UST-Stegverlust
Swissborg skizzierte ein mögliches Szenario, bei dem „eine Todesspirale zusammen mit einer Kaskade von Liquidationen in Anchor dazu führen könnte, dass die Marktkapitalisierung von LUNA unter die Marktkapitalisierung der zirkulierenden UST fällt“. Wie auf der CryptoSlate-Münze zu sehen tracker, hat sich dies nun bewahrheitet, wobei die Marktkapitalisierung von LUNA auf nur noch 370 Millionen US-Dollar gefallen ist.
SwissBorg identifizierte allein diese Situation als stark korreliert mit einem Risiko des UST-De-Pegging. Nach aktuellem Stand ist dies nur einer der Faktoren, die das Terra-Ökosystem beeinflussen. Die folgende Grafik zeigt ein Ereignis im Mai 2021, bei dem die Marktkapitalisierung für einen kurzen Zeitraum überschritten wurde, und seine Auswirkung auf die UST-Bindung.
Strukturiertes Modell für Standard
SwissBorg identifizierte das Merton-Modell zur Bewertung des Ausfallrisikos als anwendbar auf eine Bewertung der mit UST verbundenen Risiken.
„Das Merton-Modell verwendet die Black-Scholes-Merton-Optionspreismethoden und ist strukturell, da es eine Beziehung zwischen dem Ausfallrisiko und der Vermögensstruktur (Kapitalstruktur) des Unternehmens herstellt.“
Der Bericht veranschaulicht, wie die komplexe Formel, die im Merton-Modell verwendet wird, das Risiko analysiert, dass ein Vermögenswert wie unten gezeigt unter seine Verbindlichkeitsschwelle fällt.
In Bezug auf das Terra-Ökosystem ermittelte der Bericht die Wahrscheinlichkeit, dass UST seine Bindung verliert.
• Der Vermögenswert A wird durch die Marktkapitalisierung von LUNA repräsentiert
• Der Verbindlichkeitswert L wird durch die Marktkapitalisierung von UST dargestellt
• Wenn zu einem bestimmten Zeithorizont T die Marktkapitalisierung von Luna kleiner als die von UST ist, geht die UST-Bindung verloren
Die obigen Daten wurden grafisch dargestellt, um die Wahrscheinlichkeit zu zeigen, dass UST täglich seine Bindung verliert. Im Mai 2021 stieg das Risiko auf knapp 100 %, bevor es im November auf 20 % zurückfiel. Die Bedrohung war bis April 60 stetig auf 2022 % gestiegen. Derzeit hat UST, das bei 0.59 $ gehandelt wird, seine Bindung definitiv verloren.
Risiko-Schlussfolgerungen
SwissBorg kam zu dem Schluss, dass „das Schicksal (und die Risiken) von UST eng mit dem von LUNA verbunden sind. Jede Annäherung der Marktkapitalisierung von LUNA an die von UST birgt ernsthafte Risiken, die Bindung zu verlieren.“ Ihre Empfehlung lautete, die Position von UST bei LUNA genau zu überwachen, die TVL des Anchor-Protokolls auf einen Rückgang zu beobachten, das Marktvolumen für LUNA zu verfolgen, um Liquidität sicherzustellen, und auf einen Rückgang der Nachfrage nach Terra-Stablecoins zu achten.
Gegenwärtig sind alle diese Bedingungen wahr. LUNA ist um 90 % gefallen, UST um 30 %, Anchor Protocol TVL um 60 % und die Nachfrage nach Terra-Stablecoins stagniert. Darüber hinaus hat ein Rückgang der Gesamtmarktkapitalisierung von Krypto insgesamt einen perfekten Sturm für ein Black-Swan-Ereignis in Bezug auf das Terra-Ökosystem geschaffen. Wird Terra diesen Sturm überleben, oder stehen Token im Wert von mehreren zehn Milliarden Dollar kurz davor, vom Antlitz der Erde gewischt zu werden?
Unabhängig davon, ob sich Terra erholen kann, gibt es viele Investoren, die aufgrund von Liquidationen des Ankerprotokolls nicht dazu in der Lage sein werden.
Und es ist kein kleiner Betrag, 133 Dollar ... war alles, was ich hatte, Mann, im Ernst, diese Scheiße hat mich ziemlich ausgelöscht, abgesehen von ein paar Tausend Ersparnissen. Ich bin auf 10 Arten bis Sonntag gefickt
– Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) 11. Mai 2022
Quelle: https://cryptoslate.com/swissborg-report-explains-cause-of-the-death-spiral-of-ust/