Die Regulierungsbehörden müssen feststellen, ob der von Minern extrahierbare Wert illegal ist, heißt es im BIS-Bericht

Ein neues Forschungspapier, das von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich veröffentlicht wurde, hat den Miner Extractable Value (MEV) mit illegalen Aktivitäten auf traditionellen Märkten wie Front-Running und Sandwich-Handel gleichgesetzt.

MEV bezieht sich auf Gewinne, die Bergleute erzielen können, indem sie auswählen, welche Transaktionen in einen Block aufgenommen werden sollen und in welcher Reihenfolge. Der Bericht hält MEV für:

„Gewinne, die durch die Manipulation von Marktpreisen durch eine bestimmte Anordnung – oder sogar Zensur – von schwebenden Transaktionen erzielt werden.“

Auf dem traditionellen Finanzmarkt werden Transaktionen in der Reihenfolge ihres Eingangs sequenziert berichten sagte. Im Fall von Blockchains bestimmen Miner jedoch, welche Transaktionen zu einem Block hinzugefügt werden sollen, und diese Miner können frei aus allen ausstehenden Transaktionen im Speicherpool oder Mempool auswählen.

Anstatt Transaktionen auf der Grundlage von Transaktionsgebühren auszuwählen, bei denen die Transaktionen mit den höchsten Gebühren zuerst hinzugefügt werden, können Bergleute Transaktionen auf der Grundlage der „von ihnen generierten Gewinnmöglichkeiten“ auswählen.

Zum Beispiel kann ein Miner seine eigene Transaktion vor einer großen anstehenden Transaktion einführen, die sich auf die Preise auswirken könnte, und dadurch einen Gewinn erzielen, erklärt der Bericht. Mit anderen Worten, wenn Bergleute eine große ausstehende Transaktion sehen, die sich auf den Preis des Vermögenswerts auswirken könnte, könnten sie sich dafür entscheiden, ihre eigene Transaktion hinzuzufügen. Dies ermöglicht es dem Miner, einen Gewinn zu erzielen, da er dank der ausstehenden Transaktion im Mempool im Voraus Informationen darüber hat, wie sich die Preise auswirken werden.

In dem Bericht heißt es:

„Dieser Gewinn geht nicht nur zu Lasten anderer Marktteilnehmer, sondern die Transaktionen des Miners verzögern auch andere legitime Transaktionen. Sie bildet damit eine „unsichtbare Steuer“ für reguläre Marktteilnehmer.“

In ähnlicher Weise können Bergleute auch „Backrunning“ betreiben, heißt es in dem Bericht. Dies bedeutet, dass ein Miner unmittelbar nach einer großen Transaktion oder einem marktbewegenden Ereignis eine Kauf- oder Verkaufsorder platzieren kann, erklärte er.

Darüber hinaus können Miner auch Sandwich-Trades tätigen. Bei solchen Trades können Bergleute sowohl vor als auch nach einer marktbewegenden Transaktion Aufträge erteilen. Dies ermöglicht es den Bergleuten, „Gewinne zu erzielen, ohne eine längerfristige Position in den zugrunde liegenden Vermögenswerten eingehen zu müssen“, heißt es in dem Bericht.

Der Bericht schätzt, dass sich MEV seit 550 allein auf der Ethereum-Blockchain auf etwa 650 bis 2020 Millionen US-Dollar belaufen hat. Da diese Schätzungen jedoch auf den größten Protokollen basieren, dürfte die tatsächliche Zahl höher sein, fügte der Bericht hinzu.

Tatsächlich wird zeitweise eine von 30 Transaktionen mit dem Motiv hinzugefügt, MEV zu verdienen, heißt es in dem Bericht. Dieser Anteil sei Anfang Juni 2022 „aufgrund einer Reihe besonders großer MEV-Transaktionen während des jüngsten Marktstresses“ sogar noch höher gewesen, fügte sie hinzu.

Regulierungsbedarf

Dem Bericht zufolge müssen Aufsichtsbehörden auf der ganzen Welt entscheiden, ob der von Bergleuten gewonnene Wert als illegal einzustufen ist. Während die meisten Gerichtsbarkeiten solche Transaktionen in der traditionellen Finanzwelt als rechtswidrig betrachten, ist der rechtliche Status von MEV in den meisten Gerichtsbarkeiten derzeit nicht eindeutig.

Der Bericht fügte hinzu:

„Abgesehen von diesen Überlegungen zur Illegalität stellt MEV auch ein grundlegendes Problem für die Branche selbst dar, da sie im Widerspruch zur Idee der Dezentralisierung steht.“

In Zukunft wird MEV wahrscheinlich steigen, heißt es in dem Bericht. Das bedeutet, dass Bergleute, die sich an MEV beteiligen, mehr Gewinne erzielen und schließlich andere Bergleute verdrängen könnten, die dies nicht tun. In dem Bericht heißt es:

„MEV stellt ein existenzielles Risiko für die Integrität des Ethereum-Ledgers dar.“