Eher ein Marathon als ein Sprint

In der schnelllebigen Welt der Kryptowährungen und digitalen Vermögenswerte kann es schwierig sein, Wendepunkte zu erkennen, aber im Fall der dezentralen Finanzierung (DeFi) ist es vernünftig genug, 2020 als ein bahnbrechendes Jahr zu bezeichnen. Der im System gebundene Gesamtwert (TVL) stieg von 700 Millionen US-Dollar im Dezember 2019 auf mehr als 20 Milliarden US-Dollar pro Jahr und wird heute auf über 200 Milliarden US-Dollar geschätzt.

DeFi verspricht, die meisten Dinge zu tun, die Finanzinstitute tun – Zinsen verdienen, Kredite aufnehmen, Kredite vergeben, Versicherungen kaufen und Vermögenswerte handeln –, aber schneller, ohne Vermittler, Papierkram und Banker.

Es handelt sich um ein digitales Peer-to-Peer-Ökosystem, ohne Grenzen und offen für alle – eine digitale Alternative zur Wall Street oder der City of London ohne die damit verbundenen Kosten für Büros und Personal (und Bankgehälter) mit dem Versprechen, mehr zu schaffen offene, freie und faire Finanzmärkte, die für jeden mit Internetzugang zugänglich sind.

Maker, das viele als Pionier und das allererste DeFi-Projekt bezeichnen würden, ist eine erlaubnislose Kreditplattform, die für die Schaffung von DAI verantwortlich ist, dem ersten dezentralen Stablecoin, der auf Ethereum basiert. Wenn es um den TVL von Ether geht, steht Maker längst auf praktisch allen DeFi-Tracking-Plattformen an der Spitze.

Die DeFi-Branche stößt unweigerlich auf wachsendes Interesse und Investitionen von Finanzinstituten, und Börsen beginnen, Kunden DeFi-Produkte anzubieten. Das in den USA börsennotierte Unternehmen Coinbase hat kürzlich angekündigt, seinen Nutzern Renditen auf Stablecoins anzubieten.

Die Institutionen kommen

„State Street, Fidelity und Bank of New York haben stark in Krypto investiert und bieten bereits Dienstleistungen an – das sind drei der konservativsten und größten Finanzinstitute an der Wall Street. Das sagt dir etwas.“ bemerkt Tim T. Shan, Chief Operating Officer von Kryptowährungsbörse Dexalot.

State Street, eine Depotbank, die ein Vermögen von mehr als 40 Billionen US-Dollar verwaltet, hat im vergangenen Jahr ihre eigene digitale Abteilung gegründet, über die sie Privatfondskunden Kryptodienstleistungen anbietet.

„Wir sehen sogar, dass Leute auf den ultrakonservativen Repo-Märkten, die normalerweise mit US-Staatsanleihen und AAA-Unternehmensanleihen handeln, anfangen, Kredite auf BTC zu vergeben“, sagt Shan. „Als jemand, der früher mit Repos gehandelt hat, ist das schockierend für mich.“ Und einige der von diesen Repo-Teilnehmern angegebenen Renditen sind besser als das, was ich auf einigen Kreditplattformen gesehen habe.“

Obwohl sich die erste Welle von DeFi-Produkten auf Kreditaufnahme, Kreditvergabe und Beteiligung konzentrierte, sind einige Parteien hinsichtlich der Entwicklung des Sektors optimistisch.

„Ein interessanter Trend, den wir erwarten, ist, dass Institutionen von DeFi Fixed Income angezogen werden, weil es ein verbessertes Kreditrisikomanagement und höhere Renditen als herkömmliche Anleihen bietet.“ Wir sehen, dass „reine“ DeFi-Produkte mit höherer Rendite und höherem Risiko weiterhin wachsen, da die Aufklärung und das Vertrauen in diese Angebote zunehmen“, sagt James Taylor, Chief Business Officer der Handelsplattform Unizen, einem Handelsplatz, der die Funktionalitäten zentraler und dezentraler Systeme vereint Austausch.

Regulatorische Verantwortung geht mit der Größe einher

Die rasante Entwicklung von DeFi rückt unweigerlich die Aufmerksamkeit der Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt in den Fokus. Der Vorsitzende der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, hat gewarnt, dass DeFi nicht immun gegen Aufsicht ist und dass der dezentrale Teil von DeFi eine falsche Bezeichnung ist. Es gibt Herausforderungen für die Regulierungsbehörden im DeFi-Bereich mit den Konsensmodellen dezentraler autonomer Organisationen (DAOs), und die Identifizierung juristischer Personen ist eines der Hauptthemen.

Es wird erwartet, dass in den USA ein klarer Regulierungsrahmen mit definierten Rollen für die verschiedenen Behörden entsteht, wobei der Senat und das Repräsentantenhaus mögliche Gesetze prüfen, um die Lücken zu schließen. 

Benoît Cœuré, der ehemalige Leiter des Innovation Hub der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, deutete an, dass die Gespräche über hochrangige Grundsätze für einen globalen Rahmen für Krypto und digitale Vermögenswerte in den letzten Monaten intensiviert wurden, wobei das schnelle Wachstum von DeFi ein wichtiger Katalysator war.

„Man kann die Ozeane nicht regulieren, aber man kann die Häfen, Häfen und Schifffahrtswege regulieren“, sagt Steven Becker, CEO von UDHC, der Stiftung mit den ehemaligen Führungskräften von Maker, die den Betrieb vollständig an ihre DAO übergeben haben konzentrieren sich nun darauf, einen Beitrag zur öffentlichen Politik für dezentrale Finanzen zu leisten.

Stefano Jeantet, Vorstandsmitglied der DeFi-Asset-Management-Plattform HyperDEX. sagt: „Während traditionelle institutionelle Anleger sicherlich mehr Interesse an der Kryptowelt im Allgemeinen und DeFi im Besonderen zeigen, wird eine bessere Regulierung es diesen Parteien ermöglichen, diese disruptive Technologie strukturierter und effizienter zu nutzen.“ Die echte Chance für DeFi-Entwickler besteht darin, die Wissenslücke zu schließen und den Investitionsprozess für traditionelle Finanzinvestoren benutzerfreundlich zu gestalten.“

Shan stimmt zu: „Die Vorschriften sind nicht ganz so weit, dass beispielsweise öffentliche Gelder wie Renten problemlos in DeFi investieren können.“ Vor diesem Hintergrund denke ich, dass wir in den nächsten Jahren eine bessere Führung durch die Regulierungsbehörden sehen werden, die es öffentlichen Geldern ermöglichen wird, freier in diesen Bereich zu investieren.“

Die institutionelle Suche nach Antworten

Es gibt neue Antworten von auf dem Markt tätigen Unternehmen. Die in Großbritannien ansässige digitale institutionelle Investmentplattform VALK wurde durch ihre Aufnahme in die regulatorische Sandbox der britischen Financial Conduct Authority ausgezeichnet, die es Unternehmen ermöglicht, Produkte und Dienstleistungen in einer kontrollierten Umgebung zu testen.

VALK hat Merlin, ein DeFi-Smart-Wallet, und sein einzigartiges Aggregator-Portfoliomanagementsystem entwickelt, das es Institutionen ermöglicht, ihr DeFi-Portfolio über eine Schnittstelle auf einem Smart-Konto zu verwalten. Seine DeFi-Aggregator-Plattform ist ein nicht verwahrtes Portfoliomanagementsystem für digitale Vermögensverwalter und Hedgefonds, das es ihnen ermöglicht, über eine einzige Schnittstelle hinweg DeFi-Protokolle zu verbinden und mit verschiedenen komplexen Strategien zu handeln.

Das Angebot von Merlin ist eines von mehreren neuen Produkten einer wachsenden Zahl von Unternehmen, die DeFi-Lösungen für den institutionellen Markt entwickeln.

Aave ist ein quelloffenes und nicht verwahrtes Liquiditätsprotokoll zur Erzielung von Zinsen auf Einlagen und geliehene Vermögenswerte. Der Gesamtwert beträgt etwa 12 Milliarden US-Dollar. Eines seiner Flaggschiffprodukte sind „Flash Loans“, die erste unbesicherte Kreditoption im DeFi-Bereich. Menschen, die über Aave Kredite aufnehmen, können zwischen festen und variablen Zinssätzen wechseln.

Aave Arc, das institutionelle Angebot der DeFi-Plattform, zieht TradFi-Investoren und Krypto-Institutionen wie Galaxy Digital und Coinshares an. Arc ist eine Bereitstellung von Aave v2, die das Verleihen und Ausleihen von Vermögenswerten mit einer Konsensebene hostet, die auf autorisierte Unternehmen beschränkt ist, um regulatorische Probleme im Zusammenhang mit der rechtlichen Identität zu überwinden.

Der aktuelle Stand der institutionellen Lage

Die jüngsten globalen Untersuchungen von VALK zeigen, dass die DeFi-Akzeptanz bei institutionellen Anlegern schnell zunimmt. Der Studie zufolge nutzen derzeit 30 Prozent der Anleger DeFi, weitere 39 Prozent planen, dies innerhalb von sechs Monaten zu tun.

Hierbei handelt es sich nicht um eine Masseneinführung von DeFi durch institutionelle Anleger, da die meisten lediglich den Markt, seine Funktionsweise, seine Infrastruktur und die Liquidität testen. Die größte Sorge der Anleger bleibt die Regulierung: 54 Prozent machen sich große Sorgen um Depotdienstleistungen und 52 Prozent machen sich große Sorgen um Sicherheitsfragen.

Insgesamt zeigten sich die Befragten optimistisch, dass die Regulierungsbehörden ihnen zu Hilfe kommen werden: 84 Prozent der Befragten erwarten, dass sich das Regulierungsumfeld in den nächsten drei Jahren verbessern wird, und 12 Prozent rechnen mit einer dramatischen Verbesserung. Das gibt den Ball sauber an die Regulierungsbehörden weiter.

Antoine Loth, Mitbegründer von Valk, sagt: „DeFi wächst schnell, daher ist es nur natürlich, dass institutionelle Anleger, die Vermögenswerte in Milliardenhöhe verwalten, Bedenken haben, wie sie in den Markt passen.“ Wir erwarten, dass es in den kommenden Monaten und Jahren viel Transparenz hinsichtlich der Nutzung von DeFi-Protokollen geben wird, und damit wird das institutionelle Interesse an der Nutzung von DeFi zunehmen.“

Brian Mahoney, Mitbegründer des Liquiditätsnetzwerks Alkemi, äußerte ähnliche Ansichten und fügte hinzu: „Der Saft muss den Druck wert sein, damit große Institutionen einsteigen können. Es muss eine ausreichende Breite und Tiefe der Vermögenswerte auf DeFi-Plattformen geben, was bedeutet, dass sie dies tun müssen.“ in der Lage sein, große Mengen zu zeitgerechten Preisen und Erträgen einzusetzen. Damit diese institutionellen Akteure den Sprung in die Welt von DeFi wagen können, muss die Liquidität vorhanden sein.“

Was die Zukunft bringt

Die VALK-Forschung bietet eine Momentaufnahme des aktuellen Stands auf dem institutionellen DeFi-Markt und einen Hinweis darauf, was die Zukunft bringt. Es wurde festgestellt, dass rund 69 Prozent der institutionellen Anleger, die DeFi nutzen, Webbrowser-Wallets für ihre Aktivitäten nutzen, vor 48 Prozent, die physische Wallets nutzen, und 43 Prozent, die auf Depotbanken angewiesen sind. Rund 27 Prozent nutzen Multi-Party-Computing-Lösungen (MPC) wie Fireblocks und 83 Prozent verlassen sich auf Systeme zur Konsolidierung aller ihrer DeFi-Positionen.

Es bestehen Bedenken hinsichtlich der Vielfalt der auf dem Markt verfügbaren Lösungen, einschließlich Unzufriedenheit über den Mangel an angemessenen Berichts- und Buchhaltungsfunktionen. Institutionelle Anleger, die zu jeder Transaktion tägliche Berichte über Nettoinventarwert, Gewinn und Verlust sowie eine institutionelle Analyse erwarten, werden von DeFi zutiefst enttäuscht sein.

„Es muss ein weiterentwickeltes Compliance-Framework geben, das CeFi-ähnliche Risikomanagementstrategien einführen kann, ohne die Souveränität des Benutzers zu gefährden“, schlägt Taylor vor. „Wir beschäftigen uns derzeit mit dem Aspekt des Policy-Frameworks in der CeDeFi Alliance.“

Der dezentrale Finanzsektor hat in kurzer Zeit große Fortschritte gemacht, aber es ist noch ein weiter Weg, bis er sein Potenzial, die Wall Street oder die City of London zu ersetzen, auch nur annähernd ausschöpft.

Wir sind weit von der allgemeinen Einführung von DeFi entfernt, aber Institutionen halten den Schlüssel zum anhaltenden Wachstum des Sektors in der Hand. Die Herausforderung für die etablierten TradFi-Anbieter besteht darin, wie agil sie mit dieser neuen Technologie und der sich entwickelnden Regulierungslandschaft umgehen können. Dies wird wahrscheinlich darüber entscheiden, wie schnell DeFi zur allgemeinen Akzeptanz skaliert.