Die Geschwindigkeit und Reichweite der Einführung von Kryptowährungen in den letzten Jahren signalisiert die dringende Notwendigkeit moderner Vorschriften, die gleichzeitig Investoren schützen und Innovationen gedeihen lassen. So wie es aussieht, fallen die meisten Krypto-Token in eine regulatorische Grauzone, da sie nicht in die Grenzen des traditionellen Finanzsystems passen – warum also sollten sie nicht anwendbaren, veralteten Regeln zum Opfer fallen?
Derzeit wendet die SEC „The Howey Test“ an, eine rechtliche Analyse basierend aufgrund eines Urteils des Obersten US-Gerichtshofs von 1946, um zwischen Wertpapieren und Nicht-Wertpapieren zu unterscheiden. Die SEC behauptet, dass Wertpapiere eine „Investition von Geld in ein gemeinsames Unternehmen mit einer vernünftigen Erwartung von Gewinnen aus den Bemühungen anderer“ sind.
Es gibt jedoch eine eklatante Lücke an regulatorischer Klarheit darüber, wer diese Klassifizierung bestimmt und wie sie auf die heutigen Konstrukte angewendet wird. Die meisten digitalen Assets ähneln Rohstoffe und einige wurden speziell entwickelt, um Wertpapiergesetze zu umgehen.
Darüber hinaus sind im Gegensatz zu den Zitrushainen Investoren involviert SEC gegen Howey, die nicht die Absicht hatten, die von ihnen unterstützten Früchte zu kaufen oder zu essen, schauen Krypto-Enthusiasten oft weit über den Return on Investment (ROI) hinaus. Die heutigen Krypto-Käufer sehen eine Zukunft, in der Verbraucher unter anderem Token für Transaktionen auf der Blockchain und für den Einstieg in dezentralisierte Apps verwenden.
Im Folgenden möchte ich einen alternativen Prozess zur Charakterisierung von Kryptomünzen und Token vorschlagen.
Vollständig dezentralisiert vs. vollständig zentralisiert
Bei digitalen Assets gibt es eine gleitende Skala, die von vollständig dezentralisiert bis vollständig zentralisiert reicht. Wo Vermögenswerte in dieses Spektrum fallen, spielt eine große Rolle dabei, ob sowohl Branchenführer als auch Regierungsbeamte sie entweder als Sicherheit oder als Nicht-Sicherheit ansehen. Wenn ein Inhaber eines bestimmten Krypto-Tokens aufgrund der Bemühungen eines zentralisierten Teams keine Gewinnerwartungen hat, sollte diese Krypto nicht als Wertpapier betrachtet werden.
Zum Beispiel der ehemalige Director of Corporate Finance der SEC, William Hinman, angegeben in einer Rede aus dem Jahr 2018, die auf der Grundlage seines Verständnisses der dezentralen Struktur des Ethereum-Netzwerks, der Ethereum-Angebote und der damit verbundenen Verkäufe erfolgen würde nicht gelten als Wertpapiergeschäfte. Die Debatte darüber, ob Ethereum als Wertpapier bezeichnet werden kann, ist nach der Umstellung des Netzwerks auf ein Proof-of-Stake (PoS)-Modell wieder aufgeflammt, das die Funktionsweise der Blockchain stark verändert hat. Ich würde jedoch argumentieren, dass die Umstellung auf PoS die Annahme nicht beeinträchtigen sollte, dass Ethereum (ETH) ist angesichts des umfangreichen Besitzes von Ethereum effektiv und direkt dezentralisiert.
Die meisten Blockchain-Startups initiieren ihre Projekte mit einer nativen Münze oder erstellen eine native Münze, die von ihrem ursprünglichen ERC-20-Angebot abgeleitet ist. Einheimische Münzen fallen unter die Kategorie der zentralisierten Währung, weil sie ihre eigene Bezeichnung haben und eine signifikante Dezentralisierung schwer zu erreichen ist.
Da der Howey-Test kein „3 von 4 ist nicht schlecht“-Test ist, ist der betreffende Vermögenswert kein Wertpapier, wenn einer der vier Aspekte nicht erfüllt ist. Angesichts der Aussage von Hinman ist jeder Vermögenswert, der nachweisen kann, dass er dezentralisiert ist, eindeutig kein Wertpapier.
Weitere Informationen zur Dezentralisierungsermittlung finden Sie hier hier.
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Zusätzliche Kategorien
Auch wenn ein Vermögenswert möglicherweise nicht die Anforderungen erfüllt, um als dezentralisierte Währung zu gelten, wird er nicht automatisch als Wertpapier betrachtet. Der Vermögenswert kann im Gegensatz dazu in eine Reihe anderer Kategorien fallen, z. B. zentralisierte Währung, Vertrag oder Organisation.
Da immer mehr Menschen das Vertrauen in die US-Notenbank verlieren, tun es einige Platzierung Vertrauen Sie auf zentralisierte Stablecoins wie USDT oder USDC, die Bargeldreserven außerhalb der Kette halten, um sicherzustellen, dass ihre Coins immer einen Wert von 1 $ haben. Diejenigen, die diese Stablecoins halten, versuchen einfach, den Wert ihres Geldes zu schützen und erwarten keine nennenswerten Gewinne. Aber weil Stablecoins wie USDT und USDC durch Wertpapiere abgesichert sind, hat die SEC glaubt, dass sie reguliert werden sollten.
Dezentrale autonome Organisationen (DAOs) werden von intelligenten Vertragsalgorithmen ohne zentrale Autorität geregelt. Häufig geben DAOs Token aus, damit Benutzer an der Entscheidungsfindung der Organisation teilnehmen können. Während viele glauben, dass diese dezentralisierten Kollektive nicht als Wertpapiere gelten, hat der Gesetzgeber dies getan ausgegeben deutliche Warnungen, dass Krypto-Unternehmen sich nicht hinter DAOs verstecken können, um eine Regulierung zu vermeiden.
Die Lösung: Transparente regulatorische Rahmenbedingungen
Der wegweisende Fall gegen Ripple unterstreicht, dass sich verschiedene Behörden innerhalb der US-Regierung in dieser Frage nicht einmal einig sind, wie FinCEN , erklärt es war kein Wertpapier, während die SEC argumentierte, dass es eines sei. Alle verschiedenen Arten von Token und Kryptomünzen sollten von der SEC danach analysiert werden, unter welche einzigartige Kategorie sie fallen würden, da dieses Dilemma nicht schwarz oder weiß ist.
In der Zwischenzeit steht für die Zukunft von Krypto so oder so viel auf dem Spiel. Wenn Ripple nachweisen kann, dass die SEC einen unklaren, willkürlichen Ansatz zur Regulierung von Krypto gewählt hat, dann wird ein wichtiger Präzedenzfall geschaffen, der die Macht zurück in die Blockchain bringt. Wenn die SEC an oberster Stelle steht, dann hat die Regierungsbehörde ein rechtliches Mitspracherecht bei der Entwicklung und Regulierung der dezentralisierten Finanzen.
Letztendlich sind digitale Assets notorisch schwer einzuordnen, und bis wir neue Richtlinien für den Krypto-Wertpapiermarkt haben, wird es weiterhin Meinungsverschiedenheiten und Verwirrung geben, die zusammen die Branche ersticken könnten.
Die hier bereitgestellten Informationen stellen keine Rechtsberatung dar und ersetzen nicht die Beratung durch einen Rechtsbeistand in einer bestimmten Angelegenheit. Für eine rechtliche Beratung sollten Sie sich bezüglich Ihrer konkreten Situation an einen Rechtsanwalt wenden.
Arie Trouw ist Mitbegründer von XYO und Gründer von XY Labs.
Dieser Artikel wurde vom Cointelegraph Innovation Circle veröffentlicht, einer geprüften Organisation von Führungskräften und Experten der Blockchain-Technologiebranche, die die Zukunft durch die Kraft von Verbindungen, Zusammenarbeit und Vordenkerschaft gestalten. Die geäußerten Meinungen spiegeln nicht unbedingt die von Cointelegraph wider.
Quelle: https://cointelegraph.com/innovation-circle/is-the-howey-test-outdated-modernizing-regulations-for-the-digital-age