Ist MicroStrategy unterbewertet? | CryptoSlate

MicroStrategy wurde 1989 gegründet und ist ein US-amerikanisches Unternehmen, das Business Intelligence, mobile Software und Cloud-basierte Dienste anbietet. Unter der Leitung von Michael Saylor, einem der drei Mitbegründer, verzeichnete das Unternehmen 1992 seinen ersten großen Erfolg, nachdem es einen 10-Millionen-Dollar-Vertrag mit McDonald's abgeschlossen hatte.

In den 1990er Jahren verzeichnete MicroStrategy ein jährliches Umsatzwachstum von über 100 % und positionierte sich als führender Anbieter von Datenanalysesoftware. Der Beginn des dot.com-Booms Ende der 1990er-Jahre beschleunigte das Wachstum des Unternehmens und erreichte 1998 mit dem Börsengang seinen Höhepunkt.

Und obwohl das Unternehmen seit Jahrzehnten ein fester Bestandteil des globalen Geschäftsumfelds ist, war es das erst, als es sein erstes erwarb Bitcoins im August 2020, dass es unter das Radar der Kryptoindustrie geriet.

Saylor machte Schlagzeilen, indem er MicroStrategy zu einem der wenigen börsennotierten Unternehmen machte, die BTC als Teil ihrer Treasury-Reserve-Politik halten. Damals sagte MicroStrategy, dass seine 250-Millionen-Dollar-Investition in BTC eine angemessene Absicherung gegen Inflation bieten und es ihm ermöglichen würde, in Zukunft eine hohe Rendite zu erzielen.

Seit August 2020 kauft das Unternehmen regelmäßig große Mengen an Bitcoin, was sich sowohl auf den Preis seiner Aktien als auch auf BTC auswirkt.

Zum Zeitpunkt des ersten Bitcoin-Kaufs von MicroStrategy wurde BTC bei etwa 11,700 $ gehandelt, während MSTR bei etwa 144 $ gehandelt wurde. Zum Zeitpunkt der Drucklegung bewegt sich der Preis von Bitcoin um die 22,300 $, während MSTR den vorherigen Handelstag bei 252.5 $ schloss.

Dies entspricht einem Rückgang von 75.6 % gegenüber dem MSTR-Hoch vom Juli 2021 von 1,304 $. In Kombination mit der Preisvolatilität von Bitcoin veranlasste der starke Rückgang des Aktienkurses des Unternehmens in den letzten zwei Jahren viele dazu, die Treasury-Management-Strategie von MicroStrategy zu kritisieren und sie sogar aktiv zu shorten.

In diesem Bericht taucht CryptoSlate tief in MicroStrategy und seine Bestände ein, um festzustellen, ob seine ehrgeizige Wette auf Bitcoin seine Aktie derzeit unterbewertet macht.

Ab 1. März 2023, MicroStrategy gehalten 132,500 BTC wurden zu einem Gesamtkaufpreis von 3.992 Milliarden US-Dollar und einem durchschnittlichen Kaufpreis von etwa 30,137 US-Dollar pro BTC erworben. Der aktuelle Marktpreis von Bitcoin von 22,300 US-Dollar bringt die BTC-Bestände von MicroStrategy auf 2.954 Milliarden US-Dollar.

Die Bitcoins des Unternehmens wurden durch 25 verschiedene Käufe erworben, wobei der größte am 24. Februar 2021 getätigt wurde. Damals kaufte das Unternehmen 19,452 BTC für 1.206 Milliarden US-Dollar, als BTC bei knapp 45,000 US-Dollar gehandelt wurde. Der zweitgrößte Kauf wurde am 21. Dezember 2020 getätigt, als 29,646 BTC für 650 Millionen US-Dollar erworben wurden.

Während des ATH von Bitcoin Anfang November 2021 waren die 114,042 BTC, die MicroStrategy hielt, weit über 7.86 Milliarden Dollar wert. Der Einbruch von Bitcoin auf 15,500 US-Dollar Anfang November 2022 hat die Bestände des Unternehmens auf etwas mehr als 2.05 Milliarden US-Dollar geschätzt. Zu diesem Zeitpunkt erreichte die Marktkapitalisierung aller MSTR-Aktien 1.90 Milliarden US-Dollar.

Wie die Analyse von CryptoSlate zeigte, erreichte die Marktkapitalisierung von MicroStrategy erst Ende Februar 2023 den Marktwert seiner Bitcoin-Bestände. Die Diskrepanz zwischen den beiden veranlasste viele zu der Frage, ob MSTR unterbewertet sein könnte.

Die Bestimmung einer Über- oder Unterbewertung erfordert jedoch mehr als nur einen Blick auf die Marktkapitalisierung von MicroStrategy.

Das Unternehmen hat Schulden in Höhe von 2.4 Milliarden US-Dollar ausgegeben, um seine Bitcoin-Käufe zu finanzieren. Zum 31. Dezember 2022 setzen sich die Schulden von MicroStrategy wie folgt zusammen:

• 650 Millionen US-Dollar an 0.750 % wandelbaren vorrangigen Schuldverschreibungen, die 2025 fällig sind
• 1.05 Milliarden US-Dollar an vorrangigen Wandelanleihen mit einer Laufzeit von 0 %, die 2027 fällig sind
• 500 Millionen US-Dollar von 6.125 % vorrangig besicherten Schuldverschreibungen, die 2028 fällig sind
• 205 Millionen US-Dollar unter einem besicherten Laufzeitdarlehen
• 10.9 Millionen US-Dollar an anderen langfristigen Verbindlichkeiten

Die Zinsen, die das Unternehmen für die Wandelschuldverschreibungen 2025 und 2027 sicherte, erwiesen sich als äußerst vorteilhaft, insbesondere angesichts der zuletzt steigenden Zinsen. Die Vorteile, die MicroStrategy aus den Wandelschuldverschreibungen erwachsen sind, werden jedoch durch die Risiken ausgeglichen, die MicroStrategy im März 205 mit seinem besicherten Laufzeitdarlehen in Höhe von 2022 USD von der Silvergate Bank eingegangen ist.

Das Darlehen war mit 19,466 BTC im damaligen Wert von 820 Millionen US-Dollar besichert, mit einem LTV-Verhältnis von 25 %. Bis zur Fälligkeit im März 2025 muss das Darlehen mit einer maximalen LTV-Quote von 50 % besichert bleiben – wenn die LTV 50 % überschreitet, muss das Unternehmen seine Sicherheiten aufstocken, um die Quote wieder auf 25 % oder weniger zu senken.

Der Absturz von Terra im Juni 2022 verursachte eine Volatilität auf dem Markt, die MicroStrategy dazu zwang, zusätzliche 10,585 BTC in die Sicherheit einzuzahlen. Zusätzlich zu den volatilen Bitcoin-Preisen führten die variabel verzinslichen Darlehensbären von Silvergate zu einem annualisierten Zinssatz von 7.19 %, was das Unternehmen erheblich belastete.

Die jüngste Kontroverse um Silvergate, die von CryptoSlate abgedeckt wird, veranlasste viele, sich Sorgen über die Zukunft des Darlehens von MicroStrategy zu machen. Das Unternehmen stellte jedoch fest, dass die Zukunft des Darlehens nicht von Silvergate abhängt und dass das Unternehmen dies tun würde fortsetzen Rückzahlung des Kredits, auch wenn die Bank pleite geht.

Von den 132,500 BTC, die das Unternehmen hält, sind nur 87,559 BTC unbelastet. Abgesehen von den 30,051 BTC, die als Sicherheit für das besicherte Laufzeitdarlehen von Silvergate dienten, stellte MicroStrategy 14,890 BTC als Teil der Sicherheit für die vorrangig besicherten Schuldverschreibungen von 2028. Wenn die Sicherheiten für das Silvergate-Darlehen aufgestockt werden müssten, könnte das Unternehmen in die 87,559 unbelasteten BTC eintauchen.

Saylor bemerkte auch, dass das Unternehmen andere Sicherheiten hinterlegen könnte, wenn der Preis von Bitcoin unter die 3,530 $ fallen würde, was eine Nachschussforderung für das Darlehen auslösen würde.

Als einer der größten Stars des Dotcom-Booms hat MicroStrategy erlebt, wie seine Aktie in Zeiten der Expansion Phasen intensiver Volatilität durchmachte.

Nach dem Börsengang von 1998 verzeichnete MSTR einen Preisanstieg von über 1,500 % und erreichte im Februar 2000 mit über 1,300 $ seinen Höchststand. Nach einem spektakulären Kursverfall, der den Beginn des Dotcom-Crashs markierte, brauchte das Unternehmen mehr als zehn Jahre, um den Aktienkurs von 120 US-Dollar wiederzuerlangen, den es 1998 veröffentlicht hatte.

Vor dem ersten Bitcoin-Kauf im August 2020 wurde die Aktie von MicroStrategy mit 160 $ ​​gehandelt. Der September brachte eine bemerkenswerte Rallye mit sich, die den Preis im Februar 1,300 auf einen neuen Höchststand von 2021 $ trieb.

Seitdem verzeichnete MSTR eine bemerkenswerte Korrelation zu den Preisbewegungen von Bitcoin, wobei die Leistung des Unternehmens nun an den Kryptomarkt gebunden ist.

Seit Jahresbeginn ist MSTR um über 68 % gestiegen und hat BTC übertroffen, dessen Preis um knapp 40 % gestiegen ist.

MSTR verfolgte die Performance von Bitcoin auf einer Einjahresskala, da beide einen Verlust von 46 % verzeichneten.

Zoomt man auf einen Zeitrahmen von fünf Jahren heraus, zeigt sich eine bemerkenswerte Korrelation in der Performance, wobei BTC MSTR mit einem Anstieg von 103 % leicht übertrifft.

Die Marktleistung von MSTR wurde jedoch oft von den sich verschlechternden Finanzberichten von MicroStrategy überschattet. Am Ende des vierten Quartals 2022 hat das Unternehmen berichtet ein Betriebsverlust von 249.6 Millionen US-Dollar gegenüber 89.9 Millionen US-Dollar im vierten Quartal 2021. Damit stieg der Gesamtbetriebsverlust des Unternehmens für 2022 auf 1.46 Milliarden US-Dollar.

Mit einem Betriebsverlust von 1.46 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022, einem riskanten Kredit, der möglicherweise eine erneute Besicherung erfordert, und einem volatilen Kryptomarkt dahinter sieht MicroStrategy sicherlich nicht überbewertet aus.

Der ausgewiesene Betriebsverlust des Unternehmens könnte jedoch seine Rentabilität verschleiern. Die SEC verlangt nämlich von Unternehmen, nicht realisierte vierteljährliche Verluste aus ihren Bitcoin-Beständen als Wertminderungsverluste zu melden. Laut Bitcoin Accounting Treatment von MicroStrategy trägt der Wertminderungsverlust des Unternehmens zu seinem Betriebsverlust bei. Das bedeutet, dass eine negative Veränderung des Marktpreises von Bitcoin in den Quartalsabschlüssen von MicroStrategy als erheblicher Verlust ausgewiesen wird, obwohl das Unternehmen den Vermögenswert nicht verkauft hat.

Am 31. Dezember 2022 meldete das Unternehmen einen Wertminderungsverlust von 2.15 Milliarden US-Dollar auf seine Bitcoin-Bestände für das Jahr. Es meldete einen Betriebsverlust von 1.32 Milliarden US-Dollar vor Steuern.

Angesichts der Korrelation von MSTR mit der Performance von Bitcoin könnte eine Hausse-Rallye die Aktie wieder auf ihr Hoch von 2021 treiben.

Der traditionelle Finanzmarkt hatte in der Vergangenheit Probleme, mit dem schnellen Wachstum der Kryptoindustrie Schritt zu halten. Die Art von Volatilität, an die sich der Kryptomarkt gewöhnt hat, sowohl positiv als auch negativ, ist am Aktienmarkt immer noch selten. In einer Bullenrallye ähnlich der, die Bitcoin zu seinem ATH führte, könnte MSTR andere Technologieaktien, einschließlich der großkapitalisierten FAANG-Giganten, deutlich übertreffen.

Auch wenn das Wachstum von MSTR das Wachstum des Kryptomarktes nachahmen könnte, ist es höchst unwahrscheinlich, dass das Unternehmen in den nächsten Jahren eine nennenswerte Volatilität seines Aktienkurses erleben wird. Wenn MicroStrategy weiterhin seine Schulden bedient, wird es in den kommenden zehn Jahren hervorragend positioniert sein, um die Vorteile eines kryptolastigen Marktes zu nutzen.

Sein langjähriger Ruf könnte es zu einer Anlaufstelle für Institutionen machen, um sich mit Bitcoin zu beschäftigen, was eine Nachfrage schafft, die den Kaufdruck hoch hält.