Der atemberaubende Zusammenbruch von FTX: Was wirklich passiert ist

Das Szenario dessen, was sich in diesem Fall abspielte, scheint so etwas wie ein Klassiker zu sein: Ein Rivale, Binance, sah eine Chance, zu versuchen, einen anderen, FTX, zu eliminieren, und nutzte sie. In diesem wirtschaftlichen Kampf zwischen den beiden Gründern der Kryptowährungsbörsen hat einer definitiv gewonnen und einer eindeutig verloren.

In Wirklichkeit aber ist die Geschichte viel verworrener. Es stellt sich heraus, dass der Hauptgrund, warum Binance dazu in der Lage war, dies war die großen Fehler, die FTX gemacht hat und die Glücksspiele im Ponzi-Stil mit dem Geld der Anleger.

Binance wurde 2017 gegründet und hat sich seitdem von Changpeng Zhao, einem kanadischen Staatsbürger chinesischer Abstammung, zur größten Kryptowährungsbörse der Welt entwickelt. 2017 gründete Bankman-Fried das quantitative Handelsunternehmen Alameda Research, das sich auf digitale Assets spezialisiert hat. 2019 gründete er die FTX-Börse. Bankman-Fried hörte auf, den täglichen Betrieb von Alameda zu überwachen, obwohl die beiden Organisationen eng miteinander verbunden blieben.

Die Erzählung bis vor kurzem war, dass FTX und Alameda in einem vernünftigen Zustand waren. FTX wurde mit 32 Milliarden US-Dollar bewertet, sein FTX US-Geschäft, das kleiner ist und den US-Gesetzen und -Vorschriften entspricht, wurde mit 8 Milliarden US-Dollar bewertet, und Alameda hatte in einem einzigen Jahr einen Gewinn von 1 Milliarde US-Dollar erwirtschaftet. Seitdem ist alles schnell auseinander gefallen.

Die digitale FTT-Münze von FTX wurde verwendet, um einen erheblichen Teil der Vermögenswerte von Alameda in Höhe von 14.6 Milliarden US-Dollar zu speichern. nach einem Leck veröffentlicht von Ian Allison bei CoinDesk am 2. November. FTT-Token-Besitzer erhalten zusätzlich zu anderen Vorteilen einen Rabatt auf die FTX-Handelsgebühren. Die Token waren jedoch etwas fiktiv und ihr Wert wurde aus dem Glauben generiert, dass es einen Wert gibt, ähnlich wie bei vielen anderen Krypto-Token. Nic Carter, Partner bei der Startup-Finanzierungsfirma Castle Island Ventures, sagte das „Sie haben diesen Token aus dem Nichts geschaffen, ihm einen gewissen Wert gegeben, und dann hat Alameda ihn als Sicherheit verwendet.“

Tracy Alloway von Bloomberg nannte das Beispiel eines Beanie Baby, das Sie für 5 $ kaufen und dann für 20 $ verkaufen können, nachdem Sie einen Preisleitfaden erstellt haben, der seinen Marktwert angibt. In diesem Fall produzierte FTX das Beanie Baby selbst, indem es den FTT-Token verschenkte und dann einen Teil des Tokens für den gewünschten Preis kaufte. Es konnte dann behaupten, dass der Token diese Summe wert sei, und damit Geschäfte machen, indem es ihn beispielsweise als Kreditsicherheit verwendet.

Fragen zur finanziellen Stabilität von Alameda und Befürchtungen, dass ein Wertverlust des Tokens zu ernsthaften Problemen für das Handelsunternehmen und FTX führen könnte, wurden als Reaktion auf den Verstoß gegen CoinDesk und die Nachricht, dass es einen so großen Geldbetrag in FTT hatte, aufgeworfen.

Zhao sagte auf Twitter Ein paar Tage später, am 6. November, wird Binance seine FTT-Vermögenswerte verkaufen, die es nach dem Verkauf seiner Position in FTX im vergangenen Jahr erworben hat. (Binance investierte in FTX, wobei Zhao Berichten zufolge kurz nach der Eröffnung einen Anteil von 20 % an der Börse kaufte.) Er sagte, dass Binance damals 2 Milliarden Dollar in Token erhalten habe, von denen einige FTX-Token waren, aber das waren sie Jetzt wird die FTT wegen „kürzlicher Entdeckungen, die ans Licht gekommen sind“ eingestellt.

Im Rahmen des Ausstiegs von Binance aus dem FTX-Equity im vergangenen Jahr erhielt Binance rund 2.1 Milliarden USD-Gegenwert in bar (BUSD und FTT). Aufgrund der kürzlich ans Licht gekommenen Enthüllungen haben wir beschlossen, alle verbleibenden Finanztransaktionssteuern in unseren Büchern zu liquidieren. 1/4

- CZ 🔶 Binance (@cz_binance) 6. November 2022

Von da an drehte sich alles irgendwie im Kreis. Caroline Ellison, CEO von Alameda, sagte, dass es Alameda gut gehe und bot an, FTT von Binance für 22 Dollar pro Token oder ungefähr dort zu kaufen, wo es damals war. Die Vermögenswerte von FTX waren laut Bankman-Fried in Ordnung. Die Anleger hatten kein Vertrauen in sie.

Aufgrund hektischer Verkäufe durch Inhaber und Kunden, die ihr Geld vollständig von FTX abheben wollten, fiel der Wert von FTT auf unter 5 $. Die Börse hatte ein Liquiditätsproblem, das dazu führte, dass ihr die Mittel ausgingen. Am Dienstag, dem 8. November, war es offensichtlich, dass dies alles nur eine Art „Das ist in Ordnung“-Mem war, aber das Gebäude und alle darin befindlichen Personen waren bereits durch Feuer zerstört worden. FTX und Binance haben sich laut Bankman-Fried auf einen „strategischen Deal“ geeinigt (er behauptet, dass FTX US immer noch in Ordnung ist). Zhao erklärte, dass Binance vorbehaltlich der gebotenen Sorgfalt eine unverbindliche Absichtserklärung zum Kauf von FTX unterzeichnet habe. Die unverbindliche Klausel erwies sich als entscheidend, da bald Gerüchte über einen möglichen Rückzug von Binance aufkamen, was sie auch tat.

Meinungsänderung

In einer Reihe von Tweets hat Binance angekündigt, nicht weiterzumachen die mögliche Übernahme von FTX.com. „Als Folge der Unternehmens-Due-Diligence sowie der neuesten Nachrichtenvorwürfe über missbräuchlich behandelte Kundengelder und mutmaßliche Ermittlungen der US-Behörde“, das Unternehmen sagte. „Zunächst hofften wir, den Kunden von FTX bei der Bereitstellung von Liquidität helfen zu können, aber die Probleme liegen außerhalb unserer Kontrolle oder Fähigkeit zu helfen.“

In einem Brief an Investoren am Dienstag, darunter SoftBank, Tiger Global und den Ontario Teachers' Pension Plan, entschuldigte sich Bankman-Fried dafür, dass er während des Dramas schwer zu erreichen war, und erklärte, dass die „Details“ des Binance-Deals noch ausgearbeitet würden . Er merkte auch an, dass der Binance-Deal unverbindlich sei und letztendlich bald obsolet werden würde. Der Schutz der Kunden und der Branche sei immer unser oberstes Ziel gewesen, sagte er. Eine Anfrage von Vox nach einem Kommentar erhielt keine Antwort von Bankman-Fried.

Bevor Bankman-Fried am 9. November um Unterstützung bat, twitterte Zhao eine Notiz, die er an das Binance-Team geschrieben hatte, und erklärte, dass er „diesen oder ähnliches nicht gemeistert“ habe und „sehr wenig Verständnis für das Interne habe“. Stand der Dinge bei FTX.“ (Sicher, er hatte aufgrund seines Tweets Anfang der Woche einen anderen Verdacht.) Am 8. November behauptete Semafor, FTX habe versucht, eine Rettungsaktion von Investoren der Wall Street und des Silicon Valley zu erhalten, bevor er sich an Binance wandte; Mehrere Investoren von FTX behaupten offenbar, sie seien von der Vereinbarung überrascht worden.

„Binance bemerkte etwas bei FTX, sie wussten, dass es eine Schwäche gab, wir wissen noch nicht, was es war, und sie wussten, dass sie sie herausnehmen konnten, was sie auch taten. Es war ein wirklich brillantes strategisches Manöver.“, so Carter. Es ist zweifellos eine schwierige Pille, die Sam an seinen eigentlich größten Rivalen verkaufen kann, also ist offensichtlich etwas schrecklich schief gelaufen.

Zhao und Bankman-Fried waren seit einiger Zeit uneins; Ersteren gefiel die politische Reichweite der Letzteren in den USA nicht, aber dies war das erste Mal, dass sie auf solch öffentliche Weise ausbrach. Obwohl das voraussichtliche Abkommen eine Entspannung nahelegt, scheint es derzeit, dass die Feindseligkeiten andauern. Bankman-Fried twitterte am Donnerstag, „Irgendwann habe ich vielleicht mehr zu sagen über einen gewissen Sparringskumpel sozusagen“ in einem offensichtlichen Hinweis auf Zhao. „Aber es gibt Glashäuser. Alles, was ich vorerst sagen werde, ist: „Gut gespielt; du hast gewonnen.' „

Es gibt noch viel mehr darüber zu entdecken, warum FTX und Alameda in den folgenden Tagen, Wochen und Monaten so anfällig waren. Bankman-Fried teilte den Anlegern am Mittwoch bei einem Anruf mit den Anlegern mit, dass er 8 Milliarden US-Dollar benötige, um alle Forderungen der Kunden zu erfüllen, ihr Geld abzuheben. Diese Informationen wurden ursprünglich vom Wall Street Journal veröffentlicht. Sequoia Capital hat seine Investition in FTX auf null Dollar reduziert, was darauf hindeutet, dass es ihn für wertlos hält.

Es wurde viel darüber spekuliert, was passiert ist, seit die Dinge Anfang November auseinander gingen. Beobachter hatten Bedenken, dass FTX nicht vollständig zahlungsfähig sei, Kundeneinlagen nicht angemessen unterstützte oder mit Kundeneinlagen handelte, die sie mir gegenüber angesprochen hatten. Laut Reuters hat Bankman-Fried mindestens 4 Milliarden US-Dollar an Geld, einschließlich einiger Kundenkonten, zu Alameda überwiesen, um das Unternehmen bei Verlusten zu unterstützen. Berichten zufolge hat er andere FTX-Führungskräfte nicht darüber informiert, weil er befürchtete, dass es durchsickern könnte.

Kurz gesagt, wenn Sie Ihr Geld an eine Krypto-Börse geben, sollten Sie es zurückholen können, wann immer Sie wollen. Entsprechend, „Ein Kundengeld muss getrennt werden, egal ob es sich um Bargeld oder Krypto handelt.“ laut Douglas Borthwick, Chief Business Officer bei INX, einer Krypto-Handelsplattform.

Wenn die Börse Kundengelder verleiht oder handelt, anstatt sie zu behalten (wie Matt Levine von Bloomberg anmerkt, verleihen Banken beispielsweise Kundeneinlagen), besteht außerdem die Gefahr, dass sie nicht über die Mittel verfügt, um sie an Kunden zurückzugeben, insbesondere wenn sie Fordern Sie die Mittel auf einmal an. Bankman-Fried behauptete am Donnerstag in einem Tweet, dass FTX dies getan habe „Gesamtmarktwert der Vermögenswerte/Sicherheiten größer als die Kundeneinlagen“ aber es ist nicht dasselbe wie Liquidität; Er sagt, dass FTX immer noch dieses Kundengeld hat, sie können es einfach nicht aus den Dingen herausziehen, in denen es sich befindet.

Schaden für den gesamten Krypto-Sektor

In Bezug auf andere Projekte im Raum um Bereiche wie dezentrale Finanzen und öffentliche Arbeiten sagte Scott Moore, der Mitbegründer von Gitcoin, einem Projekt zum Aufbau und zur Finanzierung der Open-Source-Infrastruktur von Web3: "SBF hat sich das auf sehr reale Weise selbst angetan, und seine Auswirkungen werden im gesamten Ökosystem zu spüren sein, selbst von denen, die versuchen, wirklich etwas zu bewegen.“

Obwohl er zugibt, dass er immer noch „jeden Aspekt ausfüllen“ zu dem, was sich herausstellte, lieferte Bankman-Fried am Donnerstag einige Erklärungen. Er erklärte auch, dass er ihm glaubt „zweimal versaut“ einschließlich „Schlechte interne Kategorisierung bankbezogener Konten.“ Zahlreiche Personen stellten auch die Quelle des ursprünglichen Lecks an CoinDesk in Frage.

Wie auch immer die Situation aussehen mag, es ist offensichtlich, dass FTX nicht so offen war, was es mit Vermögenswerten und Einlagen tat, wie es hätte sein sollen, so Alex Svanevik, CEO der Blockchain-Analyseplattform Nansen. „Irgendwann führte dies aufgrund der Situation mit dem [fallenden] FTT-Preis und der Information, dass Alameda diese Positionen hatte, die mit dem FTT-Token und all diesen Dingen besichert waren, zu einem Bank-Run auf FTX.“ sagte Svanevik und verwendete den umgangssprachlichen Begriff dafür, wenn eine beträchtliche Anzahl von Kunden ihre Gelder aus Solvenzgründen von einem Finanzinstitut abziehen. „Die große Ironie ist, dass SBF natürlich der Typ in Washington war, der versuchte, mit den Regulierungsbehörden zu interagieren, und es scheint, als hätte er sein eigenes Haus nicht in Ordnung“, sagt der Autor.

Was passiert ist, ist nicht allzu anders als das, was passiert ist, als der Kryptowährungs-Kreditgeber Celsius Anfang dieses Jahres Insolvenz anmeldete, sowie als der Kryptowährungs-Broker Voyager oder ein anderer Kryptowährungs-Kreditgeber, BlockFi, sein Geschäft aufgab.

Svanevik behauptete, dass Kunden zwar diesen vielen Organisationen vertrauen, wenn es um die Verwaltung ihres Geldes geht, sie aber tatsächlich rücksichtslos mit ihren Einlagen umgehen. Kryptowährung ist problematisch, weil sich die Preise schnell ändern können, was sie riskanter macht als konventionellere Vermögenswerte.

Die Tatsache, dass Bankman-Fried angeboten hat, einzugreifen, um zu versuchen, einige der Anfang dieses Jahres zusammengebrochenen Kryptofirmen zu retten, macht die Sache nur noch komplizierter. Jetzt, da er Hilfe braucht, ist unklar, was mit den Geschäften passieren wird, die er abgeschlossen hat, um anderen zu helfen, als die Dinge bei FTX angeblich noch gut liefen. Carter meinte, es sei eigentlich denkbar, dass keiner der Deals abgeschlossen werde. Als Reaktion auf den Ausfall von FTX wurden Bedenken hinsichtlich einer Art Krypto-Ansteckung geäußert, bei der ein Fehler zum anderen führt.

Laut Reena Aggarwal, Finanzprofessorin an der Georgetown University, „FTX trat als Retter des Sektors auf und versuchte, anderen zu helfen“ in den letzten Monaten. Könnte es möglicherweise einen zweiten weißen Ritter geben, der FTX hilft? Niemand weiß. Laut Bankman-Fried sucht er immer noch nach Möglichkeiten, seine Kunden mit Liquidität zu versorgen.

Alle Rechts- und Compliance-Experten von FTX sind laut einem Bericht von Semafor vom Mittwoch zurückgetreten. Ironischerweise war Bankman-Fried einer der ersten Investoren des Unternehmens. Die Website von Alameda Research wurde inzwischen privatisiert, und am Donnerstag gab Bankman-Fried bekannt, dass der Fonds den Handel einstellt. Bloomberg berichtet, dass US-Beamte den Umgang von FTX mit Kundenvermögen und die Verbindungen zwischen FTX, FTX US und Alameda untersuchen.

„FTX hätte nach allem, was wir wissen, blitzsauber sein können, aber wenn sich der größte Akteur im Weltraum umdreht und sagt: ‚Ich mag diese Firma nicht und ich werfe alles, was ich besitze, hinein', dann beginnt der gesamte Markt damit macht sich Sorgen und sagt: ‚Es ist egal, ob dort alles super ist, ich hole mein Geld raus‘.“ Borthwick, dessen eigene Börse die US-Wertpapiervorschriften vollständig erfüllt, erklärte. „Die Fed hätte eingegriffen, wenn es eine regulierte Bank wäre, aber das ist sie nicht.“

Es spielt keine Rolle, ob dies ein Bear-Stearns-Szenario, ein Bernie-Madoff-Szenario oder etwas ganz anderes für Kunden war, die Geld an der Börse halten, wenn sie dieses Geld nicht zurückbekommen, was ungewiss ist. Ganz zu schweigen von der Tatsache, dass die Investoren, die FTX unterstützt haben, mit ziemlicher Sicherheit keine Rendite auf ihre Investition sehen und wahrscheinlich den größten Teil oder ihr gesamtes Geld verlieren werden.

Wenn Sie Ihr Geld nicht herausbekommen, spielt es laut Svanevik keine Rolle, wie das Backend-Schema war. Sie verwendeten schwache Risikomanagementpraktiken und gefährdeten die Ersparnisse der Kunden, was falsch ist.

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