(Bloomberg) – Um zu verstehen, warum eine Nivellierung der Technologiebewertungen selbst überzeugte Aktienbullen in Angst und Schrecken versetzen kann, betrachten Sie die hyperspekulativen Softwarehersteller, die im Zentrum des jüngsten Aktiensturms stehen.
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Diese Unternehmen haben in den letzten Wochen nach dem restriktiven Kurs der Federal Reserve einen in jeder Hinsicht schweren Rückschlag erlitten. Gemessen an den von Goldman Sachs Group Inc. zusammengestellten Indizes verloren die Technologieaktien ein Drittel ihres Wertes. Und doch wird die Gruppe – ein Korb von Unternehmen, für die in vielen Fällen die Rentabilität in vielen Fällen noch nicht eingetreten ist – trotz dieser Verluste immer noch mit gehandelt 16-facher Umsatz. Das ist fast das Dreifache des Vielfachen des Nasdaq 100 Index.
Auch etabliertere Firmen sind keine Schnäppchen. Der S&P 500 Software & Services Index erreicht ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von 9 und liegt damit über seinem bereits hohen Fünfjahresdurchschnitt von 6.8.
Angesichts steigender Anleiherenditen häufen sich die Tage großer Abschwünge an den Märkten. Während sich die Bullen in den weiterhin intakten Gewinnerwartungen trösten könnten, könnte ein Ausverkauf aufgrund einer Neubewertung der Bewertungen eine schlechtere Nachricht für Anleger sein, wenn man bedenkt, wie überzogen die Preise nach drei riesigen Jahren für den Nasdaq 100 waren.
Höhere Zinssätze deuten auf eine gesunde Wirtschaft hin, haben aber auch einen deflationären Einfluss auf die Bewertung zukünftiger Gewinne. Das ist ein Grund zur Sorge für Technologieunternehmen, die lange brauchen, um die Gewinne zu erwirtschaften, die ihre Marktpreise implizieren.
Auch wenn Veteranen des letztjährigen Meme-Aktien-Rauschs Bewertungsinstrumente vielleicht für altbacken halten, haben sich die Kennzahlen als genaue Vorhersage dafür erwiesen, welche Unternehmen am anfälligsten waren, als die Zinsen zu steigen begannen. Dies ist ein Punkt, der in einer Zeit beachtet werden sollte, in der die Federal Reserve gerade erst mit einem Straffungszyklus begonnen hat, dessen Abschluss Jahre dauern kann.
Bestehende Multiplikatoren deuten darauf hin, dass viele dieser Unternehmen weiterhin ihre Branchen dominieren werden – ein Szenario, das sich Michael Purves nur schwer vorstellen kann. Dass einige überhaupt kein Geld verdienen, macht sie besonders anfällig für eine Veränderung des Anlegergeschmacks. Und im Moment liegen günstige Aktien im Trend.
„Zu behaupten, dass jede Aktie wirklich spannend ist und die nächste Google sein wird, ist irgendwie absurd“, sagte Purves, Gründer von Tallbacken Capital Advisors. „Die Fed tritt in diese neue Phase ein und die ganze Aufregung um die explodierenden Risikoanlagen wird etwas nuancierter sein.“
Die Attraktivität von Softwareherstellern als Pandemiebranche löste bei professionellen und privaten Anlegern gleichermaßen einen rasanten Ansturm auf sie aus und ließ ihre Bewertungen in die Höhe schnellen. Auf dem Höhepunkt im vergangenen Jahr machten teure Technologieaktien fast 20 % des Engagements von Hedgefonds aus, wie vom Prime Broker von Morgan Stanley zusammengestellte Daten zeigten.
Als der Ausverkauf in den spekulativen Ecken begann, waren Hedgefonds-Manager gezwungen, ihre überfüllten Tech-Wetten in rasantem Tempo aufzulösen. Ihr Engagement ist seitdem auf den niedrigsten Stand seit mehr als 18 Monaten gesunken.
Cathie Wood, deren Flaggschiff-ETF ARK Innovation ETF (ARKK) seit seinem Höchststand im Jahr 2021 fast die Hälfte seines Wertes verloren hat, machte computergesteuerte Händler für die Pleite verantwortlich. In einem Podcast am 7. Januar brachte sie ihr Vertrauen in Investitionen in Unternehmen wie Zoom Video Communications Inc. zum Ausdruck und sagte, Brancheninnovationen wie künstliche Intelligenz und Blockchain-Technologie seien „unaufhaltsam“.
„Was gerade passiert, ist irrational“, sagte Wood. „Manchmal kann es irrational bleiben, aber ich denke, wenn wir diese Gewinnberichte und die Prognosen für das erste Quartal sehen und uns da draußen darüber informieren, was wirklich mit den Lagerbeständen los ist, werden wir die Wende früher erleben statt später.“
Mike Wilson, Chefstratege für US-Aktien bei Morgan Stanley, ist weniger zuversichtlich. Er wies darauf hin, dass der jüngste Ausverkauf bei Softwareaktien mit einem Abwärtstrend bei der Breite der Gewinnrevisionen der Branche im Vergleich zum Markt zusammenfiel. Mit anderen Worten: Während die Zinsangst das Blutbad anheizte, war auch eine Verschlechterung der Ertragsstimmung ein Faktor.
„Bis sich dies umkehrt, sollte die Software als Gesamtkohorte weiterhin unterdurchschnittlich abschneiden, insbesondere wenn die Zinsen weiter steigen“, schrieb Wilson am Montag in einer Mitteilung an Kunden. „Angesichts der nach wie vor extremen Bewertungen und Positionierung des Sektors würden wir Anlegern nicht empfehlen, hier zu früh zu agieren.“
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/even-big-price-cuts-tech-131500736.html