Hat dYdX gegen das Gesetz verstoßen, indem es seine Tokenomik geändert hat?

Am 24. Januar hat die dYdX Foundation, die für die dYdX dezentraler Krypto-Austausch, kündigte „Änderungen“ an seiner Tokenomik an – der Art und Weise, wie Token an frühe Investoren, Mitarbeiter und Auftragnehmer und natürlich an die Öffentlichkeit verteilt werden.

Also, was ist ungewöhnlich an der Situation? Die Gründung des Projekts, im Einvernehmen mit dYdX Trading Inc. und seinen frühen Investoren, entschieden die Tokenomik des Projekts zu ändern und den Zeitraum zu verlängern, für den die anfängliche Token-Charge dieser Investoren gesperrt wäre, indem das Datum vom 1. Februar auf den 1. Dezember 2023 geändert wurde. Ob dies eine gute oder eine schlechte Sache war, hing davon ab, auf welcher Seite der Handel war eingeschaltet. Einerseits deutet die Zustimmung der Investoren, ihre Token länger zu halten, auf einen Vertrauensbeweis ihrerseits in den langfristigen Erfolg des Projekts hin. Andererseits könnte jeder, der in Erwartung des erhöhten Angebots eine Short-Position in dYdX eingegangen ist, enttäuscht worden sein, da der Preis des Tokens nach der Nachricht von der Änderung in die Höhe geschossen ist.

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Aber warum die Verzögerung? Obwohl dYdX in den Vereinigten Staaten nicht offiziell erhältlich ist, jüngsten Siege in Vollstreckungsmaßnahmen seitens der Securities and Exchange Commission könnte zu einem Gespräch zwischen der Stiftung und ihren Anwälten geführt haben. Ob der DYDX-Governance-Token letztendlich als „Sicherheit“ nach US-Recht angesehen werden könnte, könnte Bände füllen und würde den Rahmen dieses Artikels sprengen. Was zählt, ist: Warum würden die Unterzeichner der Änderung der Sperrdokumente einer längeren Sperre zustimmen? Warum lassen Sie die Token nicht freischalten und hodln sie einfach?

In den Vereinigten Staaten sind alle Angebote und Verkäufe von „Wertpapieren“ entweder registriert, befreit oder illegal. Besondere Regeln gelten nicht nur für das Erstangebot und den Verkauf von Wertpapieren, sondern auch für Weiterverkäufe – also Verkäufe von bestehenden Token-Inhabern an andere. Im Allgemeinen darf man nicht als Vermittler (juristisch als „Underwriter“) zwischen dem Emittenten der Wertpapiere und der Öffentlichkeit fungieren, ohne bestimmte Regeln einzuhalten. In befreiten Angeboten erhaltene Wertpapiere werden als „eingeschränkte Wertpapiere“ bezeichnet, und der Weiterverkauf der Wertpapiere ist eine illegale „Verteilung“, es sei denn, es gilt ein sicherer Hafen.

Ein solcher sicherer Hafen ist Regel 144 des Wertpapiergesetzes. Man muss die Beschränkungen von Regel 144 befolgen, um sich für Erleichterungen zu qualifizieren und zu verkaufen, ohne befürchten zu müssen, als „Underwriter“ betrachtet zu werden. Es gibt Klassen von Beschränkungen, die für verschiedene Arten von Inhabern gelten – insbesondere „verbundene Unternehmen“ (diejenigen, die den Emittenten kontrollieren oder von ihm kontrolliert werden) und „nicht verbundene Unternehmen“. Alle Verkäufe, verbunden oder nicht verbunden, unterliegen einer einjährigen Haltefrist. Diese Haltedauer belegt theoretisch, dass die Wertpapiere mit „Investitionsabsicht“ gekauft wurden, nicht um sie sofort an die ahnungslose Öffentlichkeit zu verteilen.

Verkäufe durch verbundene Unternehmen unterliegen anderen Beschränkungen, einschließlich der Tatsache, dass „aktuelle öffentliche Informationen“ über den Emittenten verfügbar sind, Beschränkungen hinsichtlich der Anzahl der Wertpapiere, die in einem bestimmten Zeitraum verkauft werden können, Verkaufsbeschränkungen und Anmeldepflichten.

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Es ist zwar höchst unwahrscheinlich, dass dYdX-Insider sich danach sehnen, der gesamten Bandbreite des Wertpapierrechts der Vereinigten Staaten zu unterliegen, aber vielleicht haben sie sich von seinen Grundprinzipien inspirieren lassen, insbesondere wenn sie kurze Haltefristen für die Token haben. Ein gängiges Vehikel, das von Kryptoprojekten verwendet wird, um beispielsweise Frühphasenkapital anzuziehen, ist eine „einfache Vereinbarung für zukünftige Token“ oder SAFT. Diese Art von Vereinbarung überträgt die Token nicht sofort, sondern verspricht dies im Austausch für eine Vorabinvestition. Wie oben erwähnt, müssen Sie, wenn Sie einer Haltefrist für Ihre eingeschränkten Wertpapiere unterliegen, diese zunächst besitzen, um die Uhr zu starten. Es ist unklar, ob die Stiftung SAFTs für ihre Investoren verwendet hat, aber wenn dies der Fall wäre, könnten einige der Investoren tatsächlich neu im Eigentum sein.

Vielleicht wollten die dYdX-Investoren, die an der Entscheidung beteiligt waren, ihre Tokenomics zu ändern, dem Markt ihr Vertrauen signalisieren, indem sie ihren Zugang zu den Token verzögerten. Es ist möglich, dass sie die Pumpe vorweggenommen haben, die auf die Nachricht von der Änderung folgte. Oder vielleicht wurden sie von den US-Gesetzen inspiriert und versuchen, sich schrittweise an diese Gesetze zu halten. Es wird interessant sein zu sehen, welche anderen Maßnahmen dYdX gegebenenfalls in Bezug auf Token-Emissionen in Zukunft ergreift.

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