(Bloomberg) – Chinesische Technologieaktien sind plötzlich wieder in der Gunst der Wall Street, aber das bedeutet nicht, dass Investoren und Analysten erwarten, dass der Sektor in absehbarer Zeit wieder zu seinem früheren Glanz zurückkehrt – wenn überhaupt.
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Von Goldman Sachs Group Inc. bis Morgan Stanley hat eine wachsende Zahl von Strategen nach dem Ausstieg von Präsident Xi Jinping aus Covid Zero optimistische Aussagen gemacht und gelobt, das Vorgehen gegen den Sektor zu beenden. Die Verschiebungen haben den Hang Seng Tech Index seit einem Tief im Oktober zu einer Rally von 60 % beflügelt, eine weltbeste Leistung, obwohl der Marktwert des Messgeräts immer noch die Hälfte seines Höchststands vom Februar 2021 beträgt.
Während nur wenige daran zweifeln, dass das Schlimmste überstanden ist, stellt sich eine größere Frage nach der fairen Bewertung des Sektors unter einem Regulierungssystem, in dem ein freilaufendes Wachstum nicht länger toleriert wird, und während die Branche reift.
„Chinesische Technologieaktien waren einst die einfachste Wette, und während des größten Teils des letzten Jahrzehnts konnten Sie gewinnen und eine Outperformance erzielen, ohne viel zu tun“, sagte Chen Da, Managing Director bei Fortune Hill Asset Management Ltd. „Es ist möglich, dass wir das nie tun werden sieh dir diese Zeiten noch einmal an.“
Die Aussichten für den Sektor haben sich seit Anfang letzten Jahres grundlegend geändert, als einige der größten Banken in Frage stellten, ob die Branche überhaupt „investierbar“ sei.
Nach zwei Verlustjahren in Folge sind die Märkte voller Hoffnungen auf die Renditen des Sektors, da sich die Anzeichen mehren, dass die Behörden eine nachsichtigere Haltung einnehmen. Guo Shuqing, Parteisekretär der People's Bank of China, sagte diesen Monat, dass sich eine regulatorische Überarbeitung dem Ende zuneige.
Dies hat zusammen mit der Wiedereröffnung und dem Auftauen der Spannungen mit den USA zu einer Reihe von Kurszielanhebungen im gesamten Sektor geführt, einschließlich für Alibaba Group Holding Ltd. und Tencent Holdings Ltd., obwohl die Ziele weit hinter ihren Höchstständen zurückbleiben.
New normal
„Es gibt eine Wachstumsgeschichte zu erzählen, aber es ist keine sehr hohe Wachstumsrate, eine, die höher ist als die der Versorger und stabiler als die zyklischen Werte“, sagte Chen von Fortune Hill. „Ich denke, es macht Sinn, die Kohorte eher wie Nicht-Basiskonsumgüteraktien zu betrachten.“
Das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis von Alibaba hat erst kürzlich das des Stromanbieters CLP Holdings Ltd. übertroffen. Die E-Book-Plattform China Literature Ltd, eine Tochtergesellschaft von Tencent, wurde letztes Jahr zu einem Zeitpunkt mit dem 11-Fachen der erwarteten Gewinne bewertet, darunter Jahresdurchschnitt des Erdgasbetreibers ENN Energy Holdings Ltd.
Unterdessen erreichte die Bewertung des Hang Seng Tech Index einen Höchststand von etwa dem 46-Fachen der erwarteten Gewinne im Jahr 2021 und einen Tiefststand von 17 im Oktober 2022 und liegt derzeit bei etwa 27 – vergleichbar mit Verbraucherunternehmen wie Li Ning Co. und Budweiser Brewing Co APAC.
„Es wird eine größere Diskrepanz innerhalb der Branche geben, nachdem die besten Jahre ihres Wachstums größtenteils vorbei sind“, sagte Zhuang Jiapeng, Fondsmanager bei Shenzhen JM Capital Co. „Die Bewertungen, die wir unter den neuen erwarten können Wirtschaftszyklus wird je nach Unternehmen sehr unterschiedlich sein.“
Für den Analysten von Goldman Sachs, darunter Ronald Keung, hat der Internetsektor noch weitere 20 % Aufwärtspotenzial, angetrieben von der Bewertungssteigerung nach zwei Jahren des Rückgangs und der Erholung des Umsatzwachstums in diesem Jahr.
Bleibende Risiken
Sicherlich ist Technologie ein sich schnell entwickelnder Bereich, der mit neuen Entwicklungen eine zweite Wachstumskurve erleben könnte, und die schiere Größe des chinesischen Marktes macht ihn für einige zu einem attraktiven Investitionsziel.
„Wenn man sich anschaut, wie sehr dieser Sektor in den letzten Jahren stark angeschlagen war, sind die Bewertungen auch nicht extrem überzogen“, sagte Christina Woon, Investment Director für asiatische Aktien bei abrdn plc, in einem Interview mit Bloomberg TV. „Also insgesamt ist das ein ziemlich überzeugender Fall, den man im Auge behalten sollte.“
Aber anhaltende regulatorische Risiken können die Bewertung des fairen Wertes des Sektors zu einer komplizierten Aufgabe machen. Ein umfassendes Durchgreifen im gesamten Sektor ist beendet, aber das heißt nicht, dass die Behörden die intensive Prüfung aufgeben.
Am Freitag hieß es in einem Bericht, dass Regierungsbehörden sogenannte „goldene Aktien“ in Einheiten von Alibaba und Tencent übernehmen werden – was möglicherweise auf einen größeren staatlichen Einfluss hindeutet. Im vergangenen Monat veröffentlichte die Regierung eine Reihe neuer Beschränkungen für private Nachhilfedienste für Schüler, wodurch der Druck auf die sogenannten Edtech-Firmen erhöht wurde.
„Es ist erst ein paar Monate her, seit wir aufgehört haben, sie zur Anlagefähigkeit und zu regulatorischen Schwächen zu befragen“, sagte David Perrett, Co-Leiter für asiatische Aktien bei M&G Investment Management. „Der Punkt ist, dass die regulatorischen Bedenken im Preis liegen. Und das ist ganz anders als vor zwei Jahren.“
–Mit Unterstützung von Aya Wagatsuma.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/china-tech-stocks-roar-back-010000999.html