Ein tiefer Einblick in die Auswirkungen der Klage und ihre Auswirkungen auf Stablecoins

Am 13. Februar die Durchsetzungsabteilung der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC ausgegeben eine Mitteilung von Wells an Paxos, in der das Unternehmen angewiesen wird, die Prägung einzustellen Binance-USD (BUSD) Stallmünze.

Die Mitteilung folgte einer SEC-Untersuchung von Paxos und seiner Beziehung zu Binance, deren Stablecoin es herausgab, die zu dem Schluss kam, dass das Unternehmen Wertpapiergesetze verletzt hat. Eine Mitteilung von Wells bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass die SEC Zwangsmaßnahmen gegen Paxos ergreifen wird. Damit die SEC diese Angelegenheit weiter verfolgen kann, müssen ihre fünf Kommissare abstimmen, um Vollstreckungsverfahren oder Vergleiche zu genehmigen.

Nach Angaben des beachten, wies das Department of Financial Services (DFS) Paxos an, die Prägung von BUSD einzustellen, da „mehrere ungelöste Probleme im Zusammenhang mit der Aufsicht von Paxos über seine Beziehung zu Binance“ vorlagen. Es gab keine weiteren Erklärungen zu diesen Themen – der CEO von Binance, Changpeng Zhao, sagte er habe von der Durchsetzungsmaßnahme nur über die Medien Kenntnis gehabt.

Es wird erwartet, dass Paxos eine Antwort auf die Mitteilung von Wells einreicht und darlegt, warum es nicht verklagt werden sollte. In der Zwischenzeit muss das Unternehmen die Prägung neuer BUSD einstellen und allen Kunden ermöglichen, ihre BUSD gegen US-Dollar einzulösen. Paxos hat gepflegt dass es alle BUSD-Token 1:1 mit auf US-Dollar lautenden Reserven hinterlegt hat und immer unterstützen wird.

Diese auf Dollar lautenden Reserven sind jedoch weit von der Norm entfernt. Die ungeprüften BUSD-Bestände von Paxos berichten zeigt, dass der Stablecoin hauptsächlich durch langfristig fällige Vermögenswerte gedeckt ist. Am 10. Februar zeigte der Bericht des Unternehmens 16.14 Milliarden ausstehende BUSD-Token und einen gleichen oder höheren Saldo an verwahrten Vermögenswerten.

Knapp 3.1 Milliarden US-Dollar werden in kurzfristigen US-Staatsanleihen gehalten, die bis Mitte April 2023 fällig werden.

Am 10. Februar wurden 12.5 Milliarden US-Dollar der BUSD-Reserven von Paxos in Höhe von 16.4 Milliarden US-Dollar in umgekehrten Pensionsgeschäften mit US-Staatsanleihen gehalten. Nur zwei Rückkaufvereinbarungen werden in den Jahren 2023 und 2024 fällig – der Rest der 12.5 Milliarden US-Dollar hat Laufzeiten von 2026 bis 2052.

Die Prüfung von BUSD verursachte beispiellose FUD auf dem Markt. Dies zeigte sich in den massiven Abflüssen von Stablecoins von den Börsen – seit dem 13. Februar verließen verschiedene Stablecoins im Wert von über 1 Milliarde Dollar das Ethereum-Netzwerk.

Der Großteil dieses Verlustes ist BUSD zuzuschreiben, das die Gesamtzahl der ausstehenden Token sah verringern um rund 700,000 zwischen dem 10. und 14. Februar.

Dies ist die fünftgrößter Abfluss von Stablecoins auf Ethereum in den letzten zwei Jahren. Und obwohl die am 271. Februar verzeichneten Abflüsse in Höhe von 16 Milliarden US-Dollar nur ein Bruchteil der am 830. Dezember verzeichneten 13 Milliarden US-Dollar sind, zeigt dies immer noch, welche Auswirkungen die Untersuchung der SEC auf Paxos auf den Markt hat.

Da es sich bei BUSD um die drittgrößte Stablecoin nach Marktkapitalisierung handelt, werden sich alle Veränderungen im Volumen der BUSD-Erfahrungen zwangsläufig tiefgreifend auf den Rest des Stablecoin-Sektors auswirken. Die Münze hat ihre Dominanz von 17 % im November 2022 auf 12 % am 14. Februar verringert.

Gleiches gilt für die hochrangigen Stablecoins USDC und DAI, die beide seit Anfang des Jahres an Marktbeherrschung verloren haben.

Bei USDT ist ein umgekehrter Trend zu beobachten. Die Stablecoin von Tether hat seit November 2022 an Dominanz zugenommen, über 53 % am 15. Februar 2023.

Changpeng Zhao, der CEO von Binance, sagte dass der Auftrag der SEC an Paxos dazu führen wird, dass die Marktkapitalisierung von BUSD im Laufe der Zeit sinkt. Während Paxos das Produkt weiterhin bedienen wird, erwartet der Markt, dass die Rücknahmen das Angebot von BUSD noch weiter verringern werden, bis eine Entscheidung der SEC getroffen wird.

Bis dahin könnten wir sehen, dass die Marktkapitalisierung und die Sektordominanz von USDT noch weiter zunehmen. Der größte Stablecoin nach Marktkapitalisierung, USDT, hat seit der Untersuchung von Paxos durch die SEC bereits einen bemerkenswerten Zufluss verzeichnet.

Die Stablecoin von Tether verzeichnete im vergangenen September einen deutlichen Anstieg der Liquidität auf Binance, als die Börse die auf USDC, USDP und TUSD lautenden Paare von der Plattform dekotierte. Der Schritt zielte darauf ab, die Preisfindung und die Gesamtliquidität an der Börse zu verbessern. Viele sahen darin jedoch den Versuch von Binance, eine vertikale Integration zu erreichen, da die meisten seiner Handelspaare – und die liquidesten – an BUSD gebunden waren.

Der Anteil der BUSD-Paare auf Binance ist seit seiner Einführung Ende 2019 stetig gewachsen, hat jedoch bemerkenswerte Zuwächse erfahren, seit die Börse USDC, USDP und TUSD dekotiert hat.

Da die Marktkapitalisierung von BUSD sinkt, können wir davon ausgehen, dass der Anteil der BUSD-Paare an der Börse noch weiter sinken wird. Und obwohl der Anteil der USDT-Paare an der Börse nicht nennenswert gestiegen ist, besteht die Möglichkeit, dass er bis zum Ende des Quartals steigen könnte.

Die Durchsetzungsmaßnahmen der SEC gegen Paxos werden sich negativ auf Binance auswirken. Die Mitteilung der SEC nannte die Beziehung von Paxos zur Börse als Grund für die Durchsetzung. Und obwohl Binance nicht in den USA ansässig ist und daher nicht der US-Regulierung unterliegt, hat die Ausrichtung auf BUSD sicherlich das Vertrauen des Marktes in die Börse erschüttert.

Seit es im November 2022 nach dem Zusammenbruch der FTX historische Abhebungen gab, wurde Binance genau unter die Lupe genommen. Im Januar dieses Jahres räumte die Börse ein, dass sie es versäumt hatte, die Reserven von BUSD mit Binance-Bindung aufrechtzuerhalten, einer Stablecoin, die sie auf anderen Blockchains ausgibt, deren Wert an die von Paxos ausgegebene BUSD auf Ethereum gekoppelt ist.

Daten, die vom Blockchain-Analyseunternehmen ChainArgos zusammengestellt und von Bloomberg analysiert wurden, zeigten, dass die an Binance gebundene BUSD zwischen 2020 und 2021 häufig unterbesichert war. Bei drei verschiedenen Gelegenheiten überstieg die Lücke zwischen den von Binance gehaltenen BUSD-Reserven und dem Angebot an an Binance gebundene BUSD 1 Milliarde US-Dollar .

Die Börse hat ihre früheren Probleme bei der Aufrechterhaltung der Reserve für Binance-Peg BUSD anerkannt und sagte, sie habe den Prozess seitdem durch verbesserte Diskrepanzprüfungen verbessert, um sicherzustellen, dass der Token 1:1 mit BUSD hinterlegt ist.

Der native Token von Binance, BNB, war nicht immun gegen die Paxos-Nachrichten.

Der Preis des Tokens fiel in weniger als 11 Stunden um über 24 %, als die Anleger über die Aussicht auf eine verstärkte behördliche Kontrolle von Binance nachdachten. Der Vertrauensverlust scheint jedoch nur von kurzer Dauer gewesen zu sein, da die BNB die meisten ihrer Verluste am 16. Februar wieder wettmachte und seit den Nachrichten vom 9. Februar um über 13 % zulegte.

Die vollen Auswirkungen der SEC-Untersuchung von Paxos sind noch nicht zu spüren.

Wenn die SEC beschließt, Vollstreckungsmaßnahmen gegen Paxos zu ergreifen und es wegen Verstößen gegen das Wertpapiergesetz vor Gericht zu bringen, könnte der Markt in eine Zeit beispielloser Volatilität eintreten. Viele Analysten haben argumentiert, dass BUSD den Howey-Test nicht besteht, eine Reihe von Kriterien, die von der SEC festgelegt wurden, um festzustellen, ob ein Vermögenswert als Wertpapier eingestuft wird. Wenn die Kommission die Angelegenheit vor Gericht weiterverfolgt, könnte sie einen Präzedenzfall für den Rest der Kryptoindustrie schaffen und alle anderen großen Stablecoin-Emittenten bedrohen.

Eine erhöhte regulatorische Unsicherheit könnte den Markt destabilisieren, der gerade erst begonnen hat, sich langsam vom Zusammenbruch von FTX zu erholen. Es könnte auch die Krypto-Landschaft in den USA drastisch verändern, da viele Unternehmen versuchen könnten, ihre Wurzeln in einem regulierungsfreundlicheren Umfeld zu setzen.