Die Inversion der Renditekurve vertieft und verlängert sich und erhöht die Rezessionschancen

Historisch gesehen ist dies einer der besten Rezessionsindikatoren Umkehrung der Renditekurve. Die US-Renditekurve kehrte sich Anfang dieses Jahres um, aber jetzt ist die Umkehrung tiefer und hält an.

Dies schafft ein zuverlässigeres Signal, dass eine Rezession bevorsteht. Das einzige, was wir noch nicht gesehen haben, ist, dass die 3-Monats-Rendite über die 10-Jahres-Rendite steigt. Einige Wissenschaftler betrachten dies als den zuverlässigsten Rezessionsindikator, und die Spanne dort verringert sich derzeit. Wenn die Fed auf ihrem derzeitigen Weg bleibt, die Zinsen anzuheben, könnte sich die Renditekurve innerhalb von Wochen vollständig umkehren.

Ist eine Rezession bereits hier?

Die Vertiefung der Renditekurve ist möglicherweise nicht so relevant, wenn wir uns bereits in einer Rezession befinden. Historisch gesehen bedeuteten zwei Quartale mit negativem Wirtschaftswachstum in den letzten Jahrzehnten eine Rezession, und das haben wir bereits in der ersten Hälfte des Jahres 2022 gesehen. Wir befinden uns also möglicherweise bereits in einer Rezession.

Für Puristen sind zwei Quartale rückläufiges Wachstum jedoch nichts die technische Definition einer Rezession. Zudem haben die USA derzeit eine historisch niedrige Arbeitslosigkeit, was für eine Rezession ungewöhnlich wäre. Auch wenn das Wirtschaftswachstum zurückgegangen ist, war der Rückgang bisher relativ gering. Daher sagt uns die Zinsstrukturkurve vielleicht, dass wir bisher einer Rezession ausgewichen sind, aber eine auf dem Weg ist.

Die aktuelle Renditekurve

Derzeit ist die Zinskurve von 6 Monaten auf 10 Jahre invertiert. Das ist eine breite Inversion, die den größten Teil der Kurve beeinflusst. Der Mangel an Inversion liegt an den sehr kurzen und langen Enden der Kurve.

Da die Fed jedoch fest entschlossen zu sein scheint, die Zinsen anzuheben, besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass die Entscheidung der Fed im September am 21. September oder im Vorfeld dazu die Kurve am kurzen Ende in eine Inversion treiben könnte. Das schafft eine interessante Dynamik für die Fed, da sie sich ebenfalls Sorgen um die Inversion der Zinskurve macht, aber im Moment wird erwartet, dass sie die Zinsen im nächsten Monat um 50 bis 75 Basispunkte anheben wird. Dies sollte die Kurve über die 10-Jahres-Marke hinaus vollständig umkehren, sofern nicht andere Faktoren zu einer Änderung der Laufzeitstruktur führen.

Das Inversionsniveau liegt derzeit bei etwa 40 bps, was ziemlich tief ist. Einige Modelle deuten darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession umso größer ist, je tiefer die Inversion geht. Andere Modelle deuten darauf hin, dass jeder Grad der Inversion ausreicht, um die Rezessionswarnung auszulösen.

Was Märkte erwarten

Trotz eines düsteren Jahres 2022 hat sich der Aktienmarkt in den vergangenen Wochen von den Tiefstständen von Mitte Juni erholt, da die Inflation offenbar ihren Höhepunkt erreicht hat und sich einige Beschäftigungsdaten besser als erwartet gehalten haben. Daher haben sich die Befürchtungen des Marktes vor einer bevorstehenden tiefen Rezession nicht bewahrheitet.

Außerdem preist der Aktienmarkt immer noch einen gemischten Wirtschaftsausblick ein, sodass eine leichte Rezession kein großer Schock wäre. Wenn sich die Rallye jedoch fortsetzt, wird sich eine Diskrepanz zwischen dem ergeben, was uns die Renditekurve sagen könnte, und einer optimistischeren Einschätzung der Aktienmärkte. Leider hat die Zinskurve die zuverlässigere Erfolgsbilanz, wenn es um Rezessionen geht. Der Ausblick für die US-Wirtschaft auf Basis der Zinsstrukturkurve ist negativ und könnte sich in den kommenden Wochen verschlechtern.