Wird Warren Buffett in Rente gehen? Worauf in seinem Jahresbrief zu achten ist.

Buffett hat auch Kritiker von vor ein oder zwei Jahren zum Schweigen gebracht, die ihn damals für völlig erledigt erklärten. An der Spitze des Bullenmarktes Anfang Januar 2022 lag das nachlaufende 3-Jahres-Alpha von Berkshire Hathaway mit minus 12.3 annualisierten Prozentpunkten auf oder nahe einem Allzeittief – wie Sie dem beigefügten Diagramm entnehmen können. Seitdem hat sich das nachlaufende 3-Jahres-Alpha des Unternehmens eindrucksvoll erholt und befindet sich nun solide in der positiven Säule.

Darüber hinaus, und hoffentlich überflüssig zu erwähnen, bleibt Buffetts Langzeitbilanz einfach hervorragend. In den 58 Kalenderjahren bis Ende letzten Jahres hat die Aktie von Berkshire Hathaway den S&P 500 um 10.0 annualisierte Prozentpunkte (einschließlich Dividenden) geschlagen.

Ich weiß jedoch aus guter Quelle, dass Buffett, der derzeit 92 Jahre alt ist, nicht für immer an der Spitze von Berkshire Hathaway stehen wird. Da seine jüngste Performance zeigt, dass er seinen Touch nicht verloren hat, sind viele Anleger besorgt, dass die Aktien von Berkshire Hathaway leiden werden, sobald er in den Ruhestand geht. Viele hoffen, dass er die Gelegenheit des diesjährigen Jahresberichts von Berkshire Hathaway nutzen wird, um darüber zu sprechen, wann er plant, die Regierungsgeschäfte an Greg Abel, seinen auserwählten Nachfolger, zu übergeben. (Das Unternehmen hat nicht angegeben, wann es seinen Jahresbericht veröffentlichen wird; eine Anfrage wurde nicht sofort beantwortet.)

Einerseits halte ich es für sicher, dass viele spontane Investoren ihre Aktien von Berkshire Hathaway verkaufen werden, wenn Buffett nicht mehr an der Spitze des Unternehmens steht – insbesondere, wenn die Nachricht plötzlich kommt. Andererseits denke ich, dass ein solcher Verkauf nicht gerechtfertigt wäre. Mutige Anleger sollten daher jeden Rückgang der Berkshire-Aktie nach dem Rücktritt von Buffett als Gelegenheit nutzen, um mehr zu kaufen.

Der Grund, warum ich glaube, dass Berkshire Hathaway genauso gut abschneiden kann, nachdem Buffett das Unternehmen nicht mehr führt, ist, dass ein Stock-Picking-Algorithmus entdeckt wurde, der im Backtest genauso gut abgeschnitten hat wie das Unternehmen. Bevor dieser Algorithmus entdeckt wurde, schien Buffetts gezielter Ansatz zur Aktienauswahl unergründlich und daher nicht nachahmbar – selbst von jemandem, der so fähig ist wie Abel.

Die Forscher, die diesen Algorithmus entdeckt haben, sind Direktoren bei AQR Capital Management: Andrea Frazzini, David Kabiller und Lasse Pedersen. Ihre Studie über diesen Algorithmus erschien in der Zeitschrift für Finanzanalysten 2018 unter dem Titel „Buffetts Alpha.“ Obwohl ihr Algorithmus komplex ist, bevorzugt er Aktien mit niedrigem Kurs-Buchwert-Verhältnis, die eine unterdurchschnittliche Volatilität aufweisen und von Unternehmen stammen, deren Gewinne überdurchschnittlich schnell gewachsen sind und die einen erheblichen Teil ihrer Gewinne auszahlen Gewinn als Dividende.

Die Existenz dieses Algorithmus deutet darauf hin, dass die Chancen gut stehen, dass Abel in Zukunft so gut abschneiden kann wie Buffett, wenn er immer noch Berkshire Hathaway leiten würde. Betrachten Sie zur Bestätigung die Leistung, seit die Studie der Forscher Ende 2013 zum ersten Mal in akademischen Kreisen verbreitet wurde; Ich schrieb ein Kolumne darüber im Wall Street Journal im Dezember 2013. In dieser Kolumne erwähnte ich ausdrücklich einen AQR-Investmentfonds, der dem Algorithmus der Forscher genau folgt – den AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Seit dieser Kolumne hat der Fonds die Performance von Buffett sehr genau erreicht und auf Jahresbasis 11.7 % zugelegt, gegenüber 11.6 % für Berkshire Hathaway

Buffett und Bärenmärkte

Ein weiteres Thema, nach dem Sie in Buffetts bald erscheinendem Jahresbericht Ausschau halten sollten, ist seine Einschätzung der Aktienmarktaussichten. Das ist natürlich ein entscheidendes Thema für sich, aber insbesondere für Investoren von Berkshire Hathaway. Das liegt daran, dass die Aktie den Markt in Bärenmärkten tendenziell am stärksten übertrifft.

Sie haben dies in der obigen Grafik gesehen: Buffetts 3-Jahres-Alpha neigt dazu, während langer Bullenmärkte zu leiden. Zusätzlich dazu, dass es an der Spitze des Bullenmarktes Anfang 2022 deutlich negativ war, war Buffetts 3-Jahres-Alpha zuvor während der Inflation der Internetblase sehr negativ.

Diese Beziehung zwischen Bärenmärkten und Buffetts Alpha ist eine Illustration seines berüchtigten Ratschlags, ängstlich zu sein, wenn andere gierig sind, und gierig, wenn andere ängstlich sind. Es wird interessant sein zu sehen, ob er der Meinung ist, dass die Baisse des letzten Jahres sein Kalkül in dieser Hinsicht verschoben hat. Vor einem Jahr war er ängstlich; wird er jetzt gierig sein?