Werden die USA eine Rezession erleben? Schlüsselkennzahlen bieten unterschiedliche Annahmen

An invertierte Zinskurve hat eine der besten Erfolgsbilanzen bei der Vorhersage von Rezessionen in der US-Nachkriegszeit. Die US-Renditekurve ist derzeit tief invers und das schon seit einiger Zeit, das ist ein Zeichen dafür, dass eine Rezession bevorsteht. Der Arbeitsmarkt ist jedoch anderer Meinung. Die USA schaffen laut Januar-Bericht Arbeitsplätze, und die Arbeitslosigkeit ist historisch niedrig. Da der Verbraucher die Mehrheit der US-Wirtschaft ausmacht, ist es ziemlich unwahrscheinlich, dass die USA eine Rezession erleben, wenn die Beschäftigung steigt. Werden wir also 2023 eine Rezession erleben oder nicht?

Die Renditekurve

Die New Yorker Federal Reserve schätzt derzeit die Wahrscheinlichkeit einer US-Rezession bei 47 % auf 12-Monatssicht ab Dezember 2022. Das ist hoch. Ironischerweise ist die Wahrscheinlichkeit größer als vor den letzten 4 US-Rezessionen.

Es gibt gute Gründe, warum die Renditekurve Rezessionen vorhersagen sollte, und ihre historische Erfolgsbilanz ist stark. Allerdings ist kein Wirtschaftsindikator perfekt, also liegt die Renditekurve diesmal vielleicht falsch. Nichtsdestotrotz ist es wichtig, sich daran zu erinnern, dass die Zinsstrukturkurve ein zukunftsgerichteter Indikator ist. Das bedeutet, dass wir das rezessive Signal der Zinsstrukturkurve noch nicht abschreiben können.

Der Stellenmarkt

Im Gegensatz zum Pessimismus der umgekehrten Zinskurve hat die US-Wirtschaft im Januar 2023 über eine halbe Million Arbeitsplätze geschaffen. Das stimmt auch weitgehend mit dem Jahr 2022 überein, als die Wirtschaft jeden Monat über 400,000 Arbeitsplätze geschaffen hat. Das Beschäftigungswachstum war relativ breit abgestützt. Wenn eine Volkswirtschaft kontinuierlich Arbeitsplätze schafft, ist eine Rezession weniger wahrscheinlich, da die Verbraucherausgaben ein wichtiger Motor des Wirtschaftswachstums sind und tendenziell mit der Beschäftigung steigen. Der Arbeitsmarkt bietet derzeit also keine wirklichen Rezessionsanzeichen.

Könnte es also eine Rezession geben?

Der Optimismus vom Arbeitsmarkt und der Pessimismus der Zinskurve sind kein völliger Widerspruch. Das Szenario, das sie in Einklang bringen würde, ist eine US-Rezession später im Jahr 2023. Das liegt daran, dass die Renditekurve ein zukunftsgerichteter Indikator ist, während der Arbeitsmarkt eine Bewertung der jüngsten Wirtschaftsleistung darstellt. In den vergangenen Wirtschaftszyklen haben sich die Arbeitsmärkte schnell gedreht, wobei die Arbeitslosigkeit in nur wenigen Monaten gestiegen ist, als sich eine Rezession abzeichnete. Nur weil der Arbeitsmarkt jetzt stark ist, heißt das nicht, dass er sich auf 6-Monatssicht nicht abschwächen könnte. Damit sich dies jedoch auswirkt, müssten wir sehen, dass sich die Beschäftigungsdaten in den kommenden Monaten abschwächen, was wir eindeutig noch nicht gesehen haben.

So schätzt die Ökonomin Claudia Sahm, dass sich die US-Wirtschaft in einer Rezession befindet, wenn der 3-Monats-Durchschnitt der Arbeitslosenquote um ein halbes Prozent von seinem 12-Monats-Tief steigt. Trotz der aktuellen starken Beschäftigungsdaten ist dies für 2023 immer noch durchaus möglich, obwohl es derzeit keine Anzeichen dafür gibt und in dem Maße, in dem wir weiterhin eine Reihe robuster Beschäftigungsberichte sehen, wird jede Chance einer Rezession schwinden.

Andere Risiken für die Wirtschaft

Andere Ökonomische Indikatoren deuten eher auf Pessimismus für die US-Wirtschaft hin. Der Wohnungsmarkt, gemessen an neuen Baugenehmigungen, ist relativ schwach. Steigende Hypothekenkosten und geringe Erschwinglichkeit helfen dem Wohnungsmarkt ebenfalls nicht. Der Wohnungsbau ist ein relativ kleiner Teil der Wirtschaft, aber Schwankungen in der Wohnungsbauaktivität können groß sein, was bedeutet, dass ein schwacher Wohnungsmarkt zu einer Rezession beitragen kann.

Die Verbrauchererwartungen sind relativ negativ und auch verschiedene Unternehmensumfragen fallen schwach aus. All dies deutet darauf hin, dass das Wirtschaftswachstum im Jahr 2023 schleppend sein könnte, es ist jedoch unklar, ob dies zu einer Rezession führt oder nicht.

Allerdings gibt es auch positive Indikatoren, der Aktienmarkt gehört zu den besten Frühindikatoren der Wirtschaft und hat sich im Jahr 2023 bisher allgemein erholt. Das mag vorerst ein gutes Zeichen sein.

Divergenz

Wir sehen derzeit eine relativ große Divergenz bei den Konjunkturindikatoren. Sowohl der Aktienmarkt als auch der Arbeitsmarkt suggerieren Optimismus. Andere Indikatoren mit robuster Erfolgsbilanz werfen jedoch einen Schatten, insbesondere die Zinsstrukturkurve. Eine Möglichkeit, dies in Einklang zu bringen, wäre, wenn später im Jahr 2023 eine Rezession in den USA eintritt. Nichtsdestotrotz tickt die Uhr dieser Rezessionsprognose, wenn die USA eine Rezession erleben, dann würden wir in der kommenden Zeit mit einer gewissen Schwäche auf dem Arbeitsmarkt rechnen Monate. Wir sehen es derzeit nicht. Es ist auch denkbar, dass die USA eine Rezession erleben, wenn sich der Arbeitsmarkt hält, vielleicht aufgrund einer extremen Schwäche in einem Sektor wie dem Wohnungsbau oder einem anderen wirtschaftlichen Schock, aber das wäre historisch ungewöhnlich.