Wird die Inflation zu Unruhen führen?

Ich werde den Moment nicht vergessen, in dem mir klar wurde, dass die COVID-Epidemie auf uns zukam, als sie sich von China über Italien und den Rest Europas ausbreitete und der Lockdown über uns kam. Damals dachte ich, dass der Lockdown zwei Wochen dauern würde, aber tatsächlich hat er zwei Jahre gedauert (soviel zu meiner Prognosefähigkeit). Diese Zeit hat so viel dazu beigetragen, Gesellschaften, Volkswirtschaften und unsere Sicht auf die Welt zu verändern. Zu einem großen Teil wurden dadurch auch einige Trends und Erinnerungen an die unmittelbare Zeit vor der COVID-XNUMX-Krise ausgelöscht.

Wenn ich mir meine Notizen ansehe, war dies eine Zeit ungewöhnlicher Stärke der Märkte und Volkswirtschaften – der Aktienmarkt erreichte bei nahezu rekordtiefer Volatilität immer wieder neue Höchststände, während sich die Weltwirtschaft dem Ende der längsten Expansion in der modernen Wirtschaftsgeschichte näherte. Unter der Motorhaube waren jedoch Anzeichen von Verunsicherung zu erkennen.

Demonstrationsansteckung

Mitte bis Ende November 2019 schrieb ich zwei Notizen mit den Titeln „Ne vous melez pas du Pain“ und „Demonstration Contagion“. In einem habe ich auf den guten Rat hingewiesen, den Robert Turgot, der französische Wirtschaftsdenker und Administrator des 18. Jahrhunderts, Ludwig XVI. in Bezug auf Lebensmittelpreise und Unruhen gab. Es war ein guter Rat, den der König jedoch nicht beachtete.

Im anderen habe ich „einen bemerkenswerten Ausbruch von Protesten in einer Reihe von Ländern hervorgehoben – von Unruhen in Honduras über anhaltende Spannungen in Hongkong bis hin zu klimabezogenen Demonstrationen in Indien“. Damals erreichte die Zahl der Google-Suchanfragen zum Thema „Weltprotest“ den höchsten Stand seit fünf Jahren.

Angesichts der „Pause“ des Coronavirus möchte ich die Frage stellen, ob Unruhe und Unzufriedenheit angesichts einer Inflation, die auf ein Mehrdekadenhoch ansteigt, zurückkehren (denken Sie daran, dass wir vor einigen Wochen geschrieben haben, dass eine hohe Inflation ein Geschenk an Populisten ist). die allgemeine Einhaltung der Coronavirus-Zeit und welche Art politischer Reaktion dies hervorruft.

Das Realeinkommen sinkt

Im Vereinigten Königreich sind beispielsweise die Einkommen nach Steuern um 2 % gesunken, der stärkste Rückgang seit 1990. Die Erschwinglichkeit von Wohnraum ist in den USA extrem, und in Teilen Europas ist die Inflation außer Kontrolle geraten. Im Allgemeinen werden wir also mit einer Welt konfrontiert sein, die eine Zeit lang Politik aus politischen Gründen betreibt, ganz im Widerspruch zu den Vorgaben der Lehrbücher.

Hier sind einige Gedanken zu den wahrscheinlichen Folgen.

Erstens kann ich mir eine Situation vorstellen, in der Zentralbanker mit Spott konfrontiert werden (oder noch mehr Spott, wie manche Zyniker sagen würden). Wie wir letzte Woche festgestellt haben, hat die Fed von Jerome Powell die Inflationsprognose völlig falsch verstanden, und einzelne Gouverneure haben die Institution durch ihre persönlichen Geschäfte erniedrigt.

In Europa verdient die EZB besondere Aufmerksamkeit. Ihre Erfolgsbilanz bei Inflations- und Zinsprognosen ist so erschreckend, dass sie gefährlich ist, was vielleicht auf die Tatsache zurückzuführen ist, dass nur sehr wenige der EZB-Ratsmitglieder über Erfahrung in der Industrie, im Finanzwesen oder im Investmentbereich verfügen – Berufe, die die Menschen andernfalls dazu bringen könnten, ihre Meinung zu ändern, wenn sie nachgewiesen werden falsch. Wenn man einen Blick auf die Fotos der EZB-Gouverneure wirft, handelt es sich um eine auffallend homogene Gruppe, wenn auch noch weniger unterschiedlich in der Art und Weise, wie sie denken und handeln.

EZB unter Druck

Die Verzögerung der Zentralbanker bei der Bekämpfung der Inflation bedeutet, dass die Haushalte im nächsten Jahr mit steigenden Zinsen, hohen Preisen und einem negativen Vermögenseffekt konfrontiert sein werden. Dieser Cocktail sollte ausreichen, um die öffentliche Aufmerksamkeit auf die Fed und den EZB-Turm in Frankfurt zu lenken. Ein zusätzlicher Faktor der Komplexität in Europa ist die Divergenz von Wachstum und Inflation in den Ländern der Eurozone sowie die mangelnde Bereitschaft der Zentralbanken der Eurozone, makroprudenzielle Maßnahmen zur Eindämmung der Inflation einzusetzen. Mit der Zeit werden wir auch erleben, wie Zentralbanker vor Senats-/Parlamentsausschüsse gezerrt werden, um zu erklären, warum sie dem Inflationsgeist die Flucht ermöglicht haben.

Während sich die Zentralbanker angesichts der öffentlichen Missbilligung zunehmend unwohl fühlen, könnten Politiker beschließen, heldenhaft zur Rettung der Haushalte zu eilen. Beispielsweise haben die Regierungen Irlands, des Vereinigten Königreichs und Frankreichs in den vergangenen Tagen Ausgleichszahlungen gewährt, um den Menschen bei der Begleichung ihrer Energierechnungen zu helfen. Eine Schätzung, die ich gesehen habe, deutet darauf hin, dass der effektive Anstieg der Strompreise für französische Haushalte mit diesem „Polster“ nur 4 % beträgt, verglichen mit zugrunde liegenden 45 %. Wenn wir uns an die Gilets Jaunes (eine durch höhere Treibstoffpreise ausgelöste Bewegung) und die bevorstehenden Präsidentschaftswahlen in Frankreich erinnern, ist die Logik für einen solchen Schritt klar.

Das Risiko besteht darin, dass diese Maßnahmen lediglich die Inflation stützen und eine größere Abhängigkeit von Regierungen schaffen.

Ein anderer, einfallsreicherer Weg könnte eine Neubewertung der Finanzpolitik im Großen und Ganzen in dem Sinne sein, dass sie zur Beseitigung von Engpässen in Lieferketten und Eigentumsstrukturen genutzt werden kann. Ein wichtiges Ergebnis der „Inflationskrise“ könnte hier ein stärkerer politischer Fokus auf den Abbau von Monopolen in der Industrie und bei Konsumgütern, Eigentumskonzentrationen auf den Immobilienmärkten und verstärkte Investitionen in kritische Industrien wie die Halbleiterindustrie sein.

In der Zwischenzeit gehen die Märkte in die nächste Phase des „Inflationshandels“ über. Da es bei den Aktien zunächst zu einem sehr starken Ausverkauf kam, besteht nun die Sorge, dass das Kreditrisiko zu steigen beginnt – das ist gefährlich, weil es sich direkt auf die Realwirtschaft auswirkt und andere Anlageklassen weiterhin untergraben wird. In diesem Fall könnte die Inflation sinken, allerdings werden die Menschen noch einige Zeit lang weiterhin „hohe Preise“ zahlen. Wenn Wachstum und Wohlstand sinken, wird die Unzufriedenheit möglicherweise noch größer, und wir sind möglicherweise wieder im Jahr 2019.