Wird die hohe Staatsverschuldung bei steigenden Zinsen zu Problemen führen?

Im Jahr 2022 sind die Zinssätze in die Höhe geschossen, und das ist wahrscheinlich weitere Zinserhöhungen von der Fed kommen. Es ist unwahrscheinlich, dass sich dies kurzfristig auf die US-Staatsverschuldung auswirkt, könnte aber in den kommenden Jahren ein Problem darstellen, wenn die Zinssätze hoch bleiben.

Wenn die Zinsen auf dem aktuellen Niveau bleiben würden, würde dies letztendlich dazu führen, dass mehr Staatsausgaben für die Zahlung von Zinsen auf die Staatsschulden verwendet werden. Diese zusätzlichen Zinskosten könnten das Doppelte dessen betragen, was die Regierung für Veteranen ausgibt, oder die Hälfte des US-Verteidigungshaushalts.

Jüngste Trends bei der Verschuldung im Verhältnis zum BIP

Seit der Finanzkrise 2008 US-Staatsverschuldung im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) hat sich von 63 % auf 121 % etwa verdoppelt. Im selben Zeitraum gingen die Zinssätze jedoch relativ stetig zurück.

Dies bedeutete, dass, obwohl die USA in den letzten Jahrzehnten mehr Schulden hatten, die Zinskosten für die Schulden im Vergleich zum BIP war weitgehend flach. Niedrigere Zinsen glichen die höhere Verschuldung weitgehend aus.

Steigende Zinskosten

Jetzt könnte sich das ändern. Die Zinssätze sind weitgehend auf den Stand vor 2008 zurückgekehrt, und die Staatsverschuldung hat sich im Vergleich zum BIP seither verdoppelt. Die Kreditkosten der US-Regierung werden dadurch nicht sofort steigen. Das liegt daran, dass die gewichtete durchschnittliche Duration von US-Schulden zwischen fünf und sechs Jahren liegt. Das bedeutet, dass die US-Staatsanleihen nicht über Nacht auf die Marktzinssätze umgewertet werden, aber die staatlichen Zinskosten könnten in diesem Jahrzehnt stetig steigen.

Beispielsweise liegen die aktuellen Zinssätze für US-Staatsanleihen im Jahr 2022 im Durchschnitt bei etwa zwei Prozent. Wenn sich dieses Zinsniveau auf vier Prozent verdoppeln würde, was ein vernünftiges Spiegelbild dafür ist, wo US-Staatsanleihen heute auf dem Sekundärmarkt gehandelt werden, dann wäre das der Fall eine erhebliche Erhöhung der Staatsausgaben.

Eine Verdoppelung der Ausgaben für Zinsen würde Kosten verursachen, die ungefähr der Hälfte des Medicare-Budgets entsprechen. Das ist überschaubar, aber nicht trivial.

Auch die Fed plant, die Zinsen weiter zu erhöhen, zum Beispiel, wenn die Zinssätze sechs Prozent erreichen würden, könnten die Ausgaben für Zinsen auf die Staatsverschuldung letztendlich mit den Ausgaben für die Sozialversicherung konkurrieren, dem größten Einzelposten der Staatsausgaben. Die Märkte erwarten derzeit, dass die Fed die Zinserhöhungen lange vor dem Erreichen von sechs Prozent stoppen wird, und sind sich nicht sicher, ob wir am kurzen Ende der Kurve überhaupt Zinsen von fünf Prozent sehen werden, aber es zeigt, dass die Fed die Inflation möglicherweise zu aggressiv bekämpft Fragen der Haushaltsführung des Bundes.

Historischer Präzedenzfall

Eine Verdoppelung der Zinskosten im Vergleich zum BIP wäre jedoch nicht beispiellos. In den frühen 1990er Jahren betrugen die Zinskosten etwa drei Prozent des BIP oder das Doppelte des derzeitigen Niveaus. Auch die Verschuldung zum BIP in den USA ist seit der Pandemie von einem Höchststand von 135 % leicht zurückgegangen. Die derzeitige hohe Inflation könnte das Verhältnis weiter senken, da die Inflation bedeutet, dass das BIP schneller wächst als die Schulden, da der Wert der Staatsverschuldung weitgehend nominal festgelegt ist.

Eine Überlegung für westliche Volkswirtschaften

Dennoch könnte dies in den kommenden Jahren zu einem Problem für die Märkte werden, wenn die Zinssätze im Vergleich zur jüngeren Vergangenheit auf dem derzeit relativ hohen Niveau bleiben. Die jüngste Erfahrung im Vereinigten Königreich hat die Risiken aufgezeigt, wenn die Märkte beginnen, das Vertrauen in die Haushaltslage einer Regierung zu verlieren. Auch hier handelt es sich um ein relativ weit gefasstes Thema. Viele entwickelte Volkswirtschaften, einschließlich Kanada und weite Teile Europas, haben heute eine hohe Verschuldung im Verhältnis zum BIP und sehen steigende Zinssätze auf dem aktuellen Markt.

Natürlich befinden wir uns möglicherweise kurz vor dem Höhepunkt des aktuellen Zinszyklus, was bedeutet, dass dieses Thema möglicherweise nachlässt, wenn die Zinsen bei nachlassender Inflation fallen, aber wenn die Zinsen im Jahr 2023 weiter steigen, wird dieses Problemthema für viele relevanter westliche Regierungen und diejenigen, die in ihre Staatsschulden investieren.