(Bloomberg) – Eine weitere mitreißende Erholung bei den Aktien und raten Sie mal: Alle wollen darüber streiten, ob die Talsohle erreicht ist. Dass die Bullen bereits 2022 zweimal falsch lagen, trägt wenig dazu bei, das Volumen der Debatte einzudämmen.
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Nicht, dass die Optimisten nicht einige neue Argumente hätten. Die Aktienrallye dieser Woche, einschließlich eines gigantischen Tagesgewinns von 5.5 % für den S&P 500, war anders als die vorherigen, da sie durch echte Fortschritte im Inflationskampf der Federal Reserve angeheizt wurde. Der Dollar fiel auch durch ein wichtiges Unterstützungsniveau, China lockerte einige Covid-Beschränkungen und die Renditen gingen stark von Niveaus zurück, die seit einem Jahrzehnt nicht mehr erreicht wurden – allesamt als Schlüsselfaktoren für einen nachhaltigeren Aufschwung angesehen.
Es war mehr als genug für Rich Ross, den ISI-Chartisten von Evercore, der in der diesjährigen Institutional Investor-Umfrage als technischer Analyst Nr. 1 eingestuft wurde, um der Baisse ein Ende zu setzen, die bis zu 15 Billionen US-Dollar an Aktienwerten vernichtet hat 10 Monate.
„Der Bär, wie wir ihn kennen, ist tot, und ein neuer Bulle hat begonnen“, schrieb Ross am Freitag in einer Mitteilung an Kunden.
Skeptiker gibt es zuhauf. Sie weisen auf den wirtschaftlichen Schaden hin, der durch die aggressive Straffung der Fed und ihre erklärte Absicht, weiterzumachen, angerichtet wurde. Die Prognosen für eine Rezession im nächsten Jahr steigen weiter, und höhere Zinsen haben endlich das Endergebnis von Corporate America getroffen. Die Gewinne, die das ganze Jahr über durch die Fähigkeit der Unternehmen, Preiserhöhungen durchzusetzen, gestützt wurden, sollen nun im vierten Quartal schrumpfen. Das würde Bewertungen, die auf historische Normen zurückgefallen sind, wieder aufgebläht aussehen lassen.
„Ich glaube nicht, dass wir über dem Berg sind“, sagte Robert Tipp, Chief Investment Strategist bei PGIM Fixed Income, gegenüber Bloomberg TV.
Widersprüchliche Ansichten über die Richtung des Marktes sind nichts Neues, und es gibt reichlich Futter für beide Lager. Aber die Einsätze beginnen in einem Markt zu steigen, in dem jeder Versuch, den Rückgang zu kaufen, auf eine heftige Umkehrung gestoßen ist und die großen Indizes immer noch auf dem Weg zu zweistelligen Verlusten sind. Rallyes wie die 5.9 %-Rallye des S&P 500 in dieser Woche zu verpassen, kann ein Portfolio zum Scheitern bringen.
Entscheidend für das Ausrufen der Talsohle ist die Entscheidung, ob der Inflationshandel, der den größten Teil des Jahres 2022 bestimmt hat, nun seinen Lauf genommen hat. Zumindest eine Woche lang sah es danach aus. Wachstumsaktien brachen den Wert, Unternehmen mit geringerer Verschuldung übertrafen die Performance und Technologie schlug Energie.
Skeptikern zufolge wurde diese Dynamik von Käufern angetrieben, die in oder aus Positionen gezwungen wurden. Leerverkäufer beeilten sich, rückläufige Wetten abzudecken, als die Erholung Einzug hielt, während Optionshändler Aktien kaufen mussten, um inmitten einer Flut von Absicherungen durch unterinvestierte Geldverwalter, die der Rally nachjagen wollten, marktneutral zu bleiben.
Tatsächlich war eine der zuverlässigsten Käufergruppen des Marktes während der Rallye am Donnerstag nirgends zu finden. Daytrader verkauften scharenweise Aktien und verkauften Aktien im Wert von netto 2.65 Mrd.
Während der Exodus als Zeichen der Kapitulation angesehen werden kann, das normalerweise die Voraussetzungen für eine nachhaltige Erholung schafft, kann er auch eine sich verschlechternde Wirtschaft widerspiegeln, die die Stimmung an der Main Street beeinträchtigt. Der Wohnungsmarkt bricht dank höherer Hypothekenzinsen ein. Und die Entlassungen von Unternehmen häufen sich.
Zeichnen Sie die Aktienrallye neben den Unternehmensgewinnen auf, und eine seltsame Diskrepanz wurde angezeigt. Während der S&P 500 seit Ende September um 11 % gestiegen ist, haben Analysten ihre Schätzungen für die Gewinne im vierten Quartal gesenkt und erwarten nun einen Rückgang.
Mike Wilson, Chefstratege für US-Aktien bei Morgan Stanley, geht davon aus, dass Unternehmen Kurssteigerungen in den kommenden Quartalen nicht weitergeben können. Während er sagt, dass die Aktien in den nächsten Wochen weiter steigen könnten, wird der endgültige Tiefpunkt des Marktes erst 2023 erreicht.
„Was neu sein wird, ist, wie bedeutend der negative operative Leverage im nächsten Jahr für viele Unternehmen sein wird“, sagte Wilson gegenüber Bloomberg TV. “Wir werden letztendlich das letzte Tief erreichen, wo die große, fette Tonhöhe unserer Meinung nach wahrscheinlich innerhalb von drei oder vier Monaten liegt.”
In den Augen von Bullen wie Tom Lee ist der weichere Druck im Verbraucherpreisindex für Oktober jedoch ein „Game Changer“. Er zog eine Parallele zwischen heute und 1982, einem Jahr, das das Ende einer langen Periode galoppierender Inflation markierte. Damals erreichte der S&P 500 im August den Tiefpunkt und erreichte innerhalb von vier Monaten ein Allzeithoch, wodurch eine Baisse von 27 % beseitigt wurde.
Sollte sich die Inflation weiter abkühlen, hat der S&P 500 die Chance, in den kommenden Monaten auf bis zu 4,500 Punkte zu steigen, sagte er. Es schloss am Freitag bei 3,992.93.
„Der nachlassende Inflationsdruck spricht für eine ‚weiche Landung', entgegen der Konsenserzählung, dass die Fed die Wirtschaft zu einer harten Landung führt“, sagte Lee, Mitbegründer von Fundstrat Global Advisors LLC. „Der weiche CPI hatte seismische Auswirkungen.“
–Mit Unterstützung von Isabelle Lee, Emily Graffeo und Jonathan Ferro.
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