Warum sich der wachstumsstarke Nasdaq Composite an der Wall Street immer noch erholt, während die Renditen auf Staatsanleihen steigen

Technologieaktien haben sich in der vergangenen Woche jedoch weiterhin überdurchschnittlich entwickelt heißer als erwartete US-Inflationsberichte und starke Einzelhandelsdaten haben die Erwartungen in die Höhe getrieben, um wie viel die Federal Reserve die Kreditkosten erhöhen muss, um eine Verstärkung des Preisdrucks zu verhindern. Händler von Fed-Fonds-Futures preisen eine wachsende Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um einen halben Prozentpunkt durch die Zentralbank im März ein, die den Leitzins auf zwischen 5 % und 5.25 % bringen würde, so die CME FedWatch-Tool.

Siehe: Börsenbullen trotzen wie Rentenmarkt surendert an die Fed. Hier ist, was zu sehen ist.

Die Korrelation zwischen der Nasdaq und den Treasury-Renditen war 2022 negativ, da Technologie- und Wachstumsaktien tendenziell empfindlicher auf Zinserwartungen reagieren. Wenn die Anleiherenditen steigen, sehen Anleger möglicherweise mehr Wert in festverzinslichen Schuldtiteln, da zukünftige Cashflows und das Wachstum der Unternehmensgewinne durch höhere Zinssätze abgezinst werden, wodurch Technologieaktien für Anleger im Vergleich zu Anleihen mit steigenden Renditen weniger attraktiv werden. 

Die Frage ist also, warum sich die Nasdaq trotz steigender Treasury-Renditen und restriktiver Erwartungen der Federal Reserve immer noch erholt und den Rest der Aktienindizes übertrifft. Der Zinssatz für 6-Monats-Schatzwechsel
TMUBMUSD06M,
5.026%
stieg erstmals seit 5 wieder über 2007 % am Dienstag. Die Rendite der 2-jährigen Schatzanweisung
TMUBMUSD02Y,
4.629%
lag am Freitag bei 4.621 %, nachdem er am Mittwoch den höchsten Stand seit November erreicht hatte. Anleihekurse und Renditen bewegen sich umgekehrt. 

„Steigende Realrenditen waren 2022 ein massiver Gegenwind für die Technologie, aber die Sensitivität ist 2023 auf null gesunken“, schrieb Huw Roberts, Leiter der Analytik von Quant Insight in London, in einer Mitteilung vom Mittwoch. „Den Nasdaq allein als Funktion der Anleiherenditen zu betrachten, kommt dem Lesen eines alten Drehbuchs gleich.“

„Diese Sache mit Erzählungen ist völlig verständlich, aber manchmal nimmt der Markt bestehende Erzählungen als Evangelium, als Binsenweisheit, und die Zinssätze und Wachstumsaktien und Technologieaktien sind ein klassisches Beispiel, und es wird meistens richtig sein, aber es ist so nicht in Stein gemeißelt“, sagte Roberts in einem Folgeinterview mit MarketWatch.

„Zwei Faktoren nebeneinander zu betrachten, wird etwas so Komplexem und Verflochtenem wie Makro nicht wirklich gerecht, man muss alles auseinanderbrechen und die unabhängige Beziehung betrachten.“

Das Modell von Quant Insight, das die unabhängige Beziehung zwischen dem Nasdaq und einer Reihe von Makroindikatoren wie dem GDPNow-Tracker der Atlanta Fed, Kupferpreisen, Kreditspreads und Währungen misst, zeigt, dass der Nasdaq immer weniger mit den realen Renditen, sondern mehr mit wirtschaftlichen Fundamentaldaten korreliert Wirtschaftswachstumsdaten und Kreditspreads für Anleihen.

„Das ist der Regimewechsel, die wechselnde Geschichte, die passiert ist. Und deshalb sagt unser Modell, dass man die realen Renditen vorerst ignorieren sollte. Das ist nicht das, was die Nasdaq antreibt. Es ist die Realwirtschaft“, sagte Roberts. 

Siehe: „Grundlegender bullischer Tenor“: US-Aktien entwickeln sich überraschend gut, da die Renditen von Staatsanleihen nach einer unerwartet hohen Inflation steigen, sagt Andrew Slimmon von Morgan Stanley

Aktienmarktanleger bewerten die US-Wirtschaftsentwicklung für die zweite Jahreshälfte 2023 und 2024 neu und rechnen wahrscheinlich mit einem viel langsameren Wachstum, sagte Arun Bharath, Chief Investment Officer von Bel Air Investment Advisors.

„Wenn das der Fall ist, dann sollte dies ein Vorstoß für Wachstumsaktien gegenüber Substanzaktien sein“, sagte Bharath gegenüber MarketWatch telefonisch. „Ich denke, der Aktienmarkt blickt nach vorne und geht davon aus, dass das Wachstum langsam sein wird, und daher werden Wachstumsaktien zurückkommen, insbesondere wenn die Zinsen zu steigen beginnen und 2024 vielleicht fallen.“ 

Eine andere Erklärung ist, dass viele Wachstumsaktien, die ein gesundes Engagement außerhalb der USA haben, in diesem Jahr von der Abwertung des US-Dollars profitieren könnten.

„Denken Sie an das Ertragsrisiko einiger dieser Aktien, wenn China wieder online geht und alles andere und das Geldmarktwachstum zum ersten Mal seit vielen Jahren besser aussieht als das Wachstum der entwickelten Märkte. Wenn Sie glauben, dass der Dollar seinen Höchststand erreicht hat oder andere bereits seinen Höchststand erreicht haben und in den kommenden Quartalen möglicherweise fallen, sollte dies positiv für die Einnahmen und Gewinne außerhalb der USA sein“, sagte Bharath. 

Der ICE US Dollar Index
DXY,
+ 0.02%,
ein Maß der Währung gegenüber einem Korb von sechs Hauptkonkurrenten, sprang am Freitag auf den höchsten Stand seit Anfang Januar nachdem er von seinem im September erreichten 20-Jahreshoch gefallen war. 

Der Nasdaq Composite beendete die Woche am Freitag etwas höher und gewann 0.6 %, nachdem er Anfang dieser Woche eine dreitägige Siegesserie gebucht hatte. Der S&P 500
SPX,
-0.28%
verlor 0.3 % und der Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
buchte einen wöchentlichen Verlust von 0.1%.