Warum TIPS gerade jetzt ein kluger Ort sein könnte, um etwas Geld zu parken

Wie würden Sie gerne Ihre hart verdienten Altersersparnisse darauf setzen, dass die Inflation in sehr kurzer Zeit zusammenbrechen wird, und zwar so weit, so schnell, dass in den nächsten fünf Jahren die durchschnittlich wird weniger als 2.4 % sein?

Lesen: Marktschnappschuss

Oh, und um die Wette noch interessanter zu machen, hier sind einige zusätzliche Bedingungen: Wenn Sie die Wette gewinnen und die durchschnittliche Inflation bis 2.4 unter 2027 % liegt, machen Sie einen sehr kleinen Gewinn – aber wenn Sie die Wette verlieren Sie könnten verlieren, und zwar groß.

Wie klingt das?

Versucht?

Wenn das für Sie völlig verrückt klingt, sind Sie nicht allein. Klingt für mich auch ziemlich kitschig. Aber hier ist der Haken im Schwanz: Möglicherweise schließen Sie diese Wette bereits ab, ohne es überhaupt zu wissen. Je vorsichtiger und risikoscheuer Sie sind, desto wahrscheinlicher ist es, dass Sie diese Wette eingehen.

Yikes!

Ich spreche von Investitionen in US-Staatsanleihen.

Angesichts einer Inflation, die sich in Richtung zweistellige Werte bewegt, 5-jährige Staatsanleihen
FVX,
+ 1.01%
zahlen 4 % Zinsen und 10-jährige Staatsanleihen
TNX,
+ 2.37%
3.7 %. Die am längsten laufende Anleihe, die 30-jährige, zahlt 3.6 % Zinsen.

Diese können sich als erfolgreiche Wetten erweisen oder auch nicht, je nachdem, was als nächstes mit der Inflation und der Wirtschaft passiert. Alles, was über Vorhersagen gesagt werden muss, wurde von Casey Stengel gemacht: „Machen Sie niemals Vorhersagen, insbesondere nicht über die Zukunft"

Aber in diesem speziellen Fall haben wir ein außergewöhnliches Rätsel: Während reguläre Staatsanleihen die gerade erwähnten Zinssätze bieten, bieten parallele Staatsanleihen eine andere Reihe von Zinssätzen mit festgeschriebenen Garantien gegen anhaltende Inflation. Und die Preise sehen … na ja, komisch aus.

Sogenannte TIPS-Anleihen, die für inflationsgeschützte Wertpapiere des Treasury stehen
TRINKGELD,
-0.47%,
sind ein vom US-Finanzministerium begebenes Nischenprodukt, das die gleiche Garantie gegen Ausfall bietet wie normale US-Staatsanleihen, aber mit Preisen und Zinszahlungen, die sich automatisch an die Inflation anpassen. (Der Mechanismus ist so verblüffend kompliziert, dass jeder Versuch, das Innenleben zu beschreiben, mehr verwirren als aufklären würde. Es genügt zu sagen, dass Sie, wenn Sie eine TIPS-Anleihe kaufen und bis zur Fälligkeit halten, die Inflationsrate jedes Jahr plus erhalten oder abzüglich einer bestimmten „realen Rendite“, abhängig vom Preis, den Sie beim Kauf zahlen).

Wenn Sie jetzt 5-jährige TIPS-Anleihen kaufen, können Sie sich einen Zinssatz von etwa 1.6 % pro Jahr plus Inflation sichern. Wenn die Inflation in den nächsten 0 Jahren durchschnittlich 5 % beträgt, verdienen Sie 1.6 % pro Jahr. Wenn die Inflation durchschnittlich 10 % beträgt, verdienen Sie etwa 11.6 %. Usw. Du bekommst das Bild.

Die Geschichte ist ähnlich, je länger die von Ihnen gekaufte TIPS-Anleihe ist. Wenn Sie eine 10-jährige TIPS-Anleihe kaufen, verdienen Sie ungefähr die Inflation plus 1.4 % pro Jahr, und wenn Sie eine 30-jährige TIPS-Anleihe kaufen, können Sie ungefähr das Gleiche verdienen.

Vielleicht erweisen sich TIPS-Anleihen in den nächsten 5 oder 10 Jahren oder länger als eine großartige Wette. Vielleicht nicht. Aber mathematisch können sie sich nur als a erweisen schlimmer Wette als normale Staatsanleihen ist, wenn die Inflation wirklich, wirklich niedrig ist. Und ich meine durchschnittlich Inflation, ab sofort.

Daher die „Wette“, mit der ich diesen Artikel begonnen habe.

Fünfjährige TIPS-Anleihen sind nur dann eine bessere Wahl als reguläre fünfjährige Staatsanleihen, wenn die Inflation in den nächsten fünf Jahren im Durchschnitt weniger als 5 % beträgt. Dito 2.4-jährige TIPS-Anleihen und 5-jährige Staatsanleihen. Dazu muss die Inflation nicht nur zurückgehen. Es muss zusammenbrechen, und zwar ziemlich schnell.

Und was noch schlimmer ist: Jeder, der die regulären Treasuries anstelle von TIPS kauft, geht ein asymmetrisches Risiko ein. Kaufen Sie eine 5-jährige Staatsanleihe mit einer Rendite von 4 %, und wenn die Inflation in kurzer Zeit zusammenbricht, könnten Sie theoretisch am Ende vielleicht 1 % mehr pro Jahr verdienen als mit der TIPS-Anleihe. Aber wenn die Inflation hoch bleibt oder sogar (der Himmel bewahre) schlimmer wird, wird die Person, die die regulären Staatsanleihen kauft, abgespritzt. Sie werden 4 Jahre lang 5 % pro Jahr sichern, während die Verbraucherpreise um, sagen wir, 8 % oder was auch immer steigen.

Es gibt einfache Mechanismen, die diese bizarre Situation teilweise erklären. Große Institutionen, passive Investoren und Finanzberater, die sich Sorgen um ihre eigene Haftung machen, kaufen instinktiv reguläre Staatsanleihen statt TIPS: Sie gelten aus keinen besseren Gründen als die standardmäßigen, „risikofreien“ Vermögenswerte, als dass sie es schon immer waren, und sie sind die größten und am meisten liquide Wertpapiere der Welt. Es ist schwer, verklagt zu werden, weil man seine Kunden in Treasurys steckt.

Das Der Gesamtmarkt für reguläre Staatsanleihen ist mehr als viermal so groß wie der TIPS-Markt, und die täglichen Handelsvolumina sind enorm.

Darüber hinaus wurden TIPS-Anleihen bisher noch nie benötigt. Die britische Regierung hat das Konzept Anfang der 1980er Jahre erfunden, nach der Inflationskatastrophe der 1970er Jahre, und unser eigener Uncle Sam erst Ende der 1990er Jahre. Bisher gab es TIPS-Anleihen nur während einer längeren Deflationsphase, in der sie sich zwar als OK, aber weniger gut erwiesen als normale, festverzinsliche Staatsanleihen. Während der jüngsten Panik während der deflationären Ära, wie dem Crash von 2008-9 und dem Covid-Crash von 2020, fielen die TIPS-Anleihen.

Es ist wahrscheinlich schwierig, eine Feuerversicherung an Leute zu verkaufen, die noch nie einen Brand erlebt und noch nie einen gesehen haben, insbesondere wenn die Feuerversicherung selbst ein neues Produkt ist, das erst lange nach dem letzten großen Brand entstanden ist, sich also nie ausgezahlt hat. Dito Inflationsversicherung.

Ende letzter Woche habe ich Steve Russell danach gefragt. Russell ist Investment Director bei Ruffer & Co., einer Geldverwaltungsfirma mit Sitz in London, die die Marktkrisen 2000-3 und 2007-9 erfolgreich vermieden hat. (Ruffer macht sich seit über einem Jahrzehnt Sorgen um die Inflation und ist stark in inflationsgeschützte Anleihen investiert: Machen Sie daraus, was Sie wollen.)

Russell nennt die TIPS-Erträge „unverständlich“ und sagt, er vermute „Marktkurzsichtigkeit und das Festhalten an früheren Orthodoxien“. Wie er es ausdrückt, sind die Inflationserwartungen des Anleihenmarktes das ganze Jahr über weitgehend unverändert geblieben, „als ob die aktuelle Inflation nie stattgefunden hätte“. Anleiheinvestoren sind zuversichtlich, dass die Fed „alles Erforderliche“ tun kann und wird, um die Inflation wieder auf das alte Ziel von 2 % zu senken, und zwar ziemlich schnell.

Russell glaubt nicht, dass das passieren wird. Er glaubt, dass die Fed die wirtschaftlichen Kosten einer Zinserhöhung zu hoch finden wird. Er glaubt auch, dass die Welt heute viel inflationärer ist als früher, was auf eine Vielzahl von Faktoren zurückzuführen ist, darunter die Ukraine, die Verlagerung der Produktion ins Ausland und die zunehmende Macht der Arbeitskräfte.

(Interessanterweise habe ich hier in Großbritannien bemerkt, dass mehrjährige Mobilfunkverträge hier jetzt einen Inflationsreiter beinhalten, wobei die Raten jedes Jahr um die Inflation plus ein paar Prozent steigen. Vor den Covid-Sperren wurden Mobilfunkverträge im Allgemeinen durch Deflation definiert, nicht durch Inflation.)

TIPS-Anleihen haben sich in diesem Jahr bisher schrecklich entwickelt, selbst als die Inflation sprunghaft angestiegen ist. Denn der Markt rechnet immer noch mit einem baldigen Einbruch der Inflation. Außerdem starteten TIPS-Anleihen überteuert ins Jahr: Sie waren so teuer, dass viele sogar bis zur Fälligkeit eine „negative Realrendite“, also ein bisschen Inflation minus, garantierten.

Anleihen sind wie Wippen: Sinkt der Kurs, steigt die Rendite oder der Zins. Der Einbruch der TIPS-Preise in diesem Jahr hat zu viel höheren und jetzt positiven Realrenditen geführt.

Ein Vorbehalt ist, dass die TIPS-Preise weiter fallen könnten, was die realen Renditen noch weiter in die Höhe treiben könnte. Früher lagen solche inflationsbereinigten Renditen über 2 % und waren teilweise sogar noch höher. Wenn Sie TIPS also jetzt für ein gutes Geschäft halten, spricht nichts dagegen, dass sie in Zukunft ein noch besseres Geschäft werden.

Diejenigen, die über einen Investmentfonds in TIPS investieren, müssen diese Volatilität als Teil des Geschäfts akzeptieren. TIPS können noch weiter fallen, wenn sich die jüngsten Markttrends fortsetzen. Wenn Sie andererseits einzelne TIPS-Anleihen kaufen (erhältlich bei jedem Broker) und sie bis zur Fälligkeit halten, spielt die Volatilität keine so große Rolle. Sie erhalten die garantierte „echte“, inflationsbereinigte Rendite über die Laufzeit der Anleihe.

Ein merkwürdiges Merkmal von US-TIPS-Anleihen (aber nicht von ausländischen Alternativen) ist, dass sie bei Fälligkeit immer garantiert zum Nennwert oder Nennwert zurückgezahlt werden, selbst wenn es zu einer massiven Deflation gekommen ist. Daher ist es grundsätzlich sinnvoll, einzelne Anleihen möglichst nahe am Nennwert zu kaufen.

Übrigens ist es aufgrund steuerlicher Komplikationen im Allgemeinen vorzuziehen, TIPS nach Möglichkeit auf einem geschützten Konto wie einem IRA (Roth oder traditionell) oder 401 (k) zu besitzen.

In Anbetracht von Stengels Diktum mache ich keine Vorhersagen. Aber ich habe TIPS-Anleihen in meiner eigenen IRA und 401(k) gekauft, nicht weil ich Inflationsprognosen abgeben möchte, sondern weil ich keine Inflationsprognosen abgeben möchte. Ich sehe keinen Grund, riskante, asymmetrische Wetten auf einen bevorstehenden Zusammenbruch der Inflation durch reguläre Staatsanleihen einzugehen, wenn ich einen kleinen, aber garantierten Zinssatz zusätzlich zur Inflation erhalten kann, was auch immer sich herausstellt.