Warum die Börse die Idee steigender Zinsen hasst

Das Gespenst steigender Zinsen beunruhigt den Aktienmarkt.

Es wird erwartet, dass die Federal Reserve, die US-Notenbank, ihren Leitzins in diesem Jahr mehrmals erhöhen wird, um die hartnäckig hohe Inflation einzudämmen. Fed-Chef Jerome Powell bekräftigte diese Wahrscheinlichkeit am Mittwoch.

Der Schritt würde die Kreditkosten für Unternehmen und Verbraucher von nahezu Null – wo sie seit Beginn der Covid-Pandemie liegen – erhöhen.

Die Prognose führte im Januar zu einem Absturz der Aktienkurse.

Der S&P 500-Index ist im Jahresverlauf um etwa 9 % gefallen. Irgendwann in dieser Woche fiel der Korb der US-Aktien unter 10 % – das erste Mal seit den ersten pandemischen Turbulenzen im März 2020. Der Index schloss am Mittwoch nach Powells Äußerungen mit einem Minus von 0.2 % und machte damit frühere Gewinne zunichte.

Warum kümmert es die Börse?

Im Großen und Ganzen scheint es zwei Gründe zu geben: Eine Verlangsamung der US-Wirtschaft und die Aussicht, dass andere Anlagen wie Anleihen im Vergleich zu Aktien attraktiver werden.

Wenn die Fed ihren Leitzins erhöht, erhöhen Banken und Kreditgeber tendenziell auch die Kreditkosten. Hypotheken, Kreditkarten und andere Schulden werden teurer, was die Verbraucherausgaben und -nachfrage verringert. Unternehmen zahlen auch mehr für die Finanzierung ihrer Geschäftstätigkeit.

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Im Großen und Ganzen dämpft dies die Aussichten auf Unternehmensgewinne und verringert die Begeisterung der Anleger für den Kauf ihrer Aktien.  

„Eine Straffung der Geldpolitik wird die Wirtschaftstätigkeit unter Druck setzen“, so Blair duQuesnay, zertifizierter Finanzplaner und Anlageberater bei Ritholtz Wealth Management mit Sitz in New Orleans. „Und es ist beabsichtigt.“

Das „Design“ der Fed besteht darin, die Inflation abzukühlen. Die Verbraucherpreise stiegen im Dezember im Vergleich zum Vorjahr um 7 %, so schnell wie seit 1982 nicht mehr.

Aber der Aktienmarkt reagiert nicht nur auf einen wahrscheinlichen Zinsanstieg; Aktienschwankungen haben ebenso viel mit der Unsicherheit darüber zu tun, wie schnell die Fed ihre Zinsen erhöhen wird.

„Was der Markt nicht mag, sind schnelle Veränderungen in der Währungslandschaft“, so David Stubbs, globaler Leiter der themenübergreifenden Strategie bei JP Morgan Private Bank.

Als sich die Inflation Anfang 2021 zu beschleunigen begann, deuteten die Fed-Beamten an, dass dies wahrscheinlich nur vorübergehender Natur sei und das kurzfristige Ergebnis einer hyperaktiven Wirtschaft sei, die aus ihrem pandemischen Winterschlaf erwacht.

Jetzt hat sich ihr Ton geändert, da die Inflation deutlich über dem langfristigen Ziel der Fed von 2 % liegt. Dies scheint zum großen Teil darauf zurückzuführen zu sein, dass die Verbrauchernachfrage nach physischen Gütern das Angebot übersteigt, da Covid die Hersteller weiterhin stört.

„Seit der Dezember-Sitzung würde ich sagen, dass die Inflationssituation ungefähr gleich ist, aber wahrscheinlich etwas schlechter“, sagte Powell am Mittwoch. „Ich denke, in dem Maße, in dem sich die Situation weiter verschlechtert, muss unsere Politik darauf reagieren“, fügte er hinzu.

Anleger befürchten, dass eine aggressive Reaktion der Fed die Wirtschaft bremsen könnte – obwohl Powell versucht hat, zu versichern, dass die politische Reaktion „flexibel“ sein wird.

Laut CFP Lee Baker, Gründer von Apex Financial Services in Atlanta, ist die Angst vor diesem Ergebnis der Hauptgrund für Marktunruhen.

„Was sind die Trickle-Down-Effekte, wenn die Fed die Zinsen zu stark und zu schnell anhebt? Wenn es die Wirtschaft verlangsamt, welche Auswirkungen hat das auf die Gewinne des Unternehmens? Man folgt einfach diesem Dominostein“, sagte Baker. „Wenn Sie über Erträge sprechen, sprechen Sie über Aktien.“

(Diese Diskussion bezieht sich auf einen breiten Korb von US-Aktien. Es stimmt nicht, dass alle Unternehmen notwendigerweise darunter leiden, wenn die Zinsen steigen. Einige könnten es besser machen – wie zum Beispiel eine Bank, die höhere Gebühren für Kredite verlangt.)

Wenn die Zinsen steigen, sehen Anleger möglicherweise mehr Wert in Anleihen, Einlagenzertifikaten und anderen Vermögenswerten, die als weniger riskant gelten als Aktien.

Die Renditen dieser konservativen Vermögenswerte waren seit der Finanzkrise von 2008 relativ dürftig, was zu einer längeren Phase extrem niedriger Zinssätze führte, um die Wirtschaft anzukurbeln.

Anleger, die auf der Suche nach Rendite seien, seien quasi „gezwungen“ worden, in Aktien zu investieren, sagte Baker.

Das Wertversprechen kann sich ändern, wenn die Anleiherenditen und CD-Zinssätze parallel zum Leitzins der Fed steigen.

Obwohl sie die größte Rolle zu spielen scheint, ist die Politik der Fed nicht das Einzige, was die Anleger verunsichert.

Da ist zum einen die Gefahr eines Krieges zwischen der Ukraine und Russland. Diese geopolitischen Spannungen schüren noch mehr Unsicherheit – wie könnte sich beispielsweise der Energiesektor auswirken, wenn es zu Kämpfen kommt?

Der Aktienausverkauf könnte eine gute Sache sein, unabhängig von der Ursache, sagte duQuesnay. Die Federal Reserve diskutiert über höhere Zinssätze, weil die Wirtschaft und die Arbeitsmärkte stark sind; Ein Rückgang der Aktienkurse könnte auch dazu führen, dass hohe Unternehmensbewertungen eher der Realität entsprechen, sagte sie.

„Wenn man alle externen Nachrichten und Informationen über den Aktienmarkt berücksichtigt, ist er drei Jahre in Folge zweistellig gestiegen“, so duQuesnay. „Vielleicht sollte es trotz allem ausverkauft werden.“